【天风汽车】中鼎股份:多元突破打开长期成长空间
（以下内容从天风证券《【天风汽车】中鼎股份:多元突破打开长期成长空间》研报附件原文摘录）
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司20年H1实现营收47.46亿元，同比减少15.0%；归母净利润1.21亿元，同比减少73.4%；扣非归母净利润0.93亿元，同比减少77.8%。 点评 20H1公司业绩承压。20H1公司营收同比减少15.0%至47.5亿元。其中，国内营业收入达16.33亿元，同比减少5.4%；国外营业收入达31.13亿元，同比减少19.3%。分业务板块来看，1）智能底盘系统：营收同比减少19.1%至14.97亿元。毛利率17.9%，同比减少4.3%；2）冷却系统：营收同比减少14.5%至12.39亿元。毛利率15.2%，同比减少7.0%；3）密封系统：营收同比减少16.0%至12.17亿元。毛利率23.2%，同比减少1.6%；4）其他产品：营收同比减少4.9%至7.93亿元。毛利率36.7%，同比增加21.0%。公司20H1整体毛利率21.7%，同比减少5.5个百分点。其中，公司20H1三费费用率18.7%，同比增加1.3个百分点。其中管理费用率（包含研发）同比增加0.7个百分点至13.1%。最终公司实现净利率2.5%，同比减少5.7个百分点。归母净利润1.21亿元，同比减少73.4%。我们预计中鼎下半年有望实现4亿+元归母净利润，全年有望超5亿。 20Q2受海外疫情影响较大，承压加剧。20Q2公司实现营收22.35亿元，同比减少23.6%，环比减少11.0%；毛利率18.6%，同比减少7.7个百分点，环比减少5.8个百分点；三费费用率19.4%，同比减少1.3个百分点，环比增加1.3个百分点。净利率-1.8%，同比减少6.8个百分点，环比减少8.2个百分点；最终实现归母净利润-0.42亿元，扣非归母净利润-0.29亿元。 密封+减震稳步复苏，冷却系统+空气悬挂+底盘轻量化快速突破，打开多维成长空间。1）空气悬挂系统：客户包括捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等豪华品牌；目前已完成整合正在加速推进AMK国产化，目前已获蔚来汽车定点，未来有望继续向特斯拉等客户突破。2）流体（冷却）系统：客户包括宝马、沃尔沃、奥迪、大众、小鹏、理想等新能源汽车平台；单车价值亦从之前的300左右升至目前的1000元左右（增程式新能源达1500元）。3）轻量化底盘：锻铝控制臂已获得奔驰定点，而铝镁合金总成支架类产品也成功突破至福特电动皮卡。 投资建议 由于疫情影响，下调20年-21年盈利预测。归母净利润分别由6.8、9.8亿元下调至5.5、8.0亿元，对应EPS分别为0.45、0.65元/股，维持“买入”评级。 风险提示 全球汽车销量、新业务拓展不及预期、原材料大幅上涨等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《中鼎股份（000887）：20H1业绩承压，多元突破打开长期成长空间》 对外发布时间：2020年08月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。2014-2017年带队获新财富“最佳分析师”第4名、第1名、第2名、第2名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车板块。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车板块。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员。伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，1年券商工作经验。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，1年券商工作经验。
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司20年H1实现营收47.46亿元，同比减少15.0%；归母净利润1.21亿元，同比减少73.4%；扣非归母净利润0.93亿元，同比减少77.8%。 点评 20H1公司业绩承压。20H1公司营收同比减少15.0%至47.5亿元。其中，国内营业收入达16.33亿元，同比减少5.4%；国外营业收入达31.13亿元，同比减少19.3%。分业务板块来看，1）智能底盘系统：营收同比减少19.1%至14.97亿元。毛利率17.9%，同比减少4.3%；2）冷却系统：营收同比减少14.5%至12.39亿元。毛利率15.2%，同比减少7.0%；3）密封系统：营收同比减少16.0%至12.17亿元。毛利率23.2%，同比减少1.6%；4）其他产品：营收同比减少4.9%至7.93亿元。毛利率36.7%，同比增加21.0%。公司20H1整体毛利率21.7%，同比减少5.5个百分点。其中，公司20H1三费费用率18.7%，同比增加1.3个百分点。其中管理费用率（包含研发）同比增加0.7个百分点至13.1%。最终公司实现净利率2.5%，同比减少5.7个百分点。归母净利润1.21亿元，同比减少73.4%。我们预计中鼎下半年有望实现4亿+元归母净利润，全年有望超5亿。 20Q2受海外疫情影响较大，承压加剧。20Q2公司实现营收22.35亿元，同比减少23.6%，环比减少11.0%；毛利率18.6%，同比减少7.7个百分点，环比减少5.8个百分点；三费费用率19.4%，同比减少1.3个百分点，环比增加1.3个百分点。净利率-1.8%，同比减少6.8个百分点，环比减少8.2个百分点；最终实现归母净利润-0.42亿元，扣非归母净利润-0.29亿元。 密封+减震稳步复苏，冷却系统+空气悬挂+底盘轻量化快速突破，打开多维成长空间。1）空气悬挂系统：客户包括捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等豪华品牌；目前已完成整合正在加速推进AMK国产化，目前已获蔚来汽车定点，未来有望继续向特斯拉等客户突破。2）流体（冷却）系统：客户包括宝马、沃尔沃、奥迪、大众、小鹏、理想等新能源汽车平台；单车价值亦从之前的300左右升至目前的1000元左右（增程式新能源达1500元）。3）轻量化底盘：锻铝控制臂已获得奔驰定点，而铝镁合金总成支架类产品也成功突破至福特电动皮卡。 投资建议 由于疫情影响，下调20年-21年盈利预测。归母净利润分别由6.8、9.8亿元下调至5.5、8.0亿元，对应EPS分别为0.45、0.65元/股，维持“买入”评级。 风险提示 全球汽车销量、新业务拓展不及预期、原材料大幅上涨等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《中鼎股份（000887）：20H1业绩承压，多元突破打开长期成长空间》 对外发布时间：2020年08月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。2014-2017年带队获新财富“最佳分析师”第4名、第1名、第2名、第2名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车板块。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车板块。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员。伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，1年券商工作经验。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，1年券商工作经验。
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