【天风汽车】均胜电子:短期承压不改长期改善趋势
（以下内容从天风证券《【天风汽车】均胜电子:短期承压不改长期改善趋势》研报附件原文摘录）
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司发布2020半年报：公司实现营收205.30亿元，同比下降33.4%；归母净利润-5.39亿元，同比下降204.9%；扣非归母净利润-0.55亿元，同比下降109.6%。 点评 20H1业绩承压。受疫情影响，公司20H1营收同比下降33.4%至205.30亿；毛利率14.2%，同比下降3.1个百分点，其中：1）汽车安全：营收145.50亿，同比下降39.0%；毛利率13.2%，同比下降3.5个百分点。2）汽车电子：营收30.21亿，同比下降7.6%；受产品结构变化&疫情影响，毛利率同比下降6.0个百分点至15.5%。其中，人机交互营收同比下降33%至24.4亿；新能源营收同比增长74%至5.8亿。3）功能件及总成：营收14.54亿，同比下降22.0%；毛利率22.8%，同比增长0.1个百分点。4）智能车联系统：营收12.04亿，同比下降24.5%；由于前期研发投入大，毛利率同比下降1.6个百分点至10.5%。三费费用率18.3%，同比增长4.4个百分点。最终净利率-4.1%，同比下降7.1个百分点。此外，公司本期非经损失达4.84亿，主要受疫情（-6.68亿）&安全业务整合（-1.63亿）影响。 2Q2或成为长维度的业绩低点。20Q2公司营收83.13亿元，同比下降46.0%，环比下降32.0%；毛利率9.5%，同比下降8.0个百分点，环比下降7.9个百分点。三费费用率20.9%，同比增长5.9个百分点，环比增长4.4个百分点。最终净利率-11.0%，同比下降13.7个百分点，环比下降11.6个百分点；归母净利润-5.99亿元，同比下降353.2%，环比下降1107.0%。 业务多元拓展，稳步占领市场，长期空间可期。1）均胜安全：全球第二大汽车安全企业，市场份额约30%，客户包括特斯拉、本田、大众等品牌，上半年新增订单164亿元，在手订单2,107亿元（特斯拉75亿元）。2）电子系统：客户包括宝马、奔驰、保时捷、大众等品牌，上半年新增订单47亿元。3）智能车联&软件：客户包括大众、福特、日系等品牌，上半年新增订单7亿元；此外，5G-V2X有望于21年量产，未来公司预计该板块营收比重有望提高至30-40%。4）功能件：获得新订单35亿元（新能源充电桩与充配电系统业务订单超10亿元）。 投资建议 公司着力整合汽车安全业务，利润率有望逐步改善；以JSS为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。未来随特斯拉逐步落地，以及汽车新能源化，均胜于智能网联、电控等方面的优势有望加速释放，步入快速成长通道。由于疫情影响，将公司20年归母净利润由8.8亿元下调至1.1亿元；考虑到新订单落地、利润改善或超预期，上调21年12.6亿元至15.1亿元，对应20、21年EPS分别为0.09、1.22元/股，维持“买入”评级。 风险提示 疫情持续扩散、均胜安全整合不及预期、车联网及汽车电子业务拓展不及预期、汽车销量不及预期等。 财务预测摘要 数据图表 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《均胜电子（600699）：20H1业绩承压 不改长期改善趋势》 对外发布时间：2020年08月29日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司发布2020半年报：公司实现营收205.30亿元，同比下降33.4%；归母净利润-5.39亿元，同比下降204.9%；扣非归母净利润-0.55亿元，同比下降109.6%。 点评 20H1业绩承压。受疫情影响，公司20H1营收同比下降33.4%至205.30亿；毛利率14.2%，同比下降3.1个百分点，其中：1）汽车安全：营收145.50亿，同比下降39.0%；毛利率13.2%，同比下降3.5个百分点。2）汽车电子：营收30.21亿，同比下降7.6%；受产品结构变化&疫情影响，毛利率同比下降6.0个百分点至15.5%。其中，人机交互营收同比下降33%至24.4亿；新能源营收同比增长74%至5.8亿。3）功能件及总成：营收14.54亿，同比下降22.0%；毛利率22.8%，同比增长0.1个百分点。4）智能车联系统：营收12.04亿，同比下降24.5%；由于前期研发投入大，毛利率同比下降1.6个百分点至10.5%。三费费用率18.3%，同比增长4.4个百分点。最终净利率-4.1%，同比下降7.1个百分点。此外，公司本期非经损失达4.84亿，主要受疫情（-6.68亿）&安全业务整合（-1.63亿）影响。 2Q2或成为长维度的业绩低点。20Q2公司营收83.13亿元，同比下降46.0%，环比下降32.0%；毛利率9.5%，同比下降8.0个百分点，环比下降7.9个百分点。三费费用率20.9%，同比增长5.9个百分点，环比增长4.4个百分点。最终净利率-11.0%，同比下降13.7个百分点，环比下降11.6个百分点；归母净利润-5.99亿元，同比下降353.2%，环比下降1107.0%。 业务多元拓展，稳步占领市场，长期空间可期。1）均胜安全：全球第二大汽车安全企业，市场份额约30%，客户包括特斯拉、本田、大众等品牌，上半年新增订单164亿元，在手订单2,107亿元（特斯拉75亿元）。2）电子系统：客户包括宝马、奔驰、保时捷、大众等品牌，上半年新增订单47亿元。3）智能车联&软件：客户包括大众、福特、日系等品牌，上半年新增订单7亿元；此外，5G-V2X有望于21年量产，未来公司预计该板块营收比重有望提高至30-40%。4）功能件：获得新订单35亿元（新能源充电桩与充配电系统业务订单超10亿元）。 投资建议 公司着力整合汽车安全业务，利润率有望逐步改善；以JSS为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。未来随特斯拉逐步落地，以及汽车新能源化，均胜于智能网联、电控等方面的优势有望加速释放，步入快速成长通道。由于疫情影响，将公司20年归母净利润由8.8亿元下调至1.1亿元；考虑到新订单落地、利润改善或超预期，上调21年12.6亿元至15.1亿元，对应20、21年EPS分别为0.09、1.22元/股，维持“买入”评级。 风险提示 疫情持续扩散、均胜安全整合不及预期、车联网及汽车电子业务拓展不及预期、汽车销量不及预期等。 财务预测摘要 数据图表 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《均胜电子（600699）：20H1业绩承压 不改长期改善趋势》 对外发布时间：2020年08月29日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
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