【天风汽车】岱美股份:有望迎3+年高增长期

（以下内容从天风证券《【天风汽车】岱美股份:有望迎3+年高增长期》研报附件原文摘录）
　　联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司发布2020半年报：公司实现营收16.65亿元，同比下降32.6%；归母净利润1.61亿元，同比下降48.0%；扣非归母净利润1.51亿元，同比下降43.7%。 点评 20H1业绩短期承压，盈利能力逆市提升。受全球疫情影响，公司20H1营收同比下降32.6%至16.65亿元；毛利率30.3%，同比增长1.0个百分点。三费费用率19.0%，同比增长3.1个百分点，其中：1）销售费用率同比增长0.8个百分点至7.2%；2）管理费用率同比增长3.2个百分点至12.5%。最终实现净利率9.7%，同比下降2.9个百分点；归母净利润1.61亿元，同比下降48.0%。 20Q2业绩符合预期，成长期低点。公司海外营收占比约84%（2019年），受海外疫情扩散影响，20Q2公司实现营收5.43亿元，同比下降55.7%，环比下降51.6%；由于Q2海外业务受疫情影响大幅下滑（国内业务毛利率高于海外业务），公司毛利率为31.0%，同比增长2.2个百分点，环比增长1.0个百分点。三费费用率32.0%，同比增长18.1个百分点，环比增长19.3个百分点。最终实现净利率0.7%，同比下降11.4个百分点，环比下降13.2个百分点；归母净利润0.04亿元，同比下降97.3%，环比下降97.5%。 Q3成为长线复苏起点，业绩有望步入快速增长通道。公司海外工厂于5月中旬开始复产，目前生产经营已基本恢复，生产订单、提货量均已恢复到较好水平。我们预计随疫情得以控制、北美车企复产提速&持续加库等因素，20Q3有望成为公司3年高增长的起点。预计20Q3业绩有望超2.1亿元，同比增长20%+；下半年业绩有望超4.4亿元，全年约6亿元。此外，公司有望实现“深蹲起跳”，我们预计公司明年业绩增长有望超50%，21年较20年有望继续实现高增长。中长期来看，头枕与扶手有望复制遮阳板路径（相似工艺+材料、广阔且牢固的客户渠道），若市占率能提升至15%-20%，则公司营收有望提升至120-150亿，利润有望超20亿元。若顶棚实现较大拓展，则拥有更为广阔的成长空间。 投资建议 由于疫情影响，下调公司2020-2021年盈利预测，归母净利润分别由6.9、9.3亿元下调至6.0、9.2亿元，EPS分别为1.04、1.59元/股，给予公司24倍PE（可比公司均值）估值，对应目标价38元，维持“买入”评级。 风险提示 疫情持续扩散、全球汽车销量、Motus整合不及预期等。 财务预测摘要 数据图表 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《岱美股份（603730）：Q2成长期低点 公司有望迎3+年高增长期》 对外发布时间：2020年08月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。

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