【招商基础化工】利安隆:疫情影响上半年业绩,拟定增十亿提升产能

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】利安隆:疫情影响上半年业绩,拟定增十亿提升产能》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2020年半年报，上半年实现收入11.40亿元，同比增长31.70%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长7.5%；EPS 0.66元。 评论 ？ 1）凯亚并表带动收入增长，疫情影响上半年业绩。 公司上半年收入11.40亿元，同比增长31.70%，主要是凯亚化工在19年6月底并表所致，凯亚化工20年上半年贡献收入2.71亿；销售费用3435万元，同比减少23.12%，主要是销售运输费用计入到了主营业务成本；管理费用4990万元，同比增长30.22%；财务费用956万元，同比减少16.78%；研发费用5414万元，同比增长74.57%；毛利率28.12%，同比下降2.21PCT；净利率11.82%，同比下降2.79PCT。过去5年，公司出口占收入的平均比值为48%，此次国内外疫情对公司业绩影响较大，上下游产业链存在复工滞后、订单延后或需求不足的困难，但另一方面，疫情引发的经营环境的不确定性，也在加速行业集中度的提升。 ？ 2）现金流有所改善，在建工程较多。 虽然公司上半年业绩增速明显受到疫情影响，但现金流表现有所改善，20年上半年经营性现金流入为7742.76万元，同比增长219.10%，其中，二季度经营性现金流入达到6509万元，现金流回暖的原因是存货和应收账款同比有所好转。截至20年上半年末，公司固定资产7.09亿，在建工程6.20亿，自2018年以来在建工程不断创出新高，公司当前在珠海基地、中卫基地、常山基地有多个新建项目或改造装置在建设。 ？ 3）发布定增预案，扩建抗氧剂和受阻胺光稳定剂。 公司发布定增预案，拟募集资金10亿元，其中5.4亿元用于年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程（项目总投资额12.66亿元），1.6亿元用于5000吨HALS（受阻胺类光稳定剂）产品扩建项目（项目总投资额2.11亿元），3亿用于补充流动资金。高分子材料抗老化助剂项目一期（主要为各类抗氧剂）和HALS项目预计能带来较好经济效益。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计公司20-22年实现收入22.77亿、24.06亿和36.88亿，归母净利润分别为2.74亿、3.47亿和4.76亿，EPS分别为1.34元、1.69元和2.32元，PE分别为26倍、21倍和15倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产能投放不及预期的风险；全球疫情持续影响下游需求的风险。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 罗书琴 厦门大学 姚俊 香港中文大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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