【民生金融】详细解读长沙银行2020年半年报:资产质量全面改善,定增项目有序推进
（以下内容从民生证券《【民生金融】详细解读长沙银行2020年半年报:资产质量全面改善,定增项目有序推进》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户：市场有风险，投资需谨慎 文/民生证券金融：郭其伟、廖紫苑 摘要 ·事件概述 8月27日公司发布2020年半年报：上半年归母净利润同比增长7.51%（Q1同比增长12.01%）；PPOP同比增长12.75%（Q1同比增长19.11%）；营收同比增长8.22%（Q1同比增长13.08%）；累计年化加权ROE 15.49%（Q1年化加权ROE 17.32%），同比下降92bp。 ·业绩表现行业领先，净息差小幅下行 上半年公司归母净利润同比增速位居行业前列。纵向对比，增速较一季度下降4.49pct，主要是由于投资收益同比增速放缓所致。上半年净息差2.38%，较去年全年下降4bp，主要源于同业市场利率下降带动生息资产收益率下行。公司优化资产结构，持续推进零售转型，个人贷款占比和收益率提升一定程度上缓解了企业贷款收益率下降的压力。 ·不良率和关注率双降，资产质量全面改善 二季末公司不良贷款率1.23%，环比下降1bp，资产质量边际改善，维持同业较优水平。由于二季度单季年化不良贷款生成率环比下降58bp，同时关注率环比下降3bp，公司不良贷款生成压力有所缓解。二季末逾期90天以上贷款偏离度为70.22%，虽然较上年末上升7.38pct，但仍处于合理区间。此外，二季末拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升6.67pct和5bp至285.25%和3.49%，抵质押率较上年末提升14bp，风险抵御能力增强。 ·定增项目有序推进，资本补充可期 公司于今年6月发布定增预案，拟向包含长沙市财政局在内的35名合格投资者非公开发行不超过6亿股（含）普通股，募集资金总额不超过60亿元（含），全部用于补充核心一级资本。该项目已于今年8月获湖南银保监局核准。以今年二季末披露数据静态测算，本次定增将有效补充资本，使各级资本充足率分别提升1.44pct至10.26%、11.73%和14.11%，距离监管要求底线的缓冲空间分别提升至2.76pct、3.23pct和3.61pct。补充资本“弹药”将为规模扩张蓄力，有利于公司盈利能力持续提升。 ·投资建议： 公司基本面稳健，业绩表现位居行业前列，资产质量优秀且全面改善。公司定增项目有序推进，各级资本将得到有效补充，未来规模扩张可期。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为8.30%、10.38%、12.16%。2020年BVPS为11.17元，对应PB0.83倍，低于城商行平均水平，维持“推荐”评级。 ·风险提示： 资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。 正文 一、资产质量全面改善，定增项目有序推进 1、PPOP保持双位数增长，业绩表现行业领先 8月27日公司发布2020年半年报：上半年公司的归母净利润同比增长7.51%，远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平，在当前已披露中报的25家上市银行中位居第四。纵向对比，上半年归母净利润增速较一季度下降4.49pct，营收增速和拨备前利润增速分别为8.22%和12.75%，增速分别较一季度下降4.87pct和6.36pct。上半年业绩增速较一季度下降主要是由于投资收益同比增速放缓所致。与此同时，资产减值损失同比增速和所得税同比增速放缓对支撑业绩增速具有正面贡献。 2、个人贷款收益率提升，净息差小幅下降 上半年公司年化累计净息差为2.38%，较去年全年下降4bp，同期商业银行和城商行净息差分别较去年全年下降11bp和9bp，因此公司的净息差具有更强的稳健性。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降8bp和4bp，前者是净息差下降的主要原因。由于上半年个人贷款收益率较去年全年提升31bp，一定程度上缓解了企业贷款收益率下降23bp的压力，因此生息资产收益率下降主要是受到同业市场利率下行的影响。 3、持续优化资负结构，推进零售转型 近年来，公司持续优化资产负债结构，加大收益率相对较高的贷款和成本率相对较低的存款占比。截至二季末，贷款占生息资产的比例和存款占计息负债的比例分别较一季末提升15bp和1.47pct至43.89%和72.83%。在贷款投向上，上半年公司的信贷资源向零售业务倾斜。二季末个人贷款占总贷款的比例较上年末提升5bp至39.23%。其中，受疫情冲击较大的信用卡贷款占总贷款的比例较上年末下降72bp，而低风险的住房按揭贷款占总贷款的比例则提升24bp。在对公贷款投向上，制造业贷款占总贷款的比例从去年末6.77%提升至二季末8.41%，而建筑业和房地产业贷款占总贷款的比例则分别下降85bp和79bp。 4、不良率和关注率双降，资产质量全面改善 二季末公司不良贷款率1.23%，环比下降1bp，资产质量边际改善，维持同业较优水平。同时，公司不良贷款生成压力有所缓解，主要可由以下两项指标进行验证：①二季度单季年化不良贷款生成率1.10%，较一季度下降58bp，②关注类贷款占比不升反降，二季末关注类贷款占比环比下降3bp至3.08%，隐性不良贷款生成压力有所缓解。二季末逾期90天以上贷款偏离度（占不良贷款的比例）为70.22%，虽然较上年末上升7.38pct，但仍处于合理区间。此外，二季末拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升6.67pct和5bp至285.25%和3.49%，抵质押率49.63%，较上年末提升14bp，风险抵御能力增强。总体来看，公司资产质量核心指标全面改善，我们可以对公司基本面稳定性保持信心。 5、定增项目有序推进，资本补充可期 二季末公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别较一季末下降44bp、52bp和58bp至8.82%、10.28%和12.66%，资本方面略有压力。公司于今年6月发布定增预案，拟向包含长沙市财政局在内的35名合格投资者非公开发行不超过6亿股（含）普通股，募集资金总额不超过60亿元（含），全部用于补充核心一级资本。该项目已于今年8月获湖南银保监局核准。以今年二季末披露数据静态测算，本次定增将有效补充资本，使各级资本充足率分别提升1.44pct至10.26%、11.73%和14.11%，距离监管要求底线的缓冲空间分别提升至2.76pct、3.23pct和3.61pct。补充资本“弹药”将为规模扩张蓄力，有利于公司盈利能力持续提升。 投资建议 总体看，公司基本面稳健，业绩表现位居行业前列，资产质量优秀且全面改善。全行上下贯彻“科技引领、移动优先”战略， 依靠数字化的强力驱动持续推进零售转型。公司定增项目有序推进，各级资本将得到有效补充，未来规模扩张可期。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为8.30%、10.38%、12.16%。2020年BVPS为11.17元，对应PB 0.83倍，低于城商行平均水平，维持“推荐”评级。 风险提示 1、资产质量波动 2、利率中枢下降 3、经济复苏不及预期 详见报告：【民生金融】详细解读长沙银行2020年半年报：资产质量全面改善，定增项目有序推进 近期报告 1. 行业报告 【民生金融】点评二季度银行业主要监管指标：利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至 【民生金融】金融行业周报20200810—多地不良率下降，银行业信用风险可控 【民生金融】银行业主题研究系列之一：银行如何投基建及本轮基建影响解析 【民生金融】金融行业周报20200803：过渡期延长落地，银行整改压力减轻 【民生金融】点评资管新规延期至2021年底：过渡期正式延长，银行整改压力减轻 【民生金融】金融行业周报20200727：中小银行MPA考核或放松，信贷扩张可期 【民生金融】2020年下半年银行业策略报告：基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】银行股大涨之后怎么看？—银行股7月开门红行情跟踪 【民生金融】局部放松过渡期要求，非标转标压力减轻 【民生金融】估值修复行情开启，把握配置窗口期 【民生金融】点评5月社融数据：社融增速再创年内新高，银行股拐点出现 【民生金融】深度解读中小微企业金融服务系列政策：小微金融政策出炉，结构性利好中小行 【民生金融】从银行角度看两会工作报告：宽信用政策延续，中小银行享受利好 【民生金融】点评2020Q1银行业主要监管指标：规模加速扩张，资产质量分化 【民生金融】点评4月社融数据：贷款结构正常化，M2创新高银行盈利无忧 【民生金融】点评《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》：对助贷及跨区展业松绑，政策宽松力度大 【民生金融】点评基础设施REITs试点工作的通知——公募REITs登场，加码基建看好银行 【民生金融】利润双位数增长，资产质量稳定 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本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户：市场有风险，投资需谨慎 文/民生证券金融：郭其伟、廖紫苑 摘要 ·事件概述 8月27日公司发布2020年半年报：上半年归母净利润同比增长7.51%（Q1同比增长12.01%）；PPOP同比增长12.75%（Q1同比增长19.11%）；营收同比增长8.22%（Q1同比增长13.08%）；累计年化加权ROE 15.49%（Q1年化加权ROE 17.32%），同比下降92bp。 ·业绩表现行业领先，净息差小幅下行 上半年公司归母净利润同比增速位居行业前列。纵向对比，增速较一季度下降4.49pct，主要是由于投资收益同比增速放缓所致。上半年净息差2.38%，较去年全年下降4bp，主要源于同业市场利率下降带动生息资产收益率下行。公司优化资产结构，持续推进零售转型，个人贷款占比和收益率提升一定程度上缓解了企业贷款收益率下降的压力。 ·不良率和关注率双降，资产质量全面改善 二季末公司不良贷款率1.23%，环比下降1bp，资产质量边际改善，维持同业较优水平。由于二季度单季年化不良贷款生成率环比下降58bp，同时关注率环比下降3bp，公司不良贷款生成压力有所缓解。二季末逾期90天以上贷款偏离度为70.22%，虽然较上年末上升7.38pct，但仍处于合理区间。此外，二季末拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升6.67pct和5bp至285.25%和3.49%，抵质押率较上年末提升14bp，风险抵御能力增强。 ·定增项目有序推进，资本补充可期 公司于今年6月发布定增预案，拟向包含长沙市财政局在内的35名合格投资者非公开发行不超过6亿股（含）普通股，募集资金总额不超过60亿元（含），全部用于补充核心一级资本。该项目已于今年8月获湖南银保监局核准。以今年二季末披露数据静态测算，本次定增将有效补充资本，使各级资本充足率分别提升1.44pct至10.26%、11.73%和14.11%，距离监管要求底线的缓冲空间分别提升至2.76pct、3.23pct和3.61pct。补充资本“弹药”将为规模扩张蓄力，有利于公司盈利能力持续提升。 ·投资建议： 公司基本面稳健，业绩表现位居行业前列，资产质量优秀且全面改善。公司定增项目有序推进，各级资本将得到有效补充，未来规模扩张可期。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为8.30%、10.38%、12.16%。2020年BVPS为11.17元，对应PB0.83倍，低于城商行平均水平，维持“推荐”评级。 ·风险提示： 资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。 正文 一、资产质量全面改善，定增项目有序推进 1、PPOP保持双位数增长，业绩表现行业领先 8月27日公司发布2020年半年报：上半年公司的归母净利润同比增长7.51%，远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平，在当前已披露中报的25家上市银行中位居第四。纵向对比，上半年归母净利润增速较一季度下降4.49pct，营收增速和拨备前利润增速分别为8.22%和12.75%，增速分别较一季度下降4.87pct和6.36pct。上半年业绩增速较一季度下降主要是由于投资收益同比增速放缓所致。与此同时，资产减值损失同比增速和所得税同比增速放缓对支撑业绩增速具有正面贡献。 2、个人贷款收益率提升，净息差小幅下降 上半年公司年化累计净息差为2.38%，较去年全年下降4bp，同期商业银行和城商行净息差分别较去年全年下降11bp和9bp，因此公司的净息差具有更强的稳健性。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降8bp和4bp，前者是净息差下降的主要原因。由于上半年个人贷款收益率较去年全年提升31bp，一定程度上缓解了企业贷款收益率下降23bp的压力，因此生息资产收益率下降主要是受到同业市场利率下行的影响。 3、持续优化资负结构，推进零售转型 近年来，公司持续优化资产负债结构，加大收益率相对较高的贷款和成本率相对较低的存款占比。截至二季末，贷款占生息资产的比例和存款占计息负债的比例分别较一季末提升15bp和1.47pct至43.89%和72.83%。在贷款投向上，上半年公司的信贷资源向零售业务倾斜。二季末个人贷款占总贷款的比例较上年末提升5bp至39.23%。其中，受疫情冲击较大的信用卡贷款占总贷款的比例较上年末下降72bp，而低风险的住房按揭贷款占总贷款的比例则提升24bp。在对公贷款投向上，制造业贷款占总贷款的比例从去年末6.77%提升至二季末8.41%，而建筑业和房地产业贷款占总贷款的比例则分别下降85bp和79bp。 4、不良率和关注率双降，资产质量全面改善 二季末公司不良贷款率1.23%，环比下降1bp，资产质量边际改善，维持同业较优水平。同时，公司不良贷款生成压力有所缓解，主要可由以下两项指标进行验证：①二季度单季年化不良贷款生成率1.10%，较一季度下降58bp，②关注类贷款占比不升反降，二季末关注类贷款占比环比下降3bp至3.08%，隐性不良贷款生成压力有所缓解。二季末逾期90天以上贷款偏离度（占不良贷款的比例）为70.22%，虽然较上年末上升7.38pct，但仍处于合理区间。此外，二季末拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升6.67pct和5bp至285.25%和3.49%，抵质押率49.63%，较上年末提升14bp，风险抵御能力增强。总体来看，公司资产质量核心指标全面改善，我们可以对公司基本面稳定性保持信心。 5、定增项目有序推进，资本补充可期 二季末公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别较一季末下降44bp、52bp和58bp至8.82%、10.28%和12.66%，资本方面略有压力。公司于今年6月发布定增预案，拟向包含长沙市财政局在内的35名合格投资者非公开发行不超过6亿股（含）普通股，募集资金总额不超过60亿元（含），全部用于补充核心一级资本。该项目已于今年8月获湖南银保监局核准。以今年二季末披露数据静态测算，本次定增将有效补充资本，使各级资本充足率分别提升1.44pct至10.26%、11.73%和14.11%，距离监管要求底线的缓冲空间分别提升至2.76pct、3.23pct和3.61pct。补充资本“弹药”将为规模扩张蓄力，有利于公司盈利能力持续提升。 投资建议 总体看，公司基本面稳健，业绩表现位居行业前列，资产质量优秀且全面改善。全行上下贯彻“科技引领、移动优先”战略， 依靠数字化的强力驱动持续推进零售转型。公司定增项目有序推进，各级资本将得到有效补充，未来规模扩张可期。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为8.30%、10.38%、12.16%。2020年BVPS为11.17元，对应PB 0.83倍，低于城商行平均水平，维持“推荐”评级。 风险提示 1、资产质量波动 2、利率中枢下降 3、经济复苏不及预期 详见报告：【民生金融】详细解读长沙银行2020年半年报：资产质量全面改善，定增项目有序推进 近期报告 1. 行业报告 【民生金融】点评二季度银行业主要监管指标：利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至 【民生金融】金融行业周报20200810—多地不良率下降，银行业信用风险可控 【民生金融】银行业主题研究系列之一：银行如何投基建及本轮基建影响解析 【民生金融】金融行业周报20200803：过渡期延长落地，银行整改压力减轻 【民生金融】点评资管新规延期至2021年底：过渡期正式延长，银行整改压力减轻 【民生金融】金融行业周报20200727：中小银行MPA考核或放松，信贷扩张可期 【民生金融】2020年下半年银行业策略报告：基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】银行股大涨之后怎么看？—银行股7月开门红行情跟踪 【民生金融】局部放松过渡期要求，非标转标压力减轻 【民生金融】估值修复行情开启，把握配置窗口期 【民生金融】点评5月社融数据：社融增速再创年内新高，银行股拐点出现 【民生金融】深度解读中小微企业金融服务系列政策：小微金融政策出炉，结构性利好中小行 【民生金融】从银行角度看两会工作报告：宽信用政策延续，中小银行享受利好 【民生金融】点评2020Q1银行业主要监管指标：规模加速扩张，资产质量分化 【民生金融】点评4月社融数据：贷款结构正常化，M2创新高银行盈利无忧 【民生金融】点评《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》：对助贷及跨区展业松绑，政策宽松力度大 【民生金融】点评基础设施REITs试点工作的通知——公募REITs登场，加码基建看好银行 【民生金融】利润双位数增长，资产质量稳定 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