【开源食饮】速冻行业提价持续,看好嘉必优成长性——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】速冻行业提价持续,看好嘉必优成长性——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：三全食品提价对冲成本，嘉必优SA自主研发趋势向好 11月15日-11月19日，食品饮料指数涨幅为3.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.1pct。子行业中啤酒（4.8%）、白酒（4.3%）、调味发酵品（2.4%）表现相对领先。本周食品饮料板块反弹较多，应是与存量资金博弈背景下板块轮动有关，也是行业基本面稳健向上的积极反应。本周三全食品公告提价，幅度3%-13%不等。我们观测到受食用油、淡水鱼浆等成本上涨影响，安井食品于11月份已经启动提价，三全食品紧跟龙头提价应属预期内动作。从提价幅度上来看，提价幅度与安井食品基本一致，提价后有望适当对冲部分成本压力，相对来看预计高价原料库存水平不高，预计压力或相对较小。行业迫于成本上涨，格局有望逐渐趋缓，同时社团冲击边际放缓，商超人流逐渐改善，预计消费信心回升。 我们持续看好嘉必优的成长性。公司SA（燕窝酸）产品拥有自主研发的菌种、发酵和分离技术专利，公司也是国内第一家实现燕窝酸产业化的企业。公司旗下中科光谷在菌种选育上拥有很强的研发实力，SA菌种是通过离子束诱变技术定向筛选得来。而且奶粉行业监管严格，我们认为公司在食品安全上的底线很高，坚守高质量标准。继续看好公司成长性与确定性。继续关注嘉必优2022年新国标订单和国际市场进展，公司在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势，公司有望充分受益。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台双节期间投放量增加，配合开箱等政策导致短期市场供给增加，价格适度回落，更有利于茅台酒长期持续发展。2021年规划营收增10.5%的目标大概率完成，公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液双节供给增加，批价稳定在960-980元，渠道库存低位，动销良好。考虑经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业公告提价，对于成本以及渠道利润都有积极影响。三季报业绩也体现出公司复苏趋势，复苏曲线相对平缓。建议布局并长期持有。 板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘 11月15日-11月19日，食品饮料指数涨幅为3.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.1pct。子行业中啤酒（4.8%）、白酒（4.3%）、调味发酵品（2.4%）表现相对领先。个股方面，金字火腿、迎驾贡酒、古井贡酒等涨幅领先；均瑶健康、嘉必优等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：三全食品提价对冲成本，嘉必优SA自主研发趋势向好 11月15日-11月19日，食品饮料指数涨幅为3.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.1pct。子行业中啤酒（4.8%）、白酒（4.3%）、调味发酵品（2.4%）表现相对领先。本周食品饮料板块反弹较多，应是与存量资金博弈背景下板块轮动有关，也是行业基本面稳健向上的积极反应。本周三全食品公告提价，幅度3%-13%不等。我们观测到受食用油、淡水鱼浆等成本上涨影响，安井食品于11月份已经启动提价，三全食品紧跟龙头提价应属预期内动作。从提价幅度上来看，提价幅度与安井食品基本一致，提价后有望适当对冲部分成本压力，相对来看预计高价原料库存水平不高，预计压力或相对较小。行业迫于成本上涨，格局有望逐渐趋缓，同时社团冲击边际放缓，商超人流逐渐改善，预计消费信心回升。 我们持续看好嘉必优的成长性。公司SA（燕窝酸）产品拥有自主研发的菌种、发酵和分离技术专利，公司也是国内第一家实现燕窝酸产业化的企业。公司旗下中科光谷在菌种选育上拥有很强的研发实力，SA菌种是通过离子束诱变技术定向筛选得来。而且奶粉行业监管严格，我们认为公司在食品安全上的底线很高，坚守高质量标准。继续看好公司成长性与确定性。继续关注嘉必优2022年新国标订单和国际市场进展，公司在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势，公司有望充分受益。 2. 市场表现：食品饮料跑赢沪深300 11月15日-11月19日，食品饮料指数涨幅为3.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.1pct。子行业中啤酒（4.8%）、白酒（4.3%）、调味发酵品（2.4%）表现相对领先。个股方面，金字火腿、迎驾贡酒、古井贡酒等涨幅领先；均瑶健康、嘉必优等跌幅居前。 3. 上游数据：多数农产品价格上行 11月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3987美元/吨，环比+1.7%，同比+31.3%，奶价同比大幅提升。11月10日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比0.0%，同比+7.3%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 11月19日，生猪价格17.2元/公斤，同比-47.7%，环比+2.7%；猪肉价格25.4元/公斤，同比-46.5%，环比+3.0%。2021年9月，能繁母猪存栏4459万头，同比+16.7%，环比0.0%。2021年9月生猪存栏同比+18.2%。全年来看猪价下行趋势持续。11月10日，白条鸡价格21.9元/公斤，同比-1.5%，环比+0.4%。 2021年10月，进口大麦价格296.2元/公斤，同比+30.1%。进口数量132万吨，同比-1.5%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 11月18日，大豆现货价5458.4元/吨，同比+26.4%。11月10日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+9.8%。预计2021年大豆价格可能走高。 11月19日，柳糖价格5840.0元/吨，同比+11.5%；11月12日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.6%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4. 酒业数据新闻：重庆啤酒佛山设厂 2021年1-10月，全国酿酒规模以上企业酿酒总产量为4593.85万千升，同比增长3.37%。其中，白酒产量558.19万千升，同比增长5.49%；啤酒产量3132.56万千升；葡萄酒产量20.48万千升，同比下降34.67%；发酵酒精产量640.12万千升，同比下降3.97%（来源于中国酒业协会）。 前10月进口葡萄酒金额减少13.5%。1-10月进口葡萄酒35.84万千升，同比减少0.1%，金额90.35亿元人民币，同比减少13.5%。其中10月进口葡萄酒2.9万千升，同比减少17.8%，进口额8.03，同比减少40.4%。1-10月，我国出口啤酒35.33万千升，同比增长11.4%，出口啤酒金额15.04亿元人民币，同比增长8.1%；进口啤酒44.5万千升，同比减少12.9%，进口额38.09亿元，同比减少8.2%（来源于海关总署）。 2021年1-10月贵州规上烟酒产值增长23.3%。其中优质烟酒工业总产值1018.42亿元，同比增长23.3%。2021年1-10月，贵州省十大工业产业规模以上工业增加值同比增长11.4%，其中，优质烟酒增长21.4%（来源于贵州统计局）。 1-10月，四川白酒产量288.5万千升，同比增长4.9%。其中10月产量31.6万千升，同比减少0.6%；1-10月，四川啤酒总产量208.3万千升，同比增长12.1%，其中10月产量16.2万千升，同比增长20%（来源于四川统计局）。 重庆啤酒股份有限公司控股子公司嘉士伯重啤与佛山市三水区西南街道办事处签订《啤酒生产基地项目投资意向书》，在广东省佛山市三水区投资新建50万千升/年产能的生产基地，固定资产投资不低于10.3亿元（来源于微酒）。 5. 佛山设厂备忘录：关注11月26日恒顺醋业股东大会 下周（11月22日-11月28日）将有3家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.11.21 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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