【国金电新&汽车】美国新能源政策利好频发,电车增配内卷利好零部件
（以下内容从国金证券《【国金电新&汽车】美国新能源政策利好频发,电车增配内卷利好零部件》研报附件原文摘录）
行业观点 本周重要事件：能源局公布10月新增装机；美国下调201关税，众议院通过刺激法案；广州车展开幕，长城、小鹏、长安阿维塔、岚图等多款重磅车型发布；工信部就《锂离子电池行业规范条件(2021年本)》征求意见；当升科技牵手SK部署全球化战略；中航锂电战略发布会宣布2025年规划产能超500GWh；张家口200MW/800MWh全球最大氢储能发电工程通过评审。 新能源：美国对内、对外新能源政策继续向好，产业链价格初现松动迹象，光伏板块“人心思涨”；维持板块推荐，优选利润兑现确定性高的环节/公司。 本周，除中国以外的全球最大新能源潜力市场——美国，新能源相关政策领域继续利好频传。 对外方面，11月16日美国国际贸易法院宣布恢复双面组件201关税豁免权，并将此前被特朗普政府提高到18%的税率下调恢复至原定的15%。按照计划，201关税的执行期将在2022年2月结束，目前该项关税是否将获得延期尚无定论，但以目前拜登政府极力推动国内新能源建设、美国光伏产业协会也高呼取消关税的背景下，我们预计不延期的概率相对略高。若201关税如期不延期，则东南亚光伏产能输美将不再需要缴纳任何额外关税（而国内产能仍需缴纳双反+301关税，合计约45%），一方面美国市场将受益于组件价格的显著下降而激发更多的需求，另一方面东南亚产能输美相比国内产能的超额利润也仍将维持。 对内方面，11月19日，美国众议院正式投票通过拜登政府“Build Back Better Act”刺激法案，其中有超过5000亿美元预算用于应对气候变化，具体涉及PTC延期10年、ITC延期5年、储能设施独立获取ITC的权限、新能源车税收抵免金额提升等，此外，本次法案中还包括了对美国本土光伏制造业提供税收抵免支持的内容。该法案后续仍需经过参议院投票审议（预期年底前），若通过则将提交总统签字生效，若未通过则将打回修改并重走审核流程。我们预计，在目前全球致力应对气候变化、“石油美元”地位受到空前威胁的大背景下，美国政府在支持清洁能源发展政策方面达成积极成果的概率很高，但以往仅补贴终端应用的方式推进阻力一直较大，本次法案新加入的对美国本土光伏和风电制造业的扶持政策，或将在很大程度上提升法案整体获得通过的可能性。考虑到产业链建设的难度和时间周期，即使给与美国本土制造企业补贴或仍难以与中国/东南亚产能竞争（当年欧洲双反对保护本土制造业效果的完败就是前车之鉴），以及中国企业最终赴美设厂的可能性，该刺激法案对美国新能源需求拉动的利好效果，仍将显著大于其同步扶持本土制造业对中国产能可能产生的负面影响。 本周能源局公布10月光伏新增装机3.75GW（环比+7%），其中户用1.93GW（环比-10%），考虑到国庆假期和高企的组件价格影响，这一装机数字仍然反映出终端需求强劲。产业链方面，本周硅片及部分辅材产品价格出现小幅松动，或预示产业链价格顶部确立及博弈僵局的打破，年底前生产出货有望提速。从板块表现来看，本周市场对美国下调201关税、硅片价格松动等基本面边际利好均给予十分积极的反馈，在扎实的基本面和并未显著泡沫化的估值水平下，板块有望开启跨年行情，在整体预期较乐观的背景下，优选利润兑现确定性强的环节。 新能源车：广州车展重磅电车密集发布，2022智能化/高端化“增配内卷”加剧；新版《锂电池行业规范》或加速行业结构性分化；行业高景气持续，继续重点看好：受益整车复苏叠加电动/智能化超额增量的零部件公司，拥有技术优势并积极布局一体化的三元龙头，以及氢氧化锂板块。 11月乘用车零售预计环比增加8.3%。11月前两周，乘联会主要厂商批发销量环比增长15%，同比下降20%。10月份车企生产改善，将会对11月的零售起到拉动作用，乘联会预计11月份狭义乘用车零售市场在186万辆，同比下降10.6%，环比继续增加8.3%。芯片供给改善，11月份环比10月的产销表现较强，产业链补库存持续进行中。 2022年新能源车或将“增配内卷”。11月19日，广州国际车展正式开幕，其中值得关注的方面：小鹏G9的800V高压SiC平台、千兆以太网为主干的通信架构、搭载的速腾聚创的 MEMS 激光雷达 M1；沙龙机甲龙的Mini-LED尾灯、4激光雷达、1+2+4+7最强座舱交互（一颗高通高性能8155芯片、DMS+OMS双车内摄像头、4个独立音区以及7屏交互）。2021年1-10月，新能源车批发销量238万辆，同比增长204%，表现显著强于燃油车。展望2022年，补贴退坡、积分贬值、电池成本上升、燃油车芯片缓解终端恢复优惠力度等因素，新能源车相较于燃油车的相对优势将有所下降，增配内卷或将是2022年新能源车提升相对竞争力的方式之一，意味着部分高端配置/新兴配置将加速渗透，建议关注汽车电动智能化优质赛道，如车载音响、微电机、连接器、传感器等领域，零部件公司建议关注上声电子、恒帅股份、合兴股份、星宇股份、科博达、德赛西威等；整车方面建议关注比亚迪、长城、长安、小鹏汽车。 电池产业链方面，投资扩产热度不减，行业持续维持高景气度。工信部本周发布《锂离子电池行业规范条件(2021年本)》(征求意见稿)，引导企业有序扩张产能，减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新。相较上一版本新增了锂电产品性能指标考核要求，如电池方面要求电芯能量密度≥180Wh/kg，正极材料方面要求三元材料比容量≥175Ah/kg，锂电技术指标门槛有所提升，行业监管趋严，利好锂电行业尤其磷酸铁锂行业市场份额向头部企业聚焦，三元往高镍方向发展，有望加速行业结构性分化。我们继续看好兼具高比能、低BOM成本优势的三元高镍低钴趋势，继续建议关注拥有技术优势、产业一体化布局积极、绑定优质客户、海外市场有望放量的高镍三元龙头企业，如容百科技、华友钴业等，同时建议积极关注高镍化趋势带来氢氧化锂板块的估值提升，建议关注赣锋锂业等。 燃料电池：冬奥临近，燃料电池车交付提速，前十月已超去年全年，建议关注年底燃料电池板块爆发机会；10月燃料电池汽车运营数据更新，广东上线率最高，燃料电池商用车日均行驶里程显著高于纯电动汽车。 10月燃料电池产销数据更新。1）整车：10月燃料电池汽车交付233辆，为今年最多，共有10家车企有交付数据，其中北汽福田占比68%，主要系临近冬奥会带来的交付量提高。冬奥会明年2月份召开，根据先前北京和张家口两市的规划，计划投入总共3000台燃料电池汽车，当前两地累计投入车辆总计1112辆，尚有较大差距，预期接下来几月还会迎来燃料电池汽车的集中交付，但是否能完成3000辆的目标现在还有一定的不确定性。1-10月共交付燃料电池汽车1222辆，已经超越去年全年销量，年底两月大概率将迎来交付量爆发，建议关注年底的板块投资机会。2）系统：10月燃料电池系统装机量25MW，亿华通占比68%，主要用于福田交付冬奥会的汽车。1-10月亿华通已累计装机43MW，出售479台，从价值量角度计算已经接近去年公司营收，年底估计还将集中出货，看好公司全年业绩。 10月燃料电池汽车运营状况更新。1）上线率：10月份全国氢燃料电池上线车辆为5025辆，全国FCV上线率为72%。其中广东城市群上线FCV车辆为1772辆，居全国第一，上线率为71.6%，仅次于京津冀城市群。2）日均行驶里程：广东城市群的FCV客车和专用车单车日均行驶里程分别为188km、309km，高于其他两大城市群，EV客车和专用车日均行驶里程只有175km、121km，低于燃料电池汽车，体现出燃料电池商用车在长途重载领域的优势。 板块配置建议：光伏全年需求刚性高，明年更乐观，多方面“利空冲击”消化完毕，板块望重拾升势，建议坚定配置各环节龙头；新能源车板块基本面受上游涨价及下游缺芯限制发挥，预期高位回落创造低位布局机会，配置强壁垒电池/材料龙头及受益电动/智能化弹性较大的零部件、整车龙头；燃料电池示范城市及补贴正式落地，迈入商用车规模放量及龙头企业业绩兑现元年。 推荐组合：新能源：隆基股份、通威股份、阳光电源、金晶科技、大全新能源（A/美）、晶澳科技、新特能源、亚玛顿、福斯特、海优新材、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、晶科能源、晶盛机电、中环股份；电池：宁德时代、赣锋锂业、容百科技、亿纬锂能、中伟股份、恩捷股份、天赐材料、科达利、九丰能源、亿华通、福耀玻璃、嘉元科技、天齐锂业、德方纳米；汽零：合兴股份、上声电子、恒帅股份、星宇股份、科博达、德赛西威、比亚迪、长城汽车、长安汽车、小鹏。 本周报告&纪要： 11月15日 上声电子 公司深度报告 11月17日 美国对进口光伏产品201关税下调点评 11月21日 广州车展新能源新车全梳理 往期回顾： 01 ●【国金新能源车_深度】10~20万元中坚车型放量，2022年迈向500万大关 ？ 点击阅读 02 ●【国金汽车】合兴股份深度报告：定位高端汽车连接器，新能源车产品加速放量 ？ 点击阅读 03 ● 京沪燃料电池示范城市群的公布意味着什么 ？ 点击阅读 04 ● 【国金电新】阳光电源深度报告：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 05 ● 【国金电新】探寻光伏行业“确定性”系列之三：“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 田野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。
行业观点 本周重要事件：能源局公布10月新增装机；美国下调201关税，众议院通过刺激法案；广州车展开幕，长城、小鹏、长安阿维塔、岚图等多款重磅车型发布；工信部就《锂离子电池行业规范条件(2021年本)》征求意见；当升科技牵手SK部署全球化战略；中航锂电战略发布会宣布2025年规划产能超500GWh；张家口200MW/800MWh全球最大氢储能发电工程通过评审。 新能源：美国对内、对外新能源政策继续向好，产业链价格初现松动迹象，光伏板块“人心思涨”；维持板块推荐，优选利润兑现确定性高的环节/公司。 本周，除中国以外的全球最大新能源潜力市场——美国，新能源相关政策领域继续利好频传。 对外方面，11月16日美国国际贸易法院宣布恢复双面组件201关税豁免权，并将此前被特朗普政府提高到18%的税率下调恢复至原定的15%。按照计划，201关税的执行期将在2022年2月结束，目前该项关税是否将获得延期尚无定论，但以目前拜登政府极力推动国内新能源建设、美国光伏产业协会也高呼取消关税的背景下，我们预计不延期的概率相对略高。若201关税如期不延期，则东南亚光伏产能输美将不再需要缴纳任何额外关税（而国内产能仍需缴纳双反+301关税，合计约45%），一方面美国市场将受益于组件价格的显著下降而激发更多的需求，另一方面东南亚产能输美相比国内产能的超额利润也仍将维持。 对内方面，11月19日，美国众议院正式投票通过拜登政府“Build Back Better Act”刺激法案，其中有超过5000亿美元预算用于应对气候变化，具体涉及PTC延期10年、ITC延期5年、储能设施独立获取ITC的权限、新能源车税收抵免金额提升等，此外，本次法案中还包括了对美国本土光伏制造业提供税收抵免支持的内容。该法案后续仍需经过参议院投票审议（预期年底前），若通过则将提交总统签字生效，若未通过则将打回修改并重走审核流程。我们预计，在目前全球致力应对气候变化、“石油美元”地位受到空前威胁的大背景下，美国政府在支持清洁能源发展政策方面达成积极成果的概率很高，但以往仅补贴终端应用的方式推进阻力一直较大，本次法案新加入的对美国本土光伏和风电制造业的扶持政策，或将在很大程度上提升法案整体获得通过的可能性。考虑到产业链建设的难度和时间周期，即使给与美国本土制造企业补贴或仍难以与中国/东南亚产能竞争（当年欧洲双反对保护本土制造业效果的完败就是前车之鉴），以及中国企业最终赴美设厂的可能性，该刺激法案对美国新能源需求拉动的利好效果，仍将显著大于其同步扶持本土制造业对中国产能可能产生的负面影响。 本周能源局公布10月光伏新增装机3.75GW（环比+7%），其中户用1.93GW（环比-10%），考虑到国庆假期和高企的组件价格影响，这一装机数字仍然反映出终端需求强劲。产业链方面，本周硅片及部分辅材产品价格出现小幅松动，或预示产业链价格顶部确立及博弈僵局的打破，年底前生产出货有望提速。从板块表现来看，本周市场对美国下调201关税、硅片价格松动等基本面边际利好均给予十分积极的反馈，在扎实的基本面和并未显著泡沫化的估值水平下，板块有望开启跨年行情，在整体预期较乐观的背景下，优选利润兑现确定性强的环节。 新能源车：广州车展重磅电车密集发布，2022智能化/高端化“增配内卷”加剧；新版《锂电池行业规范》或加速行业结构性分化；行业高景气持续，继续重点看好：受益整车复苏叠加电动/智能化超额增量的零部件公司，拥有技术优势并积极布局一体化的三元龙头，以及氢氧化锂板块。 11月乘用车零售预计环比增加8.3%。11月前两周，乘联会主要厂商批发销量环比增长15%，同比下降20%。10月份车企生产改善，将会对11月的零售起到拉动作用，乘联会预计11月份狭义乘用车零售市场在186万辆，同比下降10.6%，环比继续增加8.3%。芯片供给改善，11月份环比10月的产销表现较强，产业链补库存持续进行中。 2022年新能源车或将“增配内卷”。11月19日，广州国际车展正式开幕，其中值得关注的方面：小鹏G9的800V高压SiC平台、千兆以太网为主干的通信架构、搭载的速腾聚创的 MEMS 激光雷达 M1；沙龙机甲龙的Mini-LED尾灯、4激光雷达、1+2+4+7最强座舱交互（一颗高通高性能8155芯片、DMS+OMS双车内摄像头、4个独立音区以及7屏交互）。2021年1-10月，新能源车批发销量238万辆，同比增长204%，表现显著强于燃油车。展望2022年，补贴退坡、积分贬值、电池成本上升、燃油车芯片缓解终端恢复优惠力度等因素，新能源车相较于燃油车的相对优势将有所下降，增配内卷或将是2022年新能源车提升相对竞争力的方式之一，意味着部分高端配置/新兴配置将加速渗透，建议关注汽车电动智能化优质赛道，如车载音响、微电机、连接器、传感器等领域，零部件公司建议关注上声电子、恒帅股份、合兴股份、星宇股份、科博达、德赛西威等；整车方面建议关注比亚迪、长城、长安、小鹏汽车。 电池产业链方面，投资扩产热度不减，行业持续维持高景气度。工信部本周发布《锂离子电池行业规范条件(2021年本)》(征求意见稿)，引导企业有序扩张产能，减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新。相较上一版本新增了锂电产品性能指标考核要求，如电池方面要求电芯能量密度≥180Wh/kg，正极材料方面要求三元材料比容量≥175Ah/kg，锂电技术指标门槛有所提升，行业监管趋严，利好锂电行业尤其磷酸铁锂行业市场份额向头部企业聚焦，三元往高镍方向发展，有望加速行业结构性分化。我们继续看好兼具高比能、低BOM成本优势的三元高镍低钴趋势，继续建议关注拥有技术优势、产业一体化布局积极、绑定优质客户、海外市场有望放量的高镍三元龙头企业，如容百科技、华友钴业等，同时建议积极关注高镍化趋势带来氢氧化锂板块的估值提升，建议关注赣锋锂业等。 燃料电池：冬奥临近，燃料电池车交付提速，前十月已超去年全年，建议关注年底燃料电池板块爆发机会；10月燃料电池汽车运营数据更新，广东上线率最高，燃料电池商用车日均行驶里程显著高于纯电动汽车。 10月燃料电池产销数据更新。1）整车：10月燃料电池汽车交付233辆，为今年最多，共有10家车企有交付数据，其中北汽福田占比68%，主要系临近冬奥会带来的交付量提高。冬奥会明年2月份召开，根据先前北京和张家口两市的规划，计划投入总共3000台燃料电池汽车，当前两地累计投入车辆总计1112辆，尚有较大差距，预期接下来几月还会迎来燃料电池汽车的集中交付，但是否能完成3000辆的目标现在还有一定的不确定性。1-10月共交付燃料电池汽车1222辆，已经超越去年全年销量，年底两月大概率将迎来交付量爆发，建议关注年底的板块投资机会。2）系统：10月燃料电池系统装机量25MW，亿华通占比68%，主要用于福田交付冬奥会的汽车。1-10月亿华通已累计装机43MW，出售479台，从价值量角度计算已经接近去年公司营收，年底估计还将集中出货，看好公司全年业绩。 10月燃料电池汽车运营状况更新。1）上线率：10月份全国氢燃料电池上线车辆为5025辆，全国FCV上线率为72%。其中广东城市群上线FCV车辆为1772辆，居全国第一，上线率为71.6%，仅次于京津冀城市群。2）日均行驶里程：广东城市群的FCV客车和专用车单车日均行驶里程分别为188km、309km，高于其他两大城市群，EV客车和专用车日均行驶里程只有175km、121km，低于燃料电池汽车，体现出燃料电池商用车在长途重载领域的优势。 板块配置建议：光伏全年需求刚性高，明年更乐观，多方面“利空冲击”消化完毕，板块望重拾升势，建议坚定配置各环节龙头；新能源车板块基本面受上游涨价及下游缺芯限制发挥，预期高位回落创造低位布局机会，配置强壁垒电池/材料龙头及受益电动/智能化弹性较大的零部件、整车龙头；燃料电池示范城市及补贴正式落地，迈入商用车规模放量及龙头企业业绩兑现元年。 推荐组合：新能源：隆基股份、通威股份、阳光电源、金晶科技、大全新能源（A/美）、晶澳科技、新特能源、亚玛顿、福斯特、海优新材、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、晶科能源、晶盛机电、中环股份；电池：宁德时代、赣锋锂业、容百科技、亿纬锂能、中伟股份、恩捷股份、天赐材料、科达利、九丰能源、亿华通、福耀玻璃、嘉元科技、天齐锂业、德方纳米；汽零：合兴股份、上声电子、恒帅股份、星宇股份、科博达、德赛西威、比亚迪、长城汽车、长安汽车、小鹏。 本周报告&纪要： 11月15日 上声电子 公司深度报告 11月17日 美国对进口光伏产品201关税下调点评 11月21日 广州车展新能源新车全梳理 往期回顾： 01 ●【国金新能源车_深度】10~20万元中坚车型放量，2022年迈向500万大关 ？ 点击阅读 02 ●【国金汽车】合兴股份深度报告：定位高端汽车连接器，新能源车产品加速放量 ？ 点击阅读 03 ● 京沪燃料电池示范城市群的公布意味着什么 ？ 点击阅读 04 ● 【国金电新】阳光电源深度报告：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 05 ● 【国金电新】探寻光伏行业“确定性”系列之三：“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 田野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。
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