【兴证金融 傅慧芳】非银周报(08.24-08.30):上市险企中报业绩分化,预计券商8月业绩继续高增

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(08.24-08.30):上市险企中报业绩分化,预计券商8月业绩继续高增》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）下跌0.8%，跑输沪深300指数1.86个百分点，个股上中国人寿上涨0.16%，表现好于其他上市险企。 上市险企2020年中报本周已全部披露完毕，上半年整体受疫情影响有所承压，各险企间业绩有所分化。A股5家上市险企共实现归母净利润1343亿元，同比下降24.4%，出现负增长的主要原因是减税政策的一次性影响导致险企去年同期利润基数较高，另外会计变更也对利润造成一定的负面影响。上市险企寿险业务出现分化，国寿的新业务价值增速6.7%，大幅高于同业，主要原因包括提早开启开门红以及银保等多元业务板块的贡献；新华新单保费在银保趸交带动下大幅增长，但新业务价值仍有一定的压力；太保和平安产品上更偏向于保障型产品，受疫情影响更大，因此寿险新单和新业务价值表现相对更弱。上市险企产险业务在二季度边际改善相对明显，人保、太保和平安上半年合计产险保费增速为7.6%（Q1为4.0%）,但综合成本率受信保业务影响整体同比有所上升，其中太保由于信保业务占比较小综合成本率小幅下降。 保险股估值仍低于中枢，后续重点关注各家险企开门红启动时间和产品策略。目前保险板块对应2020年0.62-1.17倍PEV的估值仍低于中枢，长端利率的回升结合7月后权益市场整体表现较好，险企投资端有望超预期。目前市场主要的关注点在于各家险企开门红启动时间和产品策略，预计开门红的表现将对估值由较大的影响。近期大多险企将部分精力投向了增员，预计Q3代理人规模整体上将有一定的增长，结合质的提升，我们对于后续负债端仍保持相对乐观。个股上，我们推荐估值相对较低、弹性较大且负债端有所改善的新华保险，关注长期竞争优势优于同业的中国平安。 券商行业： 本周券商板块累计涨幅跑输沪深300，但周五大盘走强券商单日上涨2.92%。本周证券Ⅲ(申万)累计下跌0.52%，对应沪深300上涨2.66%，券商板块跑输沪深300。但值得注意的是，周五大盘走强，券商板块单日上涨2.92%，对应沪深300上涨2.39%。 预计券商8月业绩同比继续高增，累计收入及利润端增速有望持续抬升。根据上市券商7月财务简报合并口径，7月单月收入及利润同比增速分别为135.1%、208.9%，业绩爆发。前7月上市券商累计收入及利润可比口径分别同比增长35.8%、47.3%，增速进一步抬升。下周上市券商将披露8月财务简报，根据8月市场情况，截止8月30日，两市股票成交额虽然环比下滑30%，但同比依旧大增116%；日均两融余额同比增长62%；IPO、再融资发行规模分别同比增长145%、102%，债权融资规模同比增长17%；8月沪深300、创业板、中证全债分别+3.18%、-1.34%、-0.43%，而去年同期分别为-0.93%、+2.58%、+0.74%。除自营条线本月同比表现并不抢眼外，经纪、两融、投行条线均处于高景气区间，因此预计券商8月业绩同比仍将维持较高增长。 券商基本面&政策面处于高景气区间，行业内并购预期有望抬升板块估值。政策面上，监管层大力支持券商发展直接融资市场及行业内并购重组，未来政策利好将延续；基本面上，券商收入及利润端继续保持高增长，盈利能力持续上修。截止8月28日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为2.11倍，虽处于历史较高水平，但当前板块处于基本面&政策面高景气区间，行业内并购预期也有望进一步抬升板块估值。个股方面，我们持续推荐优质头部标的招商证券、华泰证券，此外建议密切关注创业板注册制下投行业务表现出色的国金证券以及受益涨跌幅限制及两融业务放宽的东方财富。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）下跌0.8%，跑输沪深300指数1.86个百分点，个股上中国人寿上涨0.16%，表现好于其他上市险企。 上市险企2020年中报本周已全部披露完毕，上半年整体受疫情影响有所承压，各险企间业绩有所分化。A股5家上市险企共实现归母净利润1343亿元，同比下降24.4%，出现负增长的主要原因是减税政策的一次性影响导致险企去年同期利润基数较高，另外会计变更也对利润造成一定的负面影响。上市险企寿险业务出现分化，国寿的新业务价值增速6.7%，大幅高于同业，主要原因包括提早开启开门红以及银保等多元业务板块的贡献；新华新单保费在银保趸交带动下大幅增长，但新业务价值仍有一定的压力；太保和平安产品上更偏向于保障型产品，受疫情影响更大，因此寿险新单和新业务价值表现相对更弱。上市险企产险业务在二季度边际改善相对明显，人保、太保和平安上半年合计产险保费增速为7.6%（Q1为4.0%）,但综合成本率受信保业务影响整体同比有所上升，其中太保由于信保业务占比较小综合成本率小幅下降。 保险股估值仍低于中枢，后续重点关注各家险企开门红启动时间和产品策略。目前保险板块对应2020年0.62-1.17倍PEV的估值仍低于中枢，长端利率的回升结合7月后权益市场整体表现较好，险企投资端有望超预期。目前市场主要的关注点在于各家险企开门红启动时间和产品策略，预计开门红的表现将对估值由较大的影响。近期大多险企将部分精力投向了增员，预计Q3代理人规模整体上将有一定的增长，结合质的提升，我们对于后续负债端仍保持相对乐观。个股上，我们推荐估值相对较低、弹性较大且负债端有所改善的新华保险，关注长期竞争优势优于同业的中国平安。 券商行业： 本周券商板块累计涨幅跑输沪深300，但周五大盘走强券商单日上涨2.92%。本周证券Ⅲ(申万)累计下跌0.52%，对应沪深300上涨2.66%，券商板块跑输沪深300。但值得注意的是，周五大盘走强，券商板块单日上涨2.92%，对应沪深300上涨2.39%。 预计券商8月业绩同比继续高增，累计收入及利润端增速有望持续抬升。根据上市券商7月财务简报合并口径，7月单月收入及利润环比增速分别为42.6%、75.7%，同比增速分别为135.1%、208.9%，业绩爆发。前7月上市券商累计收入及利润可比口径分别同比增长35.8%、47.3%，增速进一步抬升。下周上市券商将披露8月财务简报，根据8月市场情况，截止8月30日，两市股票成交额虽然环比下滑30%，但同比依旧大增116%；日均两融余额同比增长62%；IPO、再融资发行规模分别同比增长145%、102%，债权融资规模同比增长17%；8月沪深300、创业板、中证全债分别+3.18%、-1.34%、-0.43%，而去年同期分别为-0.93%、+2.58%、+0.74%。除自营条线本月同比表现并不抢眼外，经纪、两融、投行条线均处于高景气区间，因此预计券商8月业绩同比仍将维持较高增长。 券商基本面&政策面处于高景气区间，行业内并购预期有望抬升板块估值。政策面上，监管层大力支持券商发展直接融资市场及行业内并购重组，未来政策利好将延续；基本面上，券商收入及利润端继续保持高增长，盈利能力持续上修。截止8月28日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为2.11倍，虽处于历史较高水平，但当前板块处于基本面&政策面高景气区间，行业内并购预期也有望进一步抬升板块估值。个股方面，我们持续推荐优质头部标的招商证券、华泰证券，此外建议密切关注创业板注册制下投行业务表现出色的国金证券以及受益涨跌幅限制及两融业务放宽的东方财富。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 二、周频股价变动 本周（8月24日-8月28日）保险板块下降0.80%，券商板块下降0.52%，沪深300指数上升2.66%；保险板块跑输沪深300指数，券商板块跑输沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、政策事件点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（200824—200830）：上市险企中报业绩分化，预计券商8月业绩继续高增》 对外发布时间：2020年08月30日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 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