【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(08.24-08.30):上市银行中报显著分化,营收普遍放缓但不良/拨备差异性加大

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(08.24-08.30):上市银行中报显著分化,营收普遍放缓但不良/拨备差异性加大》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周银行板块上涨0.87%，跑输沪深300指数1.79个百分点，表现居前的主要为杭州银行(9.11%)、平安银行(4.71%)、宁波银行(4.13%)等中报表现超预期的中小型银行。 截至本周末已有28家上市银行披露中报（1家大行、8家股份行、11家城商行、8家农商行），28家上市银行上半年营收增长9.2%（1Q20为10.5%），归母净利润同比下滑6.7%（1Q20为+7.6%）。与行业监管数据一致，样本银行整体呈现营收增速边际放缓/利润增速大幅下移+资产质量小幅波动/信用成本大幅提升特征。板块内部城商行、农商行等中小型银行在营收/利润/息差/资产质量等方面表现略胜一筹。 目前银行业（申万）整体估值为0.70xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。随着经济逐步企稳及中报业绩陆续落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。近期行业内部个股表现持续分化，中报披露后预计成长性高/风控能力优秀的中小型银行估值将继续上移。中期而言，银行业外部影响因素——监管及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、光大等。 要闻回顾：国务院新闻办公室举行政策例行吹风会；央行召开金融支持稳企业保就业工作推进会；银保监会发布《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020-2022年）》。交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行、平安银行等多家银行发布2020年半年报。 市场表现：本周A股表现居前的为杭州银行(9.11%)、平安银行(4.71%)、宁波银行(4.13%)，青农商行(-5.27%)、浙商银行(-1.42%)、渝农商行(-1.13%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率上升至6.86，央行公开市场操作净投放500亿元，10年期国债收益率上行至3.07%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行至4.15%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。 理财产品：上周理财产品发行总量为289款，到期总数为1,493款，净发行-1,204款。相较于前一周，1个月和3个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、2个月、4个月、6个月、9个月和一年期理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.43%/2.74%/3.02%，本周发行同业存单731款，融资3983.4亿元，存量同业存单15,411款，共计109,735亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块上涨0.87%，跑输沪深300指数1.79个百分点，表现居前的主要为杭州银行(9.11%)、平安银行(4.71%)、宁波银行(4.13%)等中报表现超预期的中小型银行。 截至本周五已有28家上市银行披露中报（1家大行、8家股份行、11家城商行、8家农商行），28家上市银行上半年营收增长9.2%（1Q20为10.5%），归母净利润同比下滑6.7%（1Q20为+7.6%）。与行业监管数据一致，样本银行整体呈现营收增速边际放缓/利润增速大幅下移+资产质量小幅波动/信用成本大幅提升特征。板块内部城商行、农商行等中小型银行在营收/利润/息差/资产质量等方面表现略胜一筹。具体来看： 1）定价小幅下移，资产端LPR报价下行、政策引导实体融资利率下调形势下资产端收益率大幅下行，但上半年货币政策环境宽松部分对冲了资产端收益率的下行，最终息差（期初期末口径）同比下滑3bps。 2）规模积极扩张，逆周期调节下行业扩表加速，资产规模同比增长11%，以量补价夯实营收。 3）非息部分恢复，但投资收益仍拖累整体表现。手续费收入2季度略有恢复，但受2季度债券市场利率走高影响，银行Q2投资收益等其它非息收入小幅负增长，综合下来非息收入增速较1季度亦边际放缓2pcts左右。 4）成本继续节约，营收增速放缓形势下银行大多加强成本管控，成本收入比同比节约1pct。 5）不良暴露、减值高增。从主要指标来看样本银行资产质量小幅波动，核销处置力度加大，信用成本同比提升30bps至近年来高点。具体而言，不良率较1季度+2bps、关注率较年初-4bps，但逾期率、逾期90天以上贷款/不良比率较年初分别+10bps、+4pcts。减值大幅计提形势下拨备覆盖率基本与1季度持平，拨贷比环比Q1提升6bps，指向减值更多用于核销处置而非增厚缓冲垫，2季度行业不良生成压力较大。 目前银行业（申万）整体估值为0.70xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。随着经济逐步企稳及中报业绩陆续落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。近期行业内部个股表现持续分化，中报披露后预计成长性高/风控能力优秀的中小型银行估值将继续上移。中期而言，银行业外部影响因素——监管及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。另一方面，资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、光大等。 二、行业及公司动态 行业动态 国务院新闻办公室举行政策例行吹风会 8月25日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会。央行货币政策司司长孙国峰表示，LPR和贷款利率不是简单的对应关系。2020年7月企业贷款利率同比下降0.64个百分点，降幅明显超过同期一年期LPR的降幅，体现了LPR改革疏通利率传导机制的效果。随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率会进一步下行。此外，他指出货币政策坚持三个不变：稳健货币政策取向不变，保持灵活适度的操作要求不变，坚持正常货币政策的决心不变。 央行副行长刘国强表示，截至今年二季度，中国银行业金融机构资本充足率14.21%，比年初下降，但远高于10.5%的监管要求，因此目前没有必要下调银行监管要求。 银保监会普惠金融部主任李均锋表示，目前小微企业不良贷款率2.99%在容忍度内。明年小微企业不良贷款可能增加，银保监会和银行业金融机构有足够能力和工具应对增加压力。 央行召开金融支持稳企业保就业工作推进会 8月25日，人民银行在北京召开金融支持稳企业保就业工作推进会。会议强调，要推动商业银行持续提升中小微企业金融服务能力，督促改进内部资源配置和政策安排，确保实现“增量、降价、提质、扩面”。要配合地方政府完善融资担保、风险分担、征信体系建设等融资配套机制，营造良好的政策环境。要加大制造业特别是高技术制造业中长期融资支持力度，创新金融产品和服务。要加大对受疫情和洪涝灾害影响较大地区的金融支持力度。 银保监会发布《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020-2022年）》 8月28日，中国银保监会在监管系统内印发《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020-2022年）》。《方案》明确，2020年的任务包括进一步明确并严格落实党的领导融入公司治理的具体要求；确保首次银行保险机构公司治理全面评估取得实效；深入整治股权与关联交易乱象，同时着力完善大股东行为约束机制；重点规范董事、监事和高管人员的履职行为。重点推动银行保险机构严格落实绩效考评及薪酬管理相关规定等。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块上涨0.87%，跑输沪深300指数1.79个百分点。银行板块PE/PB估6.2倍和0.7倍。 本周A股表现居前的为杭州银行(9.11%)、平安银行(4.71%)、宁波银行(4.13%)，青农商行(-5.27%)、浙商银行(-1.42%)、渝农商行(-1.13%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(41.90%)、宁波银行(31.12%)，西安银行(-24.71%)、紫金银行(-19.60%)表现居后。 H股中重庆银行(2.84%)、广州农商银行(2.81%)、中原银行(1.83%)表现居前，浙商银行(-5.76%)、邮储银行(-5.20%)、江西银行(-4.31%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、渝农商行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率上升为6.86，本周上调490BP，离岸人民币升水由上周的1,554BP上行至1,584BP。本周央行公开市场操作净投放500亿元，其中逆回购投放8,150亿，逆回购到期6,150亿，MLF到期1,500亿。 银行间拆借利率走低，银行间一天、一周、二周拆借利率分别-91bps、-27bps、+24bps至1.40%/2.48%/2.72%。10年期国债收益率上行8BP至3.07%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行5BP至4.15%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量为289款，到期总数为1,493款，净发行-1,204款。相较于前一周，1个月和3个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、2个月、4个月、6个月、9个月和一年期理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，大型商业银行、股份行和农商行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，城商行三个月期限理财产品预期收益率有所下降。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为2.1%、9.7%、88.2%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别+4bps、+4ps、+9bps至2.43%/2.74%/3.02%。八月第四周发行同业存单731款，融资3983.4亿元，发行规模较上周下降。截至2020年8月28日，存量同业存单15,411款，共计109,735亿元。 与前一周相比，八月第四周，1个月、6个月和9个月期同业存单发行占比上升，3个月和1年期同业存单发行占比下降。发行同业存单的商业银行中，股份行、国有商行发行占比下降，城商行、农商行发行占比上升。其中，城商行同业存单发行占比最高，为45.8%；其次是股份行，为25.2%；农商行发行占比最低，为8.6%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《上市银行中报显著分化，营收普遍放缓但不良/拨备差异性加大——银行业周报（2020.08.24-2020.08.30》 对外发布时间：2020年08月30日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 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