【分析文章】菜粕此波反弹来势汹汹,行情转势了?

（以下内容从瑞达期货《【分析文章】菜粕此波反弹来势汹汹,行情转势了?》研报附件原文摘录）
　　菜粕上周（11月8日-11月12日）连续五日收大阳线，主力合约期价从最低点2476元/吨，大涨至最高2705元/吨，周涨幅超9%，正可谓好不强势。周一（11月15日）白盘更是跳空高开，最高价直奔至2754元/吨，而后有所回落，不过收盘仍收于2700元/吨上方。此波反弹势头来势汹汹，到底是基本面导致的行情反转还是资金和情绪的短期推动？本文将从如下方面加以分析。 油菜籽供应持续趋紧是基础支撑 根据美国农业部（以下简称USDA）2021年11月最新报告显示，2020/21年度全球菜籽期初库存为797万吨，较上月预估持平，全球油菜籽产量为7266万吨，比上月预估值提高15万吨，产出水平仍处于最近五年均值以下，全球油菜籽压榨量预估为7137万吨，较上月预估增加23万吨，期末库存预计为596万吨，较上月预估减少15万吨。2021/22年度全球菜籽产量为6750万吨，较上月预估上调14万吨，较去年产量预估下调516万吨。压榨量预估为6685万吨，较上月预估上调20万吨，期末库存为405万吨，较上年度减少191万吨。库存消费比大幅下滑至6.03%（近五年平均值为11%），处于历年来最低水平。从此报告来看，虽然价格持续偏高，对本年度（2021/22年度）需求量有所抑制，但产量预估较上年度下降幅度更甚，故而期末库存大幅减少，库存消费比降至历年来最低水平，表明全球油菜籽供需预期偏紧格局增强，菜粕供应量亦难言宽松。 加拿大方面，作为全球最大的油菜籽生产国及出口国，出口量约占世界总出口的50%。USDA预计2021/22年度加拿大油菜籽单产预估为1.48吨/公顷，油菜籽产量预计为1300万吨，较上月预估持平，产量同比减少33%。由此可以对比看出，全球油菜籽产量下调主要是加籽减产所致。 不过，加拿大谷物理事会发布的初步样本数据显示，2021年加拿大油菜籽生长期间天气炎热干燥，导致油菜籽含油率降至20年来次低水平。数据显示，2021/22年度油菜籽平均含油率为41.9%，相比之下，上年为44.1%，五年平均水平为44.4%。上次含油率低于42%是在2003/04年度，当时只有41.8%。虽然含油率下滑，蛋白含量却高于上年。加拿大油菜籽平均蛋白含量为23.7%，创下过去20年来的最高水平。去年蛋白含量为20.8%，五年平均水平为20.5%。油菜籽含油率大幅降低，将促使菜籽油价格更为坚挺，同时蛋白含量空前上升，使得油厂对菜粕价格挺价意愿减弱，进而抵消部分供应趋紧带来的利多影响。 数据来源：USDA USDA大豆报告利多，而出口较弱 美国农业部（USDA）公布的11月供需报告显示，美国2021/2022年度大豆产量预估为44.25亿蒲式耳，市场预估为44.84亿蒲式耳，10月预估为44.48亿蒲式耳。大豆年末库存预估为3.4亿蒲式耳，此前市场预估为3.62亿蒲式耳，10月预估为3.2亿蒲式耳。大单产预估为51.2蒲式耳，市场预估为每英亩51.9蒲式耳，10月报告预估为每英亩51.5蒲式耳。大豆种植面积预估为8720万英亩，10月预估为8720万英亩。大豆收割面积预估为8640万英亩，市场此前预估为8670万英亩，10月预估为8640万英亩。总体来看，报告出人意料的下调美豆的单产及产量预期，美豆丰产的预期有所放缓，支撑美豆低位反弹。 然而，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至11月14日（周日），美国大豆收割率为92%，市场预估均值为92%，之前一周为87%，去年同期为95%，五年均值为93%。美豆收割基本已接近尾声，出口压力渐增。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2021年11月11日的一周，美国大豆出口检验量为2,073,579吨，上周为2,910,100吨，去年同期为2,530,722吨。上周美国大豆出口检验量较一周前减少28.7%，比去年同期减少18.1%。迄今为止，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为16,188,121吨，同比减少28.23%。美豆出口情况大幅低于去年同期，对美豆价格有所牵制。 油菜籽进口减少，而菜籽粕进口增加明显 中国海关公布的数据显示，2021年9月油菜籽进口总量为22.92万吨，较上年同期25.77万吨减少2.85万吨，同比减少15.19%，较上月同期18.00万吨环比增加4.92万吨。2021年1-9月油菜籽进口总量为174.44万吨，较上年同期累计进口总量的201.05万吨，减少26.61万吨，同比减少13.24%；2021/22年度(6-9月)累计进口总量为83.19万吨，较上年度同期累计进口总量的84.10，减少0.91万吨，同比减少1.08%。从历年加籽进口数据对比图可以看出，2021年加籽进口量持续处于同期低位。然而，从菜籽粕的进口量来看，中国海关公布的数据显示，2021年9月菜籽粕进口总量为20.41万吨，较上月同期20.08万吨环比增加0.33万吨。2021年1-9月菜籽粕进口总量为156.29万吨，较上年同期累计进口总量的148.35万吨，增加7.94万吨，同比增加5.35%。在一定程度上弥补了油菜籽进口减少，而导致菜籽粕供应偏紧的预期。 数据来源：布瑞克 数据来源：wind 压榨有所回升，累库预期增加 据Mysteel调研显示，2021年第45周，沿海地区主要油厂开机率为21.49%，菜籽压榨量为4.75万吨，周比减少0.35万吨。整体开机率不高，不过，水产养殖旺季结束，菜粕需求大幅减少，截止到2021年11月12日，沿海地区主要油厂菜粕库存为2.2万吨，环比上周增加0.6万吨，处于同期较高水平。同时，沿海地区主要油厂下周（第46周）开机率预估为33.26%，菜籽压榨预估7.35万吨，菜粕产量有所增加，累库预期较强，对菜粕价格有所制约。 数据来源：Mysteel 水产养殖旺季结束，菜粕需求直线下降 菜籽粕国内消费主要用于饲料养殖行业，饲料消费量占国内消费总量比重常年在95%左右。从菜粕使用占比来看，菜籽粕主要用于水产饲料，配方中菜粕的添加比例比较高，普水料中添加比例在15-35%，特水料中添加比例在10-15%。在畜禽饲料中的使用来看，配方中菜粕使用量中大猪料2%-5%，肉鸡料3%-5%，蛋鸡料3%-5%，肉鸭料8-15%。水产料菜粕使用量基本占菜粕总量的一半。 从饲料产量来看，根据wind数据显示，9月饲料产量为2749.9万吨，较上月产量减少109万吨，减幅3.81%。从分类数据来看，总产量的减少主要来自于肉禽和水产两方面，也是菜粕添加比例相对较高的类别，其中水产饲料同比下降10.99%，肉禽饲料同比下降4.24%，猪饲料和蛋禽饲料减少比例相对较少。对比上年同期的水产饲料产量情况来看，后期产量将呈直线下降，菜粕需求也将大幅减少，施压菜粕价格。 数据来源：wind 综合来看，在油菜籽供应趋紧的基础上，以及USDA报告利多美豆的支撑下，菜粕短期有所反弹，不过高度预计有限。主要原因如下：首先，加籽含油率降低，蛋白含量上升，压榨企业挺油意愿较强，对菜籽粕价格有所牵制；其次，美豆出口表现不佳，以及丰产压力仍存；最后，油厂开机率上升，而菜粕需求直线下降，累库预期较强。故而，菜粕后期转势概率较小，预计仍将偏弱运行为主。 瑞达期货：王翠冰 资格证号：F3030669 Z0015587 以上信息仅供参考，不作为入市建议 瑞达期货 公司荣誉｜瑞达期货斩获18项大奖 近千家私募角逐！这一王牌赛事年度获奖名单正式官宣，瑞达期货上榜！ 瑞达期货官微 指尖微动，与瑞达期货零距离期市互动。

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