期权“百步穿杨”的魔力,这家聚酯企业感受到了
（以下内容从瑞达期货《期权“百步穿杨”的魔力,这家聚酯企业感受到了》研报附件原文摘录）
案例背景及效果 某企业是浙江一家中等规模的化纤企业，主要生产涤纶长丝和聚酯切片。由于聚酯产业竞争加剧，该企业希望通过期现结合和期权操作的方式，降低企业经营过程中的价格风险，提升企业的竞争优势，拓展企业在聚酯圈的业务范围。 该企业常备1万吨左右的PTA库存，每月PTA采购量为2000吨。企业希望通过期权操作的方式管理库存价格风险，降低企业采购价格。 2021年1—3月，企业通过PTA期权工具进行风险管理，有效对冲了PTA价格大幅上涨的风险（2021年1—2月）。同时，在PTA价格高位，通过买入看跌期权对企业PTA库存价值进行管理（2021年2—3月），有效对冲了库存贬值的风险。 针对PTA库存及未来采购计划的 保护性套期保值策略 1.针对PTA库存买入看涨期权保值策略 为了防止采购价格上涨增加采购成本可采取该保值策略。采用该策略可以同时实现以下目标：保护现（期）货空头头寸，规避价格大幅上涨成本增加的风险，同时保留价格下跌所带来成本降低的机会。 2021年1月初，PTA现货价格为3800元/吨，PTA期货合约TA2105价格为3820元/吨。受成本端原油长线振荡上行趋势未变，国内外PX装置集中检修影响，供应减少，价格偏强运行。需求端，“金三银四”传统需求旺季前，聚酯开工率将快速回升，PTA现货市场流动性依旧偏紧，整体维持上行趋势。但福建百宏250万吨/年的新PTA装置已投产，宁波逸盛200万吨/年的PTA装置将在2月上旬重启，PTA产量逐步回升，PTA延续累库态势。市场也存在供给方面的潜在压力。 该公司根据生产和库存情况，拟在2021年2月末购买1000吨PTA，但担心价格到时可能会大涨，为防止价格上涨风险，同时保留价格下跌成本降低的机会，考虑到期权市场隐含波动率在27%左右，期权定价并不高估。建议该公司采取买入看涨期权对冲未来价格可能上行的风险。 由于该企业的目的是规避PTA现货价格大幅上涨的风险，进而锁定生产成本，故应该采取买入看涨期权保护性套期保值策略。具体措施可在 2021年1月5日买入TA105-C-3800看涨期权，行权价格为3800元/吨，支付权利金200元/吨。 2021年2月25日，企业现货市场采购PTA现货价格上涨为4900元/吨，对应期货合约价格为4920元/吨，则现货亏损（采购成本上升）、期权盈利，PTA现货、期权的损益情况如下： 如果不进行买看涨期权套保，现货亏损（采购成本增加）1100元/吨；买入看涨期权套保，期权盈利885元/吨。综合计算，现货加期权总亏损降至215元/吨。 2.针对PTA库存买入看跌期权保值策略 买入看跌期权的保护性保值策略，主要目的是防止现货价格大幅下跌带来的损失。采用这一策略可以同时实现以下目标：保护现（期）货多头头寸，规避价格大幅下跌的风险，同时保留价格上涨所带来的盈利机会。 2021年2月末，PTA价格大幅上涨后，企业库存价值大幅上升，企业预计PTA价格继续上涨概率下降。成本端国际油价面临OPEC+放松减产的不确定性，急涨之后可能阶段性回调，上游PX供应逐步增加，企业担心未来PTA价格可能下跌，造成库存贬值。但在“金三银四”旺季需求以及大宗商品普遍回升的背景下，企业不愿放弃价格继续上涨库存升值的可能。由于该企业尚有1万吨的PTA库存，为防止价格下跌带来的库存贬值，并保留价格上涨的盈利机会，建议该聚酯企业通过买入看跌期权进行库存保值。 由于该企业的目的是规避PTA现货价格大幅下跌的风险，故应该采取买入看跌期权的保护性套期保值策略。具体措施可采用 2021年2月25日买入看跌期权TA105-P-4800，支付权利金265元/吨。 2021年3月25日， PTA现货价格下跌至4330元/吨，对应期货合约价格下跌至4350元/吨，则现货亏损、期权盈利，PTA现货、期权的损益情况如下： 如果不进行买入看跌期权保值，库存价值下降550元/吨，买入看跌期权套保，期权盈利315元/吨，现货加期权总亏损降至235元/吨。 经验总结 1.期权套保部位头寸了结 对于保护性策略，买入期权后，平仓了结优于行权。期权的价值包括内在价值与时间价值两部分，期货期权的权利金大于内在价值。买方提出行权后获得期货头寸部位，只能从内在价值中获利，但放弃了期权的时间价值。所以，如果市场流动性较好，平仓为最优选择，保值者可以通过期权的盈利来弥补现货（期货）的损失，或者减少期权头寸部位的亏损。如果保值者想进行实物交割，可以考虑行权。保值者在买入期权后，不会面临交纳及追加保证金的风险，但如果保值者根据市场情况，选择通过实物交割的方式来完成保值交易，就需要先提出行权，以获得期货头寸部位。需要注意的是，交易者须满足期货交易的保证金要求，进入交割月前一个月，PTA期货的交易保证金逐步提高，交易者要预先安排好资金，确保套期保值计划顺利进行。 2.行权价格选择与套保效率 投资者可以根据自己的成本预算及套保效果等选择确定期权合约的行权价格。为了获得较好的卖价，买入的看跌期权行权价格越高，收益越高，但其权利金成本也越高；看跌期权的行权价格越低，其锁定的卖出价越低，但权利金成本也越低。对于需求方来说，买入的看涨期权行权价格越低，可以获得更低的采购成本，但其权利金成本相应较高；看涨期权的行权价格高，意味着将来的买价高，但权利金成本相对较低。期权市场中权力与义务的关系总是处于平衡之中。深度实值的期权能够提供更大的保护，但权利金高；深度虚值期权的权利金低，但其保护效果甚微。保值企业应根据自己的保值目标和成本计划，选择保值行权价合约。上述案例中，买入看涨期权与看跌期权均实现了部分对冲的效果，但并未完全对冲价格大幅上行或库存贬值的全部风险，这也是获取期权套保交易灵活性之外所必须要付出的“成本”。 以上信息仅供参考，不作为入市建议 瑞达期货 公司荣誉｜瑞达期货斩获18项大奖 近千家私募角逐！这一王牌赛事年度获奖名单正式官宣，瑞达期货上榜！ 瑞达期货官微 指尖微动，与瑞达期货零距离期市互动。
案例背景及效果 某企业是浙江一家中等规模的化纤企业，主要生产涤纶长丝和聚酯切片。由于聚酯产业竞争加剧，该企业希望通过期现结合和期权操作的方式，降低企业经营过程中的价格风险，提升企业的竞争优势，拓展企业在聚酯圈的业务范围。 该企业常备1万吨左右的PTA库存，每月PTA采购量为2000吨。企业希望通过期权操作的方式管理库存价格风险，降低企业采购价格。 2021年1—3月，企业通过PTA期权工具进行风险管理，有效对冲了PTA价格大幅上涨的风险（2021年1—2月）。同时，在PTA价格高位，通过买入看跌期权对企业PTA库存价值进行管理（2021年2—3月），有效对冲了库存贬值的风险。 针对PTA库存及未来采购计划的 保护性套期保值策略 1.针对PTA库存买入看涨期权保值策略 为了防止采购价格上涨增加采购成本可采取该保值策略。采用该策略可以同时实现以下目标：保护现（期）货空头头寸，规避价格大幅上涨成本增加的风险，同时保留价格下跌所带来成本降低的机会。 2021年1月初，PTA现货价格为3800元/吨，PTA期货合约TA2105价格为3820元/吨。受成本端原油长线振荡上行趋势未变，国内外PX装置集中检修影响，供应减少，价格偏强运行。需求端，“金三银四”传统需求旺季前，聚酯开工率将快速回升，PTA现货市场流动性依旧偏紧，整体维持上行趋势。但福建百宏250万吨/年的新PTA装置已投产，宁波逸盛200万吨/年的PTA装置将在2月上旬重启，PTA产量逐步回升，PTA延续累库态势。市场也存在供给方面的潜在压力。 该公司根据生产和库存情况，拟在2021年2月末购买1000吨PTA，但担心价格到时可能会大涨，为防止价格上涨风险，同时保留价格下跌成本降低的机会，考虑到期权市场隐含波动率在27%左右，期权定价并不高估。建议该公司采取买入看涨期权对冲未来价格可能上行的风险。 由于该企业的目的是规避PTA现货价格大幅上涨的风险，进而锁定生产成本，故应该采取买入看涨期权保护性套期保值策略。具体措施可在 2021年1月5日买入TA105-C-3800看涨期权，行权价格为3800元/吨，支付权利金200元/吨。 2021年2月25日，企业现货市场采购PTA现货价格上涨为4900元/吨，对应期货合约价格为4920元/吨，则现货亏损（采购成本上升）、期权盈利，PTA现货、期权的损益情况如下： 如果不进行买看涨期权套保，现货亏损（采购成本增加）1100元/吨；买入看涨期权套保，期权盈利885元/吨。综合计算，现货加期权总亏损降至215元/吨。 2.针对PTA库存买入看跌期权保值策略 买入看跌期权的保护性保值策略，主要目的是防止现货价格大幅下跌带来的损失。采用这一策略可以同时实现以下目标：保护现（期）货多头头寸，规避价格大幅下跌的风险，同时保留价格上涨所带来的盈利机会。 2021年2月末，PTA价格大幅上涨后，企业库存价值大幅上升，企业预计PTA价格继续上涨概率下降。成本端国际油价面临OPEC+放松减产的不确定性，急涨之后可能阶段性回调，上游PX供应逐步增加，企业担心未来PTA价格可能下跌，造成库存贬值。但在“金三银四”旺季需求以及大宗商品普遍回升的背景下，企业不愿放弃价格继续上涨库存升值的可能。由于该企业尚有1万吨的PTA库存，为防止价格下跌带来的库存贬值，并保留价格上涨的盈利机会，建议该聚酯企业通过买入看跌期权进行库存保值。 由于该企业的目的是规避PTA现货价格大幅下跌的风险，故应该采取买入看跌期权的保护性套期保值策略。具体措施可采用 2021年2月25日买入看跌期权TA105-P-4800，支付权利金265元/吨。 2021年3月25日， PTA现货价格下跌至4330元/吨，对应期货合约价格下跌至4350元/吨，则现货亏损、期权盈利，PTA现货、期权的损益情况如下： 如果不进行买入看跌期权保值，库存价值下降550元/吨，买入看跌期权套保，期权盈利315元/吨，现货加期权总亏损降至235元/吨。 经验总结 1.期权套保部位头寸了结 对于保护性策略，买入期权后，平仓了结优于行权。期权的价值包括内在价值与时间价值两部分，期货期权的权利金大于内在价值。买方提出行权后获得期货头寸部位，只能从内在价值中获利，但放弃了期权的时间价值。所以，如果市场流动性较好，平仓为最优选择，保值者可以通过期权的盈利来弥补现货（期货）的损失，或者减少期权头寸部位的亏损。如果保值者想进行实物交割，可以考虑行权。保值者在买入期权后，不会面临交纳及追加保证金的风险，但如果保值者根据市场情况，选择通过实物交割的方式来完成保值交易，就需要先提出行权，以获得期货头寸部位。需要注意的是，交易者须满足期货交易的保证金要求，进入交割月前一个月，PTA期货的交易保证金逐步提高，交易者要预先安排好资金，确保套期保值计划顺利进行。 2.行权价格选择与套保效率 投资者可以根据自己的成本预算及套保效果等选择确定期权合约的行权价格。为了获得较好的卖价，买入的看跌期权行权价格越高，收益越高，但其权利金成本也越高；看跌期权的行权价格越低，其锁定的卖出价越低，但权利金成本也越低。对于需求方来说，买入的看涨期权行权价格越低，可以获得更低的采购成本，但其权利金成本相应较高；看涨期权的行权价格高，意味着将来的买价高，但权利金成本相对较低。期权市场中权力与义务的关系总是处于平衡之中。深度实值的期权能够提供更大的保护，但权利金高；深度虚值期权的权利金低，但其保护效果甚微。保值企业应根据自己的保值目标和成本计划，选择保值行权价合约。上述案例中，买入看涨期权与看跌期权均实现了部分对冲的效果，但并未完全对冲价格大幅上行或库存贬值的全部风险，这也是获取期权套保交易灵活性之外所必须要付出的“成本”。 以上信息仅供参考，不作为入市建议 瑞达期货 公司荣誉｜瑞达期货斩获18项大奖 近千家私募角逐！这一王牌赛事年度获奖名单正式官宣，瑞达期货上榜！ 瑞达期货官微 指尖微动，与瑞达期货零距离期市互动。
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