揭秘2019年9月不为人知的华尔街银行危机
（以下内容从中财期货《揭秘2019年9月不为人知的华尔街银行危机》研报附件原文摘录）
17.11.2021 ▲Goldman Sachs USA 中财研究 作者 | 胡逾之 编辑 | 艾期 纽约联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）最近悄悄地在官网上公布了2019年三季度在美联储紧急回购贷款操作(Emergency Repurchase Operations)中融资每日数十亿美元的银行名单。该操作于2019年9月17日开始，比新冠疫情爆发早了3个月。 让人诧异的是，该事件目前为止没有被任何西方主流媒体报道。 紧急回购贷款是通过纽约联邦储备银行的公开市场操作发放的。根据2010年多德-弗兰克（Dodd-Frank）金融改革法案，银行名称、借入美元金额、利率和公布的抵押品等关键信息必须“在进行相关交易的日历季度后的第八个日历季度的最后一天”公开。由于紧急回购贷款是在2019年三季度启动的，这意味着八个季度已经过去；公众当下对此事有绝对的知情权（只要美联储愿意，完全可以提前公布这些信息，然而它并没有选择这么做）。 图1：登陆纽约联储官网，搜索“historical transaction data”并下载2019年三季度的数据 ▲资料来源：纽约联邦储备银行、中财期货 如果你仔细研究下这份文件就会发现，从名单上这些银行的名字以及它们从纽约联储所借金额还原出的事实与两年前的官方说法严重不符——当时美联储是这么解释的：“流动性危机的发生是因为大量美国企业从银行提取了大量资金以便每季度缴纳税款。”然而，来自美联储的巨额贷款实际上几乎只流向了华尔街的银行巨头，而非所有本土银行。因此据我判断，这根本就是一个衍生品交易对手问题（derivatives counterparty problem）所导致的流动性危机(liquidity crisis)，而且大概率是由德意志银行（Deutsche Bank）引发的。 因为德意志银行是所有华尔街银行巨头的主要衍生品交易对手。 图2：2019年三季度纽约联储的回购交易记录（最右边是对手方名称） ▲资料来源：纽约联邦储备银行、中财期货 2019年对德意志银行来说可谓是屋漏偏逢连夜雨：其与德国商业银行合并的尝试于2019年4月失败。德意志银行宣布计划在2019年7月解雇18000名员工，并计划出售名下所有的不良资产。 雪上加霜的是，德意志银行在过去四年中有三年亏损；其股价在过去十几年中损失了90%的市值，并在2019年9月接近历史低点。 图3：德意志银行近5年股价；可以看到2019年9月开始股价“起死回生”，直到新冠危机于2020年3月在美国本土升级 ▲资料来源：Google Finance、中财期货 在紧急回购贷款操作开始后的周一，陷入困境的德意志银行将其对冲基金业务与电子交易业务打包出售给了法国巴黎银行（BNP Paribas）。 2019年9月17日，即紧急回购贷款操作的第一天，德意志银行借入了15亿美元一日到期的贷款。截至9月24日，德意志银行已将其一日回购贷款增至70亿美元。截至9月25日，德意志银行将其一日借款增加到90亿美元。9月27日，德意志银行获得了30亿美元的14天定期贷款，并利用3天贷款做了60亿美元的展期。 美联储首次发布的数据仅涵盖2019年9月17日至9月30日的紧急贷款业务。虽然2019年四季度的情况要等到美联储下次公布数据了，但是我们目前知道的是，回购贷款操作的资金总额于四季度呈指数级增长；截至2020年3月14日，美联储已向银行体系累计注入超过9万亿美元的回购贷款！至于是哪些银行，则要等到名单公布的时候了。 图4：2019年9月回购规模的指数级上涨，对比2008年次贷危机与2020年新冠危机 ▲资料来源：美联储、中财期货 2019年9月最后14天的新数据显示，高盛（Goldman Sachs）和野村证券国际（Nomura Securities International）通过美联储的14天定期回购贷款借入了巨额资金。截至9月27日，高盛有总额296亿美元的14天未偿还定期回购贷款，然后在9月30日又获得了50亿美元的一天回购贷款。截至9月27日，野村有300亿美元14天未偿还定期贷款。 9月27日，摩根大通证券（JPMorgan Securities）共有200亿美元的14天未偿还定期回购贷款。9月30日，摩根大通证券额外获得了80亿美元的一天回购贷款。 在9月17日紧急回购贷款操作的第一天，纽约联储提供了总计531.5亿美元的一天回购贷款。摩根大通证券是最大的借款方，借款总额为76亿美元，占总额的14%。母公司摩根大通拥有美国最大的存款银行。当时，摩根大通持有1.6万亿美元的存款。照理说它不缺钱，但又为什么要在紧急回购贷款业务开始的第一天从纽约联邦储备银行贷款连塞牙齿缝都不够的76亿呢？ 除了摩根大通证券在9月17日借走的76亿美元外，瑞士跨国投资银行瑞银（UBS）旗下的瑞银证券（UBS Securities）还借入了55亿美元，占当天发行总额的10%。 同样在9月17日：法国巴黎银行证券公司（法国投资银行的子公司），在531.5亿美元中发行总额中获得了50亿美元贷款，占9%。高盛也获得了50亿美元；花旗集团借款35亿美元；野村证券借款35亿美元；法国跨国投资银行兴业银行纽约分行借款30亿美元；新斯科舍银行纽约分行借款25亿美元；巴克莱资本（英国银行的子公司）借款24亿美元，等等。 因此对于美联储和华尔街来说，新冠疫情是福音，而非噩耗。回购操作不管怎么说都只是短期贷款罢了，而量化宽松（Quantitative Easing）则不同，提供的是长期贷款，为贪得无厌的华尔街延续击鼓传花的游戏。 图5：美联储资产负债表规模从2008年的8000亿美元一路上涨到了2021年的9万亿 ▲资料来源：美联储、中财期货 新冠给了美联储一个印钱救华尔街（像2008年那样）的完美借口，而且还可以把锅甩给中国，转移美国民众的注意力。 即使经历了2008年次贷危机后的银行改革，当前的华尔街仍然是个危险的赌场。过于宽松的货币政策无法解决一个国家经济的深层次结构性问题，只能延后金融危机罢了。 不过好在美国下次的金融危机来临前，不会毫无征兆。至少目前来看，美联储的紧急回购贷款操作规模是一个对我们非常有帮助的先行指标。 留言互动 你对本文话题怎么看？ 欢迎在留言区交流分享 MORE 中财研究 金九银十甲醇价格有望创新高 艾达“流风余韵”尚存 油价后续会怎么走？ 蒙古矿，汹涌而来 铝代钢革命的连锁反应 美国通胀谁来买单？ 9月议息会议偏鹰派 “漂亮”国这次会赖账吗？ 1923年德国超级通胀对当下的启示 THE END 特别声明 ▼ 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
17.11.2021 ▲Goldman Sachs USA 中财研究 作者 | 胡逾之 编辑 | 艾期 纽约联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）最近悄悄地在官网上公布了2019年三季度在美联储紧急回购贷款操作(Emergency Repurchase Operations)中融资每日数十亿美元的银行名单。该操作于2019年9月17日开始，比新冠疫情爆发早了3个月。 让人诧异的是，该事件目前为止没有被任何西方主流媒体报道。 紧急回购贷款是通过纽约联邦储备银行的公开市场操作发放的。根据2010年多德-弗兰克（Dodd-Frank）金融改革法案，银行名称、借入美元金额、利率和公布的抵押品等关键信息必须“在进行相关交易的日历季度后的第八个日历季度的最后一天”公开。由于紧急回购贷款是在2019年三季度启动的，这意味着八个季度已经过去；公众当下对此事有绝对的知情权（只要美联储愿意，完全可以提前公布这些信息，然而它并没有选择这么做）。 图1：登陆纽约联储官网，搜索“historical transaction data”并下载2019年三季度的数据 ▲资料来源：纽约联邦储备银行、中财期货 如果你仔细研究下这份文件就会发现，从名单上这些银行的名字以及它们从纽约联储所借金额还原出的事实与两年前的官方说法严重不符——当时美联储是这么解释的：“流动性危机的发生是因为大量美国企业从银行提取了大量资金以便每季度缴纳税款。”然而，来自美联储的巨额贷款实际上几乎只流向了华尔街的银行巨头，而非所有本土银行。因此据我判断，这根本就是一个衍生品交易对手问题（derivatives counterparty problem）所导致的流动性危机(liquidity crisis)，而且大概率是由德意志银行（Deutsche Bank）引发的。 因为德意志银行是所有华尔街银行巨头的主要衍生品交易对手。 图2：2019年三季度纽约联储的回购交易记录（最右边是对手方名称） ▲资料来源：纽约联邦储备银行、中财期货 2019年对德意志银行来说可谓是屋漏偏逢连夜雨：其与德国商业银行合并的尝试于2019年4月失败。德意志银行宣布计划在2019年7月解雇18000名员工，并计划出售名下所有的不良资产。 雪上加霜的是，德意志银行在过去四年中有三年亏损；其股价在过去十几年中损失了90%的市值，并在2019年9月接近历史低点。 图3：德意志银行近5年股价；可以看到2019年9月开始股价“起死回生”，直到新冠危机于2020年3月在美国本土升级 ▲资料来源：Google Finance、中财期货 在紧急回购贷款操作开始后的周一，陷入困境的德意志银行将其对冲基金业务与电子交易业务打包出售给了法国巴黎银行（BNP Paribas）。 2019年9月17日，即紧急回购贷款操作的第一天，德意志银行借入了15亿美元一日到期的贷款。截至9月24日，德意志银行已将其一日回购贷款增至70亿美元。截至9月25日，德意志银行将其一日借款增加到90亿美元。9月27日，德意志银行获得了30亿美元的14天定期贷款，并利用3天贷款做了60亿美元的展期。 美联储首次发布的数据仅涵盖2019年9月17日至9月30日的紧急贷款业务。虽然2019年四季度的情况要等到美联储下次公布数据了，但是我们目前知道的是，回购贷款操作的资金总额于四季度呈指数级增长；截至2020年3月14日，美联储已向银行体系累计注入超过9万亿美元的回购贷款！至于是哪些银行，则要等到名单公布的时候了。 图4：2019年9月回购规模的指数级上涨，对比2008年次贷危机与2020年新冠危机 ▲资料来源：美联储、中财期货 2019年9月最后14天的新数据显示，高盛（Goldman Sachs）和野村证券国际（Nomura Securities International）通过美联储的14天定期回购贷款借入了巨额资金。截至9月27日，高盛有总额296亿美元的14天未偿还定期回购贷款，然后在9月30日又获得了50亿美元的一天回购贷款。截至9月27日，野村有300亿美元14天未偿还定期贷款。 9月27日，摩根大通证券（JPMorgan Securities）共有200亿美元的14天未偿还定期回购贷款。9月30日，摩根大通证券额外获得了80亿美元的一天回购贷款。 在9月17日紧急回购贷款操作的第一天，纽约联储提供了总计531.5亿美元的一天回购贷款。摩根大通证券是最大的借款方，借款总额为76亿美元，占总额的14%。母公司摩根大通拥有美国最大的存款银行。当时，摩根大通持有1.6万亿美元的存款。照理说它不缺钱，但又为什么要在紧急回购贷款业务开始的第一天从纽约联邦储备银行贷款连塞牙齿缝都不够的76亿呢？ 除了摩根大通证券在9月17日借走的76亿美元外，瑞士跨国投资银行瑞银（UBS）旗下的瑞银证券（UBS Securities）还借入了55亿美元，占当天发行总额的10%。 同样在9月17日：法国巴黎银行证券公司（法国投资银行的子公司），在531.5亿美元中发行总额中获得了50亿美元贷款，占9%。高盛也获得了50亿美元；花旗集团借款35亿美元；野村证券借款35亿美元；法国跨国投资银行兴业银行纽约分行借款30亿美元；新斯科舍银行纽约分行借款25亿美元；巴克莱资本（英国银行的子公司）借款24亿美元，等等。 因此对于美联储和华尔街来说，新冠疫情是福音，而非噩耗。回购操作不管怎么说都只是短期贷款罢了，而量化宽松（Quantitative Easing）则不同，提供的是长期贷款，为贪得无厌的华尔街延续击鼓传花的游戏。 图5：美联储资产负债表规模从2008年的8000亿美元一路上涨到了2021年的9万亿 ▲资料来源：美联储、中财期货 新冠给了美联储一个印钱救华尔街（像2008年那样）的完美借口，而且还可以把锅甩给中国，转移美国民众的注意力。 即使经历了2008年次贷危机后的银行改革，当前的华尔街仍然是个危险的赌场。过于宽松的货币政策无法解决一个国家经济的深层次结构性问题，只能延后金融危机罢了。 不过好在美国下次的金融危机来临前，不会毫无征兆。至少目前来看，美联储的紧急回购贷款操作规模是一个对我们非常有帮助的先行指标。 留言互动 你对本文话题怎么看？ 欢迎在留言区交流分享 MORE 中财研究 金九银十甲醇价格有望创新高 艾达“流风余韵”尚存 油价后续会怎么走？ 蒙古矿，汹涌而来 铝代钢革命的连锁反应 美国通胀谁来买单？ 9月议息会议偏鹰派 “漂亮”国这次会赖账吗？ 1923年德国超级通胀对当下的启示 THE END 特别声明 ▼ 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
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