【银河消费品零售&化妆品甄唯萱】行业周报丨双十一销售趋于理智与冷静,消费升级趋势明显,维持推荐优质零售标的

（以下内容从中国银河《【银河消费品零售&化妆品甄唯萱】行业周报丨双十一销售趋于理智与冷静,消费升级趋势明显,维持推荐优质零售标的》研报附件原文摘录）
　　零售 行业周报 ◆ 核心看点（11.08-11.13） 本周行业热点：①11月6日中华老字号创新发展大会成功举办；②11月8日，中国连锁经营协会发布《连锁超市经营情况报告(2021)》；③11月10日统计局发布10月份工业生产者出厂价格增长情况。 行情表现：上周（2021.11.08-2021.11.13）CS商贸零售指数上涨（0.09%），跑输上证指数（1.36%）、沪深300指数（0.95%）、深证成指（1.68%）。年初至今行业指数累计下降1.48%，跑赢沪深300（-6.20%），跑输上证指数（1.90%），深证成指（1.62%）。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第27，较前一周下跌13名。 电商及代运营板块：双十一销售趋于理智与冷静，注重产品与品质的优质品牌表现优异；天音控股对外提供反担保事项变更暨关联交易。天猫双11总交易额5403亿元，同比增长8.45%，两位数以上的增幅不再；京东11.11累计下单金额超3491亿，增幅至28.58%左右，但较上年也有所回落；天猫与京东合计总成交额超过8894亿。“双11”话题讨论度、参与度上不及往年热烈，不仅是政府健康引导市场的结果，也说明消费者面对折扣大促逐步趋于理智与冷静消费，在此背景下，注重产品和品质的优质品牌优势显现，上市公司旗下品牌薇诺娜、珀莱雅、玉泽、夸迪、全棉时代等表现突出。 超市板块：汇嘉时代股东集中竞价减持股份同时控股股东大宗交易减持股份比例超过1%。 专业市场和专营连锁板块：天虹股份挂牌转让天虹微喔便利店(深圳)有限公司100%股权。 一次性卫生用品板块：科思股份与南京江宁经济技术开发区管理委员会签订投资建设协议，金春股份董事会、监事会完成换届选举，豪悦护理向激励对象授予限制性股票。 化妆品板块：丸美股份使用闲置募集资金购买理财产品。 珠宝首饰及钟表板块：曼卡龙上月新增直营门店3家，周大生新增自营门店4家，金一文化新增直营门店1家。 ◆ 推荐标的 维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）、壹网壹创（300792.SZ）、丽人丽妆（605136.SH）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）。 ◆ 风险提示 市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 一、最新研究观点 1.本周行业要闻 2. 最新观点 上周（2021.11.08-2021.11.13）CS商贸零售指数上涨（0.09%），跑输深证成指（1.68%）、上证指数（1.36%）、沪深300指数（0.95%）。年初至今行业指数累计下降1.48%，跑赢沪深300（-6.20%），跑输上证指数（1.90%）、深证成指（1.62%）。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第27，较前一周下跌13名。 3. 子行业与龙头公司 上周专营连锁板块（1.81%）领涨，跑赢贸易板块（1.45%）、商贸零售板块（0.09%）、专业市场经营板块（-0.05%）、一般零售板块（-0.27%）、电商及服务板块（-3.18%）。 海关总署11月8日发布的数据显示，我国对外贸易情况持续向好发展。今年10月，我国货物贸易进出口总值31.67万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长23.4%。从10月当月看，我国进出口总值3.34万亿元，同比增长17.8%，环比下降5.6%，比2019年同期增长23%。数据显示，民营企业进出口增速最快、比重提升。前10个月，民营企业进出口15.31万亿元，增长28.1%，占我国外贸总值的48.3%，比去年同期提升2.2个百分点。贸易板块中，宁波中百（600857.SH，5.26%）、远大控股（000626.SZ，4.54%）、南纺股份（600250.SH，4.54%）等公司上周领涨；东方银星（600753.SH，-7.20%）、江苏国泰（002091.SZ，-4.91%）、物贸B股（900927.SH，-3.74%）等公司上周领跌。 零售类行业子板块大部分呈上升趋势，其中，涨幅从大到小依次为珠宝首饰及钟表板块（4.96%）、专营连锁（4.09%）、其它连锁板块（2.61%）、贸易板块（2.56%）、超市及便利店板块（1.51%）、专业市场经营板块（1.23%）、百货板块（0.90%）、一般零售板块（0.78%），小部分下跌，跌幅从大到小依次为电商及服务板块（-2.20%）、综合业态板块（-0.70%）。 电商及代运营板块：双十一销售趋于理智与冷静，注重产品与品质的优质品牌表现优异；天音控股对外提供反担保事项变更暨关联交易 线上双十一总体特点： 从双十一交易数据来看，数据统计显示，天猫双11总交易额5403亿元，与去年天猫双11总成交额的4982亿元相比，同比上增8.45%；从10月31日晚8点开启的京东11.11累计下单金额超3491亿，相比去年增长776亿。天猫与京东合计总成交额超过8894亿。从同比增幅上看，天猫以往两位数以上的增幅不再，13年来首次增幅在10%以下；京东虽增幅至28.58%左右，但与2020年32.83%的增幅相比也有所回落，相比往年，今年的“双11”从话题讨论度、参与度上不及往年热烈，我们认为这是政府健康引导市场的结果，11月6日，中国国家市场监管总局发布《关于规范“双十一”网络促销经营活动的工作提示》，提出严格落实主体责任、严格规范促销行为、严格规范广告发布行为等八项要求，政府正在合理引导电商市场健康稳定发展，建立良好的规范秩序，虽然“双十一”话题讨论都、参与度略显冷清，但最终成交数据仍然亮眼。 本次双十一亮点。1）不同于以往本次双十一8点即可付尾款、定金，提前4小时意味着更多消费群体如上班族、学生族、年轻妈妈以及长辈可以及时享受购物乐趣，同时各平台拉长促销时段，提升了消费者的相对购买力并预留充足的消费机会；2）本次成交商品结构中可以看到消费者对美好生活的向往和对消费升级的追求，年轻人的消费风尚正在拉动整体消费市场，以年轻人为健康消费的主力军，带动了健康消费的兴起3）市场竞争激烈，中小品牌新增数量同比增长超4倍，京东为中小商家节省78.5%的基础运营成本。4）国潮消费火爆，老字号跨界商品销量同比增长达105%，其中一二线城市领跑中国品牌消费占比增速榜。 线上双十一消费市场中结构特点： 从销售平台来看，头部CR3销售额聚焦效应显著。根据星图数据显示，11月11日0点-24点，综合电商销售总额3146亿元，各平台销售额占比中，天猫占比57.79%,京东占比27.06%，拼多多占比6.4%，其他平台占比8.75%。分别较上年同期变化约-1.21/+1.06/0.4/个百分点，CR3稳定在92%的水平，行业内客流聚集效应明显，消费集中在头部平台内。其中，天猫淘宝依旧占据销售额的主要份额，但该比重逐年萎缩（2009年最高时达到83%左右） 从销售商品类别来看，据京东发布的双十一销售报告显示，11月10日晚8点到11日0点四小时内，成交订单额排名前五位的品类分别为手机、冰箱、平板电视、洗衣机、空调。销售量前五位为牛奶乳品、抽纸、洗发水、食用油、饼干蛋糕。据星图数据显示，11月11日0点-24点，综合电商销售额排名前十的品类分别为家用电器、手机数码、服装、个护彩妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具器材、食品饮料、母婴玩具以及运动户外。品类表现符合历史规律，家电3C类等可选品类单价较高，双十一期间相对促销力度高于平时，更易受到消费者的青睐。从品牌的角度来看，家电（海尔、美的，小米）、食品（三只松鼠、蒙牛、五粮液）、女装（波司登、伊芙丽、太平鸟），珠宝（周大福、周大生、菜百）等大部分行业中均以国产品牌表现更为领先，但美容护肤中依旧是国际品牌（欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、后、资生堂）占据优势。个护品牌中也是国际品牌主导（卡诗、护舒宝、欧莱雅、飞利浦、潘婷）。同时今年双十一市场竞争更加激烈，双十一期间发布新品占比7.38%，参与双十一大促的品牌个数达85238家，参与双十一大促的SKU个数达5257万。 美容护肤品牌中，随着美妆消费趋向精细化、个性化，新锐品牌凭借成分高效、高性价比等特点，受到Z世代美妆爱好者欢迎。京东美妆新锐TOP 100品牌整体成交额环比10月日均增长33倍，其中新锐品牌PMPM环比10月日均增长超100倍。同时京东美妆大牌热度持续在线，赫莲娜、雪花秀、欧舒丹、3CE、玫珂菲等超20个大牌同比增长超100%。在国潮风影响下，国货品牌展现出强劲增长，美肤宝、欧诗漫等超10个国货品牌同比增长超100%，其中花西子成交额同比增长6倍。根据逸仙电商数据，逸仙高端护肤事业部首个双十一销售额破亿。其中，品牌法国科兰黎首秀即登顶天猫国际面部精华新品牌No.1，王牌单品「抗氧1号」VC精华跃居进口精华热销榜TOP1。品牌EVE LOM总销售额同比增长超过100%。经典洁颜霜搽脸高端卸妆霜No.1。国产护肤品牌中，上海家化发布双十一战报，旗下产品玉泽全渠道增长70%，典萃天猫旗舰店增长五倍。 11月10日，天音控股（000829.SZ，-5.57%）发布关于对外提供反担保事项变更暨关联交易的公告。音通信控股股份有限公司于2021年3月8日，公司召开了第八届董事会第二十四次会议和第八届监事会第十五次会议，于2021年3月26日召开了2021年第三次临时股东大会，审议通过了《关于公司子公司天音通信有限公司向深圳市高新投融资担保有限公司提供反担保的议案》，同意由公司子公司天音通信有限公司就向银行间市场交易商协会申请注册中期票据事项，向深圳市高新投融资担保有限公司提供反担保，反担保金额10亿元人民币，反担保方式为保证担保，期限3年。深圳市高新投融资担保有限公司的控股股东为深圳市高新投集团有限公司（持股比例46.34%），深圳市高新投集团有限公司的控股股东为深圳市投资控股有限公司（持股比例 31.12%），深圳市投资控股有限公司为公司的控股股东（持股比例 19.03%）。根据《深圳交易所股票上市规则》，高新投为公司关联方，本次反担保事项变更构成关联交易。 超市板块：汇嘉时代股东集中竞价减持股份同时控股股东大宗交易减持股份比例超过1% 11月9日，汇嘉时代（603101.SH，-0.33%）发布股东集中竞价减持股份进展公告本次权益变动为公司股东乌鲁木齐博瑞尚荣股权投资管理合伙企业、新疆金汇佳股权投资管理合伙企业通过集中竞价交易方式减持，不触及要约收购，不会使公司控股股东及实际控制人发生变化。公司于2021年10月28日披露了《新疆汇嘉时代百货股份有限公司股东集中竞价减持股份进展暨减持达到1%的提示性公告》，2021年9月3日至2021年10月27日，博瑞尚荣、金汇佳通过集中竞价交易方式合计减持公司股份470.40万股，减持股份数量约占公司总股本的1%。截止本公告披露日，信息披露义务人博瑞尚荣、金汇佳通过集中竞价交易方式合计共减持公司股份787.47万 股，减持股份数量约占公司总股本的1.67%。 11月11日，汇嘉时代（603101.SH，-0.33%）发布关于控股股东大宗交易减持股份比例超过1%的提示性公告。本次权益变动为新疆汇嘉时代百货股份有限公司（控股股东暨实际控制人潘锦海先生于2021年11月10日通过大宗交易方式减持公司股份558万股，占公司总股本的 1.19%。本次权益变动后，公司控股股东暨实际控制人潘锦海先生持有公司股份2.88亿股，持股比例从62.39%减少至61.21%。 专业市场和专营连锁板块：天虹股份挂牌转让天虹微喔便利店(深圳)有限公司100%股权 11月8日，天虹股份（002419.SZ，-1.13%）发布关于挂牌转让天虹微喔便利店(深圳)有限公司100%股权的公告。2021年11月8日，公司审议通过了《关于挂牌转让天虹微喔便利店（深圳）有限公司100%股权的议案》。董事会同意将公司全资子公司天虹微喔100%股权在产权交易所进行正式挂牌，以评估值为参考，挂牌价格为3.1亿元。我们认为公司此举有利公司调整战略结构，优化公司现金流，并为后续生产经营活动储备充足资金。 一次性卫生用品板块：科思股份与南京江宁经济技术开发区管理委员会签订投资建设协议，金春股份董事会,监事会完成换届选举及聘任高级管理人员,证券事务代表及内部审计负责人，豪悦护理向激励对象授予限制性股票 11月11日，科思股份（300856.SZ，0.64%）发布关于与南京江宁经济技术开发区管理委员会签订投资建设协议的公告，为持续推进南京科思化学股份有限公司总体发展战略，进一步完善创新体系和产业孵化体系建设，公司与南京江宁经济技术开发区管理委员会于2021年11月10日签署了《投资建设协议》，计划投资建设“高端个人护理品产业基地”，建设内容包括高端个人护理品生产中心、工程技术中心、产品应用中心、国际技术合作中心、科思研发中心及配套功能区。项目总投资5亿元人民币（含土地出让金），占地约44亩工业用地（具体边界及面积以规划资源部门批复为准），我们认为此举有利于提高公司技术创新能力，巩固公司核心竞争力，提振未来业绩。 11月11日，金春股份（00877.SZ，0.33%）发布关于董事会,监事会完成换届选举及聘任高级管理人员,证券事务代表及内部审计负责人的公告。公司于2021年11月11日召开了2021年第二次临时股东大会、第三届董事会第一次会议及第三届监事第一次会议完成了董事会、监事会的换届选举和高级管理人、证券事务代表和内部审计负责人的聘任。 11月12日，豪悦护理（605009.SH，-1.65%）发布关于向激励对象授予限制性股票的公告杭州豪悦护理用品股份有限公司于2021年11月12日召开第二届董事会第十一次会议和第二届监事会第九次会议，均审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》。董事会认为公司《2021年度限制性股票激励计划（草案）》（以下简称“《激励计划》”）中规定的限制性股票授予条件已经成就，公司拟以2021年11月12日为授予日，向符合条件的67名激励对象授予90万股限制性股票，授予价格为32.17元/股。我们认为股权激励利于企业稳定和吸引优秀的管理人才和技术人才。实施股权激励机制，可以让员工分享企业成长所带来的收益，增强员工的归属感和认同感，激发员工的积极性和创造性。 化妆品板块：丸美股份使用闲置募集资金购买理财产品 11月11日，丸美股份（603983.SH，-0.93%）发布关于使用闲置募集资金购买理财产品的公告，子公司广州丸美生物科技有限公司于2021年11月10日使用募集资金向招商银行天河支行购买了招商银行点金系列看跌三层区间50天结构性存款，认购金额为人民币6000万元 珠宝首饰及钟表板块：曼卡龙上月新增直营门店3家，周大生新增自营门店4家同时回购注销部分限制性股票减少注册资本，金一文化新增直营门店1家 11月8日，曼卡龙（300945.SZ，-2.41%）发布关于上月直营门店新增情况的公告，公司上月新增直营门店3家，1家位于浙江省，2家位于江苏省，主要商品类别均为素金饰品、镶嵌饰品。 11月11日，周大生（002867.SZ，0.11%）发布10月份门店变动情况。2021年10月周大生珠宝股份有限公司新增自营门店4家分别为：周大生成都锦绣广场专卖店（西南）、周大生湛江印象汇专卖店（华南）、周大生珠宝太原多彩城专卖店（华北）、周大生济南丁豪购物广场专柜（华东），我们认为，周大生此前门店分布主要集中于西南、华北地区，向华东、华南地区展店一方面表明省代模式初显成效，另一方面也表明公司下一阶段展店的重心所在。 11月12日，周大生（002867.SZ，0.11%）发布关于回购注销部分限制性股票减少注册资本的债权人公告，根据相关回购注销的议案，公司将对32名已获授但不符合解除限售条件的相应限制性股票合计14.36万股进行回购注销，首次授予部分的回购价格为5.09元/股，预留授予部分的回购价格为5.34元/股。若公司本次回购注销事项在2021年半年度权益分派实施后完成，则相关回购价格需要根据《激励计划（草案）》的相关规定进行调整。调整后，首次授予部分的回购价格变更为4.79元/股，预留授予部分的回购价格变更为5.04元/股。我们认为公司回购注销股票有利于改善公司资本结构，提高每股收益，进而稳定公司股价。 11月12日，金一文化（002721.SZ，1.59%）发布关于公司新增直营门店情况简报的公告，2021年10月公司旗下珠宝品牌新增直营门店1家，为江苏海金盈泰文化发展有限公司南京中央商场越王古法黄金商场店，主要商品类别为古法黄金。我们认为古法黄金是目前黄金饰品市场中的热销产品，公司此举顺应市场潮流。 二. 核心组合表现 1. 核心推荐组合 2. 核心关注组合 3. 国内外行业及公司估值情况 国内与国际重点公司估值： 我们筛选全球市值在100亿美元以上（及接近100亿美元）的24家国际商贸零售龙头公司，计算了其2021年度Q3及2020年度Q3的收入、净利润增速及估值等。从收入角度看，21年度Q3收入增速平均为29.18%，中位数为25.95%，多数处于7%~30%区间。20年度Q3收入同比增速平均为-2.49%，中位数为4.33%，多数位于-35%~35%区间。从净利润角度看，21年度Q3净利润增速平均为458.16%，中位数为34.96%，多数处于-20%~40%区间；上一年度净利润同比增速平均为-100.71%，中位数为4.32%，多数位于-250%~100%区间，其中京东增幅为193.32%。而观察其目前所对应的估值水平（以2021.11.12计），市盈率平均为22.40倍，估值中位数为23.65，主要位于10-45倍之间。 A股市场，我们列示国内市值居前的27只商贸零售行业白马股及重点覆盖公司如下表。从净利润角度看，其21年第三季度净利润平均增加13.37%，中位数为28.58%，多数位于-200%~300%区间；20年第三季度净利润平均增速为-56.59%，中位数为-35.49%，多数位于-150%~50%区间。从收入角度看，27只白马股21年第三季度收入平均减少1.42%，中位数为2.82%，主要处于-40%~50%之间，其中苏宁易购降幅为36.10%；20年第三季度的收入平均增速为-20.24%，中位数为-13.18%，多数位于-80%~22%之间。而观察其目前所对应的估值水平（以2021.11.12计），市盈率平均为17.21倍，估值中位数为15.40倍，主要位于-15~55倍之间。 三. 风险提示 国外疫情输入的风险；新零售推进不达预期的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 四. 附录 （一）一周市场综合表现 （二）行业数据跟踪 （三）核心关注企业业绩表现 （四）行业与公司市场表现 1.近一周板块资金流向占比（%） 2、近一周个股资金流向占比 3、近一周个股振幅及换手率（%） 4、个股BETA值 （五）行业及重点公司估值水平 1.行业估值水平 2、公司估值水平 3、行业内个股PEG值 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河消费品零售&化妆品】行业周报_双十一销售趋于理智与冷静，消费升级趋势明显，维持推荐优质零售标的》 报告发布日期：2021年11月15日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 甄唯萱 执业证书编号：S0130520050002 甄唯萱 消费品零售及化妆品团队分析师。2018年5月加盟银河研究院从事零售行业研究，擅长深度挖掘公司基本面。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 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