【东吴晨报1116】【行业】计算机、商业贸易【个股】威胜信息、敏华控股、海希通讯、华虹半导体、朗新科技

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1116】【行业】计算机、商业贸易【个股】威胜信息、敏华控股、海希通讯、华虹半导体、朗新科技》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20211116 音频： 进度条 00:00 / 05:01 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 计算机： 中国电科国企改革大幕拉开 投资要点 行情回顾：本周（11.8-11.12）计算机行业(中信)指数上涨3.53%，沪深300指数上涨0.95%，创业板指数上涨2.31%。 国内科技财政预算收紧拖缓计算机收入实现：受到全球疫情影响，国内疫情总体处于零星散发状态，疫情防控形势依然严峻。受疫情影响，2020年中央财政科技支出3758亿元，同比下降9.9%，2021年支出预算持续收紧，安排预算3227亿元；各地方在财政支出上亦以防疫作为重中之重。计算机下游客户以泛政府行业为主，计算机公司的收入依赖于这些下游行业的IT支出，因此对于政府财政的边际变化非常敏感。我们认为财政预算收紧是拖缓计算机公司收入实现的重要原因。 因此，我们在四季度投资策略上倾向于寻找内生增长外的主题投资机会。2021年10月10日我们撰写了行业报告《从太极股份往“千亿”市值发展，看国企改革标的机会》，提示中国电科国企改革相关投资机会，近期中国电科板块呈现出百花齐放的局面。中国电子科技集团有限公司是中央直接管理的国有重要骨干企业，拥有电子信息领域相对完备的科技创新体系，在电子装备、网信体系、产业基础、网络安全等领域占据技术主导地位。部分中国电科旗下上市平台都在年内提出了千亿市值的战略目标，我们预计集团内资产注入和集团外外延并购是两大企业改革途径。中国电科的全面改革，正是国家全面做大做强国企大趋势下的投资机会。 中国电科旗下优质资产林立。中国电科拥有包括47家国家级研究院所、15家上市公司在内的700余家企事业单位；拥有员工20余万名，其中55%为研发人员；拥有35个国家级重点实验室、研究中心和创新中心。持续多年入选《财富》世界500强。2020年疫情影响下企业全年营业收入2367亿元，归母净利润130亿元。中国电科落实国家积极推进国有企业改革和兼并重组的相关政策精神，通过市场化手段，优化和调整产业布局和资产结构，推动所属上市公司转型升级和高质量发展。 CETC管理层相关措施持续加码。8月31日，中国电科召开上市公司高质量发展座谈会，会议指出，在集团党组领导下，集团控股上市公司落实“产业发展主阵地、资产保值增值主力军、对外融资主渠道、体制机制创新主平台”工作要求，落实国家积极推进国有企业改革和兼并重组的相关政策精神，通过市场化手段，优化和调整产业布局和资产结构，推动所属上市公司转型升级。目前，各上市平台整体市值不断攀升，中国电科有望在四大板块都打造出若干千亿级上市公司。 推荐标的：关注后续中国电科国企改革大潮下的投资机会，推荐太极股份、卫士通，关注杰赛科技、中瓷电子、天奥电子、电能股份、凤凰光学、四创电子、国睿电子、海康威视、电科数字、东方通信、东信和平等。投资策略上可以进行板块配置。 风险提示：1）信息创新、网络安全进展低于预期；2）行业后周期性；3）疫情风险超预期。 （分析师 王紫敬） 商业贸易： 培育钻石行业深度研究 新钻初生，其道大光 培育钻石发展至今，生产工艺技术已经较为成熟，上游厂商具备量产较高品质钻石的能力。培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶，自1953年通用公司首次通过HPHT方法合成人造钻石后，培育钻石技术发展至今，已经比较成熟，成品与天然钻石的化学成分、物理、化学属性及光学性质完全相同，凭肉眼无法辨别培育钻石和天然钻石。现阶段国内外厂商已可以量产1-2克拉数的培育钻石，并且部分厂商已能培育出10克拉以上的钻石。颜色和纯净度均可以达到钻石4C标准中较高的标准（D色，VVS净度）。 生产技术以HPHT和CVD为主流，其中国内以HPHT为主。培育钻石较为成熟的技术包括高温高压法（HPHT）和化学气相沉淀法（CVD），HPHT法生产周期短，效率高，颜色易控，1-5ct合成优势明显。CVD法净度及成品率高， 5ct以上钻石合成优势明显。HPHT产量主要集中在中国，CVD产量多分布在印度，美国和新加坡等地，合计占比超过85%。两种技术短期内不构成替代关系，中长期取决于技术升级速度。根据贝恩数据，全球毛坯培育钻石总产量已由2018年的200万克拉增至2020年的约700万克拉，2020年产量渗透率达到6%。 天然钻石核心利润环节掌握在海外供应商和品牌手中，国内公司较难介入，而培育钻石的上游核心利润环节已有成熟的国内公司，下游尚未有品牌商形成绝对规模优势，国产品牌大有可为，看好培育钻石国货崛起：天然钻石产业链中利润集中在上游钻石开采和下游品牌零售，而上游开采目前已经完全被海外公司垄断，下游头部钻石品牌也以海外公司为主，国内公司目前还较难参与到钻石的核心利润环节中。但在培育钻石产业链中的高毛利环节如上游生产和下游品牌（毛利率可达60%），国内公司有较大的竞争实力，也有较强的动机扩产能和品牌推广教育消费者。 培育钻石价格仅为天然钻石1/3，在大众市场的渗透中具备天生优势，随着行业标准逐渐规范，年轻一代消费者接受度快速提升，需求端有望保持较高的增速：1）天然钻石产能有限，培育钻石有望填补供需缺口：我国钻石饰品消费需求规模逐年提升，但仅占到全球钻石消费的12.7%（2019年数据），从渗透率和平均消费金额来看都有较大的提升空间。而目前全球天然钻石产量2017年以来逐年减少，培育钻石有望填补供需缺口。2）培育钻石价格普遍为天然钻石的1/3，而整个钻石行业现在正处于向大众市场提升渗透率的阶段，在这个阶段中培育钻石本身就具备较强的优势。3）不少头部钻石等珠宝商如戴比尔斯，施华洛世奇，Signet等纷纷布局培育钻石行业，国际权威认证机构如GIA等也在规范培育钻石的认证分级制度，培育钻石的行业认知度在提升，推动培养消费者信任度。4）Z世代自我意识彰显的诉求强烈，或更容易为培育钻石的ESG故事买单。 标的和品牌推荐：1）上游生产：我国的培育钻石上游生产已经比较成熟，建议关注HPHT法生产商中兵红箭（子公司中南钻石），黄河旋风和力量钻石，以及设备供应商国机精工，CVD法生产商沃尔德等。2）下游品牌端目前仍处于发展初期，还没有成熟的上市公司，大部分品牌为2016年以来新成立，建议关注施华洛世奇旗下的Diama，戴比尔斯旗下的Lightbox，国产新锐品牌小白光（LightMark）以及已经上市的Brilliant Earth。 风险提示：全球疫情反复，培育钻石厂商产能扩张不及预期，消费者接受度不及预期等。 （分析师 吴劲草） 个股 威胜信息（688100） 配电智能网投资持续加大 持续看好威胜信息未来稳健发展 投资要点 事件：国网南网发布“十四五”电网发展规划，将配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到3200亿元。国家电网计划至2025年投入3500亿美元（约合人民币2万亿元），推进电网转型升级，配网智能化投资大幅增长，威胜信息发展未来可期。 十四五期间加大配电智能网投资，行业领先者持续收益：国家电网和南方电网先后提出未来五年要加大电网建设投资，尤其在配用电侧，加强配网智能化建设。威胜信息作为国网和南网的领先供应商，深耕智慧电网领域多年，致力于为客户提供先进的整体解决方案，产品份额一直名列前茅，未来将充分受益于行业整体提速。2021年9月2日威胜信息发布公告，披露中标南方电网标准设计V3.0智能配电系列传感终端物资框架采购项目和国网江苏省电力有限公司2021年第二次配网物资协议库存招标采购项目，中标金额分别为1832.99万元和1002.70万元。 深耕物联网技术领域，持续引领行业发展：威胜信息作为电力物联网行业头部企业，在智能通信网关及用电信息感知设备研发方面已获得发明专利授权14项，已申请并获得受理发明专利37项。2020年威胜信息作为唯一非电网企业，参与“数字电网关键技术”国家重点项目，推进数字电网建设快速发展。公司“电力物联网中低压智能配电网技术创新与应用”项目入选工信部2020-2021年度物联网项目，“电力物联网智能配电台区核心智能终端研制及产业化项目”被湖南省工业和信息化厅认定为湖南省“数字新基建”100个标志性项目。 构建完整数字电网产品体系，自主研发高端产品：威胜信息构建了覆盖核心芯片、关键装置和应用系统的全面完整的数字电网产品体系，解决方案及产品全面涵盖中压配电网、低压配电网及用电侧的各类应用场景，助力构建新型电力系统。威胜信息自主研发的配电网高精度实时监控技术和“WFET-1900型能源控制器”技术创新达到国际先进水平，自主研发的HPLC芯片与模块通过了国家电网计量中心互联互通检测，芯片性能优于行业主流芯片厂家平均水平。 盈利预测与投资评级：我们维持 2021-2023 年营业收入预测分别为 18.72/24.17/31.26亿元，实现归母净利润 2021-2023年预测分别为 3.60/4.74/6.29 亿元，对应EPS分别为 0.72/0.95/1.26 元，当前市值对应 2021-2023年PE 分别为35/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；客户订单不及预期风险；电力物联网产品发展不及预期风险。 （分析师 侯宾） 敏华控股（01999） 2022上半财年点评 内销延续高增，线下渠道增长靓丽 投资要点 业绩靓丽符合我们预期。2022上半财年，公司实现主营业务收入102.14亿港元，同比+53.9%，较2019年同期+82.6%；实现归母净利润9.88亿港元，同比+31.9%，较2019年同期+39.9%。 内销延续高质量增长。2022上半财年公司实现内销收入64.00亿港元，同比+52.6%，人民币口径同比+39.2%（2021和2022上半财年港元兑人民币平均汇率分别为0.91和0.83，下同）；剔除铁架业务收入57.99亿港元，同比+52.4%，人民币口径同比+39.0%。分渠道看，内销电商收入11.65亿港元，同比+26.6%，；内销线下收入为46.34亿港元，同比+60.7%。2022上半财年公司大陆市场门店数净增1247家至5369家，延续快速开店策略加速抢占市场。分产品看，内销沙发收入43.33亿港元，同比+47.7%；内销床垫收入14.65亿元，同比+68.2%。 外销低基数下实现高增，2022下半财年有望保持较快增长。2022上半财年北美市场实现收入25.62亿港元，同比+60.53%，2020上半财年-2022上半财年复合增速为25.53%。欧洲及其他地区实现收入656.54亿港元，同比+89.42%，2020上半财年-2022上半财年复合增速为23.29%；Home Group实现收入4.65亿港元，同比+39.53%。外销业务低基数下实现较快增长，考虑到2022上半财年航运运力紧张及运费上涨叠加越南疫情对出货造成一定扰动，我们预计后续随着越南疫情缓和，外销有望在2022下半财年保持较快增长。 原材料价格上涨及海运运费增加拖累净利率。2022上半财年公司综合毛利率为36.2%，同比+1.2pp；销售净利率为9.7%，同比-1.6pp。公司通过价格调整措施（综合提价9pp）积极应对原材料价格上涨（影响毛利率7.8pp），毛利率稳中有升。此外海运费上升对净利率的影响为3pp，内销费用率下降0.6pp。 盈利预测与投资评级：公司收入端保持靓丽增长，中长期看功能沙发渗透率仍有较大提升空间，我们维持此前的盈利预测，预计FY2022-FY2024 归母净利润分别为24.4、30.8、38.0亿港元，对应PE20.5、16.2、13.1X。公司以数字化赋能原材料生产及产品运输等环节，经销渠道管理系统扩容，持续促进管理效率提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，提价落地情况不及我们预期，市场竞争加剧，国际海运运费持续上涨等。 （分析师 张潇、邹文婕） 海希通讯（831305） 工程和起重机械行业的电气自动化控制龙头 投资要点 公司简介：深耕工程机械行业的无线遥控设备及解决方案供应商。公司主营业务为进口工业无线遥控设备的二次开发、组装与国内销售、自主品牌工业无线遥控设备的研发、生产与销售、仓储自动化软件的研发与销售以及为客户提供配件及维修服务。主营业务毛利率和ROE稳定，其中工业无线遥控设备业务占比接近90%。此次公开发行股票数量不超过1420万股，募集资金3.08亿元，主要用于工业无线遥控设备生产线扩建项目（0.79亿元）、总部基地及研发中心建设项目（1.46亿元）、补充流动资金（0.83亿元）。其中工业无线遥控设备生产线扩建项目投产后，第1、2、3、4年将分别新增产能1840、4600、7360、9200台，占比2020年产能（15795）分别为11.64%、29.12%、46.60%、58.25%。 行业判断：工程机械领域产品具有明显优势，市场仍存在翻倍空间。1）工业无线遥控设备，其下游行业主要为工程机械及起重机械行业，中短期（3年）市场空间为5-10亿元、中长期市场空间为15-20亿元，公司2020年市场占有率（销售额口径）接近30%，龙头地位和明显优势彰显。2）我们引用东吴证券机械团队的观点，相较上一轮周期，2016年以来工程机械行业景气持续性拉长，我们预计2021-2023年我国挖机行业销量增速分别为15.2%/4.5%/1.4%，行业周期波动较上一轮大幅弱化。展望未来，“更新+替人+出口”三大需求驱动，支撑未来十年国内挖机年需求中枢30-40万台，相比现有市场规模仍有提升空间。 核心竞争力：品牌+客户+渠道+技术，竞争优势明显且有望进一步增强。1）品牌方面，作为大中华区（含港澳台）的唯一合作伙伴，公司自成立至今与德国HBC公司合作已近20年，从代理销售到二次开发需求产生，到二次开发，再到二次开发进一步完善，高端领域优势明显，中端领域凭借自主品牌重庆欧姆，在产品技术指标与可靠性、新产品研发能力等方面具有一定的优势。2）客户方面，公司前五大客户均是中联重科、徐工机械、三一重工、铁建重工等国内外主流机械行业头部企业。3）渠道方面，公司凭借遍布全国的营销网络和及时响应的售后服务，根据市场需求变化不断调整与优化，相对国内竞争对手，具有明显的优势。4）技术方面，公司在中高端工业无线遥控设备的研发方面已有较好的技术积累，收购重庆欧姆之后，通过内部资源整合和共享，对于国内中端市场的主要竞争对手也具有一定优势。 盈利预测与投资评级：考虑到：公司作为深耕工程机械行业的无线遥控设备及解决方案供应商，自身品牌渠道技术优势显著，我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.46、1.64、1.84元，PE分别为25、22、20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨对毛利率形成冲击，竞争加剧使得产品价格下降，对德国HBC的依赖程度较高，自主开发的欧姆品牌推广和渗透率的提升存在不确定性、上市初期股价巨大波动的风险等。 （分析师 刘博、唐亚辉） 华虹半导体（01347） 特殊工艺晶圆代工龙头 十二寸线量价齐升 投资要点 晶圆代工需求旺盛，成熟制程代工商业模式良好。晶圆代工为半导体产业链重要环节，降低设计厂商进入门槛，对应下游包括功率、射频、模拟等赛道。行业主要增长驱动力为电子产品的创新带来的产品出货量增长、电子电气化程度提升（含硅量提升）、结构调整带来的ASP提升。高景气终端应用的出现（如新能源车）、5G的持续渗透，都推动代工需求攀升。根据格罗方德招股书和IC Insight数据，2020年全球晶圆代工市场规模约740亿美元，2021/2022年有望分别实现20%/13%以上的行业增速。复盘历史半导体周期看，代工厂的需求相对稳定，台积电作为先进制程代表，毛利率中枢稳定在50%附近，华虹作为成熟制程代工的代表，资本开支低于台积电、中芯国际等行业内其他公司，2015-2019年稳态维持30%以上毛利率（基本为8寸线）。 头部晶圆厂份额不断提升，公司国内龙头地位稳固。晶圆代工属于重资产行业，进入壁垒较高，有规模效应，全球前十大代工厂营收份额比例不断提升，且全球代工产能有逐步迁移到中国的趋势。格罗方德预计中国大陆晶圆产能在2020-2030年期间比重将有较大提升。华虹半导体为中国大陆营收第二大晶圆代工厂，具有国资委背景，大基金加持。公司拥有五大工艺平台，成熟制程工艺领先。看好公司自身研发实力与工艺积累，在半导体国产化政策扶持下，下游需求持续超市场预期。 十二寸线快速爬坡，有望实现量价齐升。公司十二寸线快速爬坡，截至2021年Q3，无锡厂月产能达到5.3万片，公司预计2021年底达到6.5万片/月（等效12寸片），2022年进一步扩到每月9.5万片。受益于产品组合调整，公司ASP有望持续增长。随着产能爬坡完成，产能利用率和良率提升，公司毛利率有望得到快速提升。 八寸线持续满载，持续高景气提供稳定盈利。公司八寸产品线为此前主要营收来源，对利润的贡献相对稳定。功率、CIS等下游驱动下，八寸成熟制程需求持续旺盛，而产能增加有限。受益于八寸片的供需不平衡，行业景气度有望维持较长时间。复盘2018年开始的半导体下行周期，行业下行期内华虹毛利率维持相对稳定水平，产能利用率也都维持在90%以上。 盈利预测与投资评级：我们预计公司对应现价（11月15日）PB分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍。我们选取国产代工龙头中芯国际和华润微作为可比公司，可比公司2021-2023年分别约4.9倍、4.3倍、3.8倍PB估值。考虑到公司在特色工艺领域拥有一定竞争优势，但较A股有一定折价，我们给予公司2022年3.5倍PB，目标价61.3港币，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险，无锡厂爬坡慢于预期风险，毛利率改善弱于预期风险，中美贸易摩擦加剧风险。 （分析师 张良卫） 朗新科技（300682） 南网十四五规划加快数字电网建设 电力营销系统服务龙头有望充分受益 投资要点 事件：南方电网公司印发《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，“十四五”期间，南方电网将规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建，支撑公司基本建成具有全球竞争力的世界一流企业，朗新科技作为电力营销系统服务龙头企业，有望受益于以新能源为主体的新型电力系统构建速度加快而实现业绩持续增长。 南网规划投资6700亿元加快数字电网建设，电网数字化转型步伐加快：为加快推进以新能源为主体的新型电力系统建设，《规划》提出将全面推进省级新型电力系统建设。“十四五”期间，南方电网公司将进一步加快电网数字化转型步伐，加强智能输电、配电、用电建设，推动建设多能互补的智慧能源建设，以电网的数字化、智能化建设，促服务智慧化，全力提升用户获得感。在智能输电建设方面，南方电网将加快提升输电智能化水平，推进输电线路智能巡视和智能变电站建设。到2025年，35千伏及以上线路实现无人机智能巡检全覆盖。在智能配电建设方面，南方电网将全面推进以故障自愈为方向的配电自动化建设，有效实现配网状态检测、故障快速定位、故障自动隔离和网络重构自愈。在智能用电方面，南方电网将加快推动“新电气化”进程，促进电能占终端能源消费比重和能源利用效率持续提升。 朗新科技拥抱能源数字化发展机遇，业绩有望持续增长：朗新科技成立于1996年，主业为电力营销系统服务，目前已成为能源数字化领先企业，在电力市场化和电力消费比重上升的趋势下，电力营销系统市场空间持续增长，朗新凭借技术实力等方面的优势，市场份额持续提升。我们认为，在双碳的大背景下，我国能源系统中清洁能源比重上升和能源消费侧的电气化成为发展趋势，此次南网规划投资约6700亿元进行电网建设，将加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建，朗新科技作为电力营销系统龙头企业有望充分受益。 盈利预测与投资评级：能源信息化赛道景气度仍较高，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测8.73/10.73/13.23亿元，对应2021-2023年EPS为0.84/1.03/1.27元，当前市值对应2021-2023年PE为44/35/29倍，由于公司能源信息化系统建设及平台业务均处较快成长阶段，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；头部客户依赖的风险；业务和技术创新带来的成本费用上升风险；市场竞争及产品替代风险；人才流失风险。 （分析师 侯宾） 十一月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）