开源晨会1116丨“债牛重启”继续;精选层公司上市至今平均涨幅达128%;波司登、中国软件国际、晶赛科技

（以下内容从开源证券《开源晨会1116丨“债牛重启”继续;精选层公司上市至今平均涨幅达128%;波司登、中国软件国际、晶赛科技》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【固定收益】稳增长仍需货币宽松，“债牛重启”继续——事件点评-20211115 【中小盘】精选层公司上市至今平均涨幅达128%，看好北交所开市首日表现——中小盘新三板周报-20211114 【中小盘】以机器视觉之眼，启智能制造之窗——中小盘周报-20211114 行业公司 【商贸零售】10月社零同比+4.9%，社会消费持续回暖——行业点评报告-20211115 【家电】双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹——行业周报-20211115 【电力设备与新能源】长期成长为主线，重视后周期、新技术方向——行业周报-20211114 【农林牧渔】转基因育种相关政策落地，生物育种商业化在即——行业周报-20211114 【医药】医保谈判落地，政策底显现，建议重点配置医药——行业周报-20211114 【传媒】元宇宙或成为头部互联网平台互联互通的催化剂——行业周报-20211114 【纺织服装：波司登(03998.HK)】线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长——港股公司信息更新报告-20211115 【计算机：中国软件国际(00354.HK)】国内IT服务龙头，有望受益于鸿蒙生态——港股公司首次覆盖报告-20211115 【电子：晶赛科技(871981.OC)】国内领先的石英晶振供应商，受益国产替代和产品结构优化——公司首次覆盖报告-20211115 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 稳增长仍需货币宽松，“债牛重启”继续——事件点评-20211115 1、10月消费数据回升，主因价格因素和“双十一”提前 观察一年同比，10月消费名义同比回升，但消费实际同比回落，表明主要回升是价格因素。需要注意，由于2020年基数上升很快，更为合理的应当是与2019年相比。与2019年相比，10月两年实际消费同比为3.2%，高于2021年7-9月，与6月相当，为2021年相对高位。我们认为，10月消费两年同比回升，主要与“双十一”提前有关。10月网上消费两年同比大幅增加14.5%，远高于8-9月的10%；而剔除网上消费之后的消费两年同比则下滑至负增长，也表明消费回升主因“双十一”提前。 总体而言，10月消费一年名义消费同比回升主因价格因素，两年实际消费同比回升主因“双十一”提前。尽管有所回升，但3.2%的两年消费实际同比仍然偏弱。此外，考虑2019年“双十一”的较高基数，预期实际消费两年同比在11月将回落。 2、基建仍未发力，地产数据全面走弱 10月基建仍未发力，当年同比下行至-4.8%，两年同比微幅回升至1%，验证了我们提出的2021年下半年“经济下行压力大”，但“稳增长压力”不大。2021年是“稳增长压力较小的窗口期”，全年GDP目标大概率实现，协调今明两年没必要抬高2022年的基数。受制于中央财政可持续性约束、地方政府隐性债务约束、项目收益匹配约束，我们预期基建投资在2022年将回升至5%-8%，对经济有正拉动但幅度有限。 地产数据全面走弱，房地产投资增速两年同比下行至3.3%，为年内最低，新开工面积两年同比断崖式下行至-17%，与拿地数据疲软一致，销售面积两年同比-5%，继续加速下行。从11月数据看，销售数据有所起色，但拿地数据仍然很差。我们认为，房地产不存在大转向的可能，“不将房地产作为短期刺激经济的手段”不是一句空话，民营房企和开工端难言见底。 3、制造业投资实际增速并不高，工业增加值连续4个月低于2019年增速 制造业投资增速保持相对高位，两年同比为6.9%，为年内最高，但是，考察投资增速需要看实际增速，剔除PPI两年同比之后，2021年以来制造业实际投资增速一直在1-3%之间，10月也是如此，对GDP实际同比而言，仍然是拖累项。 工业增加值两年同比小幅回升至5.2%，但仍然显著低于2019年的5.7%。7月以来的工业增加值下行，原因包括拉闸限电、地产调控、出口量升价落、疫情扰动等。工业增加值一直是2021年仅次于出口之外最强的数据，但也已经连续4个月在2019年增速之下。 4、稳增长仍需货币宽松，继续看多债券市场 2021年“稳增长压力”不大，但2022年“稳增长压力”很大。我们认为，如果要实现2022年5.5%左右GDP，需要旗帜鲜明的释放稳增长信号，其中“降准降息”是最直接和明确的方式。 我们在2021年3月提出“债牛已至”，10月提出“债牛重启”，目前仍然处于收益率趋势下行过程之中，中国已经进入“低利率时代”，珍惜2.9%以上的十年国债。 风险提示：政策变化超预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 精选层公司上市至今平均涨幅达128%，看好北交所开市首日表现——中小盘新三板周报-20211114 本周（2021.11.08-2021.11.12，下同）要闻：精选层公司上市至今平均涨幅达128%，看好北交所开市首日表现 截至11月12日，精选层累计挂牌公司数达71家。整体来看，精选层公司上市至今股价相比发行价涨幅表现优异，平均值达127.5％，中位数达90.90％，与科创板、创业板（注册制）战略配售锁定期收益相近，反映出北交所板块长期投资价值确定性强。11月15日，北交所将正式开市交易，届时，71家精选层公司将整体平移北交所，并有10家新公司挂牌上市。北交所相较于此前精选层的流动性和交易活跃度都将大幅提升，同时首日上市的北交所公司定价相对谨慎，因此我们认为北交所首日上市公司表现将会比较亮眼。 1、市场动态：三板成指、三板做市上涨，总成交额增长 （1）截至11月12日，股转系统共有挂牌公司7173家，做市交易421家，集合竞价交易6681家，待挂牌公司53家，申报中公司42家。本期（11.6-11.12）挂牌公司数量没有变化，其中做市交易减少1家；分层来看，精选层公司净增1家，创新层公司净减1家。 （2）本期三板成指、三板做市上涨，三板成指跑赢同期主板市场。本期上证综指上涨1.36%，收于3539.10点；三板做市上涨1.17%，收于1491.62点；三板成指上涨1.81%，收于1159.66点。从板块主题看，本期三板活跃、研发、制造、医药、消费、服务、龙头七个板块上涨，其中三板医药指数领涨，涨幅5.36%。 （3）本期成交总额为125.53亿元，较上期90.64亿元上涨38.50%。分定价方式来看：本期集合竞价交易成交额17.66亿元，较上期13.12亿元环比增长34.62%；做市交易成交额25.73亿元，较上期23.57亿元环比增长9.14%。分不同层级来看：本期精选层成交额82.14亿元，较上期53.94亿元环比增长52.28%；创新层成交额35.45亿元，较上期30.60亿元环比增长15.85%；基础层成交额7.94亿元，较上期6.10亿元环比增长30.16%。 （4）做市变动：本周18家公司新增做市商。 2、融资跟踪：定增预案数量规模均增长；融资1.23亿元 截至11月12日，本期新增62家新三板公司发布定增预案，高于上期49家；预计募集资金19.28亿元，相比上期16.31亿元环比增长18.21%。本期11家公司公告完成定向增发，共募集资金1.23亿元。本期3家公司公告进入IPO辅导备案阶段，分别为卓力昕、蓝耘科技、交设股份。 3、精选层信息：新增3家IPO辅导，1家挂牌上市 本期有3家公司进入精选层辅导阶段，分别为卓力昕、蓝耘科技、交设股份；共计1家公司披露发行结果，为吉冈精密；共计1家公司挂牌上市，为禾昌聚合。 风险提示：政策变动风险。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 以机器视觉之眼，启智能制造之窗——中小盘周报-20211114 1、本周（2021.11.08-2021.11.12，下同）市场表现及要闻：宁德时代将参与哪吒汽车D2轮融资 市场表现：本周A股市场普涨，上证综指收于3539点，上涨1.36%；深证成指收于14705点，上涨1.68%；创业板指收于3430点，上涨2.31%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.78%，小盘指数上涨3.73%。2021年以来大盘指数累计下跌6.50%，小盘指数累计上涨15.26%，小盘/大盘比值为1.23。青鸟消防、美格智能、均胜电子本周涨幅居前。 本周要闻：宁德时代将参与哪吒汽车D2轮融资；交通运输部组织开展自动驾驶和智能航运先导应用试点。 本周重大事项：本周重大事项中亿纬锂能等股权激励方案值得重点关注。亿纬锂能以76元/股的价格向员工授予1,760万股（占总股本0.93%）限制性股票。业绩考核目标为：第一个归属期：2021年营业收入不低于163亿元；第二个归属期：2022年营业收入不低于261亿元；第三个归属期：2023年营业收入不低于418亿元；第四个归属期；2024年营业收入不低于669亿元。 2、本周专题：以机器视觉之眼，启智能制造之窗 机器视觉相比人眼识别优势显著，下游应用百花齐放。机器视觉属于人工智能范畴，具有识别、测量、定位、检测四大功能，技术实现难度依次增加，相比人眼具有多维度显著优势，已在国内外开始大量应用。目前全球市场已由成像驱动、应用驱动、应用算力双驱动逐步过渡到现在的算法驱动；从产业链来看，机器视觉行业包括上游软硬件厂商和中游集成制造商，下游应用领域百花齐放。 上游关注镜头、相机和视频分析软件的技术赶超进展，中游关注具备底层算法能力、可向上游零部件拓展、可向下游更多领域拓展的企业。国内上游零部件中光源市场已基本由国产企业占据，但在镜头、相机、图像采集卡和视频分析软件上国内企业与国外先进企业的技术水平仍存在一定距离，建议关注相关领域的技术赶超进展；中游企业来看，目前国内中游集成制造商更多以单一行业应用为主，算法以二次开发为主，我们认为，具备底层算法能力的、可向上游零部件拓展以降低成本的、可向下游更多领域拓展的中游企业未来市场竞争力会逐步加强。 政策持续加码+人口老龄化加剧+制造业工资上涨为三大外部助力，技术升级是行业核心发展驱动力。政策，劳动力人口年龄结构，工资共同助推机器视觉行业发展，技术升级带来的降本增效则是核心驱动力，目前G3已经发布多项机器视觉行业发展的技术标准，有利于机器视觉行业健康良性成长。展望未来，嵌入式视觉系统、深度学习、3D视觉、计算成像是机器视觉未来四大技术演进方向。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）；高端制造主题（晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电）。 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 10月社零同比+4.9%，社会消费持续回暖——行业点评报告-20211115 1、10月社零同比+4.9%，社会消费有所回暖 国家统计局发布2021年10月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2021年10月我国社零总额为40454亿元，同比增长4.9%（扣除价格因素后同比增长1.9%），较2019年10月增长9.4%，两年平均增速为4.6%；此外，10月限额以上零售额为13867亿元，同比增长4.6%。分地域看，10月城镇消费品零售额35090亿元（同比+4.8%）；乡村消费品零售额5364亿元（同比+5.6%）。整体来看，10月社会消费展现较强韧性，增速较9月（+4.4%）进一步改善，投资建议关注持续高景气的黄金珠宝和医美化妆品板块。 2、分品类看，必选品类稳健，可选品类中通讯器材和黄金珠宝相对亮眼 价格因素方面，2021年10月CPI同比+1.5%（其中食品类CPI为-2.4%，主要受畜肉类价格下降影响）。10月社零数据分品类看：必选消费品类中，烟酒、粮油食品、饮料、日用品同比分别+14.3%/+9.9%/+8.8%/+3.5%，增速环比9月分别-1.7pct/+0.7pct/-1.3pct/+3.0pct，增速整体保持稳健。可选消费品类中，通讯器材类、金银珠宝类、文化办公类表现亮眼，同比分别+34.8%/+12.6%/+11.5%，增速环比9月分别+12.0pct/-7.5pct/-11.1pct；家电音像类、化妆品类同比分别+9.5%/+7.2%，增速环比相对稳定；服装鞋帽类、汽车类分别-3.5%/-11.5%，增速有明显下滑。服务消费方面，10月餐饮收入为4460亿元（同比+2.0%），增速环比-1.1pct，受10月中下旬以来国内部分地区疫情反复影响，线下服务类消费恢复步伐放缓。 3、分渠道看，10月实物商品网上零售额同比+14.6%，实体零售稳中有升 2021年1-10月，全国网上零售额103765亿元（+17.4%），其中实物商品网上零售额84979亿元，同比+14.6%，占社零比重为23.7%，渗透率较1-9月基本持平；单月份看，我们测算得到10月单月实物商品网上零售额同比增速为+8.7%，保持稳定。而在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长19.0%、14.1%和14.3%。线下方面，1-10月便利店、超市、专业店商品零售额两年平均增速与1-9月份基本持平，百货店和购物中心商品零售额两年平均增速分别+0.3pct/+0.5pct，整体看，实体零售稳中有升。 4、建议关注颜值经济、电商和黄金珠宝细分龙头 整体看，10月社会消费表现较9月进一步改善，虽有疫情反复影响，但受益于节假日消费、电商促销前移、通讯器材新品等因素带动，整体消费表现出强韧性。投资建议方面，近期双十一电商大促中黄金珠宝、化妆品等品类展现出较高景气，重点关注三条主线：（1）颜值经济（医美、化妆品）主线，重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮，受益标的珀莱雅、上海家化、毛戈平等；（2）电商主线关注下沉市场和新兴业态（抖音品牌自播和社区电商），重点推荐吉宏股份；（3）线下消费复苏，关注终端销售持续高景气的黄金珠宝板块，重点推荐周大生，受益标的周大福、潮宏基。 风险提示：疫情反复影响；极端天气影响；企业经营成本费用提升。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹——行业周报-20211115 本周（2021.11.08-2021.11.12，下同）重点推荐标的： 1、成长型家电组合：石头科技、极米科技、新宝股份、倍轻松、火星人、JS环球生活、科沃斯 白电组合：海尔智家、美的集团、格力电器 双十一行业表现亮眼，套系化、结构优化趋势延续，清洁电器和投影表现亮眼 京东家电销售累计成交额（10.31 20：00-11.11 24：00）同比增长超50%。套系化、结构提升趋势明显：卡萨帝冰洗整体成交额同比增长3倍。清洁电器、投影表现亮眼：洗地机成交额同比增长超5倍；开场四小时4K投影机成交额+120%。 2、新兴品类景气度高，继续看好家电成长股反弹 清洁电器、便携按摩仪、家用投影仪、集成灶品类渗透率低，品类结构优化、功能形态迭代升级、需求被不断开发趋势延续，近期，原材料价格、海运、芯片短缺、疫情影响等负面因素皆有改善趋势，且前期估值调整较多，看好本轮家电成长股反弹机会，从三季报预期修正走向重回高成长带来的估值提升机会。 石头科技：（1）内销方面，双十一GMV同增约150%，新品对国内市场的拉动作用显著。（2）外销方面，10月受2020年同期亚马逊会员日高基数影响，美亚渠道单月下滑，预计11月黑五拉动美亚显著改善；预计2022Q1针对海外市场推新品，且2022年二、三季度海外均为高基数，我们判断2022年外销重回高增长。 极米科技：市场普遍认为公司持续受缺芯影响，我们认为，到截至2022年2月前的年货节期间，公司备货充足，收入端有望超市场预期，同时在控量保价、产品结构升级的背景下，预计公司盈利能力会继续提升，带来业绩超市场预期。 新宝股份：国内摩飞品牌双11表现亮眼，品类外延收效显著。海外需求较稳定，产品结构优化提振盈利能力。考虑到2022年关税有望重新豁免、原材料涨价及运力紧张趋势缓解，我们预计公司外销收入逐步企稳、盈利能力将迎来拐点。 倍轻松：针对线下交通枢纽直营店易受疫情扰动问题，公司及时调整多开购物中心店，探索经销模式覆盖下沉市场。11月1号头、眼、颈、头皮、艾灸5大系列全面推新，补齐产品线、拓宽价格带，预计将推动收入高增长和盈利能力提升。 3、白电板块数据改善，继续看好龙头复苏 地产政策放松的预期下，家电需求有望好转，同时原材料价格等负面因素在改善，且前期股价调整较多，我们看好白电龙头复苏机会。 海尔智家：内销方面，高端品牌引领趋势持续，Q3内销卡萨帝收入增长37%；外销方面，Q3外销欧洲市场经营利润率扭亏为正。数字化方面Q3已实现直销员上平台，持续提效降费。我们预计公司2022年净利率改善逻辑有望持续兑现。 美的集团：公司自有品牌业务推进良好，Q3OBM收入占外销收入40%；2021年组织架构逐渐过渡到多品类考核，预计将更有利于品类协同、套系化销售。伴随地产政策预期放松和原材料价格趋缓，公司预计将迎来收入增速和盈利能力双升。 风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；海运运力风险加大等。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 长期成长为主线，重视后周期、新技术方向——行业周报-20211114 1、本周（2021.11.08-2021.11.12，下同）观点：长期成长为主线，重视后周期、新技术方向 （1）新能源汽车：我们认为目前是新能源汽车向上周期投资的第三阶段，逻辑重回长期成长，主线是特斯拉（创造需求）、宁德时代（电池是电动车产业链壁垒最高环节，延伸至比亚迪、亿纬锂能等龙头）产业链。电池环节未来一年受益上游价格边际松动、下游渗透率提升、以及产品创新，处于较好投资期。新技术方面，重视龙头公司产品创新带来的成本下降，比如4680电池等：近期亿纬锂能20GWh大圆柱的扩产是行业的一个重大转折点，其从本质上可以提升高镍三元的使用，进而使得圆柱的成本充分降低，从而打开行业空间，大圆柱产业链受益：电池（亿纬锂能等）、壳体（科达利等）、高镍三元（当升科技等）、硅碳负极、添加剂等。后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩散，电机产业链、与传统车零部件的融合是两个需要重视的方向。（2）光伏：碳中和大背景下，需求端边际向好，我们目前主要看好三个方面：（a）看好竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节；（b）看好分布式大市场+电力市场化改革的机会，尤其是屋顶分布式;（c）中长期看好供需情况较好的热场、胶膜等辅料产业链，产业端的创新（异质结、颗粒硅等）以及优势龙头公司市占率的提升。 2、4680电池驱动锂电产业链再升级 巨头扩产：近日宁德时代拟分别在厦门、贵州投资建设电池生产基地项目。亿纬锂能同步公告大幅扩产，计划在荆门市掇刀区完成固定资产投资305.21亿元，建设年产152.61 GWh的荆门动力储能电池产业园项目。亿纬动力分别在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目，固定资产投资总额约为62亿元。4680电池落地进程加快：据松下透露，在技术上基本已准备好量产特斯拉4680电池，目前正在日本打造一条产线并进行试产，待技术完备之后将迈向大规模生产。预计特斯拉同步在安装设备，待进行4680电池的试生产。4680大圆柱电池海内外应用进展正在加速。4680电池优势：（1）高能量密度，采用高镍和硅基负极路线，硅基材料突破现有锂电材料能力密度的瓶颈，打造更高能量密度体系，适用于豪华电动车；（2）快充更快，通过全极耳技术优化大圆柱电芯结构设计，大幅降低阻抗，快充性能比常规单极耳电芯可实现3倍提升；（3）CTC技术降本，将电芯直接集成到整车底盘，去掉模组和电池包，减少结构件、零部件使用，减重，降低部分原材料成本，提升单位质量能量密度。 3、板块和公司跟踪 新能源汽车行业：宁德时代150亿再扩两大基地 新能源汽车公司：星源材质对欧洲星源追加投资不超过10,000万美元 光伏行业层面：保利协鑫首个2万吨颗粒硅项目正式投产 光伏公司层面：捷佳伟创发布2021年限制性股票激励计划 风能行业层面：哈电风能铁列克提风场斩获5A殊荣 风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 转基因育种相关政策落地，生物育种商业化在即——行业周报-20211114 1、本周（2021.11.08-2021.11.12，下同）观察：转基因育种相关政策落地，生物育种商业化在即 2021年11月12日，农业农村部种业司发布关于《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知；科教司发布关于《农业农村部关于修改〈农业转基因生物安全评价管理办法〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知。四部《种子法》配套部门规章的统一修订，一方面意味着我国转基因政策的正式落地；另一方面，从修改细则来可以看出，我国对农作物新品种的审定标准显著提高，保护力度及安全管理力度明显加强。 部门规章修订细节来看，释放较多生物育种政策商业化节奏积极信号：（1）转基因作物特定审定办法不再另行制定，转基因作物新品种权审定将在获得生物安全证书后加速；（2）转化体衍生品系若亲本已获得适宜种植区审定的，衍生品系获得品种审定流程简化，商业化推广节奏将加速；（3）严格生产经营管理流程，淡化转基因作物特殊性；（4）杂交转化体组合申报安全性评价获流程简化。 2、周观点：猪周期反转在即，转基因育种政策落地 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。建议重点关注成本优势突出，出栏规模高速增长的牧原股份；生产指标已基本恢复疫情前水平且资金储备相对充裕的温氏股份；相关受益标的傲农生物、巨星农牧。 饲料销量受益生猪存栏规模高位，冬季压栏增势不减。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 涨价传导叠加天气扰动，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现：农业跑赢大盘0.15个百分点 本周上证指数上涨1.36%，农业指数上涨1.51%，跑赢大盘0.15个百分点。子板块看，种子板块涨幅居前，涨幅为14.47%；宠物食品板块领跌，跌幅2.86%。个股来看登海种业（+17.80%）、隆平高科（+17.05%）、国投中鲁（+14.04%）领涨。 4、本周价格跟踪：大宗农产品价格上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2021年11月12日全国外三元生猪均价为17.28元/公斤，环比上周五上涨0.99元/公斤；仔猪均价为19.96元/公斤，环比上周五上涨2.61元/公斤；白条肉均价23.22元/公斤，环比上周五上涨1.1元/公斤，猪料比价为4.87:1。根据Wind数据，11月5日，自繁自养头均利润83.11元，环比上涨145.81元；外购仔猪头均利润232.14元，环比上涨204.63元。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.19元/羽，环比收窄8.46%；毛鸡均价7.46元/公斤，环比上涨0.95%；毛鸡养殖利润-1.32元/羽，环比收窄0.54元/羽。 风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 医保谈判落地，政策底显现，建议重点配置医药——行业周报-20211114 1、一周（2021.11.08-2021.11.12，下同）观点：医保谈判落地，政策底显现，建议重点配置医药 创新药：医保谈判落地，鼓励药品创新的大方向不变：上周医药谈判落地，预计最终谈判结果将在近期公布。回顾前期谈判，整体降幅平稳，预计本次谈判稳中向好，我们认为，在临床用药管理越来越规范的情况下，进入医保目录是创新药快速实现商业化的最佳路径，尤其是对于商业化能力欠缺的Biotech公司。我们预计恒瑞医药、荣昌生物、艾力斯、贝达药业、百济神州、信达生物、君实生物等创新药公司有望获益，同时，重点推荐创新药产业链上的投资机会。 原料药：发改委和工信部联合发文，原料药行业供给侧改革进一步深化，集中度有望加速提升：11月9日，国家发展改革委工业和信息化部联合发文《关于推动原料药产业高质量发展的实施方案》，现阶段，我国已经是全球最大的原料药生产与出口国，但国内原料药行业存在产业结构不尽合理、产业布局不尽完善、绿色生产水平不高等问题。我们认为，《实施方案》将推动原料药行业进一步深化改革，促进原料药企业提升创新能力并进行发展模式创新，行业集中度有望加速提升，龙头效应逐渐显现。 仿制药：规范集采接续工作，稳定仿制药市场预期：随着前期药品集采逐步到合约期，行业需要集采接续工作的统一规定，本通知对后续工作进行全面规范，集中带量采购常态化制度进一步完善。本通知着眼于稳定市场预期、稳定价格水平、稳定临床用药，依法合规，平稳开展接续工作，有助于引导社会形成长期稳定预期，对于仿制药行业的稳定发展具有积极的引导作用。 2、一周观点：本周医药生物指数下跌2.05%，细分子板块中化学制药表现突出 本周上证综指下跌1.21%，报3539.1，医药生物同比下跌2.05%，报10872.84，表现弱于上证0.83个pct。细分板块中，本周化学制药板块涨幅最大，上涨4.62%，生物制品表现较弱，下跌2%。全部A股估值为13.65倍，医药生物估值为33.28倍，对全部A股溢价率为143.72%，低于历史均值40.56个pct。 3、推荐及受益标的 我们继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性： 推荐标的：昌红科技、康泰生物、药石科技、皓元医药、普洛药业、国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、翔宇医疗、益丰药房、老百姓、羚锐制药（以上排名不分先后）。 受益标的：智飞生物、康希诺生物、沃森生物、万泰生物、百克生物、迈瑞医疗、金域医学、达安基因、迪安诊断、三星医疗、大参林、一心堂、健之佳、昭衍新药、美迪西、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份、九洲药业（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 元宇宙或成为头部互联网平台互联互通的催化剂——行业周报-20211114 1、元宇宙或加速互联互通，强化头部互联网平台的竞争力 按照Meta、微软、英伟达、字节跳动、腾讯等头部互联网平台对于元宇宙的定义和设想，“开放性、沉浸感、经济系统、文明”构成其共性，其中“开放性”为重要特征，由此我们认为各大头部互联网平台所布局的元宇宙未来如何打通，或成为元宇宙能否成功商业化的关键。11月10日，Meta宣布与微软达成合作协议，允许客户将Meta的Workplace企业社交网络软件与微软的Microsoft Teams相整合；通过整合，客户可以在Microsoft Teams应用程序内访问Workplace内容，也可以在Workplace应用程序中访问Microsoft Teams视频会议。我们认为此次合作或预示元宇宙将加速头部互联网平台互联互通。11月11日，抖音官方宣布“收到来自腾讯创作服务平台的申请，希望接入抖音开放平台；腾讯方面称，有大量全网热门的影视综独家版权作品的二创短视频可以外发到抖音，补充抖音内容生态”。我们认为此举响应了工信部关于互联互通的要求，亦或为腾讯布局元宇宙所做的准备工作，后续微信开放平台恢复抖音及西瓜视频的分享、登陆功能亦值得期待。作为头部互联网平台公认的下一代互联网，元宇宙中虚拟世界与现实世界的关联度或远高于目前的互联网，加上元宇宙基于其沉浸感，数据传输量级亦或远高于当前的互联网，而互联互通有利于降低信息和数据的传输成本，因此元宇宙对于互联互通的需求更为迫切，或成为加快互联网平台互联互通的催化剂，互联互通下当前头部平台的竞争力或进一步提升。从元宇宙的落地可行性看，开放世界游戏或成为最早商业化的领域，近期A股游戏板块在元宇宙的催化下估值明显回升，我们判断元宇宙领域下一阶段投资机会或更集中在具备开放世界游戏研发运营能力、季度业绩持续回暖且估值仍然较低的头部游戏公司，长期来看头部互联网平台拥有更大机会胜出。我们建议继续加大配置力度，重点推荐完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地、姚记科技，受益标的包括腾讯控股、三七互娱、世纪华通、盛天网络、Meta Platforms、Roblox。 2、芒果超媒MCITY上海店开业，剧本杀行业头部化或加剧 根据芒果TV官方公众号信息，11月12日MCITY上海魔都station在徐汇区芒果广场正式启动。“魔都Station”是MCITY在上海的首家旗舰实景娱乐体验馆，也是首家集芒果TV《明星大侦探》《密室大逃脱》两大综艺IP衍生的沉浸游戏体验馆；门店建筑面积5000平方米，是上海目前最大的沉浸式娱乐体验场所及第一家在消防、剧本导向、版权使用等方面做到完全合法合规的门店，店内打造了七大主题实景和两个圆桌游戏区，其中《天使乐园》《NZND》是节目IP原场景的落地化运营，电视剧《延禧攻略》实地还原剧集场景和服装。我们认为，剧本杀行业在监管规范和版权保护加强以及用户要求不断提升的背景下，对标游戏行业，其IP化、精品化趋势或进一步加强，头部化亦有望加剧。芒果超媒基于综艺IP积淀、内容制作能力的优势及庞大的用户粉丝基础，在剧本杀行业中有机会逐步占据头部位置，剧本杀行业重点推荐芒果超媒。 风险提示：元宇宙面临的政策监管风险；疫情对线下娱乐的影响存在不确定性。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 波司登(03998.HK)：线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长——港股公司信息更新报告-20211115 1、线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望高质量增长，维持“买入”评级 长期看，品牌升级下提价逻辑逐步兑现，叠加新零售和数字化运营策略下，经营效率将进一步提升，有望展现高质量盈利能力。短期看，波司登品牌龙头地位稳固，线上持续亮眼，在新品和冷冬催化下，预计销售额将提升。我们上调2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为20.9（+3.1）、25.3（+3.4）、29.4亿元，对应EPS分别为0.19（+0.02）、0.23（+0.02）、0.27元，当前股价对应2021-2023年PE分别为24.7、20.4、17.6倍，维持“买入”评级。 2、新零售和数字化运营卓有成效，线上渠道高增长，2021年双十一表现亮眼 公司与阿里云达成“数智化转型时尚先锋”战略合作，利用阿里数据中台技术打通全渠道数据，建立顾客标签并精准营销，线上销售高质量增长：2021年双十一期间，品牌羽绒服业务线上零售额同比增长约50%+，其中核心品牌波司登线上零售额同比增长约45%+，在天猫服饰品牌销售榜中蝉联服饰行业第2名及中国服饰品牌第1名。2021/21FY截至11月11日，品牌羽绒服业务累计线上零售额同比增长约50%+，其中核心品牌波司登累计线上零售额同比增长约40%+。 3、品牌升级主旋律不变，波司登品牌势能进一步巩固提升 在“全球领先的羽绒服专家”的新3年战略下，围绕品牌升级持续推进产品/营销/渠道/供应链：（1）产品：通过合作IP、与国际设计师联名等方式，持续提升波司登品牌“羽绒服专家”的消费者认知，10月正式发布的首创羽绒风衣系列，功能性与时尚性兼具，高定系列产品价格已上探至6690元。（2）营销：借助肖战等流量明星代言、时装周亮眼、社媒平台等方式进行品牌露出，塑造品牌时尚形象。（3）渠道：重点落实“2+13个城市”策略（北京/上海+13个新一线城市），门店扩张、升级与店效提升同步进行，持续优化消费者体验、提升品牌形象。（4）供应链：拉式补货、快速上新及小单快反的机制支持更快的周转时间，2021/21FY旺季补单频次超8次，快反周期提升并稳定在7-18天，同时高效的物流系统保证实时配送达成率98%，库存正确率99.995%，库存管理优化，运营效率提升。 风险提示：疫情反复造成终端消费疲软；品牌转型未达预期等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中国软件国际(00354.HK)：国内IT服务龙头，有望受益于鸿蒙生态——港股公司首次覆盖报告-20211115 1、国内IT服务龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内IT服务龙头，是华为在国内最大IT外包服务商，华为贡献公司50%以上的收入。公司深度参与鸿蒙智联生态建设，随着鸿蒙生态的加速推进，公司有望持续受益。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.63、16.77、21.97亿元，对应EPS分别为0.41、0.55、0.71元，对应当前股价PE分别为26.4、19.9、15.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、智能云开启第二增长曲线，2023年目标进军全球IT服务Top50 2020年公司发布30周年战略规划SP301，2023年目标收入300亿元，进军Gartner全球IT服务市场Top50。（1）H1基石业务：技术服务与解决方案是公司基石业务，贡献主要收入和利润。艾瑞咨询预计2023中国IT服务市场规模达1.2万亿元，空间广阔。未来公司将围绕大企业深耕，培育亿美元级大客户，同时持续推进服务产品化，构建差异化竞争优势。（2）H2成长业务：2019年公司开启云化转型，定位最大的独立第三方云服务厂商。数字转型背景下，下游需求旺盛，云专业服务市场持续高增长。公司在云开发、云迁移领域持续突破，未来云智能将开启第二增长曲线，目标2023年在收入占比达40%（2021H1为25.5%）。 3、华为最高级别合作伙伴，有望受益于鸿蒙生态 （1）公司是华为最高级别合作伙伴：公司与华为于2009年开启合作，从最初的软件外包服务商，已经发展成为最高级别合作伙伴。公司占华为外包市场份额的50%-60%，是华为在国内最大的IT外包服务商。（2）深度参与鸿蒙智联生态建设：鸿蒙OS涉及大量的模块开发和应用，基于人力成本的考虑，中间件和部分模块开发将交给合作伙伴。此外，公司是华为HiLink生态最早的服务商，深度参与了鸿蒙智联生态建设，目前已经上市多款模组、开发板、方案板，助力70余家设备商接入华为生态，接入SKU超100个。随着鸿蒙生态的加速推进，接入鸿蒙的IoT设备将加速出货，公司有望持续受益。 风险提示：智能云业务发展不及预期；鸿蒙生态发展不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 晶赛科技(871981.OC)：国内领先的石英晶振供应商，受益国产替代和产品结构优化——公司首次覆盖报告-20211115 1、首次覆盖，给予“买入”评级 晶赛科技成立于2005年，主营业务为石英晶振及封装材料的设计、研发、生产及销售，主要产品涵盖KHz、MHz的晶体谐振器及晶体振荡器。作为国内领先的晶振供应商，公司深度受益元器件国产替代趋势。我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为0.50/0.68/0.93亿元，停牌前股价对应2021-2023年PE为12.3/9.0/6.6倍，低于行业平均水平，首次覆盖，给予晶赛科技“买入”评级。 2、5G提升晶振需求，贸易摩擦加速晶振国产替代 CS&A预计2021年，全球晶振需求约为175亿只，同比增长1.5%，市场规模约为28.7亿美元。Seiko Epson是全球最大的晶振供应商，晶赛科技规模紧追全球前十。石英晶振是5G时代核心的电子零部件。5G时代即将登场，基站、智能手机、服务器等多个领域都对晶振有更大的需求。在去全球化、贸易摩擦、新冠疫情等不确定外部因素影响下，国内产业链上下游均认知到产业链、供应链安全与核心技术自主可控的重要性，国内通讯技术企业开始加快转向国内厂商采购，国产替代进程加速。 3、研发销售并举构筑核心竞争力，产品结构优化提升盈利能力 公司成立以来，高度重视企业技术创新工作，不断加大研发投入和研发团队建设。经过多年的市场运作，公司与三环集团、视源股份等多家知名客户建立了长期合作关系，将深度受益晶振的国产替代趋势。2018年以来，公司积极优化产品结构，新增产能主要投入到高毛利率的SMD石英晶振谐振器产品。未来随着募投项目“年产10亿只超小型、高精度SMD石英晶体谐振器项目”的投产，公司产品结构将进一步得到优化，并带动公司整体盈利能力继续上升。 风险提示：产能扩张不及预期；受疫情影响，下游需求可能不达预期；国产替代进度低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.11.15 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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