风过留痕,铜价可愿乘风起?

（以下内容从中粮期货《风过留痕,铜价可愿乘风起?》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美国10月PPI同比上涨8.6%，维持在逾10年高位；环比涨幅则扩大至0.6%，与预测值一致。美国10月核心PPI同比增长6.8%，环比增长0.4%； 2.中国10月CPI、PPI超预期上行，PPI涨幅续创新高，PPI与CPI“剪刀差”继续扩大； 3.中国10月份金融数据出炉，新增信贷超过去年同期，M2增速也明显超出市场预期； 4.财政部印发《地方政府专项债券用途调整操作指引》，明确专项地方债用途调整相关规定，强调坚持以不调整为常态、调整为例外；专项债券一经发行，严禁擅自随意调整专项债券用途，严禁先挪用、后调整等行为。 基本面分析 供应： 1.赞比亚南非发生大规模停电，铜供给端将有小幅收缩，秘鲁矿端封锁再起，智利矿业预期投资额减少6.9%，矿端扰动较前期更为频繁，但国内冶炼厂多完成今年采购，12月-1月长单协议尚在商讨中； 2.冶炼厂受硫酸胀库等影响，周度产量再度下降，且由于内外比值不佳，多家冶炼厂运输精铜至LME处，或导致国内供应进一步缩紧，废铜当前虽然价差有所回归，但国内下游采购积极性不高； 3.非洲运往亚洲、欧洲的铜货源（含铜精矿、粗铜及精铜）由于货源积压及运途过长问题，导致多次偷盗行为，已引起政府重视，短期或加深供应紧缺现象。 需求： 1.海外经济维持过热，铜市场需求较好，市场尚未确定海外经济拐点，目前出口需求仍为支撑点之一； 2.国内汽车产销有所好转，房地产行业方面，市场消息面频传，我们预估11-12月政府预计将平滑前期房地产颓势，但并不会完全超预期放松信贷规模，目前房地产行业及后周期行业需求仍需观察，投资者需谨慎筛选市场信息进行判断。 库存： 1.LME库存及全球库存维持去化，考虑到国内运往LME货源或超4万吨，后续LME库存或有所增加，但低库存局面仍存； 2.国内库存小幅攀升，但量级不大。 后市展望 目前供应端波动及低库存局面基本已属于价内因素，煤炭波动也基本告一段落，海内外宏观经济错位将拉长需求周期，海外强需求叠加国内需求是否能有效恢复以支撑铜价为目前投资者关注重点，因此上周市场对房地产政策松动的炒作造成铜价波动。目前来看，房地产行业政策应当不会过度宽松，投资性炒作情绪仍需消化，我们认为，房地产炒作风过留痕后，当前铜仍处于震荡市，预计震荡区间在69500-72000区间内，上方关注71800阻力位能否有效突破，后续需求端政策调整仍需观察。 风险提示 房地产政策宽松超预期；供应端扰动超预期。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货工业品部 资金变化及期限结构 CFTC持仓方面，基金净多持仓维持下滑，商业净多持仓维持上行，当前投资性基金资金开始调整，多头有所撤退，而生产商、贸易商等实体企业多头持仓有所增加，空头有所减少； 国内方面，成交持仓比下降至0.69左右，但仍处于相对中位，由于国内期货市场尚未细分商业及非商业持仓，仅从成交持仓比来看，目前国内资金方向并不明确。 月间结构来看，10月22日-10月29日由于宏观不稳定性较强，月间结构出现劈叉现象，彼时市场观点也有所分化； 11月起，近月合约Back结构逐渐收敛，远近月价差逐渐平滑，市场情绪趋于稳定，在宏观渐稳、市场开始关注铜基本面之后，房地产领域能否焕发生机成为重点观测对象，政策尚未确立的情况下目前铜价月间结构趋于缓和，若房地产企业宽松情况超预期或不及预期，或出现月间套利机会。 03 供应分析 加工费：TC小涨，秘鲁矿端影响扩大，国内运输逐步好转 铜精矿方面，TC周内小升至62.9美元/吨，国内矿端运输相对稳定，国内陆运问题逐渐解决，阿拉山山口运输缓慢恢复； 秘鲁社会动荡会打击投资者信心，影响矿业投资，秘鲁Cotabam bas省的抗议者再次封锁Las Bam bas铜矿所使用的关键采矿走廊，秘鲁铜矿供应小受干扰； 智利国家铜业委员会（Cochilco）表示，智利将获得689亿美元的矿业投资额，较之前的预期投资额减少6.9%，因为有两个矿产投资项目已从预期计划中移除。预期矿产投资计划的27.8%资金将集中于Codelco和Enami，并且大多数资金将用于铜矿开采； 当前处于长协谈判时期，以磋商为主，目前冶炼厂多数完成本年度采购计划，询盘意愿不高。 电解铜：国内产量上行，进口亏损，货源外输 由于硫酸胀库等原因，华东地区周产量下行，目前冶炼端略有震荡； 进口方面，沪伦比略有好转，但进口仍不是最优解，部分冶炼厂仍选择将精铜货源输送至LME，确保盈利，据传闻，当前运输货源预计在4万吨以上，不过具体数据仍待确认； 目前根据资讯网消息，非洲运往中国等地的货源（包括铜精矿、粗铜、精铜）由于运输时间长、货源积压，出现大规模偷盗行为，加重了货源紧缺情况。 废铜：精废价差扩大，尚未回归合理区间 目前精废价差回归至1103左右，废铜价格较前期竞争力有所增强； 废铜进口量环比上年有所增加，但多流入粗铜冶炼环节，从市场表征来看即废铜投入下游加工环节的用量偏紧； 根据贸易商反馈，目前国内废铜需求略减，海外废铜需求较高，预计未来将支撑废铜价格，需要注意的是，非洲被偷盗铜多转为废铜出口至各国，可能会对废铜市场有所影响。 04 需求分析 铜材：海外需求旺盛，国内汽车行业产销好转，房地产仍需观察 05 库存分析 库存：低库存局面维持，国内库存出现小幅累库，观察是否会有效上升 作者简介 刘伯源 中粮期货工业品部分析师 投资咨询资格证号：Z0014884 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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