【国君互联网传媒】2021年44期:2021双十一再创佳绩,英伟达助力元宇宙基建

（以下内容从国泰君安《【国君互联网传媒】2021年44期:2021双十一再创佳绩,英伟达助力元宇宙基建》研报附件原文摘录）
　　导读 2021年双十一综合电商平台GMV再创新高，内容电商依托品牌自播加速追赶；英伟达升级Omniverse增加虚拟人物功能。 报告摘要 本周传媒（申万）指数上涨2.8%，位居28个行业第16名。强于创业板指（上涨1.84%）、深证成指（上涨1.72%）、上证指数（上涨1.55%）、上证中小（上涨1.44%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的完美世界、三七互娱、芒果超媒、极米科技、华立科技等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩、知乎等。 2021年双十一京东、天猫“喜忧参半”。2021年双十一天猫、京东预售总GMV达1,863亿元，同比增长34.4%，预售销售额占比两家平台基本平分秋色。天猫2021年双十一期间GMV为5,403亿元，同比增长仅为8%，远低于2020年同期86%的增速，原因在于2020年为首次“双预售”基数较高，同时内容电商崛起分散流量。京东在2021年双十一GMV为3,491亿元，同比增长29%，仍保持较强增长势头。2021年11月11日当日综合电商平台合计实现GMV为3,146亿元，同比下滑5%，主要原因与营销节奏和付尾款时间有关；平台结构来看，天猫GMV占比近六成，京东GMV占比近三成；品类方面，家用电器、手机通讯、服装配饰等消费品销售额排名位居前列。 抖音、快手借助品牌自播试图“弯道超车”。“抖音双11好物节”直播总时长达2,546万小时，累计直播观看量达395亿次。2021年11月11日当日包括“adidas官方旗舰店”、“realme真我手机”、“珀莱雅官方旗舰店”在内的多个品牌店铺直播销售额超千万元。快手电商品牌销售额亦表现优秀，在“快手116品质购物节”期间，中国黄金销售额达6.92亿元，位居快手品牌销售额榜单首位，后、紫金、Apple在快手销售额均超过2亿元。 英伟达升级Omniverse，为元宇宙添砖加瓦。英伟达在GTC开发者大会上发布了Omniverse的更新，除了核心技术升级外，亦增强了对VR/AR的支持，并计划推出全方位虚拟化AI助手平台Omniverse Avatar。会上展示了Omniverse Avatar制作的亦英伟达CEO黄仁勋为模型的虚拟形象Toy Jensen。我们认为，元宇宙或将以虚拟人物为切入点，在AI语音助手积累的数据基础上，向具象化发展，英伟达有望为这一过程提供重要技术支持，助力元宇宙新基建。 风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文娱需求影响超预期等。 报告目录 正文部分 一、 2021年双十一销售额稳中有升，英伟达升级Omniver加强元宇宙基建 本周传媒（申万）指数上涨2.8%，位居28个行业第16名。强于创业板指（上涨1.84%）、深证成指（上涨1.72%）、上证指数（上涨1.55%）、上证中小（上涨1.44%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的完美世界、三七互娱、芒果超媒、极米科技、华立科技等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩、知乎等。 1.1. 2021年双十一落下帷幕，天猫、京东“喜忧参半”，抖音、快手“弯道超车” 2021年双十一落下大幕，天猫、京东凭借“双预售”战果颇丰，抖音、快手为代表的内容电商依托直播带货试图弯道超车。从2020年兴起的“双预售”延续至2021年，根据星图数据，2021年双十一天猫、京东预售总GMV达1,863亿元，同比增长34.4%；从预售GMV占比来看，两平台平分秋色，天猫占比54%，京东占比46%；而预售品类依旧为食品、美妆、电子类称王。抖音和快手电商在2021年双十一增强了品牌自播力度，也在大促活动中占据一席之地。 从综合电商双十一期间的销售额来看，天猫增速下滑趋于平稳，京东仍维持较快增速。2021年天猫双十一GMV为5,403亿元，同比增长仅为8%，远低于2020年同期86%的增速，原因在于2020年为首次“双预售”基数较高，同时内容电商崛起分散流量。京东在2021年双十一GMV为3,491亿元，同比增长29%，仍保持较强增长势头。 再从11月11日当天销售情况来看，“双预售”开始实行后，双十一不再是属于每年11月11日的购物节。根据星图数据，自从2019年11月1日综合电商平台单日GMV达4,101亿元后，2020年开启“双预售”分散单日销售额，11月11日GMV呈现下滑趋势。2021年11月11日单日综合电商平台合计实现GMV为3,146亿元，同比下滑5%。平台结构来看，天猫GMV占比近六成，京东GMV占比近三成；品类方面，家用电器、手机通讯、服装配饰等消费品销售额排名位居前列。 内容电商方面，根据抖音电商公布的数据，“抖音双11好物节”直播总时长达2,546万小时，累计直播观看量达395亿次。并且，根据灰豚数据，2021年11月11日当日多位抖音主播销售额过亿元，且包括“adidas官方旗舰店”、“realme真我手机”、“珀莱雅官方旗舰店”在内的多个品牌店铺直播销售额过千万元。抖音在2021年增强品牌店铺自播扶持力度后，首个双十一表现优秀。 另一内容电商平台快手在“快手116品质购物节”期间，多个品牌的销售额突破亿元。根据飞瓜数据，在“快手116品质购物节”期间，中国黄金销售额达6.92亿元，位居快手品牌销售额榜单首位，后、紫金、Apple在快手销售额均超过2亿元。抖音和快手两大内容电商平台均在增强品牌商品销售，借助流量优势和直播电商，正在加紧追赶综合电商。 1.2.英伟达更新Omniverse，为元宇宙添砖加瓦 近期，英伟达在GTC开发者大会上发布了Omniverse的更新，除了核心技术升级外，亦增强了对VR/AR和手机的支持，并计划推出全方位虚拟化AI助手平台Omniverse Avatar。此次Omniverse的升级包括四个层面，除Showroom和Farm外，Omniverse AR/VR亦得到提升。同时，英伟达计划推出拟人化的AI助手平台，帮助开发者更快的创建、定制人工智能助手，以为包括餐厅点单、银行交易等活动提供服务。 Omniverse Avatar或成为元宇宙初期的重要基建，为人类与AI交互积累经验。此次英伟达GTC开发者大会展示了Omniverse Avatar制作的虚拟形象Toy Jensen，为英伟达CEO黄仁勋的虚拟。我们认为，元宇宙或将以虚拟人物为切入点，在前期AI语音助手积累的数据基础上，向具象化发展，英伟达有望为这一过程提供重要技术支持。 二、 一周报告摘要 腾讯控股（0700）2021Q3业绩点评：广告增长趋缓，游戏出海增长较快 维持“增持”评级。维持腾讯2021-2023年的归母净利润1729/1922/2149亿元，对应PE（现价）分别为22X/20X/17X，维持“增持”评级。 事件：公司2021Q3营收为1423.68亿元，同比增长13%；归母净利润为395.10亿元，同比增长3%，Non-IFRS归母净利润为317.51亿元，同比下降2%。 广告业务受宏观经济影响增长趋缓，企业服务健康增长。2021Q3，公司网络广告业务收入同比增长5%至225亿元，占收入总额16%，广告业务增长趋缓，主要受宏观经济影响；其中，社交及其他广告收入增长7%至190亿元，系微信小程序及微信公众号的广告收入增长推动所致。活跃小程序数量同比增长超过40%，得益于不断加强商业生态与加深餐饮、零售、交通等行业的渗透。2021Q3，公司金融科技及企业服务业务收入同比增长30%。虽然受疫情影响，线下商业支付交易金额增速同比放缓；但企业服务同比健康增长，SaaS解决方案腾讯企点现已服务超过100万家企业。 游戏出海营收高增长，未成年人占比及流水显著下跌。2021Q3，增值服务业务同比增长8%至752亿元。其中，本土游戏收入同比增长5%至336亿元，来源于《和平精英》及《DnF》等游戏收入增加；国际游戏市场收入同比增长20%至113亿元。未来将持续加大全球游戏开发投入。2021年9月，未成年人游戏时长占比由2020年同期6.4%下降至0.7%，未成年人流水占比由2020年同期4.8%下降至1.1%，未来将重点打击未成年人冒用成年人账号问题。其中，社交网络收入增长4%至303亿元，主要系视频付费会员服务收入增长所致。 风险提示：新游、视频号不及预期，政策监管风险，用户流失风险。 姚记科技（002605）2021年三季度报告点评：净利润短期波动，短视频赛道未来可期 维持“增持”评级，下调目标价至27.75元。游戏业务等待新品爆发，下调2021-2023年EPS至1.54/1.85/2.24元（前值为1.92/2.34/2.82元）。给予2022年15XPE估值，下调目标价至27.75元。维持“增持”评级。 事件：2021Q3公司实现营业收入9.22亿元，同比增长15.75%；归母净利润9341.93万，同比下降49.37%；扣非归母净利润9046.90万元，同比下降25.74%。2021年前三季度，公司实现营收29.17亿元，同比增长60.70%；归母净利润4.60亿元，同比下降53.26%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增长4.13%。 核心业务稳定增长，净利润短期波动。2021Q3，公司扑克牌、游戏、数字营销三大核心业务营收均保持稳定增长。受上游原材料价格短期激增的影响，扑克牌业务采购成本增加，加之互联网移动游戏业务的研发力度增大，2021Q3研发投入同比增加近70%，导致净利润出现小幅度下滑，短期内对公司业绩造成一定压力。 短视频赛道未来可期，整合资源发挥协同效应。在数字营销领域，公司实现从底层内容生产到渠道分发的全产业链布局。目前，由公司搭建的上海国际短视频平台基地现已开业运营，日均流量超400人，接近满负荷运转，大大降低短视频生产成本。游戏业务与短视频业务优势互补，公司未来有望加强渠道整合能力，充分发挥产业协同效应。 风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险，营销发展不及预期等 三、 一周行业及公司要闻 3.1.互联网 腾讯：正在计划向创作者逐步开放授权合规的版权内容以及创作工具 11月13日消息，腾讯表示，腾讯创作服务平台（测试运营）正在计划向创作者逐步开放授权合规的版权内容以及创作工具，创作者可以在合法合规的基础上对此进行二次创作。未来，除了发布在腾讯各个内容平台以外，我们正在面向全网第三方平台发出测试邀请，助力创作者便捷、合规的推广好内容。昨日傍晚抖音曾发表关于腾讯与抖音商谈对等开放的说明。（36氪） 国内首家获批元宇宙行业协会揭牌 11月11日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会举办揭牌仪式。中国移动通信联合会是中国移动通信领域唯一一家全国性的社会团体，成员包括中国移动、中国联通等。而元宇宙产业委员会于10月15日获批成立，是国内首家获批的元宇宙行业协会，致力于推动元宇宙产业健康持续发展。元宇宙产业委员会提出，元宇宙是第三代互联网，也是全球创新竞争新高地。元宇宙作为前沿数字科技的集成体，应用到全社会的各类运行场景，实现数字经济高质量发展，将开启人类数字世界的全新空间。（上海证券报） 阿里巴巴华南公司等16家企业因不公平竞争等问题被通报 11月10日消息，从广东省市场监督管理局了解到，11月5日，广东省市场监督管理局召集阿里巴巴华南公司、美团优选等16家广东辖区的重点电子商务平台企业召开行政指导会，对企业存在的违规行为进行通报，予以提醒告诫，并就规范开展“双11”网络集中促销活动进行行政指导。会议通报广东互联网平台企业监管情况，指出平台企业在经营活动中普遍存在的不公平竞争、产品以假乱真、以次充好、虚假广告和虚假宣传等问题。相关业务处室就平台企业存在的上述行为逐一进行行政指导，并就防范上述经营风险提出具体要求。（央视） 工信部指导，阿里、腾讯等8家机构开放信息无障碍技术专利 11月10日消息，在国家工业和信息化部的指导下，中国信息通信研究院、阿里巴巴、蚂蚁集团、快手、饿了么、腾讯、B站、360共同发起成立“信息无障碍技术和知识产权开放工作组”，宣布将向社会免费开放信息无障碍技术专利，首批开放28件。这28件专利涉及手势操作、眼动追踪、语音交互、视频播放等技术，在适老、助残方面具备丰富的应用场景。（凤凰网科技） 工信部：主要互联网企业开屏信息“关不掉”基本解决 11月9日消息，工信部就《关于开展信息通信服务感知提升行动的通知》进行解读。工信部指出，目前，主要互联网企业（TOP100）开屏信息“关不掉”基本解决，“乱跳转”误导用户问题发现率大幅下降至1%。为进一步巩固和深化前期工作成果，防止类似问题反弹反复，《通知》要求所有互联网企业应在其App开屏信息和弹窗信息窗口设置明显、有效的关闭按钮，让用户“找得到，关得了”，且不得使用整屏图片、视频等作为跳转链接，误导用户点击。（澎湃） 小红书完成新一轮5亿美元融资，投后估值高达200亿美元 11月9日消息，36氪从多个独立信源处获悉，小红书近日完成新一轮5亿美元融资，由淡马锡和腾讯领投，阿里、天图投资、元生资本等老股东跟投，投后估值高达200亿美元。对此小红书方面表示，本轮融资以老股东增持为主。（36氪） 3.2.长视频/影视 北京广电局：对有明星或网红参与的纪录片项目，严格管控商业投资 11月13日消息，据国家广播电视总局网站消息，北京市广播电视局日前组织纪录片行业协会向从业者发出职业道德和行风建设倡议。倡议提出，提倡优质创作，不以流量决定作品质量；提升道德素养，不给劣迹艺人曝光机会；抵制低俗内容，提升纪实影像质量，对有明星或网红参与的纪录片项目，严格管控商业投资，健全完善举报受理审查机制；把控内容产出质量、价值导向、审美导向，把社会效益、社会价值放在首位。（36氪） 7家视频网站已提交整改报告，视频网站苹果用户问题取得突破 11月12日据浙江消保委公众号消息，爱奇艺、优酷、腾讯视频、搜狐视频、PPTV、芒果 TV、乐视已按期提交整改报告，就日前约谈会中提到的会员服务问题拿出对应整改举措。苹果用户充值金额固定、退订繁琐问题取得突破。（财识APP） 浙江省消保委约谈爱奇艺等视频网站要求整改 11月10日消息，近日，浙江省消保委约谈存在“会员还需看广告”的爱奇艺、优酷、腾讯视频、搜狐、PPTV五家平台。该委已要求各平台必须严肃对待，抓紧整改上述问题，平台需在11月12日前向该委提交书面整改报告。本次被浙江省消保委同时约谈的，除上述五家平台外，还包括芒果TV、乐视、喜马拉雅、蜻蜓FM四家视频、音频网站负责人。（澎湃） 国家电影局：“十四五”时期国产影片年度票房占比保持在55%以上 11月10日消息，国家电影局发布《“十四五”中国电影发展规划》，文件提到，“十四五”时期，电影发展要努力实现每年重点推出10部左右叫好又叫座的电影精品力作，每年票房过亿元国产影片达到50部左右，国产影片年度票房占比保持在55%以上，广大观众对国产电影的满意度持续保持高位。（证券时报） 3.3.短视频/直播 抖音双11爆款榜国货数量占比87.5% 11月12日消息，抖音双11好物节”数据报告发布。报告显示，双11期间爆款榜国货数量占比达87.5%。10月27日至11月11日，抖音电商直播间累计时长达2546万小时，直播间累计观看395亿次，老字号产品、地方农货、非遗手工艺品销量增幅显著。（36氪） 微信搜一搜品牌官方区进一步打通视频号 11月12日消息，近日，微信搜一搜“品牌官方区”进一步打通视频号，从内容引流、账号引流、活动引流三大维度完成升级，支持品牌方经简单设置后即可将视频号直播、视频号活动、品牌封面故事、最新动态等信息直接外显在官方区中。（36氪） 腾讯与抖音商谈对等开放：有助于同时改善双方用户的体验 抖音官方称，11月11日，抖音收到来自腾讯创作服务平台的申请，希望接入抖音开放平台。腾讯方面称，有大量全网热门的影视综独家版权作品的二创短视频可以外发到抖音，补充抖音内容生态。抖音表示，此前我们也多次申请微信开放平台恢复抖音和西瓜视频的分享、登录功能，以便双方用户更顺畅地实现信息分享。针对腾讯此次的申请，我们已经回复邮件，双方产品技术人员将尽快推进相关细节。（抖音） Netflix拟推出面向儿童的短视频功能 11月9日消息，据报道，Netflix拟推出一项类似TikTok中面向儿童的功能，希望以此吸引年轻观众进入其平台。Netflix的苹果版的应用中出现了“儿童片段”功能，该功能可以展示Netflix现有的儿童节目和电影库中的短片。Netflix公司计划根据其目前和未来的产品，每天增加新的片段。该功能目前正在Netflix进行测试，它建立在一个名为Fast Laughs的早期功能之上，聚焦于喜剧片段。（页面） 双十一前夕MCN兼职主播需求同比增长437% 11月8日，拉勾招聘数据研究院发布《2021年双十一人才报告》。数据显示，2021年双十一前夕电商行业对兼职主播的需求较2020年同期降低58%，而MCN对该职位的兼职招聘需求较2020年增长437%。此外，内容社区对人才的薪酬投入更大，其热招的直播运营/推广职位薪资高出电商行业的86.5%。2021年内容社区薪资涨幅最高的职位top5中，商业化职位占据3个席位，内容社区的商业化需求明显。（36氪） 俞敏洪：未来要带几百位老师直播带货卖农产品 11月7日晚间消息，俞敏洪在个人的抖音直播间表示，新东方未来计划成立一个大型的农业平台，自己将会和几百位老师通过直播带货，帮助农产品销售，支持乡村振兴事业。俞敏洪表示，此举并非是为了简单的卖货，而是为了帮助农业的产业升级以及乡村振兴，也是为了帮助农民提升职业水平。（新浪科技） 3.4.游戏 10月中国移动游戏市场销售收入同比微增0.48% 11月12日，伽马数据发布《2021年10月移动游戏报告》显示，2021年10月，中国移动游戏市场实际销售收入186.38亿元，环比增3.37%，同比微增0.48%。海外市场，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入15.77亿美元，环比降1.79%。（证券时报） 腾讯：9月未成年人在本土市场游戏流水占比为1.1%，较2020年同期显著下降 11月11日消息，腾讯表示：2021年9月，未成年人在我们本土市场游戏时长的占比为0.7%，较2020年9月的6.4%显著下降。2021年9月，未成年人在本土市场游戏流水的占比为1.1%，亦较2020年9月的4.8%显著下降。（剁椒TMT） Sensor Tower：腾讯《PUBG Mobile》海外累计收入突破30亿美元 11月11日消息，Sensor Tower商店情报数据显示，腾讯《PUBG Mobile》10月海外收入环比增长8.8%至9600万美元，重回出海手游收入榜首。截至10月底，该游戏海外累计收入已突破30亿美元，是目前中国手游海外收入最高纪录的保持者。由腾讯天美工作室和动视暴雪联合推出的《使命召唤手游》收入环比增长38.8%，重回收入榜前三。灵犀互娱《三国志·战略版》海外收入环比增长35.7%，在出海榜单的排名上升3位至第8名。（36氪） 四、 传媒上市公司公告 【汤姆猫】 11月12日晚间，公司发布公告称，截至2021年11月12日，因公司控股股东金科控股及其一致行动人分别实施了集中竞价交易、大宗交易、认购非公开发行股份、上市公司回购注销股份等权益变动方式。本次权益变动前，金科控股及其一致行动人持有公司1.6亿股股份，占公司总股本(5.27亿股)的30.32%；本次权益变动后，金科控股及其一致行动人持有公司8.39亿股股份，占公司总股本(35.16亿股)的23.87%。 【宝通科技】 11月12日晚间，公司发布公告称，公司控股子公司宝通智能专注于工业散货物料智能化服务解决方案，并为客户提供输送系统智能总包服务、智能输送整体解决方案、节能环保绿色改造等核心业务。为进一步支持宝通智能业务发展，全力推进输送系统全栈式服务、系统管理平台等关键技术与业务的研究开发，宝通智能拟将注册资本增资至1亿元，其中，公司以货币形式增资3658.6万元。本次增资完成后，宝通智能的注册资本将由5581.4万元增加至1亿元，公司将继续持有其82.80%股权。 11月10日晚间，公司发布公告称，公司于2021年10月25日召开第五届董事会第四次会议审议通过了《关于公司2020年股票期权激励计划首次授予部分股票期权第一个行权期行权条件成就的议案》，公司董事会同意按照激励计划的相关管理规定为符合行权条件的激励对象办理行权事宜。本次符合股票期权激励计划第一个行权期实际可行权人数为186名，可行权股票期权共计363.48万份，行权价格为19.42元/股。 【丝路视觉】 11月12日晚间，公司发布公告称，公司副总裁王秀琴以集中竞价交易方式减持公司股份22.5万股，占公司普通股总股本比例为0.19%，本次减持价格区间为25.83－28.68元/股，套现613.95万元。公司副总裁岳峰以集中竞价交易方式减持公司股份18.44万股，占公司普通股总股本比例为0.15%，本次减持价格区间为25.35－28.54元/股，套现约526.35万元。 【新媒股份】 11月12日晚间，公司发布公告称，合计持股9.11%的股东东方邦信创业投资有限公司及其一致行动人东方邦信创业投资有限公司，拟减持不超过3%公司股份。 【中文在线】 11月11日早间，公司发布股票交易异常波动公告称，目前“元宇宙”所涉及的应用终端是否普及，能否真正建立虚拟和现实的联系，以及是否有真实的落地场景，存在不确定性。公司已经进行“元宇宙”的布局，但仍处于探索尝试阶段，项目未来的实施进度以及能否达到公司预计的效果，存在较大的不确定性，且对公司短期经营业绩不构成重大影响。 【欢瑞世纪】 11月11日晚间，公司发布《关于全资子公司签订日常经营重大合同的公告》，公告称，公司全资子公司欢瑞影视与海南爱奇艺签订了影视剧合作协议，累计金额为6亿元人民币（含税）。超过公司最近一个会计年度经审计的营业收入的50%，且绝对金额超过5亿元人民币。 【恺英网络】 11月9日盘后，公司披露部分董事增持公司股份计划的进程，8月31日至今，董事长金锋增持公司股份1428.40万股，占总股本的0.66%，增持金额约5740.24万元；副董事长沈军增持175.00万股，占总股本的0.08%，增持金额约634.20万元；董事兼总经理陈永聪增持175.00万股，占总股本的0.08%，增持金额约634.20万元，本次增持计划已完成。 【值得买】 11月8日晚间，公司发布公告称，公司董事会于2020年12月4日审议通过《关于对外投资暨增资北京偶偶网络科技有限公司的议案》，同意公司与偶偶网络等签署《关于北京偶偶网络科技有限公司之增资协议》，公司使用自有资金人民币1500万元以增资的方式对偶偶网络进行投资，本次增资完成后，偶偶网络注册资本将增至2500万元，公司将持有其60%股权。公告显示，公司对外投资暨增资偶偶网络事项已提交审批，但审批周期时间较长且存在不确定性。结合公司业务发展的相关情况，并与相关各方协商，拟终止本次对外投资事项。 【吉比特】 11月8日盘后，公司发布关于2020年股票期权激励计划首次及预留授予的股票期权第一个行权期行权条件成就的公告，此次股票期权拟行权数量合计27.51万份，占公司总股本的0.38%，其中，首次授予的股票期权拟行权数量为26.31万份，预留授予的股票期权拟行权数量为1.2万份。 五、 行业主要数据更新 六、 风险提示 政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。 团队介绍 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 / 18501685273 证书编号：S0880515040003 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 / 17521086851 证书编号：S0880520120009 张昱 分析师 邮箱：zhangyu022992@gtjas.com 电话：021-38032027 / 18021622131 证书编号：S0880521080001 李芓漪 分析师 邮箱：liziyi@gtjas.com 电话：021-38038428 / 18224455896 证书编号：S0880121080005 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 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