[国君建筑韩其成]富煌钢构:净利增速29%,一体化竞争优势产能逐步扩张_国君建筑韩其成/满静雅
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]富煌钢构:净利增速29%,一体化竞争优势产能逐步扩张_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 导读 国君建筑韩其成/满静雅:富煌钢构前三季度营收增速46%净利增速29%盈利水平提升，前三季度新签同比增长10%；钢结构制造+EPC，一体化竞争优势产能逐步扩张。 投资要点 1、国君建筑维持增持。 前三季度净利润增速29%符合预期。维持预测2021年EPS为0.4元增速30%；考虑到产能爬坡周期，下调预测22年EPS为0.48元（原0.52元）增速22%；预测23年EPS为0.58元增速20%。维持目标价9.71元，目标价对应2021-23年24/20/17倍PE，维持增持。 2、富煌钢构前三季度营收增速46%净利润增速29%。1)前三季度营收42.9亿元(+46%)，Q1-Q3单季营收增速73/41/40%。前三季度净利1.3亿元（+29%），Q1-Q3单季归母净利增速919/9/27%（2020年同期-90/16/209%）；2)前三季度毛利率11.33%（-1.60pct），净利率3.05%(-0.41pct)，加权ROE 4.35%(-0.18pct)。3)经营净现金流-6.32亿元（去年同期1.26亿元）因采购增加及项目垫资，资产负债率68.92%比2020年末上升1.55%。 3、富煌钢构前三季度新签同比增长10%，产能规划新增71%到60万吨。1）前三季度新签47亿元（+10%），第三季度单季度新签11.5亿元（-5%），截至2021年9月末，已中标尚未签订合同合计1.57亿元。2）目前产能35万吨左右，在建产能25万吨，全部投产后，公司产能规模达到60万吨，在产能上形成行业内竞争壁垒。 4、富煌钢构钢结构制造+EPC，一体化竞争优势产能逐步扩张。1)公司业务模式以钢结构的加工制造为主，同时围绕钢结构制造的下游总承包领域的EPC工程为辅相结合。2)公司是行业内拥有高等级、资质全的少数优势企业之一，已建立覆盖全国的销售网络，紧跟国家政策，积极参与长三角区域一体化建设，积极探索与钢铁上下游企业及地方政府合作模式，拓展公司产能。3）形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。 5、风险提示：国际化经营风险、经济波动、宏观政策风险等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]四川路桥:净利增101%好于预期，引入比亚迪等战投布局新能源_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]隧道股份:净利增7%略低于预期，发力加氢站/城市更新等新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国化学:己二腈/气凝胶等投产在即，垃圾制氢及化学储氢中试阶段_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]苏文电能:净利增37%，稀缺EPCO龙头拓展产业链_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]中国交建:净利增速49%盈利能力提升，Q3单季新签增速58%_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增13%符合预期，铜钼矿储量行业领先_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]中国铁建:净利增20%符合预期，订单充裕单季现金流回正_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]周观点:能源电力等碳达峰方案或将发布，2022年新能源电力建设大年_第235期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （9）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和加速推进，首推新能源电力和节能降耗两条新基建主线_第234期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （10）[国君建筑韩其成]周观点:碳达峰政策体系加速构建，新能源绿电建设企业最受益_第233期周报_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 导读 国君建筑韩其成/满静雅:富煌钢构前三季度营收增速46%净利增速29%盈利水平提升，前三季度新签同比增长10%；钢结构制造+EPC，一体化竞争优势产能逐步扩张。 投资要点 1、国君建筑维持增持。 前三季度净利润增速29%符合预期。维持预测2021年EPS为0.4元增速30%；考虑到产能爬坡周期，下调预测22年EPS为0.48元（原0.52元）增速22%；预测23年EPS为0.58元增速20%。维持目标价9.71元，目标价对应2021-23年24/20/17倍PE，维持增持。 2、富煌钢构前三季度营收增速46%净利润增速29%。1)前三季度营收42.9亿元(+46%)，Q1-Q3单季营收增速73/41/40%。前三季度净利1.3亿元（+29%），Q1-Q3单季归母净利增速919/9/27%（2020年同期-90/16/209%）；2)前三季度毛利率11.33%（-1.60pct），净利率3.05%(-0.41pct)，加权ROE 4.35%(-0.18pct)。3)经营净现金流-6.32亿元（去年同期1.26亿元）因采购增加及项目垫资，资产负债率68.92%比2020年末上升1.55%。 3、富煌钢构前三季度新签同比增长10%，产能规划新增71%到60万吨。1）前三季度新签47亿元（+10%），第三季度单季度新签11.5亿元（-5%），截至2021年9月末，已中标尚未签订合同合计1.57亿元。2）目前产能35万吨左右，在建产能25万吨，全部投产后，公司产能规模达到60万吨，在产能上形成行业内竞争壁垒。 4、富煌钢构钢结构制造+EPC，一体化竞争优势产能逐步扩张。1)公司业务模式以钢结构的加工制造为主，同时围绕钢结构制造的下游总承包领域的EPC工程为辅相结合。2)公司是行业内拥有高等级、资质全的少数优势企业之一，已建立覆盖全国的销售网络，紧跟国家政策，积极参与长三角区域一体化建设，积极探索与钢铁上下游企业及地方政府合作模式，拓展公司产能。3）形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。 5、风险提示：国际化经营风险、经济波动、宏观政策风险等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]四川路桥:净利增101%好于预期，引入比亚迪等战投布局新能源_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]隧道股份:净利增7%略低于预期，发力加氢站/城市更新等新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国化学:己二腈/气凝胶等投产在即，垃圾制氢及化学储氢中试阶段_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]苏文电能:净利增37%，稀缺EPCO龙头拓展产业链_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]中国交建:净利增速49%盈利能力提升，Q3单季新签增速58%_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增13%符合预期，铜钼矿储量行业领先_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]中国铁建:净利增20%符合预期，订单充裕单季现金流回正_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]周观点:能源电力等碳达峰方案或将发布，2022年新能源电力建设大年_第235期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （9）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和加速推进，首推新能源电力和节能降耗两条新基建主线_第234期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （10）[国君建筑韩其成]周观点:碳达峰政策体系加速构建，新能源绿电建设企业最受益_第233期周报_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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