【东吴晨报1112】【固收】【行业】轻工、非银【个股】兴森科技
（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1112】【固收】【行业】轻工、非银【个股】兴森科技》研报附件原文摘录）
欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20211112 音频： 进度条 00:00 / 07:37 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 2021年10月物价数据点评 不断超预期ppi的未来演绎 事件 数据公布：2021年11月10日，国家统计局公布CPI和PPI相关数据：（1）2021年10月，CPI同比上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点。（2）PPI同比增速13.5%，涨幅较上月扩大1.3个百分点。 观点 CPI：2021年10月，CPI同比增长1.5%，涨幅扩大0.7个百分点，符合市场预期水平。CPI环比由上月持平转为上涨0.7%。食品价格环比由降转涨，猪肉价格降幅收窄，蔬菜价格大幅上涨；非食品价格环比涨幅扩大，能源类产品价格上涨较多，服务价格涨幅与上月持平。 PPI：2021年10月，PPI同比增长13.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点，超出市场普遍预期。PPI环比上涨2.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。PPI同比、环比涨幅扩大主要由于国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响。 展望后期：CPI方面，我们预计2021年11月CPI同比涨幅或将扩大。食品项方面，受阴雨天气和生产运输成本上涨影响，蔬菜价格涨幅较大，预计将进一步推动CPI上涨。2021年10月中下旬，猪肉平均批发价反弹至20元/公斤以上。同时，天气转冷，猪肉需求进入旺季。但是由于2021年4月-6月生猪存栏、能繁母猪存栏保持上涨趋势，猪肉供给（滞后6个月）在2021年10月-12月或将持续增加，供过于求的局面不会发生改变，猪肉价格或将保持低位波动。由于2020年11月猪肉价格出现下滑，2021年11月猪肉价格同比跌幅或将缩窄。非食品项方面，2021年11月上旬，WTI原油期货结算价先跌后涨，达到80美元/桶区间，国际能源价格增长或将带动成品油价格继续上涨。疫情反复对服务业持续冲击，预计服务价格保持低位。考虑到基数效应，我们预计2021年11月CPI同比涨幅或将扩大。 PPI方面，我们预计2021年11月PPI同比涨幅小幅回落。保供稳价政策影响持续显现，煤炭价格有所回落。受高耗能行业限产影响，工业品价格持续上涨。国际原油价格持续走高，2021年11月上旬，WTI原油期货结算价先跌后涨，达到80美元/桶区间，2021年11月能源价格或将继续保持强势。同时考虑基数因素，我们预计2021年11月PPI小幅回落。 风险提示：国际原油价格波动超预期：原油价格受供需两端风险影响或出现超预期波动；大宗商品价格波动风险：煤炭、钢材等大宗商品价格或出现超预期上涨；宏观政策变动风险：经济下行预期下宏观政策或出现改变。 （分析师 李勇） 行业 轻工： 个护家具阿里电商10月及双十一预售数据 ——跟踪报告 个护：2021M10各品类预售额同比均大幅增加，2021M11在双十一促销的催化下行业表现有望回暖。纸巾方面，2021M10纸巾/湿巾品类预售额同比增长76.4%，销售额同比下降29.7%，2021M1-M10累计同比下滑16.7%，2021M1-M10同2019M1-M10同期相比两年复合增速为1.1%。细分品类来看，高端品类增速提升。分品牌来看，2021M10洁柔增长稳健，销售额占比同比提升。卫生巾方面，竞争格局优化，头部品牌集中度持续提升。分品牌看，护舒宝、高洁丝、乐而雅增速继续加快，2021M10销售额同比增长20%/30%/26%。成人尿裤护理方面，2021M10预售额增长140.2%，当月大盘表现偏弱，仅有添宁实现正增长，但头部品牌销售额占比呈提升态势。婴儿尿裤方面，大盘增速有所下降，产品结构升级，花王、babycare、碧芭宝贝增长靓丽。 软体：2021M10预售额同比+155.7%，对当月销售额形成分流。2021M10软体品类销售额同比-35.1%，2021M1-M10销售额同比+6.8%。沙发方面，2021M10销售额同比-44.5%，预售额同比+91.4%，2021M1-M10同比+1.9%。分品牌来看，全友增速靓丽，2021M10销售额同比+52.8%。床垫方面，2021M10销售额同比-12.6%，预售额同比+252.9%，2021M1-M10同比+21.1%。分品牌来看，雅兰销售额占比明显提升，梦百合增速稳健，2021M10梦百合、雅兰销售额同比分别增长155.1%、330.8%。 文具&潮玩：双减及高基数共同作用，文具电商表现偏弱；潮玩销售情况分化明显，泡泡玛特延续靓丽表现。文具方面，去年疫情高基数作用下文具大盘销售额有所下降，2021M10文具总体销售额同比下降44.2%，环比下降42.6%。分品牌来看，2021M10得力销售额同比-30.7%，环比-36.7%；晨光2021M10销售额同比-51.2%，环比-39.6%。潮玩方面，2021M10潮玩销售额同比回落，2021M10销售额同比-23.1%，环比-38.5%，泡泡玛特2021M10头部IP如Skullpanda密林古堡等表现靓丽，销售额同比+121.3%，环比+25.2%，销售额占比为15.1%，同比+9.9pp，2021M1-M10销售额占比为7.2%；万代2021M10销售额、销售额占比均有所下降，销售额同比下降35.1%，环比下降44.6%，销售额占比为7.9%，同比-1.5pp，2021M1-M10销售额占比为9.7% 。 风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；地产竣工及销售不达预期；销售渠道结构未能形成适应性转变；宏观经济恢复未达预期；数据统计的准确性。 （分析师 张潇、邹文婕） 非银： 线上渠道占比稳步提升 东财表现持续优异 事件：11月10日，中国基金业协会公布2021年Q3基金代销机构公募基金保有规模前100家数据，天天基金权益代销规模增速超过蚂蚁，非货币规模首度超过工行。 投资要点 公募基金保有量集中度环比继续下滑，天天基金权益类保有规模增速超越蚂蚁，非货币规模首度超越工行。1）据基金业协会统计数据，2021Q3非货币市场公募基金保有规模环比+5.25%至14.48万亿元。其中，权益类基金保有量规模总额环比+1.79%至8.01万亿元，CR100较2021Q2下降1.39pct至76.83%，CR10较2021Q2下降1.12pct至49.33%，CR5较2021Q2下降0.63pct至35.08%，行业竞争加剧，整体集中度下行。2）招行、蚂蚁、工行、天天、建行权益类基金保有规模仍居行业前五位（7307/6810/5207/4841/3948亿元），保持行业龙头地位，其中天天基金增速最高（环比+9.65%），三家银行规模均环比下行，线上平台优势显著。3）天天基金保持显著增量，权益类公募基金保有规模环比+9.65%至4841亿元，增速超越蚂蚁基金（环比+3.43%至6810亿元）；非货币公募基金保有量环比增加13.95%至5783亿元，市占率较2021Q2提升0.31pct至3.99%，首度超越工商银行（规模环比-3.54%至5667亿元，市占率较2021Q2下降0.36pct至3.91%），平台规模扩张优势显著。 公募基金的标品属性特征明显，线上平台效率和成本优势逐步显现，渠道占比稳步提升。1）以蚂蚁基金、天天基金为首的互联网平台凭借自身流量、方便快捷的体验感等优势，逐步扩大保有量规模与市占率水平。根据权益类公募前100的保有量数据，互联网系/权益总规模（市占率）较2021Q2上行1.16pct至19.31%，主要系标品化特征显著，带动互联网竞争优势逐步显现，推动互联网系总体市占率上升；互联网平台相较银行和券商具有更低的费率、更灵活的营销手段和更有吸引力的社群，深受年轻客户/专业客户的青睐；互联网系CR3（蚂蚁、东财、腾安）/权益总规模（市占率）较2021Q2增加0.65pct至15.64%，增速不及互联网市占率的提升，互联网系龙头集中度下降，中小型平台实现弯道超车。2）截至2021Q3，权益类基金保有量规模仍以银行系为首，CR10中占据8席，CR30中占据15席。权益类基金保有量前100名中，银行系/权益总规模（市占率）较2021Q2下降0.28pct至59.13%，银行系权益规模环比下降0.49%至3.64万亿元。相较而言，银行基于其海量营业网点与新发产品优势，积累了较大存量，但市占率下行，市场规模呈现萎缩态势。3）券商系高度依赖经纪客户规模与粘性，正寻求财富管理转型，积极拓展投顾业务和公募基金业务。权益类基金保有量前100中，2021Q3券商系/权益总规模（市占率）较2021Q2下行1.64pct至11.76%。互联网渠道份额提升，挤占传统券商和银行市场空间。 权益公募基金迎黄金时代，线上平台标品销售效率远高于线下，看好行业龙头公司。1）资本市场改革不断释放红利，“资管新规”给予了公募基金制度优势，伴随着基金业全方面监管体系逐渐形成，基金业良性发展已从制度层面打好坚实基础，而基金投顾业务的落地将提高个人投资者在权益市场的话语地位，有效促进居民资产向中长期资金转化，使得我国基金业迎来发展新发展期。2）相较于传统券商，互联网平台具有流量及科技优势，且线上渠道对于公募标品的销售能力和效率远高于线下，我们认为，在财富管理发展的黄金时期，头部机构在资金实力和竞争力上具备核心优势，中长期行业集中度有望进一步提升。 投资建议：权益市场规模快速发展，进入黄金时代，财富管理大时代将考验机构在多方面的核心竞争力。重点推荐流量持续变现、财富金融生态圈进一步完善的【东方财富】，财富管理转型位于行业领先地位的龙头券商【中信证券】、【中金公司】，建议关注【广发证券】。 风险提示：1）国内宏观经济下行；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。 （分析师 胡翔、朱洁羽） 个股 兴森科技（002436） 珠海项目产能推进顺利 持续看好IC载板国产化进程 投资要点 事件：11月10日，兴森科技公布董事会决议公告，宣布原定广州兴科半导体有限公司在广州黄浦区实施的半导体封装产业项目变更为公司全资子公司珠海兴科半导体有限公司在珠海高栏港实施，并进一步明确公司与相关合作方在本次合作中的权利和义务。 更换项目实施地，大力推进半导体项目产能释放：由于电路封装基板和类载板项目的实际变动，2021年6月8日，兴森科技董事会会议审议通过子公司广州兴科根据战略规划在珠海高栏港设立全资子公司珠海兴科半导体有限公司，并将原定由广州兴科实施的“3万平方米/月IC封装基板和1.5万平方米/月类载板”建设项目变更为由珠海兴科实施，实施地点由广州市黄埔区变更为珠海高栏港。公司全资子公司珠海兴盛取得的项目土地使用权将交给珠海兴科进行厂房建设，于2021年下半年已进入厂房装修和设备安装调试阶段，进一步促进产能释放。2021年11月10日，兴森科技再次召开董事会会议并公告，就半导体封装项目实施主体的变更进一步明确公司与科学城（广州）投资集团有限公司、国家集成电路产业投资基金股份有限公司、广州兴森众城各相关方在本次合作中的权利义务，显示出公司积极推进半导体封装项目顺利实施。 持续扩大研发投入，注重研发创新：公司致力于前沿科技的研究与开发，与世界测量仪器巨头是德科技共同成立了高速互连、射频微波等企业联合实验室，为全球5G、云服务、射频微波、数字存储和一站式硬件电路等客户提供一系列产品研发解决方案。公司坚持以PCB业务、半导体业务为发展核心，注重品质、研发投入，通过强化管理不断巩固和提升经营管理能力，提升效率以保持并增强核心竞争力。同时，公司向客户提供CAD、SMT增值服务，不断加深与客户的合作深度和粘性。一站式经营以项目的整体利益为目标，从设计到定型生产集中采购，器件资源整合优化，提升元器件性价比，确保产品性能高效稳定。公司拥有丰富DFM经验的工程师团队，实行标准工作流程有效缩短组装交货周期，项目式运作有效降低项目管理成本、缩短项目周期。 盈利预测与投资评级：我们预计随着IC载板及PCB业务产能的稳步释放，同时下游行业需求稳步增加，兴森科技业绩或将进一步加速，我们维持2021-2023年的EPS预测分别为 0.41/0.52/0.62元，当前市值对应的PE分别为35/28/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期，市场竞争加剧，IC载板产能释放及爬坡不及预期。 （分析师 侯宾） 十一月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20211112 音频： 进度条 00:00 / 07:37 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 2021年10月物价数据点评 不断超预期ppi的未来演绎 事件 数据公布：2021年11月10日，国家统计局公布CPI和PPI相关数据：（1）2021年10月，CPI同比上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点。（2）PPI同比增速13.5%，涨幅较上月扩大1.3个百分点。 观点 CPI：2021年10月，CPI同比增长1.5%，涨幅扩大0.7个百分点，符合市场预期水平。CPI环比由上月持平转为上涨0.7%。食品价格环比由降转涨，猪肉价格降幅收窄，蔬菜价格大幅上涨；非食品价格环比涨幅扩大，能源类产品价格上涨较多，服务价格涨幅与上月持平。 PPI：2021年10月，PPI同比增长13.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点，超出市场普遍预期。PPI环比上涨2.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。PPI同比、环比涨幅扩大主要由于国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响。 展望后期：CPI方面，我们预计2021年11月CPI同比涨幅或将扩大。食品项方面，受阴雨天气和生产运输成本上涨影响，蔬菜价格涨幅较大，预计将进一步推动CPI上涨。2021年10月中下旬，猪肉平均批发价反弹至20元/公斤以上。同时，天气转冷，猪肉需求进入旺季。但是由于2021年4月-6月生猪存栏、能繁母猪存栏保持上涨趋势，猪肉供给（滞后6个月）在2021年10月-12月或将持续增加，供过于求的局面不会发生改变，猪肉价格或将保持低位波动。由于2020年11月猪肉价格出现下滑，2021年11月猪肉价格同比跌幅或将缩窄。非食品项方面，2021年11月上旬，WTI原油期货结算价先跌后涨，达到80美元/桶区间，国际能源价格增长或将带动成品油价格继续上涨。疫情反复对服务业持续冲击，预计服务价格保持低位。考虑到基数效应，我们预计2021年11月CPI同比涨幅或将扩大。 PPI方面，我们预计2021年11月PPI同比涨幅小幅回落。保供稳价政策影响持续显现，煤炭价格有所回落。受高耗能行业限产影响，工业品价格持续上涨。国际原油价格持续走高，2021年11月上旬，WTI原油期货结算价先跌后涨，达到80美元/桶区间，2021年11月能源价格或将继续保持强势。同时考虑基数因素，我们预计2021年11月PPI小幅回落。 风险提示：国际原油价格波动超预期：原油价格受供需两端风险影响或出现超预期波动；大宗商品价格波动风险：煤炭、钢材等大宗商品价格或出现超预期上涨；宏观政策变动风险：经济下行预期下宏观政策或出现改变。 （分析师 李勇） 行业 轻工： 个护家具阿里电商10月及双十一预售数据 ——跟踪报告 个护：2021M10各品类预售额同比均大幅增加，2021M11在双十一促销的催化下行业表现有望回暖。纸巾方面，2021M10纸巾/湿巾品类预售额同比增长76.4%，销售额同比下降29.7%，2021M1-M10累计同比下滑16.7%，2021M1-M10同2019M1-M10同期相比两年复合增速为1.1%。细分品类来看，高端品类增速提升。分品牌来看，2021M10洁柔增长稳健，销售额占比同比提升。卫生巾方面，竞争格局优化，头部品牌集中度持续提升。分品牌看，护舒宝、高洁丝、乐而雅增速继续加快，2021M10销售额同比增长20%/30%/26%。成人尿裤护理方面，2021M10预售额增长140.2%，当月大盘表现偏弱，仅有添宁实现正增长，但头部品牌销售额占比呈提升态势。婴儿尿裤方面，大盘增速有所下降，产品结构升级，花王、babycare、碧芭宝贝增长靓丽。 软体：2021M10预售额同比+155.7%，对当月销售额形成分流。2021M10软体品类销售额同比-35.1%，2021M1-M10销售额同比+6.8%。沙发方面，2021M10销售额同比-44.5%，预售额同比+91.4%，2021M1-M10同比+1.9%。分品牌来看，全友增速靓丽，2021M10销售额同比+52.8%。床垫方面，2021M10销售额同比-12.6%，预售额同比+252.9%，2021M1-M10同比+21.1%。分品牌来看，雅兰销售额占比明显提升，梦百合增速稳健，2021M10梦百合、雅兰销售额同比分别增长155.1%、330.8%。 文具&潮玩：双减及高基数共同作用，文具电商表现偏弱；潮玩销售情况分化明显，泡泡玛特延续靓丽表现。文具方面，去年疫情高基数作用下文具大盘销售额有所下降，2021M10文具总体销售额同比下降44.2%，环比下降42.6%。分品牌来看，2021M10得力销售额同比-30.7%，环比-36.7%；晨光2021M10销售额同比-51.2%，环比-39.6%。潮玩方面，2021M10潮玩销售额同比回落，2021M10销售额同比-23.1%，环比-38.5%，泡泡玛特2021M10头部IP如Skullpanda密林古堡等表现靓丽，销售额同比+121.3%，环比+25.2%，销售额占比为15.1%，同比+9.9pp，2021M1-M10销售额占比为7.2%；万代2021M10销售额、销售额占比均有所下降，销售额同比下降35.1%，环比下降44.6%，销售额占比为7.9%，同比-1.5pp，2021M1-M10销售额占比为9.7% 。 风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；地产竣工及销售不达预期；销售渠道结构未能形成适应性转变；宏观经济恢复未达预期；数据统计的准确性。 （分析师 张潇、邹文婕） 非银： 线上渠道占比稳步提升 东财表现持续优异 事件：11月10日，中国基金业协会公布2021年Q3基金代销机构公募基金保有规模前100家数据，天天基金权益代销规模增速超过蚂蚁，非货币规模首度超过工行。 投资要点 公募基金保有量集中度环比继续下滑，天天基金权益类保有规模增速超越蚂蚁，非货币规模首度超越工行。1）据基金业协会统计数据，2021Q3非货币市场公募基金保有规模环比+5.25%至14.48万亿元。其中，权益类基金保有量规模总额环比+1.79%至8.01万亿元，CR100较2021Q2下降1.39pct至76.83%，CR10较2021Q2下降1.12pct至49.33%，CR5较2021Q2下降0.63pct至35.08%，行业竞争加剧，整体集中度下行。2）招行、蚂蚁、工行、天天、建行权益类基金保有规模仍居行业前五位（7307/6810/5207/4841/3948亿元），保持行业龙头地位，其中天天基金增速最高（环比+9.65%），三家银行规模均环比下行，线上平台优势显著。3）天天基金保持显著增量，权益类公募基金保有规模环比+9.65%至4841亿元，增速超越蚂蚁基金（环比+3.43%至6810亿元）；非货币公募基金保有量环比增加13.95%至5783亿元，市占率较2021Q2提升0.31pct至3.99%，首度超越工商银行（规模环比-3.54%至5667亿元，市占率较2021Q2下降0.36pct至3.91%），平台规模扩张优势显著。 公募基金的标品属性特征明显，线上平台效率和成本优势逐步显现，渠道占比稳步提升。1）以蚂蚁基金、天天基金为首的互联网平台凭借自身流量、方便快捷的体验感等优势，逐步扩大保有量规模与市占率水平。根据权益类公募前100的保有量数据，互联网系/权益总规模（市占率）较2021Q2上行1.16pct至19.31%，主要系标品化特征显著，带动互联网竞争优势逐步显现，推动互联网系总体市占率上升；互联网平台相较银行和券商具有更低的费率、更灵活的营销手段和更有吸引力的社群，深受年轻客户/专业客户的青睐；互联网系CR3（蚂蚁、东财、腾安）/权益总规模（市占率）较2021Q2增加0.65pct至15.64%，增速不及互联网市占率的提升，互联网系龙头集中度下降，中小型平台实现弯道超车。2）截至2021Q3，权益类基金保有量规模仍以银行系为首，CR10中占据8席，CR30中占据15席。权益类基金保有量前100名中，银行系/权益总规模（市占率）较2021Q2下降0.28pct至59.13%，银行系权益规模环比下降0.49%至3.64万亿元。相较而言，银行基于其海量营业网点与新发产品优势，积累了较大存量，但市占率下行，市场规模呈现萎缩态势。3）券商系高度依赖经纪客户规模与粘性，正寻求财富管理转型，积极拓展投顾业务和公募基金业务。权益类基金保有量前100中，2021Q3券商系/权益总规模（市占率）较2021Q2下行1.64pct至11.76%。互联网渠道份额提升，挤占传统券商和银行市场空间。 权益公募基金迎黄金时代，线上平台标品销售效率远高于线下，看好行业龙头公司。1）资本市场改革不断释放红利，“资管新规”给予了公募基金制度优势，伴随着基金业全方面监管体系逐渐形成，基金业良性发展已从制度层面打好坚实基础，而基金投顾业务的落地将提高个人投资者在权益市场的话语地位，有效促进居民资产向中长期资金转化，使得我国基金业迎来发展新发展期。2）相较于传统券商，互联网平台具有流量及科技优势，且线上渠道对于公募标品的销售能力和效率远高于线下，我们认为，在财富管理发展的黄金时期，头部机构在资金实力和竞争力上具备核心优势，中长期行业集中度有望进一步提升。 投资建议：权益市场规模快速发展，进入黄金时代，财富管理大时代将考验机构在多方面的核心竞争力。重点推荐流量持续变现、财富金融生态圈进一步完善的【东方财富】，财富管理转型位于行业领先地位的龙头券商【中信证券】、【中金公司】，建议关注【广发证券】。 风险提示：1）国内宏观经济下行；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。 （分析师 胡翔、朱洁羽） 个股 兴森科技（002436） 珠海项目产能推进顺利 持续看好IC载板国产化进程 投资要点 事件：11月10日，兴森科技公布董事会决议公告，宣布原定广州兴科半导体有限公司在广州黄浦区实施的半导体封装产业项目变更为公司全资子公司珠海兴科半导体有限公司在珠海高栏港实施，并进一步明确公司与相关合作方在本次合作中的权利和义务。 更换项目实施地，大力推进半导体项目产能释放：由于电路封装基板和类载板项目的实际变动，2021年6月8日，兴森科技董事会会议审议通过子公司广州兴科根据战略规划在珠海高栏港设立全资子公司珠海兴科半导体有限公司，并将原定由广州兴科实施的“3万平方米/月IC封装基板和1.5万平方米/月类载板”建设项目变更为由珠海兴科实施，实施地点由广州市黄埔区变更为珠海高栏港。公司全资子公司珠海兴盛取得的项目土地使用权将交给珠海兴科进行厂房建设，于2021年下半年已进入厂房装修和设备安装调试阶段，进一步促进产能释放。2021年11月10日，兴森科技再次召开董事会会议并公告，就半导体封装项目实施主体的变更进一步明确公司与科学城（广州）投资集团有限公司、国家集成电路产业投资基金股份有限公司、广州兴森众城各相关方在本次合作中的权利义务，显示出公司积极推进半导体封装项目顺利实施。 持续扩大研发投入，注重研发创新：公司致力于前沿科技的研究与开发，与世界测量仪器巨头是德科技共同成立了高速互连、射频微波等企业联合实验室，为全球5G、云服务、射频微波、数字存储和一站式硬件电路等客户提供一系列产品研发解决方案。公司坚持以PCB业务、半导体业务为发展核心，注重品质、研发投入，通过强化管理不断巩固和提升经营管理能力，提升效率以保持并增强核心竞争力。同时，公司向客户提供CAD、SMT增值服务，不断加深与客户的合作深度和粘性。一站式经营以项目的整体利益为目标，从设计到定型生产集中采购，器件资源整合优化，提升元器件性价比，确保产品性能高效稳定。公司拥有丰富DFM经验的工程师团队，实行标准工作流程有效缩短组装交货周期，项目式运作有效降低项目管理成本、缩短项目周期。 盈利预测与投资评级：我们预计随着IC载板及PCB业务产能的稳步释放，同时下游行业需求稳步增加，兴森科技业绩或将进一步加速，我们维持2021-2023年的EPS预测分别为 0.41/0.52/0.62元，当前市值对应的PE分别为35/28/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期，市场竞争加剧，IC载板产能释放及爬坡不及预期。 （分析师 侯宾） 十一月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
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