[国君建筑韩其成]上海建工:拟分拆装配式业务平台建材科技上市,推进员工持股激励信心_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]上海建工:拟分拆装配式业务平台建材科技上市,推进员工持股激励信心_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成/陈笑认为：公司作为区域房建基建龙头将充分受益长三角一体化，积极推进海南等区域市场布局，拟分拆装配式业务平台建材科技上市，拟再推员工持股激励信心。 摘要： 1、维持增持。H1营收1041亿元(+0.6%)/归母净利12.4亿元(-36.5%)/扣非净利13.2亿元(-1.5%)符合预期；维持预测2020-22年EPS为0.48/0.53/0.59元增速8/11/11%；维持目标价4.45元，目标价对应2020/21/22年9.3/8.4/7.5倍PE，维持增持。 2、Q2营收/净利增速大幅提升，毛/净利率略下降。1)Q1/Q2单季度营收增速-13.9/+12.8%、归母净利增速-90.6/+74.9%、扣非增速-40.9/+30.8%；2)H1毛利率8.2%(-1.1pct)；净利率1.3%(-0.9pct)；3)四费率6.14%(-0.15pct)，其中管理2.7%(-0.1pct)/研发2.4%持平/财务0.81%(+0.05pct)；4)经营净现金流-185亿元(-44.4%)因购买商品及接受劳务所支付现金增加；5)资产负债率85.9%(+2.4pct)。 3、Q2新签高增35%，海南等地市场取得突破。1)H1新签1673亿元(-2.8%)完成年度计划目标的41.8%；其中建筑施工1353亿元(-2.4%)、设计咨询104亿元(+0.9%)、建材工业102亿元(+1.3%)、房产开发30亿元(+86.9%)；2)Q2新签增速35.3%(Q1为-35.8%)，建筑施工Q2新签高增41%；3)海南总部成立，H1新签24亿元；雄安新区新签工程设计订单超2亿元。 4、拟分拆装配式业务平台建材科技上市，推进员工持股激励信心。1)推进“1+5+X”区域市场布局，拟收购天住集团51%股权以开拓京津雄安市场；2)拟分拆全资子公司建材科技上市；建材科技是首批国家装配式建筑产业基地，年商品混凝土生产能力4500万立方/预制构件年产能超75万立方；3)推进2020-22年核心员工持股计划，三年累计授予不超100人/首年不超1500万元，将激励信心；目前认缴1064万元；4)子公司持有60%股权的扎拉矿业的金矿资源储量较原采信储量有较大增加。 5、核心风险：基建/地产投资低于预期，新签订单增速下滑等 钢结构系列报告： （91）[国君建筑韩其成]中国建筑:装配式龙头央企实力强，PE仅4.7倍明显低估_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （90）[国君建筑韩其成]全筑股份:Q2业绩增长12%，积极推进装配式装修及智慧业务_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （89）[国君建筑韩其成]东南网架：Q2业绩大增29%，EPC总包订单占比高达72%_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （88）[国君建筑韩其成]四川路桥：Q2业绩大增72%，将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （87）[国君建筑韩其成]龙元建设：Q2业绩增长12%，积极拓展装配式钢结构_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （86）[国君建筑韩其成]中衡设计：Q2业绩增37%超预期，装配式钢结构设计龙头估值明显低估 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （85）[国君建筑韩其成]周观点:继续推荐装配式全产业链及基建龙头_第190期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （84）[国君建筑韩其成]中设集团:推进全预制装配式桥梁设计，H1订单高增26%超预期_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （83）[国君建筑韩其成]装配式是最佳赛道，继续推荐钢结构、设计、装饰、PC_装配式系列24_国君建筑韩其成/陈笑 （82）[国君建筑韩其成]金螳螂：积极推进装配式装修布局，大工管平台强化优势_国君建筑韩其成/陈笑 （81）国君建筑_中衡设计55%空间:装配式钢结构设计应用最成熟广泛，PE仅14倍显著低估_国君建筑韩其成/陈笑 （80）国君建筑37页深度：预制PC结构万亿市场启动，制造端与设计端最受益_装配式系列报告23暨PC深度报告_国君建筑韩其成/陈笑 (79) [国君建筑韩其成]周观点:装配式钢结构EPC高增显现，装配式装修龙头齐头并进_第189期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （78）[国君建筑韩其成]装配式钢结构业绩爆发显现，市值PE仍有巨大提升空间_装配式系列22_国君建筑韩其成/陈笑 （77）[国君建筑韩其成]装配式钢结构EPC高增仅刚开始，技术授权加速增长初步显现_装配式系列21_国君建筑韩其成/陈笑 （76）[国君建筑韩其成]装配式钢结构中报超预期印证高增长，仅是刚开始_钢结构系列20_国君建筑韩其成/陈笑 （75）[国君建筑韩其成]周观点：7月三大装配式重磅政策出台，推动行业爆发景气向上_第188期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （74）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：Q2业绩大增45%，低成本竞争优势及技术实力将强化 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （73）[国君建筑韩其成]智能建造政策进一步催化装配式市场_国君建筑韩其成/陈笑 （72）[国君建筑韩其成]装配式钢结构两大政策加码驱动市场爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （71）[国君建筑韩其成]中国铁建：Q2新签增速27%超预期，PE仅5.2倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （70）[国君建筑韩其成]东南网架：H1订单高增43%，拟定增加速拓展EPC总包_国君建筑韩其成/陈笑 （69）[国君建筑韩其成]周观点：装配式重磅政策出台，继续推荐装配式和基建链_第187期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （68）[国君建筑韩其成]技术与管理为基础的产品体系是装配式装修核心竞争优势_国君建筑韩其成/陈笑 （67）[国君建筑韩其成]中国中铁：Q2新签增速37%超预期，PE仅5.9倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （66）[国君建筑韩其成]技术是装配式核心竞争优势，EPC产品力高弹性仍未被认知_国君建筑韩其成/陈笑 （65）[国君建筑韩其成]装配式:产品力思维理解竞争优势是超额收益本源_第186期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （64）[国君建筑韩其成]基建趋势回升仍有认知差，装配式钢结构和装修是最好赛道_深挖基建系列22_国君建筑韩其成/陈笑 （63）[国君建筑韩其成]洪灾期间水利股价规律，基建估值近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （62）[国君建筑韩其成]周观点：估值近10年最低，推荐装配式与基建两大方向_第185期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （61）[国君建筑韩其成]中设集团：中报订单业绩望超预期，看好未来2年延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （60）[国君建筑韩其成]基建订单业绩Q2起加速持续4个季度以上，装配式空间大_国君建筑韩其成/陈笑 （59）[国君建筑韩其成]钢结构重磅政策出台助发展提速，EPC总包中报将大超预期_国君建筑韩其成/陈笑 （58）[国君建筑韩其成]中国铁建：PE几近10年最低，Q2订单业绩超预期将持续4个季度以上_国君建筑韩其成/陈笑 （57）[国君建筑韩其成]中国中铁：估值近10年最低，拟收购恒通科技拓展装配式_国君建筑韩其成/陈笑 （56）[国君建筑韩其成]周观点:建筑估值10年新低，钢构、设计等业绩将超预期好转_第184期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （55）[国君建筑韩其成]中设集团:股价及PE几近5年新低，订单业绩将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑 （54）[国君建筑韩其成]基建增速趋势回升行情反转启动，推荐装配式、基建设计与央企_国君建筑韩其成/陈笑 （53）[国君建筑韩其成]全筑股份：积极推进装配式装修，建设C端全生态家居服务平台_国君建筑韩其成/陈笑 （52）[国君建筑韩其成]周观点:继续聚焦装配式赛道，基建H2将继续加速回升_第183期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （51）国君建筑39页深度:装配式装修产业链竞争格局及细分需求拆解_装配式装修深度暨装配式系列16_国君建筑韩其成/陈笑 （50）[国君建筑韩其成]周观点:特别国债7000亿投基建可作资本金，继续看好装配式及基建_第182期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （49）[国君建筑韩其成]5月基建增速8.3%创2年最高，回调近尾声反转在即_深挖基建系列21_国君建筑韩其成/陈笑 （48）[国君建筑韩其成]人为基础的管理是超额收益的来源，现金流决定商业模式优劣_随笔系列3 _国君建筑韩其成/陈笑 （47）[国君建筑韩其成]中设集团：股价及PE几近5年新低，H2订单将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑 （46）[国君建筑韩其成]金螳螂：大工管平台强化设计施工一体化优势_国君建筑韩其成/陈笑 （45）国君建筑39页中期策略: 装配式钢结构中报最好，装饰/基建/设计加速好转_国君建筑韩其成/陈笑 （44）[国君建筑韩其成]装配式:装配式建筑大风已至，继续推荐钢结构与装配式装修_国君建筑韩其成/陈笑 （43）[国君建筑韩其成]周观点：两会明确专项债等利好基建，装配式钢结构中报跟中长期最好_第180期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （42）[国君建筑韩其成]周观点：装配式建筑再获政策支持强化钢结构前景，基建投资加速回升_第179期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （41）国君建筑30页深度_中报前瞻：钢结构最快，央企最稳定，设计/园林加速反转向上_财务透视19_国君建筑韩其成/陈笑 （40）国君建筑29页深度:基建REITs推动基建投资进入新时代，基建资产价值重估空间巨大_国君建筑韩其成/陈笑 （39）国君建筑57页深度_钢结构核心30问答:聚焦ROE和现金流商业模式弹性_钢结构系列14_国君建筑韩其成/陈笑 （38）[国君建筑韩其成]东南网架: Q1订单高增147%，装配式EPC总包弹性超预期_国君建筑韩其成/陈笑 （37）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:业绩高增34%，产能扩张叠加利用率提升将保障高增_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （36）[国君建筑韩其成]周观点_东南网架涨74%行业第1原因分析，钢结构EPC业绩弹性认知差仍大_第177期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （35）国君建筑_钢结构:渗透率市占率EPC占比有5倍空间，ROE现金流改善空间大_钢结构系列13_国君建筑韩其成/陈笑 （34）[国君建筑韩其成]周观点:降准开启刺激政策密集落地阶段，钢结构和基建设计行情渐入佳境_国君建筑韩其成/陈笑 （33）国君建筑_[精工钢构]32页深度:装配式EPC提升ROE市占率，5G医院新老基建催化需求爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （32）国君建筑_钢结构:装配式EPC提升ROE和现金流，新基建等业绩弹性仍未被充分认知_钢结构系列12_国君建筑韩其成/陈笑 （31）[国君建筑韩其成]东南网架:签订6亿机场钢结构项目，1号工程与装配式EPC双引擎驱动_国君建筑韩其成/陈笑 （30）[国君建筑韩其成]精工钢构78%空间:中标11亿医院装配式总包订单，新老基建加持装配式与EPC弹性巨大_国君建筑韩其成/陈笑 （29）[国君建筑韩其成]精工钢构69%空间:Q1预增10~30%超预期，装配式及EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑 （28）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢结构住宅订单高增148%，坚实推进互联网加绿色建筑_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （27）[国君建筑韩其成]东南网架:2019年业绩高增57%，着力1号工程、装配式EPC双引擎_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （26）国君建筑46页春季策略: 基建央企估值最低，钢结构弹性最大_国君建筑韩其成/陈笑 （25）国君建筑:给华为5G/台积电半导体添砖，为特斯拉车/苹果大数据加瓦_钢结构系列11_国君建筑韩其成/陈笑 （24）精工钢构50%空间:政治局加快5G数据中心建设，新基建添砖老基建加瓦，装配式/EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑 （23）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：2019年业绩高增30%，产能扩张叠加利用率提升保障高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （22）[国君建筑韩其成]本轮基建行情持续时间、上涨幅度、标的选择_国君建筑韩其成/陈笑 （21）[国君建筑韩其成]东南网架：2019年业绩高增57%，总包积极推进利好订单业绩延续高增_国君建筑韩其成/陈笑 （20）[国君建筑韩其成]钢结构估值最高有2倍以上提升潜力_钢结构系列10_国君建筑韩其成/陈笑 （19）[国君建筑韩其成]基建春天来临，钢结构弹性最大，基建央企稳健_国君建筑韩其成/陈笑 （18）[国君建筑韩其成]钢结构将迎建筑史第三次α翻倍行情_钢结构系列9_国君建筑韩其成/陈笑 （17）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：钢结构加工制造龙头，产能扩张叠加利用率提升保障高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （16）[国君建筑韩其成]东南网架：医疗教育等总包实力强，订单业绩望延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （15）国君建筑70页深度：技术优化助钢结构渗透率4倍提升，商业模式升级催翻倍行情_钢结构系列8_国君建筑韩其成/陈笑 （14）[国君建筑韩其成]钢结构系列7：需求端升级推动钢结构行业元年爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （13）[国君建筑韩其成]政策定调应急医疗优先装配式，钢结构行业迎元年爆发_钢结构系列6_国君建筑韩其成/陈笑 （12）国君建筑22页深度:从火神山、雷神山医院看装配式钢结构的应用_装配式钢结构系列5_国君建筑韩其成/陈笑 （11）[国君建筑韩其成]钢结构元年爆发，总包超预期仍未充分认知_钢构工程行业首次覆盖报告_国君建筑韩其成/陈笑 （10）[国君建筑韩其成]东南网架：受益钢结构总包爆发，业绩望持续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （9）[国君建筑韩其成]东南网架：政策定调应急医疗优先装配式，医院总包领域实力强_国君建筑韩其成/陈笑 （8）[国君建筑韩其成]东南网架：医院建设领域总包实力强，看好订单业绩延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （7）[国君建筑韩其成]精工钢构：钢结构总包龙头，2019年业绩及大额订单大幅高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （6）[国君建筑韩其成]精工钢构：钢结构行业元年爆发，订单业绩望延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （5）[国君建筑韩其成]精工钢构：装配式钢结构再获政策支持，公司体系覆盖全且装配化率高_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：钢结构制造龙头，核心受益行业元年爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：钢结构加工制造龙头，产能望加速释放保障业绩增长_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]富煌钢构：同业唯一具特级资质，钢结构住宅占比最高_国君建筑韩其成/陈笑 （1）[国君建筑韩其成]杭萧钢构：传统订单高增长，绿色电商模式坚实推进_国君建筑韩其成/陈笑 声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）