【银河宏观许冬石】宏观点评丨进出口动能逐步走弱,疫情扭曲缓解

（以下内容从中国银河《【银河宏观许冬石】宏观点评丨进出口动能逐步走弱,疫情扭曲缓解》研报附件原文摘录）
　　2021年10月对外贸易点评 ◆ 核心观点 1、10月份出口小幅回升，出口金额再次超过3000亿美元以上，小幅高于市场预。 2、海外经济复苏持续，尤其是新冠疫情逐步好转的情况下，全球需求稳步恢复。全球贸易表现仍然较好，我国出口相对强势。 3、我国出口额相对稳定，出口产品较有韧性。机电出口和高科技产品10月份出口增速出现明显下滑。受圣诞元旦假期影响劳动密集型产品出口仍然保持较高增速。 4、10月份出口集装箱价格指数开始回落，全球物流紧张有所好转，我国出口商品清关速度加快，使得生产较为低迷的情况下，出口额仍然能保持高位。 5、出口动能逐步回落，进口强势持续时间可能有限。 核心观点 10月份出口小幅回升，出口金额再次超过3000亿美元以上，小幅高于市场预期 10月份出口额上行是全球出口景气度仍在、圣诞需求、我国出口产品较有韧性以及海关区商品清关速度加快。10月份我国对主要贸易伙伴出口额和出口增速分化，对美国出口增速下行，对欧洲大幅走高，对日本和欧盟出口增速较为平稳。10月份高新技术产品出口增速回落，机电产品景气度走低，劳动密集型产品出口增速仍然较为旺盛。 海外经济复苏持续，尤其是新冠疫情逐步好转的情况下，全球需求稳步恢复。全球贸易表现仍然较好，我国出口相对强势 全球生产国出口有所反弹，电子产业链台湾地区9月份出口上行29.1%，比上月下行2.2个百分点；韩国10月份出口增长24.0%，上行7.3个百分点，仍然保持较高的增速。各国需求复苏仍然持续。 我国出口额相对稳定，出口产品较有韧性。机电出口和高科技产品10月份出口增速出现明显下滑。受圣诞元旦假期影响劳动密集型产品出口仍然保持较高增速 我国一般贸易品出口增速达到30.5%，在全球贸易活跃的过程中我国出口更为受益。10月份高科技产品出口额达到891亿美元，与上月持平。 10月份出口集装箱价格指数开始回落，全球物流紧张有所好转，我国出口商品清关速度加快，使得生产较为低迷的情况下，出口额仍然能保持高位 10月份海关特殊监管商品出口增速46.7%，比上个月下行6.4个百分点。海关清关速度加快也使得在订单减少的情况下我国出口额始终处于高位 出口动能逐步回落，进口强势持续时间可能有限 我国出口表现仍然较为优秀。我国出口表现较好是因为疫情控制得力，疫情期间全球生产扭曲带来了我国出口的高速增长。同时4季度货物压港开始逐步缓解，也使得在出口订单下行、生产回落的基础上，出口额连创新高。4季度出口处于持续回落，主要是因为：一、圣诞元旦需求将要结束，我国劳动密集型产品出口会逐步回落；二、机电产品和高科技产品持续上行的动能回落，尤其是在海外生产逐步恢复的过程中，我国产品占全球出口份额可能小幅下滑；三、高基数下出口保持高速很难持续。 进口方面受到国内需求的影响，我国生产已经陷入冰点，铜和塑料的进口数量持续走弱。大宗商品价格处于高位，进口数量大幅减少。下半年我国需求增速减缓，生产增速下滑，进口强势的持续时间可能有限。 出口相对平稳 出口动能逐步减弱 2021年1-10月份进出口总额5,159亿美元，同比增速24.3%。其中，出口3,002亿美元，增速27.1%；进口2,156亿美元，增速20.6%；顺差845亿元。1-10月份进出口总额48,916亿美元，同比增长31.9%，其中出口27,011亿美元，增速32.3%，进口21,9055亿美元，增速31.4%。 10月份出口小幅回升，出口金额再次超过3000亿美元以上，小幅高于市场预期。10月份出口额上行是全球出口景气度仍在、圣诞需求、我国出口产品较有韧性以及海关区商品清关速度加快。10月份我国对主要贸易伙伴出口额和出口增速分化，对美国出口增速下行，对欧洲大幅走高，对日本和欧盟出口增速较为平稳。10月份高新技术产品出口增速回落，机电产品景气度走低，劳动密集型产品出口增速仍然较为旺盛。 海外经济复苏持续，尤其是新冠疫情逐步好转的情况下，全球需求稳步恢复。全球贸易表现仍然较好，我国出口相对强势。全球生产国出口有所反弹，电子产业链台湾地区9月份出口上行29.1%，比上月下行2.2个百分点；韩国10月份出口增长24.0%，上行7.3个百分点，仍然保持较高的增速。各国需求复苏仍然持续。 我国出口额相对稳定，出口产品较有韧性。机电出口和高科技产品10月份出口增速出现明显下滑。受圣诞元旦假期影响劳动密集型产品出口仍然保持较高增速。我国一般贸易品出口增速达到30.5%，在全球贸易活跃的过程中我国出口更为受益。10月份高科技产品出口额达到891亿美元，与上月持平。机电产品出口额1784亿美元，比上个月出口额小幅回落20亿美元。高科技产品和机电产品的出口额也比去年同期上行，但增速较上个月回落。劳动密集型产品的出口额增速10.6%，仍然处于较高水平。 10月份出口集装箱价格指数开始回落，全球物流紧张有所好转，我国出口商品清关速度加快，使得生产较为低迷的情况下，出口额仍然能保持高位。10月份海关特殊监管商品出口增速46.7%，比上个月下行6.4个百分点。海关清关速度加快也使得在订单减少的情况下我国出口额始终处于高位。 我国出口仍然比较强势，全球需求较好的情况下出口较为旺盛，尤其是对欧洲的出口上行。但10月份机电和高科技产品出口增速下滑，圣诞季过后我国出口增速可能快速下滑。同时11月份出口基数水平抬升，预计11月份出口增速跌破20%。2020年出口实现了3%的增长，2021年预计全年实现出口额增长30%左右。但下半年基数抬升，预计4季度出口增速为20.1%。 进口方面10月份进口额小幅回落，进口增速上行。进口商品数量大幅下滑，同时部分商品价格走低带动了进口额回落。基数效应带动了进口增速回升。现阶段进口商品数量仍然不理想，一部分原因是商品价格高涨带来了成本的上行使得生产更趋谨慎，另外的原因在于我国经济恢复的节奏放缓，下半年的经济下滑态势使得企业对未来保持谨慎。但10月份进口增速回升主要是由于去年基数较低。 对主要贸易伙伴出口增速平缓 10月份对主要贸易伙伴出口额仍然上行，出口增速继续回弹。全球外贸小幅反弹，我国出口随之小幅走高。10月对欧洲出口上行速度最快，电子产品出口相应走高。10月份对美和对欧洲出口分别为22.6%和44.3%，分别比上个月变化-7.9个百分点和15.7个百分点。对日本出口增速16.3%，比上个月上行1.18个百分点，对日出口仍然处于相对高位，说明电子产业链的景气度仍然较强。对越南的出口增速仍然负增长，对东盟其他转口贸易国家出口增速上行。东南亚的生产同盟国与我国联系仍然紧密。 10月份出口产品中劳动密集型产品出口额回升。纺织、服装、玩具、灯具等出口额明显比2020年下半年仍然趋势回落，但新冠病毒再次流行下，劳动密集型产品出口短暂回弹。 全球需求仍然较为稳定，逐步恢复的物流以及新冠疫情的缓解对未来的出口有促进作用。但也要注意到，随着全球生产能力的上行，我国疫情期间的出口优势要有所下滑。美国经济先行指数回升，欧洲虽然仍然属于修复阶段。下一阶段在疫情缓解的同时，全球需求会有一个脉冲式的反弹。 大宗商品进口量仍然较低 10月份原材料进口量继续回落，原材料价格稍有下行，使得整体进口增速回落。铜的进口产品数量仍然大幅回落，生产景气度下滑。铁矿石和大豆进口数量和进口价格双降。10月原油到港量3779万吨，增速为-11.2%，2020年下半年原油月平均到港量为4668.8万吨，预计原油进口量下半年增速有限。原油价格10月份仍然高位运行，带动进口金额上行56.3%。铁矿石的价格回落，10月份铁矿石进口量下行14.2%，进口金额下行1.8%。10月份单月铜的进口量和进口额同时下滑，我国生产走弱。 大宗商品进口量仍然较低 我国出口表现仍然较为优秀。我国出口表现较好是因为疫情控制得力，疫情期间全球生产扭曲带来了我国出口的高速增长。同时4季度货物压港开始逐步缓解，也使得在出口订单下行、生产回落的基础上，出口额连创新高。4季度出口处于持续回落，主要是因为：一、圣诞元旦需求将要结束，我国劳动密集型产品出口会逐步回落；二、机电产品和高科技产品持续上行的动能回落，尤其是在海外生产逐步恢复的过程中，我国产品占全球出口份额可能小幅下滑；三、高基数下出口保持高速很难持续。 进口方面受到国内需求的影响，我国生产已经陷入冰点，铜和塑料的进口数量持续走弱。大宗商品价格处于高位，进口数量大幅减少。下半年我国需求增速减缓，生产增速下滑，进口强势的持续时间可能有限。 /// 相关报告 /// 【银河宏观许冬石】宏观周报丨政策调控和调结构并行，市场波动加剧 【银河宏观许冬石】宏观点评丨疫情、限产、基数压制经济 “稳增长”预期上行 【银河宏观许冬石】宏观周报丨经济受到“双减”影响 央行降低降准预期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河宏观许冬石】数据点评_2021年10月进出口_进出口动能逐步走弱，疫情扭曲缓解》 报告发布日期：2021年11月11日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 许冬石 执业证书编号：S0130515030003 许冬石 宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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