【国君农业】生猪:10月体重价格双低,产能出清力度加大——10月出栏月报总结
（以下内容从国泰君安《【国君农业】生猪:10月体重价格双低,产能出清力度加大——10月出栏月报总结》研报附件原文摘录）
摘要： 投资建议：看好四季度周期反转预期提升带来的估值修复机会，推荐生猪养殖板块贝塔机会，推荐牧原股份、温氏股份、 正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。 出栏量环比增长，供给增长势不可挡。9家上市公司10月出栏量环比大幅增长，供给恢复势不可挡。9家上市公司10月出栏量环比增长32.72%，单月出栏量增速为2021年最高。10月出栏量大幅增长的原因可能是Q2非瘟疫情影响开始减弱，生产效率逐步恢复等。 产能出清超预期，10月体重普遍降低。从涌益咨询数据来看，10月出栏平均体重121.73kg/头，在9月均重123.67kg/头的基础上继续下降。7家上市公司的出栏体重来看，5家公司的10月出栏体重显著低于9月，且正邦科技的9~10月均重都在109公斤/头。我们认为，行业体重显著降低的原因可能有以下几点：1）资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻；2）10月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11月部分出栏量。 产能出清超预期，低体重猪出栏比例大或淘汰母猪等原因造成10月出栏均价较低。10月全国均价环比上涨，5家主要上市公司的出栏均价低于主要出栏地区均价，除了销售节奏影响销售价格外，可能存在以下原因：1）如出栏体重所示，部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪在10月均价6~8元/公斤，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。 风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险 一、 10月出栏量环比增长，供给恢复势不可挡 9家上市公司10月出栏量环比大幅增长，供给恢复势不可挡。9家上市公司10月出栏量环比增长32.72%，单月出栏量增速为2021年最高。10月出栏量大幅增长的原因可能是Q2非瘟疫情影响开始减弱，生产效率逐步恢复等。 二、 出栏体重普遍走低，出栏价格普遍低于地区均价 产能被动出清或提前透支出栏计划使得10月体重普遍降低。从涌益咨询数据来看，10月出栏平均体重121.73kg/头，在9月均重123.67kg/头的基础上继续下降。7家上市公司的出栏体重来看，5家公司的10月出栏体重显著低于9月，且正邦科技的9~10月均重都在109公斤/头。我们认为，行业体重显著降低的原因可能有以下几点：1）资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻；2）10月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11月部分出栏量。 低体重猪出栏或淘汰母猪等原因造成10月出栏均价较低。10月全国均价环比上涨，5家主要上市公司的出栏均价低于主要出栏地区均价，除了销售节奏影响销售价格外，可能存在以下原因：1）如出栏体重所示，部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪在10月均价6~8元/公斤，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。 三、投资建议 结合10月份规模以上屠宰量大增，但10月生猪价格也大增，意味着：一方面需求因季节性上升，一方面散户压栏惜售比规模户更加显著。而结合10月上市公司的出栏体重和出栏量，预计11月规模场出栏数量和出栏体重继续保持低位，预计继续维持10月的供给略紧状态。 我们认为，反转预期继续强化，看好Q4猪周期反转预期提升带来的估值修复机会。市场认为近期猪价反弹将影响能繁母猪去化节奏，使得猪周期反转预期弱化，但我们认为周期反转预期将在未来一到两个季度强化。原因在于：本轮反弹是脱离基本面的反弹，行业提前出栏、压栏及渠道终端囤货的行为放大了价格上涨幅度，而压栏将明显增大2022年春节前后供应的压力，届时价格压力会更大、产能去化的力度有望显著超预期，使得猪周期反转的预期将强化而非弱化，因此看好Q4猪周期反转预期提升带来的估值修复机会，推荐生猪养殖板块β机会。推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。 往期报告： 【国君农业】生猪：行业全面亏损，“危”中看“机”——生猪养殖板块2021年三季报总结
摘要： 投资建议：看好四季度周期反转预期提升带来的估值修复机会，推荐生猪养殖板块贝塔机会，推荐牧原股份、温氏股份、 正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。 出栏量环比增长，供给增长势不可挡。9家上市公司10月出栏量环比大幅增长，供给恢复势不可挡。9家上市公司10月出栏量环比增长32.72%，单月出栏量增速为2021年最高。10月出栏量大幅增长的原因可能是Q2非瘟疫情影响开始减弱，生产效率逐步恢复等。 产能出清超预期，10月体重普遍降低。从涌益咨询数据来看，10月出栏平均体重121.73kg/头，在9月均重123.67kg/头的基础上继续下降。7家上市公司的出栏体重来看，5家公司的10月出栏体重显著低于9月，且正邦科技的9~10月均重都在109公斤/头。我们认为，行业体重显著降低的原因可能有以下几点：1）资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻；2）10月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11月部分出栏量。 产能出清超预期，低体重猪出栏比例大或淘汰母猪等原因造成10月出栏均价较低。10月全国均价环比上涨，5家主要上市公司的出栏均价低于主要出栏地区均价，除了销售节奏影响销售价格外，可能存在以下原因：1）如出栏体重所示，部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪在10月均价6~8元/公斤，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。 风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险 一、 10月出栏量环比增长，供给恢复势不可挡 9家上市公司10月出栏量环比大幅增长，供给恢复势不可挡。9家上市公司10月出栏量环比增长32.72%，单月出栏量增速为2021年最高。10月出栏量大幅增长的原因可能是Q2非瘟疫情影响开始减弱，生产效率逐步恢复等。 二、 出栏体重普遍走低，出栏价格普遍低于地区均价 产能被动出清或提前透支出栏计划使得10月体重普遍降低。从涌益咨询数据来看，10月出栏平均体重121.73kg/头，在9月均重123.67kg/头的基础上继续下降。7家上市公司的出栏体重来看，5家公司的10月出栏体重显著低于9月，且正邦科技的9~10月均重都在109公斤/头。我们认为，行业体重显著降低的原因可能有以下几点：1）资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻；2）10月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11月部分出栏量。 低体重猪出栏或淘汰母猪等原因造成10月出栏均价较低。10月全国均价环比上涨，5家主要上市公司的出栏均价低于主要出栏地区均价，除了销售节奏影响销售价格外，可能存在以下原因：1）如出栏体重所示，部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪在10月均价6~8元/公斤，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。 三、投资建议 结合10月份规模以上屠宰量大增，但10月生猪价格也大增，意味着：一方面需求因季节性上升，一方面散户压栏惜售比规模户更加显著。而结合10月上市公司的出栏体重和出栏量，预计11月规模场出栏数量和出栏体重继续保持低位，预计继续维持10月的供给略紧状态。 我们认为，反转预期继续强化，看好Q4猪周期反转预期提升带来的估值修复机会。市场认为近期猪价反弹将影响能繁母猪去化节奏，使得猪周期反转预期弱化，但我们认为周期反转预期将在未来一到两个季度强化。原因在于：本轮反弹是脱离基本面的反弹，行业提前出栏、压栏及渠道终端囤货的行为放大了价格上涨幅度，而压栏将明显增大2022年春节前后供应的压力，届时价格压力会更大、产能去化的力度有望显著超预期，使得猪周期反转的预期将强化而非弱化，因此看好Q4猪周期反转预期提升带来的估值修复机会，推荐生猪养殖板块β机会。推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。 往期报告： 【国君农业】生猪：行业全面亏损，“危”中看“机”——生猪养殖板块2021年三季报总结
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