【建投点评】巴西退场后,能源市场的支撑还将延续吗?

（以下内容从中信建投期货《【建投点评】巴西退场后,能源市场的支撑还将延续吗?》研报附件原文摘录）
　　作者 | 吴新扬 中信建投期货农产品事业部 本报告完成时间 | 2021年11月11日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 截至目前中南部糖产量3121.6万吨，压榨基本已完成97%，因此最终的产量基本已经可以确定，约为3200万吨减产600万吨，减产幅度符合市场预期，也标志着属于巴西的21/22榨季已经落下帷幕。 双周减产的幅度为50.55%，并未达到普氏预计的59%，此外“甘蔗产量不足5亿吨”的担忧被打破，“不及预期”导致了原糖价格回落。 对于这份报告有以下几点解读： 1、五成减产的原因何在？ 2、能源市场对于糖市的提振还能延续吗？ 50.55%的减产幅度背后的原因和造成上半月56%的减产幅度的原因一致： 1、 含水、无水乙醇价格双双超过糖价 能源市场的提振，带动乙醇价格屡破新高，让制醇更具性价比，制醇用甘蔗的比例不断上调，压缩了制糖的蔗料，进而导致糖产量的下降。 能源市场对于甘蔗的抢夺从21/22榨季中旬就有所体现，用于衡量制糖用甘蔗份额的制糖比从8月开始同比出现大幅的下修，伴随着的是乙醇折糖价格的不断向上冲刺，含水乙醇、无水乙醇价格双双超过原糖价格，导致制糖比加速下修，最终使得最新双周的制糖比下修至37.04%。 2、 降雨导致压榨进程受阻 据悉，在10月下半月15天的压榨周期中，其中有近1/3的时间因为降雨导致生产进程受阻，也是产量大幅减产的原因之一，这一点可以引申至广西推迟开榨，降雨导致生产无法正常进行，对于甘蔗的含糖量也有一定的影响，所以广西的产量存在小幅下降的预期。 巴西是全球将甘蔗乙醇运用到燃料中最成熟的国家，通常有6成的甘蔗用于制醇当中；尽管身后有正在追赶的印度，但是考虑到印度的乙醇产能还在积累之中，短时间制醇还难以立刻撼动印度制糖业的格局，（具体对于行业的冲击可以在《【建投专题】未来5年全球糖市的最大变局——印度E20新政》中可以查看），因此全球能源市场和糖市最重要的纽带依然是巴西，但随着巴西榨季的落幕，两个市场的纽带将有所松动，也就意味着原油、乙醇和糖之间的博弈关系和支撑作用变弱。 下一步，随着北半球的陆续开榨，市场的炒作焦点将围绕印度出口节奏、泰国和其他国家的产量能否实现对巴西减产的弥补；而国内将关注新糖未上市时，去库的节奏、南方蔗料的生长情况，以及进口利润支撑的力度。 作者姓名：吴新扬 期货投资咨询从业证书号：Z0015926 期货从业资格证书号：F3053947 电话：023-88369577 联系人：陈家谊 期货从业资格证书号：F0309092 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品事业部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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