事件点评 | LME修改交易规则大棒之下,逼仓仍存预期

（以下内容从国泰期货《事件点评 | LME修改交易规则大棒之下,逼仓仍存预期》研报附件原文摘录）
　　报告导读 为应对LME铜的逼仓，LME特别委员会决定暂时修改借出规则，并实施现货溢价限制和交割延期机制。我们认为该规则的修改更多的是影响了投资者对未来逼仓减弱的心理预期，但并不意味着逼仓就此消退。 首先，当前时间临近11月的到期日，距离最迟点价日还有两个交易日。根据10月逼仓的时间节点推断，最近两个交易日最容易发生逼仓。其次，LME铜注销仓单比例较高，仓单库存快速去化。LME铜注销仓单比例依然处于历史较高水平，且仓单库存已经远远低于10月到期日库存水平和历史同期水平。再次，根据LME修改的交易规则，当前单个WTC头寸的占仓单库存的30%-39%，低于要求的80%的比例，后期依然存在上升空间。同时，根据当前cash价格进行测算，tom-next最高可达到49美元/吨，高于10月15日的阶段性高位35美元/吨，意味着tom-next有足够大的上升空间。 基于LME铜的逼仓预期，其带来的交易策略主要有三个： 第一，LME铜borrowing交易。LME铜逼仓必然带动tom-next和0-3价差的再次扩大，有利于投资者进行期限正套交易。不过，当前0-3价差已经处于较高水平，建议正套交易应以轻仓为主。值得注意的是，在低库存逼仓预期的背景下，暂时不需要考虑价差回归带来的高年化收益而进行反套交易。空头面临被逼仓的风险，将出现连续损失tom-next的风险，建议直接移仓远端合约。 第二，LME单边交易以多头为主。在LME铜现货强势和期限大back的前提下，多头交易更具有优势，因多头可以获得额外的未来移仓收益。不过，影响铜价运行的因素较多，单个逼仓因素不一定能够引起铜价趋势性上涨，但是大概率会对价格形成支撑，保险的做法是寻找安全边际做多。 第三，内外以正套为主。LME铜的逼仓预期，将使得LME铜价将强于沪铜，有利于内外正套。由于当前现货进口已经处于较大亏损，此时入场风险收益比极低，建议在进口亏损大幅缩窄或者出现盈利时进行内外正套。 不过，风险因素不可忽略：（1）国内具有进料加工资质的冶炼企业组织电解铜出口至LME交仓，缓解现货仓单的不足，从而导致LME逼仓预期落空；（2）此前被注销的仓单重新被注册，使得仓单库存增加，导致LME铜难以被逼仓。 国泰君安期货 铜、锌高级研究员 季先飞 Z0012691 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《LME修改交易规则大棒之下，逼仓仍存预期》，发布时间：2021年11月11日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 小程序， 国君投研宝 ， 交易担保 ， 点击小程序卡片，查看完整报告 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：季先飞 编辑：宜琳 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 看见大宗 我们致力于为您解读市场行情与热点信息，提供商品投研、仓单服务、场外期权、质押融资、套期保值等产融服务。 1184篇原创内容 Official Account 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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