【天风汽车】一汽解放:业绩快速增长,市占率持续提升
（以下内容从天风证券《【天风汽车】一汽解放:业绩快速增长,市占率持续提升》研报附件原文摘录）
联系人：邓学、文康 摘要 公司发布中报，上半年实现营收691亿，同比+16%（调整后口径，后文同理），实现归母净利润21.5亿，同比增长20%。 点评 20H1业绩稳健增长。重组后，公司的最主要营收和利润来源——一汽解放汽车有限公司上半年实现营收657亿，实现净利润24.8亿。公司整体实现归母净利润21.5亿元，同比+20%，经营活动产生的现金流量净额为85亿元，同比大幅增长234%，财务表现出色。 重卡表现远超市场预期，解放市占率提高。受疫情影响，今年1季度重卡累计销量为27.4万辆，同比-16%，但2季度销量迅速回暖，上半年累计销量不降反增，同比增长高达24%，远超市场预期。受益于市场景气，今年上半年解放累计销售重卡23万辆，同比增长达32.7%，市场份额从去年同期26.4%增长至28.2%。 解放牵引车销售火爆，国六天然气牵引车亮眼。2季度以来物流重卡表现突出，解放的产品结构契合行业发展方向。作为物流重卡主要车型，解放半挂牵引车20H1销量达14.76万辆，同比增长32%，市占率高达34%，仅用6个月就完成了87%的全年目标。在下半年基建需求持续提升和国三重卡淘汰政策持续推进的环境下，重卡销量有望继续维持在高位。同时，解放重卡销量中超过2.5万辆为国六天然气牵引车，在新的竞争市场中同样领跑。 解放发力工程重卡，有望借势增长。从6月开始，工程重卡的代表车型——重卡底盘的同比增速为95%，随着基建逆周期调节继续发力，下半年工程重卡有望成为行业增长的主要来源。解放为了抓住机遇，于5月25日投放上市JH6搅拌车，有望借工程车需求释放拉动销量。 产能逐步扩建，份额有望持续提升。目前解放年产能为31万辆，但去年年产量达到了37万辆，生产线处于超负荷运转。解放进行扩产：6月7日，解放宣布在长春投资新建三大项目，新增产能5万辆；7月24日，宣布在广汉建立生产基地，新增产能10万辆。2022年底前解放总产能将达到41-44万辆，突破产能瓶颈。两大基地均将逐步投产J7车型，提高解放产品结构。 投资建议 重卡行业景气度超预期，我们上调公司20-22年的归母净利润预期至41亿、45亿和49亿（此前预期分别为33亿、37亿和42亿），对应PE分别为16倍、15倍和14倍，给予21年17倍目标PE，对应目标价上调至16.49元（此前目标价为12.00元），维持“增持”评级。 风险提示 重卡行业销量下滑，重卡行业竞争加剧，社会运输结构变化 财务预测摘要 数据图表 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《一汽解放：业绩快速增长，市占率持续提升》 对外发布时间：2020年08月29日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 文康，SAC执业证书编号：S1110519040002 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
联系人：邓学、文康 摘要 公司发布中报，上半年实现营收691亿，同比+16%（调整后口径，后文同理），实现归母净利润21.5亿，同比增长20%。 点评 20H1业绩稳健增长。重组后，公司的最主要营收和利润来源——一汽解放汽车有限公司上半年实现营收657亿，实现净利润24.8亿。公司整体实现归母净利润21.5亿元，同比+20%，经营活动产生的现金流量净额为85亿元，同比大幅增长234%，财务表现出色。 重卡表现远超市场预期，解放市占率提高。受疫情影响，今年1季度重卡累计销量为27.4万辆，同比-16%，但2季度销量迅速回暖，上半年累计销量不降反增，同比增长高达24%，远超市场预期。受益于市场景气，今年上半年解放累计销售重卡23万辆，同比增长达32.7%，市场份额从去年同期26.4%增长至28.2%。 解放牵引车销售火爆，国六天然气牵引车亮眼。2季度以来物流重卡表现突出，解放的产品结构契合行业发展方向。作为物流重卡主要车型，解放半挂牵引车20H1销量达14.76万辆，同比增长32%，市占率高达34%，仅用6个月就完成了87%的全年目标。在下半年基建需求持续提升和国三重卡淘汰政策持续推进的环境下，重卡销量有望继续维持在高位。同时，解放重卡销量中超过2.5万辆为国六天然气牵引车，在新的竞争市场中同样领跑。 解放发力工程重卡，有望借势增长。从6月开始，工程重卡的代表车型——重卡底盘的同比增速为95%，随着基建逆周期调节继续发力，下半年工程重卡有望成为行业增长的主要来源。解放为了抓住机遇，于5月25日投放上市JH6搅拌车，有望借工程车需求释放拉动销量。 产能逐步扩建，份额有望持续提升。目前解放年产能为31万辆，但去年年产量达到了37万辆，生产线处于超负荷运转。解放进行扩产：6月7日，解放宣布在长春投资新建三大项目，新增产能5万辆；7月24日，宣布在广汉建立生产基地，新增产能10万辆。2022年底前解放总产能将达到41-44万辆，突破产能瓶颈。两大基地均将逐步投产J7车型，提高解放产品结构。 投资建议 重卡行业景气度超预期，我们上调公司20-22年的归母净利润预期至41亿、45亿和49亿（此前预期分别为33亿、37亿和42亿），对应PE分别为16倍、15倍和14倍，给予21年17倍目标PE，对应目标价上调至16.49元（此前目标价为12.00元），维持“增持”评级。 风险提示 重卡行业销量下滑，重卡行业竞争加剧，社会运输结构变化 财务预测摘要 数据图表 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《一汽解放：业绩快速增长，市占率持续提升》 对外发布时间：2020年08月29日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 文康，SAC执业证书编号：S1110519040002 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
