【开源煤炭&石化-张绪成】金能科技中报点评:焦炭价格上涨对冲减产,PDH明年投产业绩成长可期

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】金能科技中报点评:焦炭价格上涨对冲减产,PDH明年投产业绩成长可期》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司中报点评报告_金能科技（603113.SH）焦炭价格上涨对冲减产，PDH明年投产业绩成长可期_煤炭石化团队_20200829》 摘要 事件：8月28日金能科技发布2020年中报，2020H1实现总营收37.1亿元（同比-11.1%），归母净利润4.29亿元（同比+9.3%） 上半年业绩逆势增长，焦价稳健看好下半年韧性。维持“买入”评级 上半年在疫情影响下公司业绩逆势实现增长，主要得益于主产品（焦炭/炭黑）与原材料（焦煤/煤焦油）价格跌幅分化致价差扩大，成本下降拓宽利润空间，主营产品毛利率20.8%（同比+5.7pct）。下半年山东限产发力，焦炭供给收紧提振焦价或将对冲减产，叠加公司循环经济成本优势，下半年业绩韧性犹存。未来青岛项目将注入强劲增长动力。我们维持公司盈利预测，预计2020/2021/2022年实现归母净利润7.0/12.8/15.2亿元，同比变化-8.4%/83.8%/18.5%；EPS为1.03/1.90/2.25元，对应当前股价，PE为12.7x/6.9x/5.8x。维持“买入”评级。 煤焦价差扩大对冲焦炭产销下降，炭黑产销皆增但均价受挫 焦炭产销量下滑，2020H1分别为95.5/97.8万吨（同比-11%/-8.9%），其中二季度受政策限产下滑严重，分别为42.6/44.1万吨（同比-22.6%/-19.4%）。焦炭单价稳定，焦煤采购价大降。2020H1吨焦价1924元/吨（同比-3.2%），其中二季度1914元/吨（同比-4.3%），焦企数轮提价助力均价修复；二季度焦煤采购均价1033元/吨（同比-16.2%），煤焦价差扩大。炭黑产销量小涨，2020H1分别为14.4/13.9万吨（同比+9.2%/+6.8%）。二季度炭黑价格较煤焦油采购价跌幅明显。2020H1炭黑单价4198元/吨（同比-24.3%），2020Q2炭黑单价与煤焦油采购均价分别为3789/2015元/吨（同比-34.6%/-31.3%），价差缩小或致炭黑毛利收缩。 青岛项目“PDH+绿色炭黑”明年投产，拓展石化业务再造金能 青岛项目90万吨/年PDH制丙烯与48万吨绿色炭黑产能预计将于2021年4月投产，“PDH+炭黑”循环经济产业链延续了总部模式，预计将贡献7.7亿元年均净利润。石化业务将成为除焦化、炭黑外又一业绩核心驱动力，丙烯毛利占比或将超30%，是公司中长期增长的主要看点；同时炭黑产能将扩至3倍，品质提升助力进军高端市场，市场份额有望提升。 风险提示：经济恢复不及预期；原材料价格上涨超预期或产品价格下跌超预期；焦化及炭黑产业去产能政策力度超预期；青岛项目建设进度不及预期 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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