【开源煤炭&石化-张绪成】中国神华中报点评:业绩稳健对冲疫情,H股回购提升投资价值

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】中国神华中报点评:业绩稳健对冲疫情,H股回购提升投资价值》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司中报点评报告_中国神华（601088.SH）业绩稳健对冲疫情，H股回购提升投资价值_煤炭石化团队_20200829》 摘要 事件：8月28日中国神华发布2020年中报， 2020H1实现总营收1050亿元（同比-9.8%），归母净利润207亿元（同比-15%），扣非净利润为204亿元（同比-10%） 上半年业绩凸显稳定性，提质增效对冲疫情影响。维持“买入”评级 总体来看，上半年疫情冲击影响下公司煤电运主业仍然实现稳健业绩，2020H1煤/电/铁分部营收同比-10%/-14%/-9.8%，毛利同比-11%/-1.1%/-11%，均好于预期。公司作为国内煤炭龙头，“煤电运”一体化经营下通过提质增效实现对下行市场的有效对冲，二季度业绩已体现出明显改善趋势，下半年伴随供需稳定预期，业绩将稳定释放。我们维持公司盈利预测，预计2020/2021/2022年度实现归母净利润400/405/411亿元，同比增长-7.6%/1.5%/1.4%；EPS分别为2.01/2.04/2.07元，对应当前股价，PE分别为7.7x/7.6x/7.5x。维持“买入”评级。 高比例长协煤稳定煤价，“煤电运”主业经营稳健 煤炭总销量微降，自产煤产销持平。2020H1煤炭产销量1.46/2.05亿吨（同比+0.1%/-5.4%），其中自产煤销量1.42亿吨，同比持平，外购煤比重下降；长协煤销量占比下降7pct至88.3%。煤炭售价下降，2020H1为398元/吨（-5.2%），降幅明显低于市场煤价，其中年度长协价382元/吨（同比+3.8%），主因低热煤占比下降抬升价格，高比例长协煤及稳定长协价助力熨平市价波动。自产煤吨煤成本小涨，为117元/吨（同比+5.2%），吨煤毛利小降，为281元/吨（同比-9%）。自产煤毛利率微降，2020H1为70.7%（同比-2.9pct）。发电机组利用情况稳定。燃煤发电小时数同比-8.3%，可比口径下发/售电量同比-5%/-5%。铁路运输周转量小降，2020H1实现133十亿吨公里（同比-6.7%）。 稳健业绩支撑高分红，H股回购提升投资价值 公司拟回购H股不超10%股份（约3.4亿股，占总股本1.7%），且将予以注销，股本减少将增厚每股收益、提升股息率。当前H股较A股折价明显，最新收盘价对应折价29.5%，回购将提振市场投资信心，投资价值进一步提升。公司现金流充沛，2020H1实现经营净现金流322亿元，后市在经济复苏、供需向好的基本面下公司业绩将愈发稳健，支撑高于50%的稳定高分红率，长期投资价值凸显。 风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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