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专题研究报告:大幅下跌后铝价去往何处?

作者：微信公众号【西南期货研究所】/ 发布时间：2021-11-10 / 悟空智库整理

（以下内容从西南期货《专题研究报告:大幅下跌后铝价去往何处?》研报附件原文摘录）
　　2021 11 /10 大幅下跌后铝价去往何处？观点受汛情和限电影响的氧化铝企业逐步恢复，北方供暖季、西南地区枯水期，以及国家对污染防治工作的重视继续限制电解铝产量释放，同时，国内抛储暂停，海外能源问题仍存，故全球电解铝供应量难有增加；消费方面，尽管进入传统淡季，但铝价大幅回调有利于延期刚需订单兑现，叠加限电对下游影响转弱，消费存在环比回暖的预期。近期，动力煤价格已企稳，电解铝成本支撑作用将凸显，且电解铝社会库存有去库迹象。因此，我们认为11月铝价存在修复部分跌幅的可能。电力保供未完待续，严控“双高”项目落地。国家电网表示，目前电力保供取得阶段性成效，但随着迎峰度冬临近，用电高峰期、冬季供暖期、水电枯水期三期叠加，今冬明春全网呈现“总体紧平衡、局部有缺口”的局面，电力保供大战大考还在继续。近期，中共中央、国务院发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见。意见指出，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，严把高耗能高排放项目准入关口，严格落实污染物排放区域削减要求，对不符合规定的项目坚决停批停建，依法依规淘汰落后产能和化解过剩产能。重点区域严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、电解铝、氧化铝、煤化工产能。氧化铝产量逐步恢复，利润回落。10月初，山西发生强降雨天气，单位降雨量大，且持续时间长，黄河水位暴涨，导致当地出现严重汛情。据第三方调研，本次灾情对当地矿山开采和原材料运输影响较大，氧化铝企业运行产能环比下降237万吨/年，叠加广西限电影响当地氧化铝厂的正常生产，故前期氧化铝价格表现坚挺，利润可观。目前，山西和广西地区氧化铝企业逐步恢复，据SMM调研数据，预计11月氧化铝日产量约19.67万吨，即使考虑进口补充，氧化铝仍维持小幅过剩的状态，利润将适度回落。电解铝供应量难增加，高利润格局崩塌。10月以来，青海、宁夏、河南、贵州、山西等地先后加入限产行列。进入11月，北方供暖季来临，对煤炭的需求量只增不减，且西南地区即将面临枯水期的电力供应不足问题，以及北京冬奥会进入倒计时，对环境的要求只紧不松，电解铝企业的限产力度和范围有增强预期，加之国内抛储阶段性暂停，电解铝供应量难增加。据SMM调研数据，预计11月电解铝日产量维持在10.2万吨/天。同时，海外能源危机未解除，欧洲已有电解铝厂计划减产，且有继续发酵的可能。此外，电解铝持续一年多的高利润格局崩塌，主因供应短缺造成动力煤价格急速上涨，进而带动电价持续走强，叠加氟化铝、冰晶石等冶炼辅产品价格走强，电解铝生产成本大幅上涨，开始侵蚀电解铝的生产利润，随后国家多次发声，指导煤炭价格趋于合理化，动力煤承压大幅回落，期间数次触及跌停板，并拖累铝价开启下跌模式。目前，电解铝冶炼利润被不断挤压，并出现亏损，料成本支撑作用开始显现。图1：国内电解铝产量数据来源（SMM，西南期货研究所）图2：电解铝冶炼损益数据来源（SMM，西南期货研究所）多重因素影响旺季消费，11月消费有回暖可能。不断上涨的原材料价格和跟涨乏力的加工费，不断挤压中间加工企业的利润，叠加此起彼伏的限电措施，导致铝型材和铝制品企业的开工率多不及往年同期水平，故今年的“金九银十”传统旺季表现不理想。近期，铝价大幅回调，加之限电对加工企业的影响缓和，有利于延期刚需订单兑现，料11月消费有环比回暖的可能。图3：工业型材开工率数据来源（海关总署，西南期货研究所）图4：建筑型材开工率数据来源（SMM，西南期货研究所）图5：铝板带开工率数据来源（SMM，西南期货研究所）图6：铝线缆开工率数据来源（SMM，西南期货研究所）国内电解铝出现去库迹象。高企的铝价和限电措施影响下游消费需求，在“金九银十”传统旺季的背景下，电解铝社会库存不仅没去库，反而累库20余万吨，总量超100万吨，超预期的累库拖累铝价。近期，受益于广东消费转好，电解铝库存出现去化，或临近库存拐点，后续密切跟踪库存变化情况。今年4月以来，LME电解铝库存下降90余万吨，随后欧洲能源危机发酵，已有电解铝厂计划减产，全球电解铝库存持续下降，但LME（0-3）合约仍呈Contango结构，海外需求偏弱。图7：国内电解铝社会库存（单位：万吨）数据来源（SMM，西南期货研究所）图8：LME电解铝库存数据来源（同花顺，西南期货研究所）综上所述，氧化铝产能逐步恢复，电解铝产量难增加，而大幅回调的铝价和限电缓解有利于下游延期消费兑现。近期，动力煤价格已企稳，电解铝成本支撑作用亦凸显，且社库拐点有临近迹象。待社库持续去化，可考虑逐步入场。 National Day 分享资讯如果您喜欢这篇文章，可点击右上角按钮，轻松分享给朋友。联系我们西南期货有限公司地址：重庆市江北区东升门路61号24层1、2房部分区域及3、4号房全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 分支机构上海分公司地址：中国（上海）自由贸易试验区松林路300号期货大厦1802A室电话：021-68401325 深圳分公司地址：深圳市福田区沙头街道深南大道以南、泰然九路以西耀华创建大厦1010 电话：0755-88914983 河南分公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环9号11层1106号电话：0371-55571231 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦1910号房间电话：0411-84806558 成都营业部地址：中国（四川）自由贸易试验区成都高新区天府大道北段1480号8栋2单元6层01-02号电话：028-84443896 杭州江南大道营业部地址：浙江省杭州市滨江区长河街道江南大道588号恒鑫大厦308室电话：0571-85175763 昆明北京路营业部地址：云南省昆明市盘龙区联盟街道北京路924号财智心景大厦2206、2207、2208号电话：0871-65658810 重庆邹容路营业部地址：重庆市渝中区邹容路68号（大都会广场）第12层04号电话：023-63104498 贵阳中山西路营业部地址：贵州省贵阳市云岩区中山西路58号恒峰步行街写字楼10A-1号电话：0851-85867267 三亚迎宾路营业部地址：海南省三亚市吉阳区凤凰路和迎宾路交界口南航三亚总部基地综合楼 605 房电话：0898-88207874 福州营业部地址：福建省福州市台江区宁化街道振武路55、57号（原江滨西大道北侧）三迪联邦大厦7层04 电话：0591-83801621 哈尔滨营业部地址：黑龙江省哈尔滨市道里区群力第四大道1705号（财富中心C栋）10层16号电话：0451-51163007 IB营业网点重庆地区、华东地区、华南地区、华中地区、华北地区、东北地区、西北地区、西南地区等86家证券IB营业部风险子公司重庆鼎富瑞泽风险管理有限公司地址：重庆市江北区东升门路61号金融城T2栋24-1 电话：023-67069764 免责申明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 - End -

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