晨报1110 | 宏观点评、新钢股份(600782)、东方通(300379)

（以下内容从国泰君安《晨报1110 | 宏观点评、新钢股份(600782)、东方通(300379)》研报附件原文摘录）
　　1110.mp3 音频： 进度条 00:00 / 08:07 后退15秒 倍速 快进15秒 【宏观】稳信用抓手落地，对碳减排支持工具的五点解读 碳减排支持工具，本质上依然属于再贷款，同时由于质押品要求带有“MLF”的意味，但因为没有设置额度限制，且充当补充部分贷款本金的职能，作用上更像“定向降准+定向降息”的组合，由于采取“先贷后借”的直达形式，对基础货币的影响难比“定向降准”的作用程度。 工具落地重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三大领域，环保设备和减排技术边际受益更大。工具落地早期，清洁能源领域在发展节奏中受益可能较为集中，但环保设备和减排技术投资领域企业由于之前的支持性政策相对较少，这次政策落地边际受益幅度可能更大。 对于银行的影响：银行资产端承压，让利减碳企业。 从银行的资产端看，此类贷款利率要求与同期LPR大致持平，将低于普惠小微企业贷款利率（4.89%），对银行资产配置能力提出更高要求。但相较于普惠金融，这些项目的坏账率可能更低。 从银行的负债端看，低成本资金对银行有一定吸引力，但对银行资金节约影响不大。虽然1.75%的利率是目前银行成本最低的1年期负债，银行仍然有一定动力申请此类再贷款。但是我们测算节约银行约130亿元的资本金。因此，后续不排除对这类贷款风险加权比例设定调整，降低对银行资本金的损耗，进一步提高银行积极性。 从流动性分层看，可能加剧大中型银行和小行之间的差距。此工具对象是全国性金融机构，大中型银行可以在MLF等工具之外获得流动性，而小行却收益不多。 对于减碳企业的影响：具有定向降息效果，低成本资金供给提升。从企业融资来看，碳减排企业采用1年期LPR利率3.85%，如果此类企业采用一般贷款，利率大约为5.0%-6.0%，相当于降息115-215BP，如果按照1-5年LPR利率插值计算展期利率，第2、3年分别为4.05%和4.25%，仍相当于降息95-195BP、75-175BP，对企业贷款形成巨大激励。 稳信用抓手落地。我们考虑明后两年的减碳投资，大体每年体量在1.2~1.4万亿，其中贷款来源比例设定在70%（参考社融中企业信贷占企业全部融资规模比例），那么这部分信贷资金需求总计有约1万亿，带动社融增速0.3个百分点的反弹。 对于银行间市场而言，由于该工具类似于“定向降准”，按照60%贷款本金的央行支持力度，每年可以补充约6000亿元左右的流动性。而若四季度提前释放50%的信贷规模（参考往年规律），则四季度对于流动性将会有3000亿元左右的补充，这进一步降低了年内降准的概率。对于资金缺口、资金利率的影响因“先贷后借”、政策掌控等而相对有限。但我们依然不排除跨年阶段，为对冲流动性缺口进行的降准工具安排。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告稳信用抓手落地，对碳减排支持工具的五点解读，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】新钢股份（600782）业绩符合预期，4季度产量受限产影响有限 维持“增持”评级。2021年前三季度公司实现营收854.45亿元，同比增64.55%；归母净利34.30亿元，同比增81.78%，业绩符合预期。考虑到下游需求复苏不及预期，下调其2021-23年EPS预测为1.42/1.51/1.59元（原1.55/1.60/1.69元）。参考同类公司，给予公司2021年PE 6倍进行估值，下调目标价至8.52元（原9.3元），维持“增持”评级。 四季度产量受限产政策影响有限，业绩有望稳步增长。2021年1-3季度公司钢材产量分别为231、182、257万吨，按照2021年钢材产量不超2020年进行测算，4季度公司钢材产量上限为284万吨，高于前三个季度的产量。由此来看，四季度公司钢铁业务受限产政策的影响有限，公司业绩有望稳步增长。 持续降费提效，盈利能力有望进一步提升。2021年第三季度公司期间费用率（不含研发）为0.70%，环比降0.19个百分点。其中销售费用率为0.15%，环比降0.02个百分点；管理费用率为0.43%，环比降0.17个百分点。我们认为随着公司持续降费提效，盈利能力有望进一步提升。 形成“双主业”发展格局，抗风险能力显著提升。公司在深耕钢铁主业的同时加快发展延伸加工、贸易物流、资源开发等非钢业务，并逐渐成为公司发展新动能。根据公告数据测算，2014-2020年公司钢铁、非钢业务收入复合增速分别为4.52%和40.17%，其非钢业务收入占比大幅上升。我们认为随着公司非钢业务快速发展，其抗风险能力将显著提升。 风险提示：限产政策超预期收紧；原材料价格大幅上涨。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告新钢股份（600782）业绩符合预期，4季度产量受限产影响有限，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【计算机】东方通（300379）入局欧拉操作系统，打开第二成长曲线 维持“增持”评级，小幅下调目标价至50.24元。考虑到入局操作系统需要加大研发投入，我们小幅下调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为0.85（-0.09）、1.34（-0.20）、2.13（-0.31）元，小幅下调目标价至50.24元，对应2022年37.5倍PE。 CentOS停服带来百亿级服务器Linux市场空间，openEuler有望接棒。免费的CentOS停服将提高用户付费Linux部署率，预计2025年我国服务器Linux市场空间达到150亿元以上。OpenEuler具备高兼容性、多架构信创芯片支持、高性价比等优势，未来有望接棒CentOS，成为中国企业级客户的首选。 入局欧拉操作系统，打开第二成长曲线。自有中间件+自有操作系统的深度融合将提高公司产品适配效率和性能表现，成为公司独特竞争力。信创操作系统与中间件下游客户高度重合，可以在发展早期复用中间件销售渠道，在合理控制费用的同时快速实现规模化销售，成长为中国服务器操作系统的重要参与者之一，打开第二成长曲线。 金融信创有望推动信创中间件及操作系统业务超预期落地。公司金融信创中间件市占率达到80%以上，未来有望保持领先优势；操作系统业务在欧拉的基础上与主要竞争对手未出现代差，在2023年核心业务系统普遍规模化替代之前有窗口期进行测试，未来有望超预期。 风险提示：客户IT预算下滑、产品价格下滑、操作系统市场化不及预期的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告东方通（300379）入局欧拉操作系统，打开第二成长曲线，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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