宽松不应如此晦涩:关于央行的碳减排工具_公众号研报

（以下内容从开源证券《宽松不应如此晦涩:关于央行的碳减排工具》研报附件原文摘录）
　　This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 风中的蒲公英音乐：张宇桦 - 星空下的钢琴曲1 摘要 1. 其实央行的碳减排工具的优惠力度并不是史无前例的： 1）去年6月1日，央行出台了按季度购买普惠小微贷款的新工具，当时的再贷款利率是0，意味着金融机构可以吃掉此中的所有利息，而这次的再贷款利率是1.75%； 2）当然，这个工具提供的本金支持是更多的，该工具可以提供60%的本金，而小微再贷款只能提供40%的本金。 2.这个工具也没有提总量概念，这意味着这个工具似乎只是在支持节能减排： 1）其实，将这种工具理解为总量政策是不靠谱的，毕竟央行除此手段之外，也同时在通过其他手段在调节流动性，央行并不是没有其他对冲工具； 2）在笔者的经验下，如果央行想释放全盘流动性，央行会直接表态，更何况，最近连直接表态宽松的货币工具都有可能被完全对冲掉（譬如7月的降准）； 3）这个工具更像是一个引导银行多支持碳减排领域的工具而已，其具备多大的总量意义尚很难说。 3.再者，这个工具能释放多少流动性尚且存疑： 1）央行要求碳减排贷款利率要持平于LPR，这意味着碳减排利率会低于68%的贷款，这看似是在支持碳减排行业，然而，银行也是要考虑风险收益比的，在没有进一步的强制政策约束下，银行的贷款投放动力不一定很大； 2）我们可以再做一简单的计算，如果银行在碳减排行业所发生的贷款被计入次级或可疑类贷款的话，则需要193%的拨备覆盖率，这意味着碳减排行业的贷款利率必须要升至11.5%，才能弥补银行所带来的机会成本损失； 3）可以理解为，银行有多大的碳减排项目的贷款动力，这个工具的影响是有限的，更大的影响来自于窗口指导的力度。 4.综上所述的话，这个工具在边际上的影响似乎是有限的，既不会改变太多银行放贷的轨迹，又不会因此而造成流动性的过多变化，大类资产的风格所受的影响应极其有限。 5.唯一得到的启示是：碳减排仍然是高层的一个重要目标，客观来说，这与经济转型进入瓶颈阶段，单位GDP能耗无法再像以前那样不断受经济转型的影响而下降有关。 6.此外，政策也在积极引导碳减排的方式进入正途，而不是再用压降传统能源那般粗暴的运动式措施。风险提示：货币政策超预期，经济复苏超预期。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）