【银河晨报】11.9丨“十四五”污染防治攻坚战目标正式发布,环境治理进入深水区

（以下内容从中国银河《【银河晨报】11.9丨“十四五”污染防治攻坚战目标正式发布,环境治理进入深水区》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.11.9 ◆ 农业丨猪价10月一次探底后反弹过程中 ◆ 房地产丨10月销售环比微升、同比下降，“银十”略显冷清—10月百强房企销售点评 ◆ 公用事业丨“十四五”污染防治攻坚战目标正式发布，环境治理进入深水区 ◆ 碳中和丨煤炭供需形势明显好转，电厂存煤达到常年正常水平 ◆ 交运丨全球首款抗新冠口服药获批使用，增强航空出行板块修复逻辑 ◆ 电子丨21Q3电子重仓比例下滑，电子元件配置热度升温 /// 银河观点 /// 农业：猪价10月一次探底后反弹过程中 谢芝优丨农业行业分析师 S0130511020004 核心观点 猪价10月一次探底后反弹过程中 基于中国畜牧业信息网数据，21年9-10月生猪月度均价为13.19元/kg、12.76元/kg，我们认为一次探底时间为10月，此后开启新一轮周期。一次探底后会出现反弹行情，之后下行至二次探底，我们持续观察猪价走势。根据博亚和讯数据，11月5日我国22省市生猪均价为16.94元/kg，环比上周+4.18%；仔猪（15kg）均价为18.89元/kg，环比上周+12.44%。猪价自6月27日阶段性反弹以来持续震荡下行，至9月30日回落39.41%；10月初开始回升，至今涨幅达到60.42%。11月5日我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-62.70元/头、27.51元/头。8月初受仔猪价格大幅下行影响，外购仔猪养殖利润亏损幅度逐步减小，本周首次实现盈利；随着10月猪价上行，自繁自养自此亦实现亏损收窄。 从供给上来看，7月份以来我国生猪整体出栏均重下行，仔猪、母猪价格持续数月下降。10月份以来出栏均重有小幅回升趋势。根据新闻整理，11月5日仔猪、二元母猪价格为24.31元/kg、32.66元/kg；而10月月度均价方面，仔猪、母猪分别为24.03元/kg、32.82元/kg，出现阶段性底部情况。因此该三个指标均论证了我们猪价一次探底的假设，是拐点论证的部分核心变量。 从需求上来看，按照历史规律来看年内季节性波动将带来下半年需求的增加；但从8、9月整体需求恢复低于预期，导致价格依旧疲软。我们认为需要持续关注冬季对猪肉需求的提振情况。对于养殖企业来说，业绩大幅亏损的至暗时刻正在经历，未来2-3个季度亦不可以松懈。建议积极关注牧原股份、温氏股份、天康生物等个股。 黄羽鸡价格震荡上行中，白羽肉鸡苗反弹显著 根据新牧网数据，11月5日快大鸡、中速鸡价格为6.73元/kg、7.32元/kg，环比上周-0.74%、+0.69%。9月份黄羽肉快大鸡价格反弹，之后震荡下行，至10月中旬略有回升，进入11月趋于稳定；黄羽肉中速鸡自8月起保持震荡上行，近一周小幅上升。预计节日效应对需求或有所提振，短期看好价格回升，建议持续关注相关个股。但是从中长期存栏角度看，产能或仍需出清。白羽鸡方面，本周白羽肉鸡小幅下行、肉鸡苗价格显著反弹。11月5日主产区白羽肉鸡、肉鸡苗价格分别为7.3元/kg、1.3元/羽，环比上周-1.88%、+30%。 农业板块跑赢沪深300指数6.02pct 本周农业板块+4.67%，同期上证指数-1.57%、沪深300下跌1.35%。农林牧渔各子行业中表现最佳的是种植业、饲料和渔业，分别+8.23%、+7.09%、+5.28%；涨幅较小的三个板块分别是畜禽养殖、农业综合和动物保健，分别+2.30%、+2.20%、+1.95%。 核心组合表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 动物疫情的风险；生猪出栏不达预期的风险等。 房地产：10月销售环比微升、同比下降，“银十”略显冷清—10月百强房企销售点评 王秋蘅丨房地产行业分析师 S0130520050006 核心观点 10月百强房企全口径销售金额环比微升，同比下降30% 根据克而瑞公布的2021年10月百强房企销售榜单，10月TOP100房企全口径销售金额为8978亿元，环比增速为5%，同比增速为-30%，延续了7月以来的下降趋势。10月销售较9月的热度稍有回暖，但仍处于一个相对比较低的水平，主要是在疫情影响下，2020年房地产的销售主要集中在下半年，加之今年下半年房地产信贷政策收紧，“银十”楼市略显冷清。我们认为随着房贷回归合理投放，部分城市购房政策有所松动，11月市场销售或略有回暖，但考虑到新增按揭贷款规模具有不确定性，未来销售依旧存在较大压力。 10月各梯队房企单月销售均减少，大型房企销售下降明显 2021年10月除第一梯队外，其他梯队房企累计销售金额入榜门槛均有所上升，TOP3、10、20、50、100房企的销售门槛分别为5126、2450、1433、680.4、216.5亿元，同比分别实现-6.2%、13.3%、9.6%、8.5%、4.5%的增长。就单月销售金额而言，百强房企10月销售额与去年同期以及19年同期相比均有大幅下降，尤其以TOP1-3、TOP 4-10、TOP51-100最为突出。2021年10月TOP1-3、TOP4-10、TOP11-20、TOP21-50、TOP51-100房企单月销售额为1469、1497、1808、2767、1438亿元，同比增速分别为-36.0%、-42.2%、-21.0%、-19.9%、-35.2%，较19年同期-34.0%、-34.6%、+12.4%、+1.0%、-15.9%。 头部房企短期销售下降，长期或将扭转局面 具体到房企，销售前三名为碧桂园、保利发展、融创中国，10月全口径销售额分别为588、510.1、510亿元，同比分别为-21.60%、-7.25%、-27.56%，较19年同期-30.82%、+37.75%、-20.44%。保利发展10月销售发力，万科地产10月销售稍显逊色，销售金额为370.9亿元，同比-31.39%，排在第4名。在头部房企中，龙湖集团、中海地产、新城控股、保利发展销售下降较为温和，销售增速分别为-7.10%、-7.20%、-9.66%、-7.25%。中国金茂销售金额201亿元，是排名前十五中唯一一个同比正增长的企业。我们认为头部房企虽然在短期受到政策的影响较大，但长期来看企业拥有良好的运营管理能力，或将扭转现在不佳的销售局面。 投资建议 复盘前几轮地产周期，政策对板块估值弹性的影响大于业绩，板块估值一般在基本面处于底部区域开始抬升，伴随政策宽松预期开启行情。当前市场处于“基本面底部区域”+“政策底”的组合，政策已经释放维稳信号，信贷层面放松可期，四季度是较好的布局时机。行业整体风险可控，待个别房企风险事件落地之后，行业信用格局重构，集中度进一步提升，利好经营稳健、融资成本低、杠杆结构健康的头部房企。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、新城控股（601155）、金科股份（000656）。我们长期看好物业行业未来的发展以及头部企业的投资机会，建议关注优质物业管理公司：金科服务（9666.HK）、旭辉永升服务（1995.HK）、新大正（002968）。 风险提示 风险事件发酵超预期、融资环境改善不及预期的风险。 公用事业：“十四五”污染防治攻坚战目标正式发布，环境治理进入深水区 严明丨环保行业分析师 S0130520070002 核心观点 11月7日，《中共中央 国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见》发布，在加快推动绿色低碳发展，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战等方面作出具体部署。 方向不变，力度不减，深化污染防治攻坚战 《意见》是对“十三五”时期打好污染防治攻坚战的政策延续，也是对“十四五”时期如何打好污染防治攻坚战进行的部署。“十三五”末期，国家对污染控制要求的指标基本都超额完成，在政策的强力支持下，相关领域项目投资也持续放量。“十四五”期间的污染防治攻坚战从“坚决打好”向“深入打好”转变，污染防治趋向精细化、深入化、综合化，政策支持力度只增不减。 加快绿色低碳发展成为首要任务 《意见》将推动绿色低碳发展放到了关键位置，并将工作任务进行了细化拆分。其中提到了，“十四五”时期，严控煤炭消费增长，非化石能源消费比重提高到20%左右，京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量分别下降10%、5%左右，汾渭平原煤炭消费量实现负增长。根据规划，未来五年我国将未来五年将会采取更加有力的政策和措施，提高国家自主贡献力度，力争于2030年前达到碳排放峰值。 深入打好蓝天、碧水、净土保卫战 根据生态环境部发布的信息，截至2020年“十三五”规划纲要确定的九项生态环境约束性指标和污染防治攻坚战的阶段性目标全面圆满超额完成，生态环境明显改善，厚植了全面建成小康社会的绿色底色和质量成色。因此，对于蓝天、碧水、净土三大保卫战，“十四五”阶段主要以深化为主，新增了如臭氧污染防治、噪声污染治理、黄河生态保护、饮水安全、“无废城市”建设等相关内容，进一步扩大了环境污染治理的规模与范围。 加快现代化的多元环境治理体系构建 坚持多元共治是现代环境治理体系的一个鲜明特点。污染防治攻坚战进入新的发展阶段后，触及的矛盾层次更深、领域更宽、范围更广，需要解决的环境问题数量大、分布散、隐藏更深且更不易发现。首先，要尽快构建全民共治共享的现代环境治理体系，充分发挥各方治理主体的积极性、自觉性，形成生态环境治理新格局。其次，突出社会治理理念，更多关注城市和广大乡村社区层面的环境治理体系建设，在党和政府的领导下，强化社区环保自治能力，将生态环境治理向基层下移。 投资建议 《意见》明确了“十四五”污染防治的重点领域和关键环节，减污降碳协同是未来的行业发展主题，精细化、深入化、综合化是核心方向。环保行业中的新能源环卫、固废危废处理处置、再生资源回收等领域有望充分受益，建议关注盈峰环境（000967）、龙马环卫（603686）、瀚蓝环境（600323）、伟明环保（603568）、百川畅银（300614）、高能环境（603588）、英科再生（688087）。 风险提示 政策推进力度不及预期的风险；环境治理需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 碳中和周报：煤炭供需形势明显好转，电厂存煤达到常年正常水平 严明丨传媒行业分析师 S0130520070002 王婷丨建材行业分析师 S0130519060002 潘玮丨煤炭行业分析师 S0130511070002 核心观点 保供稳价初见成效，电厂存煤水平快速提升 根据国家发改委发布的信息，11月份以来电厂存煤日均提升160万吨, 全国统调电厂存煤1.12亿吨 可用天数达到20天, 达到常年正常水平。未来随着煤价管控政策陆续出台，叠加煤炭产能的进一步释放，电厂供煤有望进一步得到保障，燃煤电厂有望逐步摆脱三季度高煤价的影响，恢复合理盈利水平。 水泥价格继续下跌，玻璃价格延续下跌态势 随着天气转冷，北方地区需求下降进入淡季，同时南方地区需求低于往年同期，需求下行带动水泥价格下跌。本周熟料库容比62.08%，环比上周有一定下降，但西北和华东库存有一定增长。本周水泥磨机开工率45.83%，环比上周小幅上升。随着煤炭价格回落，水泥-煤炭价差环比、同比均出现上涨，行业盈利能力有所上升。 供需双弱格局下吨钢利润收缩明显 本周采暖季来临，各地天气预警下钢厂高炉停减产增多，高炉利用率明显下降，钢材整体供应量与上周基本持平。需求持续疲软，建材消费量受寒潮来袭影响降幅较大，板材相对持稳。五大品种钢材周度总库存三个月以来首次环比增加，厂库增幅扩张、社库降幅收窄，表明需求疲软的情况下库存去化被压制。钢材价格在成本下降与需求疲软的双重作用下弱势下行，主要钢材品种吨钢利润继续收窄。 发电供热用煤需求将比较旺盛，煤炭供应有望保持增长 动力煤方面，现货价格持续调整；焦煤方面，产地供应方面，煤矿目前普遍满负荷生产，开工率持续提升，处于年内高位水平；焦炭方面，供给端，焦化企业的限产呈趋严趋势。预计今冬至明春，煤炭需求尤其是发电供热用煤需求将比较旺盛，煤炭供应有望保持增长，煤炭市场供需将逐渐由偏紧向基本平衡方向发展。待市场情绪释放完毕，四季度煤炭行业仍将回归基本面。随着电价定价机制改革不断推进，煤炭行业有望获得更加广阔的发展空间。 投资建议 环保公用：推荐中国电力（2380.HK）、华能国际（600011）、华润电力（0836.HK）、瀚蓝环境（600323）、高能环境（603588）、浙富控股（002266）、英科再生（688087）。建材：推荐中国巨石（600176）、北新建材（000786）、东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、凯伦股份（300715）、伟星新材（002372）、坚朗五金（002791）、旗滨集团（601636）。钢铁：推荐宝钢股份（600019）、华菱钢铁（000932）、永兴材料（002756）、抚顺特钢（600399）、中信特钢（000708）。煤炭：推荐中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、山西焦煤（000983）。 风险提示 原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险，限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；CCER未能及时重启的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。 交运：全球首款抗新冠口服药获批使用，增强航空出行板块修复逻辑 王靖添丨交运行业分析师 S0130520090001 核心观点 行业热点事件点评 1.新冠特效药与航空出行：11月4日，英国批准抗新冠口服药上市。我们认为：一是新冠特效药取得新进展，增强全球共同走出疫情的预期，利好出行板块。二是受国内疫情反复影响，2021年前三季度民航客运恢复至2019年同期70%，国际航线客运量仅为2019年同期的2.1%。三是全球各国边境开放预期增强背景下，建议把握2022年航空机场板块趋势性复苏机会。推荐国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH），推荐低成本航司春秋航空（601021.SH）、全服务型民营航司龙头吉祥航空（603885.SH）。2.网络货运：11月1日，网络货运平台路歌的运营主体将启动赴港IPO。我们认为：一是网络货运的集中上市局面继续，赛道关注度进一步提升。二是我国网络货运赛道加速整合。三是继续推荐深耕“线上+线下”公路货运数字化的传化智联（002010.SZ）。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：航空货运价格高位运行，2021年11月上海至北美航空货运价格为10.43美元/公斤，同比+47.52%。2.航空客运市场：受国内疫情影响，京沪地区航班量规模受到压制。3.航运市场：散运方面，散运市场价格指数总体周环比继续回落，BDI指数报收2715点。油运方面，油运价格继续呈现小幅环比改善态势，BDTI指数报收817点。集运方面，SCFI指数报收4567.28点，10月集运价格上涨趋势呈现缓和。内贸集运方面，内贸集运价格周环比小幅回升，PDCI指数报收1518点。4.快递市场：10月快递快递发展指数同比+11.5%，行业件量或同比+20%。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+0.53%、-7.08%，交通运输指数-5.92%；交通运输各个子板块来看，港口-6.38%、公交+1.01%、航空运输+9.97%、机场-30.64%、高速公路-3.89%、航运+12.48%、铁路运输-15.55%、物流-2.12%。 核心组合表现 2021年银河交通推荐核心组合为顺丰控股（002352.SZ）、华贸物流（603128.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年11月5日，2021年银河交通核心组合+30.71%，相对收益+36.63%。 风险提示 政策管控趋严风险、在线视频行业竞争加剧风险、新游表现不及预期风险、广告及直播业务增长不及预期风险等。 电子：21Q3电子重仓比例下滑，电子元件配置热度升温 傅楚雄丨电子行业分析师 S0130515010001 王凯丨电子行业分析师 S0130520120001 核心观点 SEMI：Q3 硅晶圆出货量达36.49亿平方英寸，续创新高 我们认为，受益于5G终端、数据中心以及电动智能汽车的快速发展，半导体高景气仍将持续。海内外晶圆厂商纷纷加大资本开支，扩产趋势明显，预计未来两年硅晶圆等半导体材料的出货量有望维持正增长。 2021Q3基金电子股持仓比重大幅下滑 2021Q3全部基金中电子行业重仓总市值为4,078.98亿元，环比下降9.8%；2021Q3重仓持仓市值所占全市场重仓持仓比重为11.56%，环比下降0.96pct。主动型非债基金中，基金重仓电子行业比重维持高位，基金配置情绪稳定：2021Q3主动非债基金中电子行业重仓总市值为3,331.53亿元，环比下降了4.06%；2021Q3重仓持仓市值所占主动型非债基金重仓持仓比重为12.00%，环比提升0.05pct。 基金偏好配置细分领域龙头，电子元件配置热度上升 按细分领域来看，半导体、电子制造、元件位列前三，分别占电子公募重仓配比的40%、32%、11%。其中元件配比环比提升2%，配置热度上升。具体到标的选择上，基金偏好配置细分领域龙头公司：如安防龙头海康威视、半导体设备龙头北方华创、设计龙头紫光国微、精密件龙头立讯精密等。我们认为，半导体、LED行业景气度持续回暖，预计基金对相关产业链龙头标的将保持较高的关注度；苹果两场秋季发布会如期举行，随着供应链问题缓解，其终端需求有望回暖，预计基金对苹果产业链的配置热情有望回温。 投资建议 5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，2021年电子行业盈利端将加速增长，维持“推荐”评级。半导体国产替代方面，建议关注晶圆代工领域中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK）等；设计领域具备核心竞争力的卓胜微（300782）、闻泰科技（600745）、澜起科技（688008）等；设备方面建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012）等。汽车电子方面，建议关注智能座舱公司华阳集团（002906）、摄像头企业舜宇光学科技（2382.HK）、联创电子（002036）、欧菲光（002456）以及车规级CIS供应商韦尔股份（603501）等。消费电子方面，建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241）以及iPhone产业链核心标的立讯精密（002475）、鹏鼎控股（002938）等。LED方面建议关注下游显示龙头利亚德（300296）、LED芯片龙头三安光电（600703）以及国内LED固晶机龙头新益昌（688383）等。 核心组合上周表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 晶圆厂扩产不及预期，终端需求不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】11.5丨美联储缩减购债节奏明确，存量宽松主导资产表现 【银河晨报】11.4丨科创板：三季报收入维持高增，机构持仓持续加码 【银河晨报】11.3丨医药：三季度医药持仓仍处超配，重仓集中度提升 【银河晨报】11.2丨军工：Q3行业表现依然不俗，景气度持续提升可期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20211109》 报告发布日期：2021年11月9日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 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