晨报1109 | 有色专题、食品饮料专题、光库科技(300620)、交运专题
（以下内容从国泰君安《晨报1109 | 有色专题、食品饮料专题、光库科技(300620)、交运专题》研报附件原文摘录）
1109.mp3 音频： 进度条 00:00 / 12:33 后退15秒 倍速 快进15秒 【有色】钴价倒挂原料价格，锂价居高稳定 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：基本面上，短期锂供需继续紧张，锂价或将维持强势，且精矿端更为确定。1）期货端：无锡盘碳酸锂2112合约上周涨0.92%至22.0万元/吨；2）锂精矿：上周锂精矿价格为1630美元/吨，较前一周涨200美元/吨。2）行业盈利：前期随着精矿价格上涨，目前单吨锂盐毛利略降：从2.7→2.5→2.4→2.2万左右，近期锂盐产品价格大幅上涨，冶炼厂单吨毛利上修至7.3万/吨。锂板块上周有所回暖，伴随现货市场交易情绪见好。目前配置最优标的为有资源保障且生产具有确定性的龙头企业（天齐锂业、赣锋锂业，永兴材料等）。增持：赣锋锂业、中矿资源、永兴材料，受益：江特电机、天齐锂业、融捷股份、科达制造、盛新锂能、天华超净、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格短期易涨难跌，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延升，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业，受益：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 锂板块交易情绪回暖：上周虽然价格没有体现明显上涨，但据调研，采购方对价格的接受度明显宽容。如前两周工碳18万元/吨的价格较难被接受，但最近工碳18.2、18.3万元的价格也被爽快签下。由于还未到大量备货期（目前只是单纯月度采购），下游采购的态度观望，每次采购量在7-14天左右的用量，不会像之前一样大量囤货，而是采取少量多次的方式进行补充。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为19.2-19.7万元/吨，均价较前一周上涨0.1万元/吨。电池级氢氧化锂价格为价格为18.4-18.9万元/吨，均价较前一周持平。 钴板块价格上行，国内原料短缺：根据SMM数据，上周电钴价格为40.2-42元/吨，均价较前一周上涨0.7万元/吨。硫酸钴价格为9.1-9.4万元/吨，均价较前一周上涨0.05万元/吨。目前钴原料供给紧张程度稍有缓解，但考虑到运输周期和整体成本，对钴冶炼品价格依然有较强支撑。目前终端需求比较平稳，企业按需稳步采购。市场心态有分歧，部分持看涨观点，部分谨慎认为继续持稳。 材料板块限电压力减轻：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格 8.65-9.05万元/吨，均价较前一周上涨0.05万元/吨。三元材料622价格为价格为22.8-23.8万元/吨，均价较前一周上涨0.15万元/吨。 催化剂：磷酸铁锂储能和动力需求超预期。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告钴价倒挂原料价格，锂价居高稳定，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【食品饮料】奶价涨幅收缩，毛销差逐年改善 投资建议：景气向上+竞争格局优化趋势延续，随着奶价涨幅于3Q21-1Q22逐步回落至中低个位数区间，龙头乳企毛销差拐点于3Q21-4Q21出现，并带来第一阶段估值修复机会。目前行业平均估值水平对应2022年PE 24X，具备估值吸引力，建议增持乳制品龙头：伊利股份、蒙牛乳业。我们预计伊利股份2021-23年净利润率平均每年提升0.5pct左右，对应21/22/23 EPS 1.48/1.75/2.00元，维持目标价53.30元，给予“增持”评级。有关伊利股份的最新观点，详见相关报告。 原奶成本涨幅收缩，毛销差或逐年改善：复盘历史，伊利股价累计涨幅与毛销差呈高度相关性，股价波动则与毛销差预期相关。而原奶成本涨幅（及收缩程度）是判断毛销差水平决定要素之一：受益于上游集中度提升及龙头乳企前期奶源布局，预计3Q21伊利、蒙牛原奶成本涨幅收缩至中单位数，4Q21-1Q22年将回落至中低个位数，并远低于行业奶价涨幅；预计至2022年底奶价将维持高位。同时，竞争格局不将因原奶成本涨幅收缩而恶化；预计伊利、蒙牛2021-23年毛销差将逐年改善，对应核心利润复合增速（20-23年）均20%左右。 奶价上涨推动升级，竞争格局优化延续：复盘显示，奶价上涨影响包括：1）奶价上涨压制即期毛利率；2）奶价上涨催化提价、加速产品结构升级，提升长期毛利率；3）奶价上涨加强竞争格局优化趋势，从而促进销售费率收缩；预计毛销差拐点于3Q21显现。需要强调的是奶价上涨/回落并非竞争格局优化/恶化的充分条件，基于对景气度及战略分化的判断，我们预计2021-23年奶价涨幅回落的同时，竞争态势仍将保持良性，从而使得毛销差持续扩张。 上游集中+需求景气，奶价维持高位稳定：边际供应量、边际需求量、远期预期是影响即期奶价波动的主要驱动要素。边际缺口来自需求结构变化：1）2016-18年复原乳使用及乳品分级相关政策出台，驱使品牌商更多转向使用原奶，以大包粉为原料的复原乳产品逐渐退出市场；2）下游产品结构升级，以原奶作为原料的产品占比提升；3）全球奶价、缺奶，目前新西兰大包粉价格不具有吸引力。根据供需缺口测算，我们判断于2022年底奶价或维持高位。同时，至2021年上游集中度显著提升，平台化牧场落成，奶价涨幅中长期仍将保持稳定。 风险：食品安全，海外奶粉业务不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告奶价涨幅收缩，毛销差逐年改善，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】光库科技（300620）卡位薄膜铌酸锂赛道，新成长曲线显现 首次覆盖，目标价63元，给予增持评级。预测2021-2023年公司归母净利润为1.28亿、1.88亿、3.10亿元，对应2021-2023年EPS为0.78元、1.15元、1.89元，考虑到同类型IDM芯片企业平均估值及公司核心竞争优势，给予2022年PS为10x，对应2022年PE为55x，目标价63元。 卡位薄膜铌酸锂赛道，新成长曲线显现。铌酸锂调制器是相干通信网络关键器件，薄膜化有望带来翻倍市场增量。经过测算，传统铌酸锂调制器全球市场约15-20亿元，而薄膜化有望带来超过48亿元的增量空间。另外，薄膜化有望下沉到数据中心领域，有望逐鹿数百万片调制器市场。公司2019年收购Lumentum铌酸锂资产和技术人员后，成为国内唯一符合设备商要求、且可量产铌酸锂芯片的主要厂商。随着铌酸锂募投项目逐渐落地，以及薄膜材料有望送样通过，新成长曲线显现。 传统格局或被颠覆，薄膜化有望快速推广。传统铌酸锂是调制器发展重要里程碑，多年由海外富士通、住友等垄断，但近年在小型化上稍显落后。薄膜铌酸锂有望大幅增强其生命力。目前国内薄膜成果已世界领先，以光库为首的薄膜铌酸锂供应链已经成熟。行业IDM生产模式决定了其高技术、投入壁垒，光库具备极佳的竞争优势。另外，目前国内相干领域1500km以下均以硅光方案为主，受海外代工、芯片供应等风险，产业链急迫需要可比拟、国内可供给的方案进行储备，薄膜化应用推广有望提速。 催化剂：铌酸锂认证通过、薄膜铌酸锂产业化顺利、业务订单饱满。 风险提示：薄膜进展不及预期、传统业务波动、行业竞争恶化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告光库科技（300620）卡位薄膜铌酸锂赛道，新成长曲线显现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】长期竞争回归良性，短期改善确定可期 收购百世体现极兔极强决心，努力晋级头部梯队。近日百世集团宣布拟将其国内快递业务作价约68亿元（11亿美元）出售给极兔速递。极兔2020年国内起网，凭借资本加持，以激进价格策略实现惊人成长。2021年行业监管出手遏制非理性价格战，或促使并购成为极兔继续冲击头部入场券的方式，体现其极强的战略决心。目前百世份额超8%，估算极兔应超7%。若二者整合顺利，将有望提升规模效应，并可能通过百世实现接入阿里系电商平台，拓展长期空间。 加盟制网络整合难度极大，整合效果有待跟踪观察。加盟制快递的基础在于特许经营权——快递总部将约定区域的特许经营权通过法律合同，以独占性使用的方式授予加盟商，加盟商在该区域自负盈亏从事快递揽派。承认并保障加盟商特许经营权，是加盟制快递可持续成长的关键。截至2021年中，百世拥有5211个国内一级加盟商。快递网络部分重叠，将导致实质整合将涉及大量特许经营权合同调整，过程将极其复杂，初期或先维持双品牌。能否保障众多加盟商与快递员合法权益，将显著影响整合速度与效果，亦将决定长期竞争力。以往未有类似案例，我们需要承认对整合效果尚难清晰预判，有待未来动态跟踪。 电商资本干预风险下降，长期竞争回归良性。过去数年电商资本屡现对快递企业投资，市场持续担忧电商资本将严重干扰快递业竞争格局。阿里为百世第一大股东，持股37%，投票权达46.7%，百世快递量超四成来自阿里系电商；根据《棱镜》，极兔快递量超九成来自拼多多，尚未接入阿里核心电商。推测百世本次出售应已获阿里同意。我们认为此次并购更重要的长期意义在于，反垄断背景下，电商资本的干预风险下降，快递业将回归良性竞争与自然集中。 短期竞争趋缓，盈利改善确定，市场担忧或提供良机。从基本面视角，预计本次收购短期内对行业负面影响有限，反而有望进一步保障行业竞争阶段性趋缓，短期基本面改善确定。预计快递单票收入中枢将继续上升，淡季回落应将较为克制，头部企业单季利润率将继续改善。而长期整合效果与影响仍有待观察。从投资视角，此次收购引发市场对头部格局变化的担忧。我们认为监管保障良性价格竞争环境，且电商资本干预风险下降，预计行业仍将遵循规模经济而逐步集中。未来半年基本面改善有望超预期，将催化市场乐观预期，当下市场担忧或提供良机。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。 风险因素：消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告长期竞争回归良性，短期改善确定可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
1109.mp3 音频： 进度条 00:00 / 12:33 后退15秒 倍速 快进15秒 【有色】钴价倒挂原料价格，锂价居高稳定 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：基本面上，短期锂供需继续紧张，锂价或将维持强势，且精矿端更为确定。1）期货端：无锡盘碳酸锂2112合约上周涨0.92%至22.0万元/吨；2）锂精矿：上周锂精矿价格为1630美元/吨，较前一周涨200美元/吨。2）行业盈利：前期随着精矿价格上涨，目前单吨锂盐毛利略降：从2.7→2.5→2.4→2.2万左右，近期锂盐产品价格大幅上涨，冶炼厂单吨毛利上修至7.3万/吨。锂板块上周有所回暖，伴随现货市场交易情绪见好。目前配置最优标的为有资源保障且生产具有确定性的龙头企业（天齐锂业、赣锋锂业，永兴材料等）。增持：赣锋锂业、中矿资源、永兴材料，受益：江特电机、天齐锂业、融捷股份、科达制造、盛新锂能、天华超净、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格短期易涨难跌，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延升，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业，受益：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 锂板块交易情绪回暖：上周虽然价格没有体现明显上涨，但据调研，采购方对价格的接受度明显宽容。如前两周工碳18万元/吨的价格较难被接受，但最近工碳18.2、18.3万元的价格也被爽快签下。由于还未到大量备货期（目前只是单纯月度采购），下游采购的态度观望，每次采购量在7-14天左右的用量，不会像之前一样大量囤货，而是采取少量多次的方式进行补充。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为19.2-19.7万元/吨，均价较前一周上涨0.1万元/吨。电池级氢氧化锂价格为价格为18.4-18.9万元/吨，均价较前一周持平。 钴板块价格上行，国内原料短缺：根据SMM数据，上周电钴价格为40.2-42元/吨，均价较前一周上涨0.7万元/吨。硫酸钴价格为9.1-9.4万元/吨，均价较前一周上涨0.05万元/吨。目前钴原料供给紧张程度稍有缓解，但考虑到运输周期和整体成本，对钴冶炼品价格依然有较强支撑。目前终端需求比较平稳，企业按需稳步采购。市场心态有分歧，部分持看涨观点，部分谨慎认为继续持稳。 材料板块限电压力减轻：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格 8.65-9.05万元/吨，均价较前一周上涨0.05万元/吨。三元材料622价格为价格为22.8-23.8万元/吨，均价较前一周上涨0.15万元/吨。 催化剂：磷酸铁锂储能和动力需求超预期。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告钴价倒挂原料价格，锂价居高稳定，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【食品饮料】奶价涨幅收缩，毛销差逐年改善 投资建议：景气向上+竞争格局优化趋势延续，随着奶价涨幅于3Q21-1Q22逐步回落至中低个位数区间，龙头乳企毛销差拐点于3Q21-4Q21出现，并带来第一阶段估值修复机会。目前行业平均估值水平对应2022年PE 24X，具备估值吸引力，建议增持乳制品龙头：伊利股份、蒙牛乳业。我们预计伊利股份2021-23年净利润率平均每年提升0.5pct左右，对应21/22/23 EPS 1.48/1.75/2.00元，维持目标价53.30元，给予“增持”评级。有关伊利股份的最新观点，详见相关报告。 原奶成本涨幅收缩，毛销差或逐年改善：复盘历史，伊利股价累计涨幅与毛销差呈高度相关性，股价波动则与毛销差预期相关。而原奶成本涨幅（及收缩程度）是判断毛销差水平决定要素之一：受益于上游集中度提升及龙头乳企前期奶源布局，预计3Q21伊利、蒙牛原奶成本涨幅收缩至中单位数，4Q21-1Q22年将回落至中低个位数，并远低于行业奶价涨幅；预计至2022年底奶价将维持高位。同时，竞争格局不将因原奶成本涨幅收缩而恶化；预计伊利、蒙牛2021-23年毛销差将逐年改善，对应核心利润复合增速（20-23年）均20%左右。 奶价上涨推动升级，竞争格局优化延续：复盘显示，奶价上涨影响包括：1）奶价上涨压制即期毛利率；2）奶价上涨催化提价、加速产品结构升级，提升长期毛利率；3）奶价上涨加强竞争格局优化趋势，从而促进销售费率收缩；预计毛销差拐点于3Q21显现。需要强调的是奶价上涨/回落并非竞争格局优化/恶化的充分条件，基于对景气度及战略分化的判断，我们预计2021-23年奶价涨幅回落的同时，竞争态势仍将保持良性，从而使得毛销差持续扩张。 上游集中+需求景气，奶价维持高位稳定：边际供应量、边际需求量、远期预期是影响即期奶价波动的主要驱动要素。边际缺口来自需求结构变化：1）2016-18年复原乳使用及乳品分级相关政策出台，驱使品牌商更多转向使用原奶，以大包粉为原料的复原乳产品逐渐退出市场；2）下游产品结构升级，以原奶作为原料的产品占比提升；3）全球奶价、缺奶，目前新西兰大包粉价格不具有吸引力。根据供需缺口测算，我们判断于2022年底奶价或维持高位。同时，至2021年上游集中度显著提升，平台化牧场落成，奶价涨幅中长期仍将保持稳定。 风险：食品安全，海外奶粉业务不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告奶价涨幅收缩，毛销差逐年改善，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】光库科技（300620）卡位薄膜铌酸锂赛道，新成长曲线显现 首次覆盖，目标价63元，给予增持评级。预测2021-2023年公司归母净利润为1.28亿、1.88亿、3.10亿元，对应2021-2023年EPS为0.78元、1.15元、1.89元，考虑到同类型IDM芯片企业平均估值及公司核心竞争优势，给予2022年PS为10x，对应2022年PE为55x，目标价63元。 卡位薄膜铌酸锂赛道，新成长曲线显现。铌酸锂调制器是相干通信网络关键器件，薄膜化有望带来翻倍市场增量。经过测算，传统铌酸锂调制器全球市场约15-20亿元，而薄膜化有望带来超过48亿元的增量空间。另外，薄膜化有望下沉到数据中心领域，有望逐鹿数百万片调制器市场。公司2019年收购Lumentum铌酸锂资产和技术人员后，成为国内唯一符合设备商要求、且可量产铌酸锂芯片的主要厂商。随着铌酸锂募投项目逐渐落地，以及薄膜材料有望送样通过，新成长曲线显现。 传统格局或被颠覆，薄膜化有望快速推广。传统铌酸锂是调制器发展重要里程碑，多年由海外富士通、住友等垄断，但近年在小型化上稍显落后。薄膜铌酸锂有望大幅增强其生命力。目前国内薄膜成果已世界领先，以光库为首的薄膜铌酸锂供应链已经成熟。行业IDM生产模式决定了其高技术、投入壁垒，光库具备极佳的竞争优势。另外，目前国内相干领域1500km以下均以硅光方案为主，受海外代工、芯片供应等风险，产业链急迫需要可比拟、国内可供给的方案进行储备，薄膜化应用推广有望提速。 催化剂：铌酸锂认证通过、薄膜铌酸锂产业化顺利、业务订单饱满。 风险提示：薄膜进展不及预期、传统业务波动、行业竞争恶化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告光库科技（300620）卡位薄膜铌酸锂赛道，新成长曲线显现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】长期竞争回归良性，短期改善确定可期 收购百世体现极兔极强决心，努力晋级头部梯队。近日百世集团宣布拟将其国内快递业务作价约68亿元（11亿美元）出售给极兔速递。极兔2020年国内起网，凭借资本加持，以激进价格策略实现惊人成长。2021年行业监管出手遏制非理性价格战，或促使并购成为极兔继续冲击头部入场券的方式，体现其极强的战略决心。目前百世份额超8%，估算极兔应超7%。若二者整合顺利，将有望提升规模效应，并可能通过百世实现接入阿里系电商平台，拓展长期空间。 加盟制网络整合难度极大，整合效果有待跟踪观察。加盟制快递的基础在于特许经营权——快递总部将约定区域的特许经营权通过法律合同，以独占性使用的方式授予加盟商，加盟商在该区域自负盈亏从事快递揽派。承认并保障加盟商特许经营权，是加盟制快递可持续成长的关键。截至2021年中，百世拥有5211个国内一级加盟商。快递网络部分重叠，将导致实质整合将涉及大量特许经营权合同调整，过程将极其复杂，初期或先维持双品牌。能否保障众多加盟商与快递员合法权益，将显著影响整合速度与效果，亦将决定长期竞争力。以往未有类似案例，我们需要承认对整合效果尚难清晰预判，有待未来动态跟踪。 电商资本干预风险下降，长期竞争回归良性。过去数年电商资本屡现对快递企业投资，市场持续担忧电商资本将严重干扰快递业竞争格局。阿里为百世第一大股东，持股37%，投票权达46.7%，百世快递量超四成来自阿里系电商；根据《棱镜》，极兔快递量超九成来自拼多多，尚未接入阿里核心电商。推测百世本次出售应已获阿里同意。我们认为此次并购更重要的长期意义在于，反垄断背景下，电商资本的干预风险下降，快递业将回归良性竞争与自然集中。 短期竞争趋缓，盈利改善确定，市场担忧或提供良机。从基本面视角，预计本次收购短期内对行业负面影响有限，反而有望进一步保障行业竞争阶段性趋缓，短期基本面改善确定。预计快递单票收入中枢将继续上升，淡季回落应将较为克制，头部企业单季利润率将继续改善。而长期整合效果与影响仍有待观察。从投资视角，此次收购引发市场对头部格局变化的担忧。我们认为监管保障良性价格竞争环境，且电商资本干预风险下降，预计行业仍将遵循规模经济而逐步集中。未来半年基本面改善有望超预期，将催化市场乐观预期，当下市场担忧或提供良机。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。 风险因素：消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告长期竞争回归良性，短期改善确定可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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