[国君建筑韩其成]四川路桥:净利增101%好于预期,引入比亚迪等战投布局新能源_国君建筑韩其成/满静雅

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]四川路桥:净利增101%好于预期,引入比亚迪等战投布局新能源_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/满静雅:四川路桥营收增39%归母净利增101%盈利能力显著提升，中标金额增107%；受益成渝地区投资高增，引入比亚迪/能投集团战投，形成基建+能源/矿产/“交通+服务”产业布局。 投资要点 1.国君建筑维持增持。四川路桥前三季度净利增速101%高于预期。上调预测2021-23年EPS至0.95/1.19/1.44元（原0.9/1.1/1.33元）增速49/25/22%；上调目标价至12.60元，对应2021-23年 13/11/9倍PE，维持增持。 2.四川路桥前三季度营收增39%净利增101%，盈利能力显著提升。1) 21Q1-Q3营收520亿元(+39%)，Q1-Q3单季营收增速146/33/10%。前三季度净利35亿元(+101%)，Q1-Q3单季净利增速326/87/30%(2020年同期-19/72/802%)。2)毛利率15.08%(+2.14%)，净利率6.95%(+2.22%)，加权ROE 14.35%(+3.89%)。3)应收账款116.39亿元（+52%），经营净现金流0.25亿元（-98%）因支付外债等，负债率77.3%较20年末下降0.83pct。 3.四川路桥前三季度中标金额增107%，其中基建增111%房建增62%。1) 前三季度中标金额561.2亿元（+107%），第三季度中标金额81.8亿元。2）前三季度中标分业务看，基建金额532.6亿元（+111%）占比95%/房建金额28.4亿元（+62%）占比5%。3）前三季度累计中标未签金额51.7亿元， 4.四川路桥受益成渝地区投资高增，引入比亚迪/能投集团战投布局清洁能源板块。1) 突出基建主业的同时，积极布局培育能源/矿产资源/“交通+服务”板块，形成“1+3”产业布局。2) 加大清洁能源投入，引入能投集团、比亚迪作为战投，完善锂电产业链闭环；新锂想公司正极材料项目一期竣工。3）拟以发行股份及支付现金购买形式收购同一控制下的交建集团100%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权。4）10月公告拟以6.87元/股向能投集团/比亚迪/交投产融定增25亿≤总股本30%。5）拟以4.24元/股向不超过350个激励对象授予≤总股本0.92%限制性股票，考核目标2022/2023/2024扣非归母净利润不低于70/80/90亿元。 5.风险提示：基建投资增速下滑、政策力度低于预期等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩增速135%超预期，转型“EPC&BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]上海建工:Q3业绩增速59%，发力四代核电/BIPV等新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国中冶:净利增速33%超预期,钢铁碳达峰利好氢冶金_国君建筑韩其成/满静雅 （4） [国君建筑韩其成]中国电建:收入加速超预期，碳达峰催化新能源电力趋势向上_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]碳达峰催化新能源电力等五大细分新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （6） 粤水电三季报:业绩高增33%超预期，碳中和催化风光储能重估_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和加速推进，首推新能源电力和节能降耗两条新基建主线_第234期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （8）上海建工86%空间:碳中和加速核电新能源建设，助力世界首座钍基熔盐堆商业化_国君建筑韩其成/满静雅 （9）中国电建翻倍:碳中和加快风光绿电储能建设，特高压置入增厚业绩超预期_国君建筑韩其成/满静雅 （10）中国中冶61%空间:碳中和政策钢铁业氢冶金受益，镍铜反弹近年内新高_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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