[国君建筑韩其成]隧道股份:净利增7%略低于预期,发力加氢站/城市更新等新基建_国君建筑韩其成/满静雅
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]隧道股份:净利增7%略低于预期,发力加氢站/城市更新等新基建_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
导读 国君建筑韩其成/满静雅:隧道股份前三季度营收增速21%新签增速16%，净利增速略低于预期；受益碳达峰等政策催化，发展加氢站/城市更新等新基建业务，加氢站市占率国内领先。 投资要点 1、国君建筑维持增持。前三季度净利增速7%低于预期，下调预测2021-23年EPS为0.80/0.89/0.98（原0.85/0.96/1.08）元增速12/11/10%。维持目标价7.93元，对应2021年10倍PE。 2、隧道股份营收增速21%归母净利增速7%低于预期。1）前三季度营收400亿元（+21%），Q1-3单季营收增速51/22/8%。前三季度净利13.6亿元（+7%），Q1-3单季净利增速26/52/-19%（20年同期-39/-39/41%）因去年高基数。2）毛利率10.47%（+0.03pct），期间费率9.27%（+1.37pct），净利率3.48%（-0.37pct），加权ROE5.91%（+0.18pct）。3）经营净现金流-24.13元（-302%），应收账款212亿（-1.13%），负债率77.22%与20年末比上升0.27%。 3、隧道股份前三季度新签523亿元增速16%，其中道路工程增速175%。1）2021年前三季度新签523亿元（+16%），其中施工业务449亿元（+15.37%）/设计39亿元（+34%）/运营35亿元（+11%）。2）施工新签分业务看，轨道交通88.7亿元（-34%）/市政工程99.3亿元（-4%）/能源工程53.6亿元（+40%）/道路工程130.6亿元（+175%）/房产工程58.4亿元（+7%）。 4、隧道股份发展加氢站/城市更新等新基建业务。1） 投资、设计、施工、运营一体化的城市基础设施建设运营综合服务商；2）聚焦城市更新，成立全国首家城市基础设施更新领域的市级企业技术中心；3）发行50亿公司债9月获证监会批复。4）《碳达峰方案》指出有序推进加氢站等基础设施建设。旗下上海能建设计全球规模最大等级最高的氢燃料电池车加氢站，参与国家首部加氢站标准制定。公司服务46座加氢站市占率国内领先；5）10月公告子公司市政集团拟0.45亿元收购上海市人防工程公司100%股权。 5、风险提示：通胀超预期政策紧缩，疫情反复等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]苏文电能:净利增37%，稀缺EPCO龙头拓展产业链_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]中国交建:净利增速49%盈利能力提升，Q3单季新签增速58%_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增13%符合预期，铜钼矿储量行业领先_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]中国铁建:净利增20%符合预期，订单充裕单季现金流回正_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]中国建筑:净利增速21%符合预期，全球最大工程承包商_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利增64%单季度现金流回正，制造龙头强者恒强_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩增速135%超预期，转型“EPC&BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和加速推进，首推新能源电力和节能降耗两条新基建主线_第234期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （9）上海建工86%空间:碳中和加速核电新能源建设，助力世界首座钍基熔盐堆商业化_国君建筑韩其成/满静雅 （10）中国电建翻倍:碳中和加快风光绿电储能建设，特高压置入增厚业绩超预期_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
导读 国君建筑韩其成/满静雅:隧道股份前三季度营收增速21%新签增速16%，净利增速略低于预期；受益碳达峰等政策催化，发展加氢站/城市更新等新基建业务，加氢站市占率国内领先。 投资要点 1、国君建筑维持增持。前三季度净利增速7%低于预期，下调预测2021-23年EPS为0.80/0.89/0.98（原0.85/0.96/1.08）元增速12/11/10%。维持目标价7.93元，对应2021年10倍PE。 2、隧道股份营收增速21%归母净利增速7%低于预期。1）前三季度营收400亿元（+21%），Q1-3单季营收增速51/22/8%。前三季度净利13.6亿元（+7%），Q1-3单季净利增速26/52/-19%（20年同期-39/-39/41%）因去年高基数。2）毛利率10.47%（+0.03pct），期间费率9.27%（+1.37pct），净利率3.48%（-0.37pct），加权ROE5.91%（+0.18pct）。3）经营净现金流-24.13元（-302%），应收账款212亿（-1.13%），负债率77.22%与20年末比上升0.27%。 3、隧道股份前三季度新签523亿元增速16%，其中道路工程增速175%。1）2021年前三季度新签523亿元（+16%），其中施工业务449亿元（+15.37%）/设计39亿元（+34%）/运营35亿元（+11%）。2）施工新签分业务看，轨道交通88.7亿元（-34%）/市政工程99.3亿元（-4%）/能源工程53.6亿元（+40%）/道路工程130.6亿元（+175%）/房产工程58.4亿元（+7%）。 4、隧道股份发展加氢站/城市更新等新基建业务。1） 投资、设计、施工、运营一体化的城市基础设施建设运营综合服务商；2）聚焦城市更新，成立全国首家城市基础设施更新领域的市级企业技术中心；3）发行50亿公司债9月获证监会批复。4）《碳达峰方案》指出有序推进加氢站等基础设施建设。旗下上海能建设计全球规模最大等级最高的氢燃料电池车加氢站，参与国家首部加氢站标准制定。公司服务46座加氢站市占率国内领先；5）10月公告子公司市政集团拟0.45亿元收购上海市人防工程公司100%股权。 5、风险提示：通胀超预期政策紧缩，疫情反复等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]苏文电能:净利增37%，稀缺EPCO龙头拓展产业链_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]中国交建:净利增速49%盈利能力提升，Q3单季新签增速58%_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增13%符合预期，铜钼矿储量行业领先_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]中国铁建:净利增20%符合预期，订单充裕单季现金流回正_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]中国建筑:净利增速21%符合预期，全球最大工程承包商_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利增64%单季度现金流回正，制造龙头强者恒强_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩增速135%超预期，转型“EPC&BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和加速推进，首推新能源电力和节能降耗两条新基建主线_第234期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （9）上海建工86%空间:碳中和加速核电新能源建设，助力世界首座钍基熔盐堆商业化_国君建筑韩其成/满静雅 （10）中国电建翻倍:碳中和加快风光绿电储能建设，特高压置入增厚业绩超预期_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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