【赢家基金周报】假如你想打中,先要有打不中的准备

（以下内容从东方证券《【赢家基金周报】假如你想打中,先要有打不中的准备》研报附件原文摘录）
　　基金策略 最近看到这样一句话“假如你想打中，先要有打不中的准备。”感觉有些疑惑，就顺带查了下出处。 这句话是出自职业棒球队波士顿红袜队著名的棒球手卡尔·耶垂斯基，1929年夏天，他成为棒球史上第15个击出3000次本垒打的人。有人曾问过耶垂斯基：“难道你不怕这些成绩会使你失常吗？” 耶垂斯基回答：“我的看法是，在我的运动生涯里，我的打击数超过1万次，也就是说我有7000多次未能成功地击出本垒打，仅是这个事实就能使我不致失常。” 查到此处，才明白了这句话的意思，在他运动生涯里，击出本垒打的“盈亏比”还不足3：7，也就是每一次成功的概率不足30%。 在每一次击打时，他并没有抱着“打中”的心态，而是做好了“打不中”的准备，因为在每一次的击打中成功率不足30%这是个事实，他接受了这个事实。在每一次击打前，他给自己设定了较低的期望值，正所谓“期望越高，失望也越大”，而设定高预期后的失望很容易让自己放弃目标，同时还会带来许多负面情绪。他最大程度地降低了陷入这种不利境地的可能性。 这与投资是何其的相似，塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）就说过：大多数投资者的眼睛都盯着回报，想着他们能赚多少钱，但很少有人关注风险，想想他们可能亏多少钱。 如果我们把耶垂斯基所说的“打不中”看作是风险，那么他“先要有打不中的准备”实际上就是在为可能的风险做好了准备，当风险来临时，在他职业生涯7000多次的“打不中”发生时，他早已做好了心理上的准备和行动上的准备，心理上是设定了合理的预期，不必苛求每次必中，行动上是失误了则正视每一次失误，从失误中总结经验教训，尝试寻找新的思路和方法，迎接下一次击打。 那么，这对我们投资基金，有什么启示呢？ （1）心理上，设定合理的预期，假如你想赚钱，先要有不赚钱的准备。 （2）行动上，假如投资后亏钱了，不必立马放弃，正视亏损，从亏损的经历中总结经验，下一次争取做得更好。 这种“先要有不赚钱的准备”就是投资前把“风险”、“可能亏损”等考虑在投资的决策中，想办法提前去应对投资中可能出现的不利局面。 举个例子，比如今年以来，有一类基金非常地受投资者欢迎——FOF，这类基金的前提是认为可以通过基金组合投资的方式，相比单只基金可以更好地应对市场的波动，避免发生大幅回撤，从而给投资者带来一种更稳健的回报，在市场波动较大时，FOF基金相比单只基金 “发生大幅回撤”的概率更小，实际上，FOF相比单只基金投资对 “发生大幅回撤”这样的不利事件的应对更加充分。 全市场已经逐渐构建起了丰富的FOF基金投资品类，截至2021年11月7日，全市场存量的FOF基金已经达到1949.51亿元，数量达到259只（包含A和C类份额），其中，纯粹投债券和股票型的FOF规模很少，大部分是混合型的FOF。可以供投资者选择。 实际上，上周，长期跟踪的各类型基金中，主动债券基金、被动权益基金、主动权益基金、固收+基金等类别基金，单周来看，最大涨幅的基金和最大跌幅的基金首尾差都分别达到17.66%、14.94%、17.62%、8.07%，这表明投资单只基金存在着遭遇极端下跌的可能性。相比之下，FOF基金单周涨跌幅的首尾差仅为3.67%，可以有效地回避到极端事件的影响。 在基金投资中，每当出现浮亏时，许多基民通常会这样反应：“真是的，又亏损了，真是倒霉透了！” FOF正是以“假如你想打中，先要有打不中的准备”的姿态，去应对未来的不确定性和极端事件的影响。FOF基金给了投资者对极端事件更大的容忍度，适合追求稳健投资收益的投资者。 基金资讯 01 基金投资建议活动迎规范整改 近期，部分基金公司和基金销售机构收到《关于规范基金投资建议活动的通知》。《通知》对基金投资组合策略建议活动的业务界定以及规范整改安排做出了相关规定，要求基金销售业务附带提供基金投资建议活动，应当遵循基金销售业务基本法律关系，包括业务开展主体为基金销售机构、不具有基金投资顾问业务资格的机构不得提供基金投资组合策略投资建议等。 02 QFII 又迎来重磅机构投资中国申请！ 沙特阿拉伯的主权财富基金公共投资基金向证监会提交了合格境外投资者申请，目前的审批状态是“受理通知”。根据全球主权财富基金（Global SWF）信息，公共投资基金目前管理规模约4300亿美元，在全球主权财富基金中能排进前10(不含公共养老金)。 03 公募上报北交所基金，看好专精特新、高成长公司 证监会网站信息显示，截至目前，易方达、嘉实、大成、万家、汇添富等8家基金公司上报了投向北交所市场的“两年定期开放混合型基金”，这类创新产品将以不低于非现金基金资产80%的比例，投资北交所股票。 本周重点关注 01 汇添富经典价值成长一年持有混合（013647） 该基金是一只混合型FOF基金，发行期为2021年11月3日至11月12日，基金产品特点如下： （1）汇添富FOF管理规模居行业前列。截至2021年9月17日，在全市场发行FOF基金的59家机构中，汇添富管理规模142亿元，管理规模位居行业第4位。 （2）基金经理FOF管理规模和业绩同业居前。拟任基金经理李彪是汇添富基金FOF团队核心基金经理。现管理4只混合型FOF，总规模83.93亿元，管理规模居于行业前列。任职一年以上的汇添富养老2040五年和汇添富养老2050两只FOF（均成立于2020年7月28日），任职回报分别为20.66%和23.21%，同类排名分别为11/51和3/51。 （3）该产品设置1年持有期,精选风格相对均衡的子基金,追求长期收益。适合看好权益基金但选择单一权益基金困难的投资者。该基金投资于公募基金的比例不低于基金资产的80%,其中投资于股票、股票型基金,偏股混合型基金的比例合计不低于基金资产的60%,投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金进行积极主动的长期资产配置，精选风格相对均衡的子基金，通过构建与收益风险水平相匹配的基金组合，在控制投资风险并保持良好流动性的前提下，追求基金资产的长期增值。 02 兴证全球积极配置三年封闭混合（501215） 该基金是FOF-LOF基金，11月8日至11月10日发行，本基金投资于公募基金比例不低于基金资产的80%,投资于权益类资产(股票,存托凭证,股票型基金,混合型基金)的战略配置目标比例中枢为85%,投资比例范围为基金资产的60%-95%。基金经理特点如下： （1）基金由FOF老将携手FOF新锐基金经理共同管理。拟任基金经理林国怀，拥有12年基金配置经验，目前为兴证全球FOF领军人，担任FOF投资与金工部总监、养老金管理部总监，具备量保险+公募双重领域管理经历，拥有量化研究专业背景。另一位基金经理丁凯琳，也拥有量化专业背景，系北京大学数学+芝加哥大学金融数学双料学霸。 （2）管理业绩优异，持仓集中度相对较低。基金经理林国怀在管FOF规模272.40亿元，管理一年以上的FOF业绩优异，其中兴全安泰平衡养老（FOF）自2019年1月25日任职以来年化回报18.27%，兴全优选进取三个月A自2020年3月6日以来年化回报24.37%。（截至2021年11月7日）。持仓集中度相对较低，两只FOF前十大重仓基金的累计持有占持有基金市值的比例在40%左右（2021年三季报），这在一定程度上为FOF的回撤控制提供了基础。 03 兴全轻资产投资混合基金（163412） 该基金是偏股混合型基金，股票投资比例为基金资产的60%-95%。基金经理董理： （1）数学专业出身，以概率思维思考投资。董理先后毕业于北京大学、加拿大Carleton大学的数学博士，拥有13年证券从业经验，5.46年投资管理年限。数学专业背景出身的董理认为投资本质是一件概率性的事情，他更多追求的是模糊的正确，而非精确的错误。在选择企业时会要求很高的安全边际，降低犯错成本。另外，该基金是目前董理管理的唯一一只基金，2017年11月23日任职以来获得了年化15.99%的年化收益，和较低的回撤。（截至2021年9月30日）他几乎很少做整体仓位的择时，来应对市场涨跌，他认为，从概率角度来讲，次次准确预测到市场涨跌并成功择时几乎是不可能的。 （2）在懂的行业里买便宜货，不碰不懂的行业。董理有过8年研究员的经历，覆盖过机械、军工、农业、食品饮料等行业，始终都保持不断学习新的行业，近年来，对科技板块的投资比重不断提升。董理对行业有一套自己的划分体系，大概分了有100多个行业。然后在懂的行业里尝试给每只股票定价，定完价后再去寻找买入标的，他认为只有真正懂的行业自己才能有定价能力，才有信心敢去买入并持有。 基金市场行情 基金市场动态 01 基金发行 全市场在发基金数量162只，其中主动权益基金36只。 主动债券、FOF、固收+在发基金数量有所回升。 02 新成立基金 上周（11月1日至11月5日）全市场新成立基金，募集总份额353.19亿份。成立规模TOP10基金中，设置募集目标的基金，募集达成率处于低位。 场内ETF（非货币）市场 01 市场各类ETF资金流向 上周跟踪的全市场ETF净流入83.37亿元。从最近9期的资金净流入流出情况看，金融地产、医药类的ETF正吸引资金不断净流入。科技类ETF已由净流入转为净流出。场内资金对消费类ETF的关注热情仍不够高涨。 -END- 投资顾问：代吉慧 执业编号：S0860618080012 财富管理业务总部 资产配置团队 电话：+86.21.63325888-4083 邮箱：daijihui@orientsec.com.cn 【免责声明】 本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有东方证券研究所公开研究报告、wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。

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