国茂股份:份额加速提升,Q4整体毛利率有望继续向好【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《国茂股份:份额加速提升,Q4整体毛利率有望继续向好【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 20Q3营收增速远超行业，市占率加速提升。下游领域分散，预计限电对长期订单影响有限。Q3部分订单未实行新价格，Q4毛利率有望提升。新能源等领域拓展顺利。 投资要点 ⊙结论：公司21Q1-Q3营收、扣非归母净利为22.6亿、3.2亿元，增长44.0%、53.1%。21Q3单季营收、扣非归母净利为7.8亿、1.3亿元，增长34.7%、68.7%，略超预期。考虑减速机下游分散，限电对整体需求影响有限，同时，公司积极切入新能源等多领域，维持2021-23年EPS 1.01、1.37和1.58元，维持目标价59.59元，“增持”评级。 ⊙生产旺盛下份额加速提升，限电对公司订单影响有限。Q3末存货7.2亿，较20Q3末增长87.3%，创历史新高，生产旺盛。通用减速机规上企业营收增速10-20%，公司Q3营收增速34.7%（QoQ+7.6pct），份额加速提升。10月订单环比增速略有下降，源于假期及限电。考虑到下游应用分散，减速机需求整体难出现大跌，我们判断限电对长期订单影响有限。 ⊙Q3部分订单未实行新价格，Q4毛利率有望继续上涨。21Q3毛利率29.2%（+1.6pct）,环比提升3.3pct，源于5月中旬涨价（涨幅依次为模块化、大功率、摆线针轮），7-8月部分及9月全部产品均实行新价格，原材料价格企稳及价格未回调情况下，Q4毛利率有望继续上涨。股权激励导致管理费率上升约1pct，剔除后管理费率同比稳定。 ⊙新能源、工程机械及智能物流等新领域拓展顺利。捷诺供货锂电搅拌设备，碳中和下新能源减速机需求有望大幅提升。工程机械客户拓展顺利，登高车送样临工，22年有望贡献销售。智能物流减速机对可靠性要求高，目前市场仍由国外品牌占据，公司有望依托高端品牌捷诺实现突破。 ⊙风险提示：制造业固投大幅下滑、专用减速机推广受阻 国茂股份过往研究 【国茂股份|深度】通用减速机龙头内外兼修，高端市场国产化大有可为 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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