绿的谐波:产能稳步释放,规模效应下毛利率提升【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《绿的谐波:产能稳步释放,规模效应下毛利率提升【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 Q3营收、归母净利同比实现高增，源于机器人需求持续旺盛，及产能稳步释放下，规模效应拉动毛利率提升；老客户订单占比高，降本明显，新客户拓展空间大。 投资要点 ⊙结论：公司21Q1-Q3营收、归母净利为3.2亿、1.4亿元，增长114.7%、123.6%。21Q3单季营收、归母净利为1.4亿、5854万元，增长124.3%、98.9%，超预期。考虑公司产能加速释放且规模效应下盈利能力提升，上调2021-23年EPS 1.58（+0.37）、2.22（+0.40）和2.87（+0.46）元，维持目标价182.67元，“增持”评级。 ⊙机器人需求旺盛，产能持续释放。2021年1-9月全国工业机器人产量累计26.9万台，同增57.8%，机器人需求旺盛下，Q3单季营收环比增长26.5%，维持高增。Q3固定资产、在建工程增加4628（QoQ-17.2%）、2516万（QoQ+206.5%），对应新增产能估算近5万台，我们预计Q4产能按此节奏持续释放，年底产能有望达25-30万台。 ⊙规模效应下毛利率持续提升，费率管控优秀。21Q1-Q3毛利率、净利率为52.6%（+3.5pct）、44.6%（+2.0pct）,Q3单季毛利率54.0%（+1.9pct），环比提升3.3pct，原材料价格企稳与产能大规模释放下，规模效应显著。我们判断21年毛利率有望超过52%。21Q1-3销售、管理和研发费用率分别为1.6%（-0.4pct）、3.1%（-3.0pct）和7.84%（-3.7pct），费用管控较好。营收高速增长下销售和管理费率有望进一步下降。 ⊙机器人客户拓展空间仍大，非机器人应用拓展顺利。客户粘性强，老客户的增量订单占比高，与国外厂商综合价差30%，主机客户降本明显，机器人新客户拓展有望加速。机床应用推广顺利，有望成为未来新增长点。 ⊙风险提示：工业机器人产销大幅回落，新产品研发不及预期 绿的谐波往期研究 【绿的谐波|21中报点评】产能逐季释放，盈利能力超预期 【绿的谐波|21一季报点评】需求延续高增，产能释放将带来盈利持续提升 【绿的谐波|深度】精密减速器国产替代龙头，受益制造业自动化需求爆发 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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