国君晨报 | ESG专题报告、众安在线(6060)

（以下内容从国泰君安《国君晨报 | ESG专题报告、众安在线(6060)》研报附件原文摘录）
　　重点推荐： 1、策略李少君团队基于26个ESG底层指标，以Lasso回归等方法构建ESG因子。根据ESG因子构建的组合具有显著超额收益，基于ESG因子的沪深300指数增强策略效果良好。 2、众安在线（6060）：非银刘欣琦团队认为20H1公司健康和生活消费两大生态高速增长，综合成本率显著改善，实现盈利，全年保费和综合成本率表现有望继续超预期。预计公司2020-22年EPS为0.38/0.57/0.76元，目标价51.20港元，增持。 A股策略专题：《ESG评级体系的构建与投资策略应用》2020-08-27 ESG的理念：将外部性问题纳入投资体系。随着A股机构投资者、外资占比提升，ESG投资越来越多地得到投资者关注。ESG涵盖环境、社会、公司治理三个维度。ESG投资关注企业的外部性问题，ESG的投资流程包括：专业机构发布ESG披露准则—上市公司披露ESG信息—评级机构进行ESG评级及指数发布—投资机构制定ESG投资策略。 ESG的发展：海外已具规模，国内尚不成熟。海外ESG投资可追溯到18世纪，当前全球ESG投资规模超过30万亿美元，且仍快速增长。与海外相比，我国ESG投资体系与投资策略尚不成熟。但近年来我国ESG信息披露取得较大进步，机构对ESG投资重视程度提升，评级体系逐步建立。尽管尚存较多问题，未来国内ESG投资发展前景广阔。 ESG的实践：负面剔除、正面筛选与指数投资。ESG投资的应用包括负面剔除、正面筛选、指数投资。主要的ESG指数构建方法包括因子筛选法、因子打分法、因子加权法。国内外的ESG指数及投资策略普遍可以取得较好回报。 ESG评价因子的构建：基于Lasso回归等方法。我们以沪深300指数成分股为样本，选取26个底层指标构建ESG评价因子。我们基于Lasso、主成分分析、个体固定效应模型及双向固定效应模型等方法，采用当年5月1日到次年4月30日的股票收益率对期初ESG底层指标进行回归，回归后得出各公司的底层指标系数，并以此权重与下一年数据进行拟合，得到下一年换仓所需的ESG评价因子。回归结果显示ESG评价因子与未来收益率相关性较强，回测显示根据ESG评价因子构建的组合具有显著超额收益，且因子单调性较好，IC和IR指标显示ESG因子具有较高显著性。 ESG评价因子的应用：指数增强效果良好。我们依据ESG评价因子，以分层抽样的方法来构建沪深300指数的增强策略。我们在行业、市值中性的目标下，分别将单个ESG评价因子值，Barra风格因子等权值，风格因子+ESG因子等权值作为个股预期收益。回测结果显示，基于ESG评价因子的策略能够有效地提升指数增强的效果，在绝大多数年份能够获得超额收益。因子归因分析显示，ESG评价因子能够给组合带来较大的正向收益，且加入ESG评价因子降低了组合在动量因子、流动性因子的暴露。 风险提示：数据和模型存在局限性。 公司研究（海外）：众安在线（6060）《高质量增长效果显现，业绩大幅改善》2020-08-27 综合考虑公司实际情况和可比公司估值水平，给予公司20年120倍P/E，对应目标价上调至51.20港元（使用1港元兑0.89元人民币的汇率，对应人民币估值为45.6元），维持“增持”评级：公司把握住外部环境变化带来的互联网保险大发展机遇，实现了高质量发展，预计未来在健康、生活消费两大生态上将继续保持保费收入和承保利润的超预期增长。上调公司2020-2022年EPS至0.38/0.57/0.76元（调前20-22年-0.07/0.08/0.76元），维持“增持”评级。 健康和生活消费两大生态助力公司保费增速持续超同业：由于外部环境的变化，与健康和生活消费相关的产品保费高速增长。众安及时把握住行业机遇并且大力发展自有渠道，实现了健康生态+116%，生活消费生态+40%的高速增长，从而实现整体+15%的保费增长，超过行业增速。公司当前在健康和生活消费生态的品牌和渠道竞争力显著提升，预计未来保费增速仍将实现超行业平均。 产品结构的优化及科技优势的运用助力公司综合成本率大幅下降：健康和生活消费生态的高增长一方面撑起了公司的保费增速，另一方面还对公司综合成本率的下行起到了积极作用；同时，公司通过科技手段实现了高质量客户筛选，从而有效降低了赔付率。产品结构的优化和科技优势的运用使得公司综合成本率同比大幅下降4.8Pct。预计2020年公司有望实现综合成本率的持续下行。 催化剂：互联网保险接受度提升，科技业务输出超预期发展 风险提示：股市大幅下行，信用环境进一步恶化 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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