策略丨三季度业绩概览:周期之后,谁将崛起?

（以下内容从东兴证券《策略丨三季度业绩概览:周期之后,谁将崛起?》研报附件原文摘录）
　　提示：点击上方"东兴证券"↑了解更多 本文摘要 三季度A股业绩增速回落，中盘股表现最为强势。三季度业绩整体较中报有所回落，全A/全A非金融/全A非金融石油石化归母净利润增速分别由2021年中报的10.5%/18.1%/17.7%下降至三季报的9.4%/14.6%/13.8%，业绩回落主要集中在创业板。中盘股业绩表现最为强势，中证500业绩增速由中报的5.5%上升至中报的13.2%，以中证1000为代表的小盘股业绩表现较差，沪深300为代表的大盘股业绩增速基本与中报持平。全A（非金融）三季报ROE为9.27%，较中报略有回落。 三季度业绩来看，上游资源品、电新、电子、军工等仍旧强势，消费中的医药、轻工、食品饮料也有不错表现。行业呈现几个特征： 第一、资源品业绩边际增长放缓，“价增量减”下行业面临较高的不确定性。归母净利润增速差来看，资源品三季报与中报的增速差整体上低于中报与一季报增速差。尽管9月PPI再创新高，但上游资源品行业除煤炭外PPI增速涨幅已有所放缓甚至出现负增长。同时“限电限产”仍在延续，高耗能资源品的产能难以释放。2021年以来出口维持高景气，出口增速最高的主要是资源品及其制品，并且资源品制品行业出口依赖度很高，目前美国疫情财政补贴已逐步退出，后续随全球疫情逐步控制供给或将逐渐恢复，今年受益于出口的上游资源品及其制品可能会受到一定负面冲击。 第二、强需求制造业业绩不弱，新能源具有高确定性的高增速、机床设备具备更新周期与政策双利好。制造业中需求较为强势的电子、电新、军工、机械三季度业绩增速分别达到48.7%、35.0%、29.1%、25.5%。近期国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，按照该行动方案测算新能源汽车、新型储能、抽水蓄能未来5-10年年均复合增速分别高达30%、25%、15%，而对于光伏风电，若按照发电量规划测算行业未来5年年均复合增速高达24%，即使按照装机容量测算年复合增速也在10%以上。机械行业中机床设备三季度业绩增速高达185.6%， 2011年左右是机床销售高峰，其更新周期约为10年，当前已进入更新换代高峰。2021 年8 月国资委党委会议将工业母机（即机床）位列关键核心技术攻关首位，机床处于政策风口。 第三、必须消费品韧性凸显，集采冲击下医药业绩不弱、预期差或带来配置机会。消费业绩分化显著，医药、轻工制造、食品饮料盈利表现稳健，增速分别达到40.4%、26.4%、21.3%，而消费者服务、商贸零售、纺织服装等则仍表现较弱。必须消费品表现出较强的韧性，社零来看，粮油食品类、饮料类以及文化办公用品类分项今年以来表现相对较好。2021年以来医药行业“带量采购”、集采措施密集出台，引起市场对相关措施可能显著压降药品、器械价格，大幅削弱盈利的担忧，但从三季度实际业绩来看，相关企业可能受益于“以量补价”及销售费用的降低等，业绩表现不弱，预期差下医药行业可能具备配置机会。 风险提示：数据统计存在误差，经济不及预期，政策超出预期，市场波动超出预期 本文节选自东兴证券研究所已于2021年10月31日发布的《三季度业绩概览：周期之后，谁将崛起？》。 向 下 滑 动 查 看 完 整 法 律 申 明 分析师承诺： 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示： 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明： 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 ----------------------- 风险提示 理财有风险，投资需谨慎 更多产品/服务信息，请致电95309或直接咨询您的理财顾问通知

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