【山证零售】豫园股份(600655.SH):外延并购完善多品牌矩阵建设,科技引领强化产业协同

（以下内容从山西证券《【山证零售】豫园股份(600655.SH):外延并购完善多品牌矩阵建设,科技引领强化产业协同》研报附件原文摘录）
　　山证零售 事件描述 公司于8月26日发布2020年半年度报告，公司实现营业收入200.54亿元，同比增加0.88%；归属于上市公司股东的净利润11.05亿元，同比增加10.37%。 事件点评 疫情影响Q2营收同比下降，成本减少拉动利润增长。上半年公司营业收入小幅增长，其中营收端Q1同比增长27.1%，Q2同比下降15.55%，主要受到因疫情影响带来的海外游客订单取消，导致上半年度假村营业收入同比减少42%，以及根据地方政府疫情防控要求，餐饮业态各门店暂停营业，导致餐饮管理与服务营收同比减少58.84%。归母净利润层面则正好相反，Q1同比下降19.1%，Q2同比增长25.9%，上半年利润增长主要来自于收入下降带来的成本减少影响。公司期间费用率在上半年同比提升0.69pct至11.35%，主要受到销售费用率增长0.67pct的影响。经营活动现金流净额上年同期减少并转负，主要是由于购买商品及开发物业的现金流出较上年同期增加所致。 时尚珠宝调整产品结构，外延并购取得实质性突破。2020年上半年，公司继续调整时尚珠宝产业的产品结构，古韵金系列爆款产品打造迭代升级，联手郭麒麟合作福运绵绵麒麟款，借力粉丝经济配合新式营销打法，助力销售。疫情期间，公司不断在私域、直播领域的作出新的尝试。外延并购方面，完成对法国轻奢设计师珠宝品牌DJULA的收购，完善对年轻客户喜爱的轻奢珠宝领域品牌布局，同时与意大利顶级奢华品牌Damiani成立中国合资企业，进一步打开了豫园珠宝时尚集团的市场空间。上半年珠宝时尚板块实现同比2.87%的小幅增长。 项目收购完善多品牌矩阵，餐饮品牌持续连锁化拓展。上半年公司完成对复星津美的收购，初步完成了化妆品业务品牌矩阵建设，AHAVA是全球公认的以色列国宝级化妆品品牌，WEI品牌定位为将中国古老草本精华与现代配方科技融合。化妆品业务同时启动了彩妆、personalcare、药妆医美等品类、品牌的孵化工作，但受疫情影响上半年营收同比下降20%；同时上半年完成上海表业及海鸥表业项目收购，带动时尚表业营业收入同比增长。上半年，餐饮娱乐集团也走出豫园商圈，持续品牌连锁化拓展，持续打造高效供应链体系，一方面餐娱培训大学计划提供人才储备，另一方面融合优化老庙餐饮、松鹤楼餐饮供应链体系，梳理并赋能连锁化战略步伐，苏式汤面、松月楼OEM率达到95%、南翔连锁OEM率达到80%。 复合功能地产布局核心关注区，策源股份加入强化产业连接。复地产发持续布局关注的核心区域，2020年上半年新增长沙、上海、苏州、南京四个城市项目土地储备；复地产发强化好产品打造，针对健康、金融、智慧和文旅四个方向开展产品力建设工作。充分了解产业及地方政府诉求后，上半年复地产发已经完成22个核心进入城市政府核心诉求的摸排工作；复地产发携手淘宝第一主播薇娅跨界首播，同时发挥各项目销售人员潜能，共开展过百场线上直播，运用多个社交平台，培养私域流量。在线上线下会员平台方面，通过策源股份的加入，强化了产业连接的协同效应。东家作为公司线上线下家庭会员战略的主要平台，持续明确“东方匠人、东方美学生活”定位，发展品类垂直产业链，形成独特竞争力；策源股份聚焦高净值人群线下服务场景，利用人才优势与服务系统，与东家联合补强产业平台，整合营销拓宽渠道，逐步成为公司整体发展新的盈利增长点。 投资建议 公司坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动、品牌矩阵建设、C2M家庭快乐生态系统打造、科技引领四大战略举措，持续构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的“1+1+1”战略，通过协同发展多种优势产业，满足消费者多元化需求。我们看好公司产地融合双向赋能，通过战略投资持续完善品牌矩阵建设的能力，预计2020-2022年EPS分别为0.94/1.06/1.24元，对应公司8月25日收盘价9.77元，2020-2022年PE分别为10.37X/9.20X/7.89X，维持“增持”评级。 存在风险 市场竞争激烈；国际金价波动；业务多元化、组织层级增多导致的管理风险；房地产行业宏观调控政策风险。 本报告分析师： 谷茜 执业登记编码：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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