【国君互联网传媒】三七互娱2021年三季度报告点评:业绩超预期,推广投入回收业绩逐步释放

（以下内容从国泰君安《【国君互联网传媒】三七互娱2021年三季度报告点评:业绩超预期,推广投入回收业绩逐步释放》研报附件原文摘录）
　　摘自国君互联 网传媒的报告《国泰君安_公司更新报告_ 三七互娱(002555)2021年三季度报告点评：业绩 超预期，推广投入回收业绩逐步释放_陈筱 张昱_20211031》 导读 Q3业绩超预期，新游销售费用投入回收实现业绩稳步释放；海外业务与IP储备规模扩大，持续加大研发投入力度。 报告摘要 维持“增持”评级。看好公司未来出海表现以及新品类突破。维持2021-2023年EPS至1.25/1.59/1.88元，维持目标价35元，维持“增持”评级。 事件：公司2021Q3实现营业收入45.7亿元，同比增长38.50%；归母净利润8.7亿元，同比增长54.77%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长81.39%。 Q3业绩超预期，新游销售费用投入回收实现业绩稳步释放。公司贯彻“精品化”研发策略，三季度销售费用同比上升8.75%，增加5.85亿元，主要原因为公司上线多款游戏初期推广流量费用增加。公司自研的《斗罗大陆：魂师对决》等精品游戏表现优秀，其中三季度《魂师对决》实现月流水超7亿元。报告期内公司销售费用投入已逐步回收，二三季度累计实现归母净利润16.04亿元，业绩实现逐步释放。同时，公司在国内和海外分别有大量游戏储备，看好未来利润进一步释放。 海外业务与IP储备规模扩大，持续加大研发投入力度。公司坚持“研运一体”战略，不断推动产品多元化和市场全球化。应收账款期末余额较期初余额上升44.34%，主要原因为公司海外业务规模扩大，第三方渠道平台款未到结算期。报告期内，公司持续增加产品与IP储备量，预付款项期末余额较期初余额上升32.80%。三季度研发费用同比增加15.83%，主要原因为公司精进“研运一体”战略，持续加大研发投入。 风险提示：新游表现不及预期、内容监管政策风险等。 团队介绍 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 / 18501685273 证书编号：S0880515040003 张昱 分析师 邮箱：zhangyu022992@gtjas.com 电话：021-38032027 / 18021622131 证书编号：S0880120110005 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 / 17521086851 证书编号：S0880520120009 李芓漪 分析师 邮箱：liziyi@gtjas.com 电话：021-38038428 / 18224455896 证书编号：S0880121080005 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

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