[国君建筑韩其成]苏文电能:净利增37%,稀缺EPCO龙头拓展产业链_国君建筑韩其成/满静雅
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]苏文电能:净利增37%,稀缺EPCO龙头拓展产业链_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
导读 国君建筑韩其成/满静雅:苏文电能稀缺EPCO一站式用电服务商业模式，拓展产业链布局新能源；前三季度净利增37%扣非增速46%，营收高增31%，电力工程建设及省外业务扩张。 投资要点 1.国君建筑维持增持。维持预测公司2021-2023年EPS为2.3/3.11/4.07元、增速36/35/31%。维持目标价 98.67 元，对应2021年43倍PE。 2.苏文电能前三季度净利增37%扣非增速46%，毛净利率上升。1）前三季度营收12亿（+31%），Q1-Q3单季营收增速86/14/22%。前三季度净利2亿（+37%），扣非净利1.9亿增速46%，政府补助约0.15亿， Q1-Q3单季净利增速130/27/10%。2）毛利率28.85%（+1.38pct）因议价能力提升和成本管控增强，净利率17.08%（+0.68pct），加权ROE18.67%（-8%）。3）经营性净现金流为-1.7亿元（去年同期0.46亿元）因支付货款及保证金等，负债率34.07%比20年末下降18.81%。 3.苏文电能前三季度营收高增31%，电力工程建设及省外业务扩张。1）前三季度营收12亿元（+31%），电力工程建设增长及省外业务拓展。2）营收分业务看，工程安装服务收入9.18亿元占比76.9%，设备销售收入1.45亿元占比12.14%，设计收入0.8亿元占比6.69%，智能化服务收入0.5亿元占比4.2%。3）省外业务主要在山东/安徽/上海/湖南/广东等。主要服务省市级电力公司/地产企业/工商业用户/公共事业单位/新能源电力系统等。 4.苏文电能稀缺EPCO一站式用电服务商业模式，拓展产业链布局新能源。1）国内A股首家以用户侧电力服务为主的民营类企业，用户侧电力服务EPCO龙头。2）拟成立合资公司主营“机电设备及配件、电器开关零部件及附件研发和制造”，促进公司沿产业链延伸，拓展电力设备领域，增加业务来源，把控断路器等配网设备成本与供应，强化配电网 EPCO 一体化服务能力。3）布局新能源，积极参与屋顶分布式光伏，成立光明顶子公司。 5.风险提示：宏观经济波动，疫情反复等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]中国交建:净利增速49%盈利能力提升，Q3单季新签增速58%_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增13%符合预期，铜钼矿储量行业领先_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国铁建:净利增20%符合预期，订单充裕单季现金流回正_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]中国建筑:净利增速21%符合预期，全球最大工程承包商_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利增64%单季度现金流回正，制造龙头强者恒强_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩增速135%超预期，转型“EPC&BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]上海建工:Q3业绩增速59%，发力四代核电/BIPV等新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]中国中冶:净利增速33%超预期,钢铁碳达峰利好氢冶金_国君建筑韩其成/满静雅 （9） [国君建筑韩其成]中国电建:收入加速超预期，碳达峰催化新能源电力趋势向上_国君建筑韩其成/满静雅 （10）[国君建筑韩其成]碳达峰催化新能源电力等五大细分新基建_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
导读 国君建筑韩其成/满静雅:苏文电能稀缺EPCO一站式用电服务商业模式，拓展产业链布局新能源；前三季度净利增37%扣非增速46%，营收高增31%，电力工程建设及省外业务扩张。 投资要点 1.国君建筑维持增持。维持预测公司2021-2023年EPS为2.3/3.11/4.07元、增速36/35/31%。维持目标价 98.67 元，对应2021年43倍PE。 2.苏文电能前三季度净利增37%扣非增速46%，毛净利率上升。1）前三季度营收12亿（+31%），Q1-Q3单季营收增速86/14/22%。前三季度净利2亿（+37%），扣非净利1.9亿增速46%，政府补助约0.15亿， Q1-Q3单季净利增速130/27/10%。2）毛利率28.85%（+1.38pct）因议价能力提升和成本管控增强，净利率17.08%（+0.68pct），加权ROE18.67%（-8%）。3）经营性净现金流为-1.7亿元（去年同期0.46亿元）因支付货款及保证金等，负债率34.07%比20年末下降18.81%。 3.苏文电能前三季度营收高增31%，电力工程建设及省外业务扩张。1）前三季度营收12亿元（+31%），电力工程建设增长及省外业务拓展。2）营收分业务看，工程安装服务收入9.18亿元占比76.9%，设备销售收入1.45亿元占比12.14%，设计收入0.8亿元占比6.69%，智能化服务收入0.5亿元占比4.2%。3）省外业务主要在山东/安徽/上海/湖南/广东等。主要服务省市级电力公司/地产企业/工商业用户/公共事业单位/新能源电力系统等。 4.苏文电能稀缺EPCO一站式用电服务商业模式，拓展产业链布局新能源。1）国内A股首家以用户侧电力服务为主的民营类企业，用户侧电力服务EPCO龙头。2）拟成立合资公司主营“机电设备及配件、电器开关零部件及附件研发和制造”，促进公司沿产业链延伸，拓展电力设备领域，增加业务来源，把控断路器等配网设备成本与供应，强化配电网 EPCO 一体化服务能力。3）布局新能源，积极参与屋顶分布式光伏，成立光明顶子公司。 5.风险提示：宏观经济波动，疫情反复等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]中国交建:净利增速49%盈利能力提升，Q3单季新签增速58%_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增13%符合预期，铜钼矿储量行业领先_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国铁建:净利增20%符合预期，订单充裕单季现金流回正_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]中国建筑:净利增速21%符合预期，全球最大工程承包商_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利增64%单季度现金流回正，制造龙头强者恒强_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩增速135%超预期，转型“EPC&BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]上海建工:Q3业绩增速59%，发力四代核电/BIPV等新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]中国中冶:净利增速33%超预期,钢铁碳达峰利好氢冶金_国君建筑韩其成/满静雅 （9） [国君建筑韩其成]中国电建:收入加速超预期，碳达峰催化新能源电力趋势向上_国君建筑韩其成/满静雅 （10）[国君建筑韩其成]碳达峰催化新能源电力等五大细分新基建_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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