月度策略:适应市场分化常态,抱紧稀缺优质资产(内附海通研究所十一月金股组合)

（以下内容从海通证券《月度策略:适应市场分化常态,抱紧稀缺优质资产(内附海通研究所十一月金股组合)》研报附件原文摘录）
　　导读 十月市场整体窄幅震荡，较九月成交量进一步萎缩。结构上分化延续，创业板在新能源带动下迎来反弹，周期板块则大幅调整拖累沪指。公募基金市场上，各类基金产品平均业绩表现均呈现微涨，但同样分化显著。展望后市，上市公司和公募基金三季报均已收官，其中透露出哪些机会与风险？当下到底该进该退？11月又有哪些重要题材事件值得关注和提前埋伏？下文为你一一解答。 01 两市涨跌分化，成交继续回落 10月市场整体分化加剧，受周期股大幅调整影响，上证指数小幅收跌，而创业板指、科创50则在新能源等成长板块的带动下取得正收益。指数持续多月的拉锯令市场交易活跃度略有下降，10月两市日均成交量环比继续回落至万亿附近。 市场结构来看，新能源板块继续高歌猛进，再度创出新高，汽车和电新板块双双收获两位数涨幅，而周期板块随着抑制政策的出台和大宗商品价格的连续下跌继续探底，煤炭、钢铁、石油石化大幅走弱，跌幅均超9%。 02 公募业绩依旧稳，风格差异引分化 10月，公募基金市场整体表现稳健，各大类产品均取得正向的平均回报。从全年来看，虽然不及2020年的如火如荼，但仍然保持着平均正收益的表现。与此同时，我们也必须看到，由于A股市场的分化表现，导致不同风格的基金产品同样显现出显著的差异。今年以来，聚焦新能源和周期赛道的主动管理型或主题型基金最高涨幅已翻倍，而部分重仓价值白马的基金产品则在今年遭遇到一定回撤。 03 适应市场分化常态，抱紧稀缺优质资产 回顾今年以来的市场表现，不难发现，“分化”一直是最核心的主题。实际上，随着注册制的铺开，上市公司数量快速扩容，A股历史上大开大合的普涨普跌在近几年已经变得很少见，更多的表现为结构性的分化和轮动。未来，这将大概率成为一种常态，市场永远不缺机会，但同时始终伴随着风险。作为投资者，如何尽快适应这种变化是关键。 品种上，拥抱稀缺优质资产。随着市场结构性的轮动和分化，任何资产都可能出现阶段性的上涨和下跌。把握这种波动，是一种理想，对于一般投资者来说，不论从专业分析能力还是信息获取及时性，都不具备条件。这种情况下，投资者只有以不变应万变——选择并牢牢把握住这个市场上的优质资产。当然，优质资产从来不意味着只涨不跌，但它能够在擅长的领域或市场阶段获得更高收益，在不擅长的领域或市场阶段适当控制回撤，从而获得长周期丰厚的回报。更重要的是，这类优质资产在整个市场上都是非常稀缺的，这就要求投资者能够承受适当的波动长期持有，一旦受情绪波动而离场，就未必再有机会上车了。在市场波动加剧的当下，建议投资者仔细检视所持有的各类资产，去粗取精。 心态上，锁定一个新的锚点。资管新规全面实施这几年，过去约定收益率的金融理财产品逐步退出市场。理论上，未来所有产品都将净值化，收益都会有波动，自然也都可能出现亏损的情况。因此，对于大多数投资者来说，过去许多基于绝对收益率的锚定可能不再适用。当下需要建立起承受一定程度浮亏的心理预期，将目标锚切换成相对收益率。长期来看，市场始终是螺旋式上升的，跟上市场的节奏，就能够实现资产的长期保值增值。 行动上，顺应财富大迁徙的时代方向。在中国经济增速换挡提质的背景下，市场利率持续走低是大概率事件，银行理财的吸引力快速下降，这类资金近几年持续流出；“房产税”政策再次取得进展，“房住不炒”的国策不可逆转，属于房产投资的黄金20年已经成为过去。展望未来数十年，国民财富向资本市场大迁徙是这个时代的主题。类似2020的牛市也许不会年年出现，但随着资金的持续流入，市场进二退一的长期稳步上行是值得期待的。以合理的预期和长期的心态看待投资这件事，静待花开。 策略上，关注中观行业景气度。注册制改革之后，机构投资者对于市场定价的话语权显著提升，市场的有效性明显增强。上述分化格局的形成，其背后其实反映的是国内中观行业景气度的差异。新老能源的更新替代前景和市场空间促成了新能源产业的长期上涨；全球通胀压力和商品价格的传导机制催生了今年2-3季度的有色、煤炭、钢铁行情；受税改预期和集采扩容的影响，消费和医药医疗行业今年以来承受了不小的压力。因此，未来中观行业景气度的跟踪可能远比个股选择来得更重要。 从近期披露完毕的上市公司三季报和公募基金三季报来看，来自电子、医药生物、化工、机械设备和电气设备行业的业绩超预期公司数量较多。而从公募基金重仓行业变化来看，机构也主动增配了基础化工等行业，同时减配了食品饮料等行业。不过值得注意的是，消费板块在公募基金中的整体仓位已降低至2018年水平，或进一步下降的空间已经不大。 操作上，破发并不是打新策略的终点。近期发行定价制度改革之下，新股上市出现批量破发，“躺赢”成为历史，但这并不意味着打新的投资策略已经走到终点。纵观美国等成熟市场，每年都会有一定比例的新股破发，但并不妨碍市场的打新热情。一方面，今后打新需要有选择性和判断力，基于公司和所属行业的基本面判断定价估值的合理性，海通近期已推出相关服务，可供投资者参考；另一方面，根据海外市场经验，市场化定价的结果会呈现一定的周期性，一二级市场折价率会阶段性对新股定价水平形成负反馈，因此投资者也可以暂时采取观望态度，规避阶段性风险。 附一：十一月重大事件表 聚焦十一月的重磅事件，除了例行的经济数据发布外，可以关注2021年第三季度中国货币执行报告以及国民经济运行情况新闻发布会，海外可以关注美联储利率决议。 注：重大事件表中的信息来源于多种渠道，与实际情况可能存在偏差，请以实际情况为准。 附二：海通研究十月金股表现回顾及十一月金股组合清单 （资料来源：Wind，海通证券研究所） 根据2017年7月1日开始实施的投资者适当性管理的要求，您可登录后免费查看十一月金股组合。 名人堂 | 投资工具 | 基金 股票组合 | 风险关注 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。

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