【华创·每日最强音】创新药系列研究:CAR-T迎来技术突破,中国公司有望分享全球市场|医药+食饮(20211104)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】创新药系列研究:CAR-T迎来技术突破,中国公司有望分享全球市场|医药+食饮(20211104)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音1104 音频: 进度条 00:00 / 03:32 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创医药 2021/11/02 当前时点,看多CAR-T资产。 第一,困扰CAR-T的2大难题,实体瘤CAR-T和异体CAR-T,都处在已经或者正在突破的阶段。 第二,中国CAR-T公司有望参与甚至引领这些技术突破,并有望最终分享全球市场。 实体瘤CAR-T迎来突破。与血液瘤相比,实体瘤CAR-T难点主要包括:异质性强缺乏理想的靶点、需要克服肿瘤微环境的免疫抑制、CAR-T细胞在实体瘤微环境下存活率较低、浸润渗透能力差等。学术界和工业界探索了许多靶点,取得了初步疗效数据,但一直没有实质性突破。 科济药业是实体瘤CAR-T的领军公司:Claudin18.2-CAR-T产品CT041在末线胃癌患者中达到了61.1%的ORR、5.6月的PFS和9.5月的OS,有望成为首款实体瘤CAR-T;GPC3-CAR-T也在肝癌末线患者中取得了优异的结果。 许多增强型实体瘤CAR-T技术在不断开发,包括装载细胞因子及趋化因子的CAR-T、克服肿瘤微环境抑制的CAR-T等,初步数据积极。 异体CAR-T渐行渐近。异体CAR-T对健康捐赠者的T细胞进行改造,可规模化生产、使用/分发/存储方式与抗体药物类似。但异体CAR-T是外源细胞,需要进行改造以避免排异反应。 Allogene采用TALEN技术编辑的CD19异体CAR-T产品ALL-501在复发难治DLBCL//FL的I期试验中达到了75%的ORR和50%的CR。Precision采用ARCUS基因编辑技术设计的CD19异体CAR-T产品PBCAR0191在复发难治NHL的I期试验中取得了75%的ORR和50%的CR。 CRISPR公司采用CRISPR/Cas9编辑的CD19异体CAR-T产品CTX110在复发难治DLBCL中达到了58%的ORR和38%的CR,高剂量组ORR达75%,疗效与自体CAR-T相当。且安全性良好,未出现GvHD,所有CRS均为1级或2级。 国内亘喜生物、科济药业、传奇生物等公司分别采用差异化技术布局了异体CAR-T产品。其中,亘喜生物的CD7异体CAR-T产品GC027治疗复发难治急性T-ALL的I期试验中,全部6名受试者均达到CR(100%),其中5名患者达到了MRD-CR(83%),安全性可控。 投资建议:CAR-T疗法具有极强的应用技术属性,与传统新药研发有着明显不同。对于新药研发逐渐崛起的中国,存在弯道超车的可能。目前,国内开展的CAR-T临床试验数量已经超过500项,为世界第一,这也是中国首次在一个新药研发领域走到国际前列。其中,传奇生物的BCMA CAR-T、科济药业的Claudin18.2 CAR-T都达到了全球领先水平。同时,多公司都在布局新一代CAR-T以及异体CAR-T技术,初步数据优异,有望获得全球市场。看多CAR-T资产,建议重点布局技术水平和临床进度领先的公司。 风险提示:临床试验进度不达预期;产品销售不达预期。 具体内容详见报告《创新药系列研究:CAR-T迎来技术突破,中国公司有望分享全球市场》 华创食饮 2021/11/02 Q3疫情雨水影响多数酒企销量,重啤、喜力全国放量逆势增长。根据国家统计局数据显示,2021年前三季度我国啤酒行业产量为2924.1万千升,同增4.1%,单Q3产量为1035万千升,同降5.8%,主要系局部雨水、洪水、疫情反复,叠加20Q3基数较高所致。但各龙头高端化趋势不改,高端产品增速远超行业:乌苏Q3销量同增54%,1664前三季度销量同增39%,喜力系列产品Q3同增30%以上,百威超高端产品维持双位数增长。分公司来看,2021Q3青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒分别实现销量231.3、258.6、86.7万千升;短期因素影响下,青啤、百威中国分别同比下滑8.8%、7.1%;而重庆啤酒和喜力中国分别受益于乌苏与喜力星银放量拉动,销量同比高增11.3%、33%+。 Q3成本上行压力持续,高端化拉动毛利率小幅提升。根据Wind数据测算,玻璃/瓦楞纸/铝的价格单Q3分别同增51.9%/13.3%/55.4%,原材料大麦的价格单Q3同增19.6%。21Q3啤酒行业城成本压力持续显现,青岛啤酒/百威亚太吨成本分别同比增6.9%/3.3%至2124/2119元/千升,主要系原材料与包材成本大幅上涨所致;而重啤通过供应链及成本优化、套期保值等方式降低成本实现吨成本2098元/千升,同降1.3%。毛利率方面,青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒、燕京啤酒、惠泉啤酒受益于高端化及成本控制,分别实现毛利率42.1%/55.1%/ 55.1%/45.4%/34.5%,同比-0.3/+0.6/+11.1/+3.0/+2.8pcts。珠江啤酒和兰州黄河受成本或疫情影响较大,分别实现毛利率51.4%/21.3%,同比下滑4.8/5.3pcts。 多数公司费用控制良好,重啤规模效应显现,盈利能力稳步提升。销售费用方面,大多数公司费用控制良好,青岛啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒销售费用率分别同比-0.83/-0.54/-0.89pct至13.7%/14.1%/16.8%;重庆啤酒因全国化推广规模效应显现,销售费用率同降1.95pcts至19.63%;惠泉啤酒因疫情及竞争加剧收入大幅下滑,规模效应减弱,销售费用率同增0.53pct至3.1%。管理费用方面,青岛啤酒因股权激励同增0.53pct至4.96%、惠泉啤酒人员薪酬增加导致管理费用率微增0.9pct至3.97%,重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒的管理费用率均同降0.89/0.70/1.06pcts至4.1%/11.4%/6.3%。综上,21Q3百威亚太/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒分别实现扣非归母净利率18.7%/12.5%/10.2%/6.8%/15.4%/13.3%,同比+1.2/+0.4/+3.7/+1.9/-1.6/+2.0pcts,龙头盈利能力稳步提升。 现金流整体较为健康,三季度ROE基本持平。现金流方面,青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒21Q1-Q3实现经营活动现金流量净额分别为61.6/38.4/27.9/9.3/1.4亿元,同比+4.2%/-8.8%/+17.6%/-6.9%/-15.9%,主要系各公司加大市场投入、提高人员薪酬与激励等。但现金流与净利润之比均超100%,整体较为健康。ROE指标方面,单Q3青岛啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒ROE分别为5.2%/2.0%/3.1%/2.5%,同比-0.2/+0.4/+0.1/-0.05pcts,高端化消化成本压力及疫情雨水影响后基本持平。 投资建议:高端逆势增长,提价接连落地,首推华润、青啤,其次重啤。三季度短期因素影响下行业总体销量下滑明显,但高端增速依旧亮眼,并逆势拉动企业盈利能力提升。该结果再次验证我们的观点:当下啤酒总销量已非重点,青啤、喜力、乌苏高增说明高端化大势不改,增长潜力仍处于兑现初期。未来3-5年,啤酒行业依靠结构升级与提价拉动毛利率、提升销售净利率与ROE的逻辑在传统消费板块中最为确定。成本传导方面,过去几年主要啤酒企业持续小幅高频提价,今年勇闯天涯、乌苏等产品均已提价且传导顺畅。展望Q4及明年,我们预计成本压力下其他产品后续提价确定性较高,有望进一步催化啤酒板块。中长期来看,啤酒供需两侧高端化逻辑清晰、确定性强,且当下市场对销量的短期担忧过度反映,建议把握啤酒板块性机会,首推华润、青啤,其次推荐重啤。 风险提示:高端啤酒消费波动,疫情反复,成本大幅上涨等。 具体内容详见报告《啤酒板块2021年三季报回顾暨最新投资策略:高端逆势增长,提价接连落地》 公司研究 【华创电子】歌尔股份(002241)2021年三季报点评:1-9月业绩符合预期,全年业绩指引展现公司信心 【华创轻工纺服】博汇纸业(600966)2021年三季报点评:多因素导致Q3业绩承压,长期成长趋势不改 【华创非银】中金公司(03908.HK)2021年三季报点评:业绩符合预期,各业务协同发力 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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