[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增13%符合预期,铜钼矿储量行业领先_国君建筑韩其成/满静雅
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增13%符合预期,铜钼矿储量行业领先_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
导读 国君建筑韩其成/满静雅:中国中铁全球最大综合型建设集团之一，铜钼矿储量行业领先；Q3单季度业绩增速15%，毛净利率小幅提升；前三季度新签增速8%，市政业务同比增速20%。 投资要点 1.国君建筑维持增持。中国中铁业绩符合预期，维持预测2021-23年EPS为1.17/1.31/1.46元增速14/12/11%；维持目标价8.26元，对应2021-23年PE为7/6/6倍PE。 2.中国中铁单季净利增速15%，毛利率/净利率小幅提升。1）前三季度营收7702亿（+12%） Q1-Q3单季营收增速51/0.7/-0.17%。前三季度净利206亿元（+13%），Q1-Q3单季净利增速81/-19/15%。2）毛利率9.15%（+0.17pct），净利率2.90%（+0.07pct），加权ROE8.22%（-0.3pct）。3）经营净现金流-498亿（去年同期-378亿）因项目资金支付滞后及必要材料储备，应收账款1322亿（+12%），资产负债率74.37%比20年末上升0.47pct。 3.中国中铁前三季度新签增速8%，其中境外新签增速28%。1）前三季度新签14664亿（+8%），较19年增速35%。Q3新签4327亿（-11%）。2）基建新签12688亿（+11%），其中铁路/公路/市政及其他分别为2068/1591/9029亿，同比增速12/-21/20%。3）设备与零部件制造新签430亿（+13%），地产开发439亿（-2%），其他业务960亿（-15%）。4）分地区看，境内新签13857亿（+7%），境外新签807亿（+28%）。 4.中国中铁全球最大综合型建设集团之一，铜钼矿储量行业领先。1）公司占据国内城轨交通道岔市场60%/钢构桥梁60%/城轨交通供电产品50%市场份额。2）“一带一路”建设主要力量之一，通过“资源财政化”、“资源换项目”，矿山保有资源/储量铜约830万吨/钴约60万吨/钼约65万吨行业领先，矿山自产铜/钼产能居行业前列，上半年矿产营收26.1亿元（+54%），毛利率53.84%（+14%），实现14.7亿净利润，权益归母13.5亿。3）10月20日，子公司中铁高铁电气首次公开发行股票并在科创板上市。 5.风险提示：宏观经济政策超预期紧缩、国际化经营风险等 正文 中国中铁是全球最大的多功能综合型建设集团之一，能够为客户提供全套工程和工业产品及相关服务。公司在基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件 制造等领域处于行业领先地位，并延伸产业链条，扩展增值服务，开展了房地产开发、物资贸易、基础设施投资运营、矿产资源开发及金融等相关多元业务。逐步形成了公司纵向“建筑业一体化”，横向“主业突出、相关多元”的产品产业布局。 公司在国内外基础设施建设过程中，通过“资源财政化”“资源换项目”，以收购、并购等方式获得了一批矿产资源项目，由全资子公司中铁资源集团有限公司具体负责矿产资源开发业务。公司矿产资源业务主要以自有矿山的矿产资源开发与经营为主，目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，分别为黑龙江伊春鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINE铜钴矿（一期已建成达产），以及蒙古乌兰铅锌矿，现均处在正常运营中。此外，华刚SICOMINE铜钴矿二期工程建设进展顺利，目前已进入投料试车阶段。公司生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、铅、锌、钼等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。截至报告期末，前述矿山保有资源/储量主要包括铜约830万吨、钴约60万吨、钼约65万吨，其中铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列。 2021年上半年，公司矿产资源业务实现收入26.09亿元，同比增长54.31%；毛利率为53.84%，同比增加14.28个百分点。公司矿产资源业务积极克服境外疫情反复等不利因素，通过成本控制、管理优化等综合手段力保各矿山稳定生产。2021H1公司控股及参股的矿山累计生产各种资源产量如下：铜金属109,564吨，同比减少2.13%；钴金属1,400吨，同比增长5.67%；钼金属7,796吨，同比增长99.88%；铅金属6,384吨，同比减少22.32%；锌金属10,737吨，同比减少4.97%；银金属21吨，同比减少14.98%。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩增速135%超预期，转型“EPC&BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]上海建工:Q3业绩增速59%，发力四代核电/BIPV等新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国中冶:净利增速33%超预期,钢铁碳达峰利好氢冶金_国君建筑韩其成/满静雅 （4） [国君建筑韩其成]中国电建:收入加速超预期，碳达峰催化新能源电力趋势向上_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]碳达峰催化新能源电力等五大细分新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （6） 粤水电三季报:业绩高增33%超预期，碳中和催化风光储能重估_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和加速推进，首推新能源电力和节能降耗两条新基建主线_第234期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （8）上海建工86%空间:碳中和加速核电新能源建设，助力世界首座钍基熔盐堆商业化_国君建筑韩其成/满静雅 （9）中国电建翻倍:碳中和加快风光绿电储能建设，特高压置入增厚业绩超预期_国君建筑韩其成/满静雅 （10）中国中冶61%空间:碳中和政策钢铁业氢冶金受益，镍铜反弹近年内新高_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
导读 国君建筑韩其成/满静雅:中国中铁全球最大综合型建设集团之一，铜钼矿储量行业领先；Q3单季度业绩增速15%，毛净利率小幅提升；前三季度新签增速8%，市政业务同比增速20%。 投资要点 1.国君建筑维持增持。中国中铁业绩符合预期，维持预测2021-23年EPS为1.17/1.31/1.46元增速14/12/11%；维持目标价8.26元，对应2021-23年PE为7/6/6倍PE。 2.中国中铁单季净利增速15%，毛利率/净利率小幅提升。1）前三季度营收7702亿（+12%） Q1-Q3单季营收增速51/0.7/-0.17%。前三季度净利206亿元（+13%），Q1-Q3单季净利增速81/-19/15%。2）毛利率9.15%（+0.17pct），净利率2.90%（+0.07pct），加权ROE8.22%（-0.3pct）。3）经营净现金流-498亿（去年同期-378亿）因项目资金支付滞后及必要材料储备，应收账款1322亿（+12%），资产负债率74.37%比20年末上升0.47pct。 3.中国中铁前三季度新签增速8%，其中境外新签增速28%。1）前三季度新签14664亿（+8%），较19年增速35%。Q3新签4327亿（-11%）。2）基建新签12688亿（+11%），其中铁路/公路/市政及其他分别为2068/1591/9029亿，同比增速12/-21/20%。3）设备与零部件制造新签430亿（+13%），地产开发439亿（-2%），其他业务960亿（-15%）。4）分地区看，境内新签13857亿（+7%），境外新签807亿（+28%）。 4.中国中铁全球最大综合型建设集团之一，铜钼矿储量行业领先。1）公司占据国内城轨交通道岔市场60%/钢构桥梁60%/城轨交通供电产品50%市场份额。2）“一带一路”建设主要力量之一，通过“资源财政化”、“资源换项目”，矿山保有资源/储量铜约830万吨/钴约60万吨/钼约65万吨行业领先，矿山自产铜/钼产能居行业前列，上半年矿产营收26.1亿元（+54%），毛利率53.84%（+14%），实现14.7亿净利润，权益归母13.5亿。3）10月20日，子公司中铁高铁电气首次公开发行股票并在科创板上市。 5.风险提示：宏观经济政策超预期紧缩、国际化经营风险等 正文 中国中铁是全球最大的多功能综合型建设集团之一，能够为客户提供全套工程和工业产品及相关服务。公司在基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件 制造等领域处于行业领先地位，并延伸产业链条，扩展增值服务，开展了房地产开发、物资贸易、基础设施投资运营、矿产资源开发及金融等相关多元业务。逐步形成了公司纵向“建筑业一体化”，横向“主业突出、相关多元”的产品产业布局。 公司在国内外基础设施建设过程中，通过“资源财政化”“资源换项目”，以收购、并购等方式获得了一批矿产资源项目，由全资子公司中铁资源集团有限公司具体负责矿产资源开发业务。公司矿产资源业务主要以自有矿山的矿产资源开发与经营为主，目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，分别为黑龙江伊春鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINE铜钴矿（一期已建成达产），以及蒙古乌兰铅锌矿，现均处在正常运营中。此外，华刚SICOMINE铜钴矿二期工程建设进展顺利，目前已进入投料试车阶段。公司生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、铅、锌、钼等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。截至报告期末，前述矿山保有资源/储量主要包括铜约830万吨、钴约60万吨、钼约65万吨，其中铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列。 2021年上半年，公司矿产资源业务实现收入26.09亿元，同比增长54.31%；毛利率为53.84%，同比增加14.28个百分点。公司矿产资源业务积极克服境外疫情反复等不利因素，通过成本控制、管理优化等综合手段力保各矿山稳定生产。2021H1公司控股及参股的矿山累计生产各种资源产量如下：铜金属109,564吨，同比减少2.13%；钴金属1,400吨，同比增长5.67%；钼金属7,796吨，同比增长99.88%；铅金属6,384吨，同比减少22.32%；锌金属10,737吨，同比减少4.97%；银金属21吨，同比减少14.98%。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩增速135%超预期，转型“EPC&BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]上海建工:Q3业绩增速59%，发力四代核电/BIPV等新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国中冶:净利增速33%超预期,钢铁碳达峰利好氢冶金_国君建筑韩其成/满静雅 （4） [国君建筑韩其成]中国电建:收入加速超预期，碳达峰催化新能源电力趋势向上_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]碳达峰催化新能源电力等五大细分新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （6） 粤水电三季报:业绩高增33%超预期，碳中和催化风光储能重估_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和加速推进，首推新能源电力和节能降耗两条新基建主线_第234期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （8）上海建工86%空间:碳中和加速核电新能源建设，助力世界首座钍基熔盐堆商业化_国君建筑韩其成/满静雅 （9）中国电建翻倍:碳中和加快风光绿电储能建设，特高压置入增厚业绩超预期_国君建筑韩其成/满静雅 （10）中国中冶61%空间:碳中和政策钢铁业氢冶金受益，镍铜反弹近年内新高_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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