【浙商轻工|史凡可/马莉】盈趣科技:疫情扰动出货节奏,雕刻机及耗材高成长

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】盈趣科技:疫情扰动出货节奏,雕刻机及耗材高成长》研报附件原文摘录）
　　基本事件 公司发布21Q3季报：前三季度营收56.10亿元（+67.31%），归母净利润8.88亿元（+29.06%），扣非归母净利润8.02亿元（+30.33%）；其中21Q3营收19.57亿元（+18.77%），归母净利润3.17亿元（+5.64%），扣非归母净利润2.85亿元（+4.42%）。 投资要点 雕刻机及耗材持续增长，健康环境产品表现靓丽 从营收拆分来看： （1）创新消费电子：Q1-3营收35.11亿元（+76.08%），其中Q3营收11.97亿元（+20.54%），主要系家用雕刻机、图标图案熨烫机业务延续增长趋势。根据Cricut季报披露，目前家用雕刻机渗透率不到5%，空间广阔且美国外市场拓展良好。受益Cricut独特商业模式，我们预期明年家用雕刻机、熨烫机保持稳定增长。电子烟精密塑胶部件营收同比下滑，主要系Q3芯片短缺影响出货。盈趣科技目前已参与IQOS新品ILUMA研发生产，公司将持续布局电子烟核心技术，我们预计电子烟相关业务有望贡献增量。（2）智能控制部件：Q1-3营收7.80亿元（+24.34%），其中Q3营收2.55亿元（-11.61%），Q3增速下滑主要系芯片等原材料短缺影响出货。（3）健康环境产品：Q1-3营收5.39亿元（+55.85%），其中Q3营收2.55亿元（+14.00%），空气净化器、植物种植器、加湿器等产品放量。（4）汽车电子产品：Q1-3营收1.49亿元（+37.39%），其中Q3营收0.53亿元（+27.87%），主要系电子防晕镜、天窗记忆模块、天窗控制模块等销售收入增长。（5）技术研发服务：Q1-3营收0.80亿元（+17.94%），其中Q3营收0.21亿元（+2.07%）。（6）其他产品：Q1-3营收5.52亿元（+162.41%），其中Q3营收2.04亿元（+84.50%），主要得益于目前雕刻机、图标图案熨烫机处于低渗透率高增速阶段，Cricut增强产品搭配及社区运营，耗材需求大幅提升。 原材料价格上涨毛利率承压，三费收缩显著 Q3毛利率27.66%（-6.10pct），毛利率下滑主要系原材料价格大幅上涨。归母净利率16.21%（-2.02pct）。期间费用率9.04%（-3.07pct），其中销售费用率1.20%（-0.27pct），管理和研发费用率8.47%（+0.70pct），财务费用率-0.62%（-3.51pct），三费率大幅收缩。存货12.12亿元，较年初+1.91亿元；应收账款为18.69亿元，较上年初+0.20亿元。经营性现金流3.07亿元，较上年同期减少了1.71亿元；筹资性现金流 -1006万元，较上年同期增加2107万元。 盈利预测及估值 公司持续挖掘大鲸鱼客户，疫情短期扰动出货节奏，看好业绩长期成长。我们预计公司 21-23 年实现营收 75.69/96.36/118.96 亿，同比增长 42.54%/27.31% /23.45%，归母净利 12.43/16.39/20.58 亿，同比增长 19.61%/31.85%/25.59%，当前股价对应 21-23 年PE分别 19.38X/14.70X/11.70X，维持“买入”评级。 风险提示 海外疫情反复、新客户业务拓展不达预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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