中国交建三季报点评:开拓市场成效显著,收入单季增速放缓,利润增长强势【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国交建三季报点评:开拓市场成效显著,收入单季增速放缓,利润增长强势【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年三季报，点评如下： 新签订单稳步增长，铁路、城市建设业务增势亮眼 2021年前三季度新签合同额10067.13亿，同增36.58%，其中第三季度新签合同额同比增长57.64%。前三季度新签基建订单8908.07亿，同增35.04%，其中路桥订单2455.81亿，同增30.07%；铁路订单132.86亿，同比增长61.30%，或因第三季度公司新签多项铁路建设合同；市政订单4708.04亿，同比增长55.81%，或因公司2021年聚焦“大城市”“大交通”，上半年签约多个城市综合开发项目等多个项目。前三季度新签疏浚业务金额705.16亿元，同比增长52.89%。前三季度境外地区新签合同额1260.58亿，同比下降4.81%，或因海外新冠肺炎疫情与全球政经格局双重影响。境内新签合同额8806.55亿，同比增长45.64%。 营业收入稳中有升，毛利率降低较多 前三季度公司营业收入5162.17亿，同比增长25.99%，两期平均增长率17.26%。第三季度营业收入1755.89亿，同增7.53%，或因限电及较紧的财政货币政策。前三季度公司毛利率11.57%，同比下降0.91个百分点，大宗商品价格上升和限电造成了一定不利影响，预计这一现象四季度会得到好转。 期间费用率增加，归母净利润增长强势 前三季度期间费用率6.70%，同比下降1.26个百分点z。其中销售费用率0.20%，同比上升0.03个百分点；管理费用率2.55%，同比下降0.64个百分点，主要得益于公司费用管控得当；财务费用率0.92%，同比下降0.71个百分点，主要因为基础设施等投资类项目的利息收入增加；研发费用率3.02%，同比上升0.06个百分点。前三季度公司发生资产减值损失和信用减值损失共计14.39亿元，较去年同期减少8.95亿元，主要由于子公司收回款项，转回坏账准备所致。综合起来，公司前三季度实现归母净利润149.65亿元，同增48.58%，两期复合增速22.02%。第三季度实现归母净利润51.94亿，同增23.96%。 经营现金流持续承压，资产情况向好 前三季度公司收现比0.8979，同比上升0.029；付现比1.0501，同比上升0.0776，或因业务规模扩大致劳务及设备现金支付增加。经营活动现金流净流出585.22亿，较去年同期多流出200.21亿；资产负债率74.64%，较年初上升2.08个百分点，或因公司长期借款和应付账款增加较快。 投资建议：公司单季收入增速放缓，毛利率降低，但费用率控制较好，整体利润增长强势。我们维持2021-2023年EPS分别为1.33、1.51、1.68元/股，对应PE分别为5.6、4.9和4.4倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示： 利率和汇率变动风险、原材料价格波动风险、海外市场风险 证券研究报告：《中国交建三季报点评： 开拓市场成效显著，收入单季增速放缓，利润增长强势 》 对外发布时间：2021年11月01日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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