【华创交运*业绩点评】中远海能三季报点评:油运运价低位徘徊致Q3扣非亏损1亿,关注油运市场复苏进程与供给改善潜力
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】中远海能三季报点评:油运运价低位徘徊致Q3扣非亏损1亿,关注油运市场复苏进程与供给改善潜力》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司公告2021年三季报: 1)业绩表现:前三季度营业收入92.9亿元,同比-30.1%;Q3为31.7亿,同比-10.0%。前三季度营业成本82.3亿,同比-7.7%;Q3为30.3亿,同比+7.9%。前三季度归母净利润4.4亿元,同比-86.7%;Q3为-1.0亿,同比转亏。前三季度扣非归母净利润4.6亿元,同比-86.4%;Q3为-1.0亿,同比转亏。 2)投资收益:前三季度实现7.5亿元,同比+10.0%;Q3为2.7亿,同比+21.7%。 3)利润率:前三季度毛利率11.4%,同比-21.5pts;归母净利率4.8%,同比-20.2pts;扣非归母净利率4.9%,同比-20.4pts。Q3毛利率4.5%,同比-15.8pts、环比-13.4pts;归母净利率-3.2%,同比-15.0pts、环比-9.8pts;扣非归母净利率-3.2%,同比-14.8pts、环比-10.3pts。 2、油运:供需矛盾仍存,运价极低位徘徊致单季亏损。 1)经营数据:前三季度运输量12280万吨,同比+1.7%;Q3为4155万吨,同比+4.5%、环比+0.4%;前三季度运输周转量3754亿吨海里,同比-3.9%;Q3为1299亿吨海里,同比+25.4%、环比+2.1%。 2)外贸油运:前三季度外贸油运收入41.7亿,同比-48.6%;Q3为14.5亿,同比-15.5%。 需求端,全球石油需求复苏进程承压,Q3全球石油消费约9833万桶/日,环比+3.1%、同比+8.1%,较19年同期-2.4%。全球石油商业库存加速去化但补库意愿尚不强,OPEC+逐月缩减减产对运需边际改善作用有限。 供给端,前三季度油轮交付199艘/2067万dwt,拆解133艘/1032万dwt;同时根据克拉克森最新统计(10.22),海上浮仓69艘,运力占比8.18%,环比+0.12pts,当前油运供给压力仍较大。供需矛盾致运价在极低位徘徊,三季度VLCC-TCE均值仅为503美元/天,同比-97.9%,环比-82.3%,依旧为近三十年来季度租金最低值。公司在市场低谷期采取极端降速、择机集中采购、优化船位布局等措施,实现同业领先的效益水平。 3)内贸油运,前三季度收入41.7亿,同比+2.8%;Q3为14.0亿,同比-4.0%。 4)LNG运输,前三季度归母净利5.1亿,同比+1.7%;Q3为1.7亿,同比+4.0%。公司LNG运输业务为项目绑定制,以长期期租形式贡献稳定收益。LNG业务作为公司十四五期间重点发展方向,当前气价背景有利于即期合同的执行以及新项目的签约谈判。 3、展望后市:油运或温和复苏,关注运需复苏进程与供给出清潜能。 主要国家原油库存持续下滑有利于终端原油消费复苏—运输需求复苏的传导,当前复苏方向性确定,具体幅度与节奏仍受疫情等影响。考虑VLCC老龄化严重、拆船价上涨、部分船东赌旺季的预期落空等原因,拆船潜能或于明后年加速释放。油运Q4旺季起供需有望温和改善,行业底部复苏,预计22年下半年或回升至相对景气区间,关注美国原油出口、欧洲LNG紧缺、伊朗解制裁等事件。 4、投资建议: 基于油运市场低迷持续时间超出预期,行业需求受疫情压制,供给侧运力回归压力较大,我们预计公司2021-23年归母净利5.9、17.3、23.4亿,基于行业中长期逻辑改善,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情冲击致全球原油贸易需求大幅下滑、拆船不及预期等。 具体内容详见华创证券研究所2021年11月1日发布的报告《 中远海能三季报点评:油运运价低位徘徊致Q3扣非亏损1亿,关注油运市场复苏进程与供给改善潜力》。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司公告2021年三季报: 1)业绩表现:前三季度营业收入92.9亿元,同比-30.1%;Q3为31.7亿,同比-10.0%。前三季度营业成本82.3亿,同比-7.7%;Q3为30.3亿,同比+7.9%。前三季度归母净利润4.4亿元,同比-86.7%;Q3为-1.0亿,同比转亏。前三季度扣非归母净利润4.6亿元,同比-86.4%;Q3为-1.0亿,同比转亏。 2)投资收益:前三季度实现7.5亿元,同比+10.0%;Q3为2.7亿,同比+21.7%。 3)利润率:前三季度毛利率11.4%,同比-21.5pts;归母净利率4.8%,同比-20.2pts;扣非归母净利率4.9%,同比-20.4pts。Q3毛利率4.5%,同比-15.8pts、环比-13.4pts;归母净利率-3.2%,同比-15.0pts、环比-9.8pts;扣非归母净利率-3.2%,同比-14.8pts、环比-10.3pts。 2、油运:供需矛盾仍存,运价极低位徘徊致单季亏损。 1)经营数据:前三季度运输量12280万吨,同比+1.7%;Q3为4155万吨,同比+4.5%、环比+0.4%;前三季度运输周转量3754亿吨海里,同比-3.9%;Q3为1299亿吨海里,同比+25.4%、环比+2.1%。 2)外贸油运:前三季度外贸油运收入41.7亿,同比-48.6%;Q3为14.5亿,同比-15.5%。 需求端,全球石油需求复苏进程承压,Q3全球石油消费约9833万桶/日,环比+3.1%、同比+8.1%,较19年同期-2.4%。全球石油商业库存加速去化但补库意愿尚不强,OPEC+逐月缩减减产对运需边际改善作用有限。 供给端,前三季度油轮交付199艘/2067万dwt,拆解133艘/1032万dwt;同时根据克拉克森最新统计(10.22),海上浮仓69艘,运力占比8.18%,环比+0.12pts,当前油运供给压力仍较大。供需矛盾致运价在极低位徘徊,三季度VLCC-TCE均值仅为503美元/天,同比-97.9%,环比-82.3%,依旧为近三十年来季度租金最低值。公司在市场低谷期采取极端降速、择机集中采购、优化船位布局等措施,实现同业领先的效益水平。 3)内贸油运,前三季度收入41.7亿,同比+2.8%;Q3为14.0亿,同比-4.0%。 4)LNG运输,前三季度归母净利5.1亿,同比+1.7%;Q3为1.7亿,同比+4.0%。公司LNG运输业务为项目绑定制,以长期期租形式贡献稳定收益。LNG业务作为公司十四五期间重点发展方向,当前气价背景有利于即期合同的执行以及新项目的签约谈判。 3、展望后市:油运或温和复苏,关注运需复苏进程与供给出清潜能。 主要国家原油库存持续下滑有利于终端原油消费复苏—运输需求复苏的传导,当前复苏方向性确定,具体幅度与节奏仍受疫情等影响。考虑VLCC老龄化严重、拆船价上涨、部分船东赌旺季的预期落空等原因,拆船潜能或于明后年加速释放。油运Q4旺季起供需有望温和改善,行业底部复苏,预计22年下半年或回升至相对景气区间,关注美国原油出口、欧洲LNG紧缺、伊朗解制裁等事件。 4、投资建议: 基于油运市场低迷持续时间超出预期,行业需求受疫情压制,供给侧运力回归压力较大,我们预计公司2021-23年归母净利5.9、17.3、23.4亿,基于行业中长期逻辑改善,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情冲击致全球原油贸易需求大幅下滑、拆船不及预期等。 具体内容详见华创证券研究所2021年11月1日发布的报告《 中远海能三季报点评:油运运价低位徘徊致Q3扣非亏损1亿,关注油运市场复苏进程与供给改善潜力》。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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