【浙商医美】奥园美谷:地产置出带来业绩高增,医美转型快速推进

（以下内容从浙商证券《【浙商医美】奥园美谷:地产置出带来业绩高增,医美转型快速推进》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司发布三季报，2021Q1-Q3实现归母净利2.1亿元，其中地产处置带来约3.2亿元收益，医美业务贡献约2540万元。 投资要点 业绩概览：营收及业绩持续增长，增速符合市场预期 2021Q1-Q3，公司实现营收/归母净利/扣非归母净利14.4/2.1/-1.0亿元，同比-1.3%/减亏3.1亿元/减亏0.45亿元。Q3 单季度，公司实现营收/归母净利/扣非归母净利2.8/1.6/-1.5亿元，同比-76%/+66%/减亏0.47亿元。 分业务来看，1）地产：地产业务有序剥离中，Q3集中确认非流动资产处置收益3.2亿元（非经常性损益）。2）医美：连天美自4月并表，21Q2/Q3分别贡献净利润2399/2219万元，对应归母净利1319/1220万元。若参照连天美近一年的利润水平，以Q3净利率 16%-19%进行估算，预计连天美Q2/Q3收入为1.5/1.2-1.4亿元，Q3业绩波动主要系华东区域疫情影响，7、8月份有所冲击，9月份恢复趋势良好（Q3暑期本为消费旺季）。预计前三季度贡献收入2.7-2.9亿元。3）化纤：恢复正常经营，前置投入较多，仍处亏损状态。 频频落子上游光电医美仪器及终端医美机构，加深医美全产业链布局。 1）继4月完成对浙江医美龙头连天美55%股权的收购，公司10月发布公告，拟以3000万元收购广东奥若拉100%股权（此前奥园健康持股30%，前海鸿星持股70%）奥若拉2020年实现收入/净利润2575/221万元，旗下拥有2家医美门诊部。同时，公司聘任林碧峰为公司副总裁，推进公司医美终端业务发展；林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁，行业经验丰富。 2）轻医美为未来医美发展的主要潮流，公司年内以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作，持续推进光电医美布局：1）5月10日签约赛诺秀，代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品；2）9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WON TECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权；3）9月23日联袂全球光电医美龙头科医人，首批代理其Divine Pro非凡蛋白机（面部年轻化养护，CE认证）、Legend Pro传奇美肌（肌肉紧致+皮肤紧致）两款光电美容设备。 房产剥离进度过半，医美转型快速推进。 公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100%股权、北京养嘉健康100%股权和蓬莱华录京汉养老35%股权。 截至10月27号累计支付价款已达交易总价款的60%。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作，加快项目开发建设，确保各进度节点符合开发计划并按期交楼；通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。 盈利预测及估值 我们预计公司2021-2023年收入分别为20.5、21.9、29.6亿元，同比增长3%、6%、36%；归母净利润分别为2.3、2.9、3.7亿元，对应PE为55、43、33倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型，未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量，且纯粹医美标的在A股具备稀缺性，维持“增持”评级 风险提示：1）疫情影响零售环境；2）市场竞争加剧的风险；3）收购进度不及预期风险；4）转型进度不及预期。 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 汤秀洁 消费行业分析师 浙商证券 山东大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，CPA，主要覆盖化妆品、医美、新消费领域。 周明蕊 消费行业分析师 浙商证券 浙江大学学士、加州大学圣地亚哥分校硕士，现供职于浙商证券研究所。主要覆盖医美、化妆品、新消费领域。 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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