东吴计算机点评【金山办公:2021年三季报点评:订阅释放,信创繁荣利好核心业务】
（以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【金山办公:2021年三季报点评:订阅释放,信创繁荣利好核心业务】》研报附件原文摘录）
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 金山办公发布2021中报，金山办公发布2021三季度报，2021前三季度实现营收8.07亿元，同比增长37.43%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长25.75%；扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长89.56%，基本符合我们的预期。 投资要点 战略升级稳步推进，核心业务强势发展：公司持续关注用户需求，深耕授权与订阅双产品线，继续贯彻实施“多屏、云、内容、AI和协作”战略，取得良好经营业绩。2021年前三季度公司实现营收8.07亿元，其中办公软件授权业务实现收入3.55亿元，同比增长41.19%；办公服务订阅业务收入3.89亿元，同比增长56.13%；互联网广告推广及其他业务收入0.63亿元，同比下降27.48%。2021年Q3公司政企客户云化及授权业务持续高速增长，同时互联网广告业务因积极开展公司战略转型，通过降低弹窗、减少打扰等优化以提升用户体验，营收下降为战略性调整，整体营收持续向好。 软件授权业务保持高速增长，信创行业高景气度利好企业发展。2021年Q3信创产品采购需求依旧旺盛，带动软件授权业务保持高速增长。针对政企业务，公司建立完善业务培训与渠道管理平台，有效提升售前管理、项目支持及场景挖掘能力,借助信创行业的发展红利，不断发力信创生态服务能力，加入可信计算联盟，于2021年开发者大会发布首款通过鲲鹏兼容性验证的信创云文档中台，构建以文档服务为核心的协同合作方案，为数字政务、智慧办公等主要信创市场上线党政协同办公平台；同时积极参与逐渐开启的信创市场试点工作，取得政企客户一致认可，为高用户粘性行业特征下，未来市场份额的迅速提升奠定基础。 订阅业务高速增长，主产品月活设备数超5亿，高研发投入助力转云进程。办公订阅服务着重提高用户体验、优化协作场景并上线新功能如稻壳文库、“一键出图”创客贴轻编辑、WPS深度定制服务等，在有效提升产品性能下助力产品月活设备数与付费用户数增长，持续推动订阅用户由随机需求向长期应用转化。截至2021年Q3，公司主要产品月活设备数为5.21亿台，同比增长14%，其中WPS Office PC版月活2.06亿台、移动版3.11亿台，同比增长17.05%、13.50%。此外，为积极响应数字化转型下对云协同的海量需求，公司通过高研发投入形成文档协作+无/低代码应用+场景+行业的整套数字化转型方案，以及多领域的应用小程序服务，全方位满足云端应用需求。随数字化转型与转云的不断深入，用户对云端应用便捷性与安全性需求将逐步释放，付费用户数、用户粘性将稳定提升，为企业良好现金流与稳健营收增长奠定基础。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年净利润预测13.46/18.79/25.76亿元，对应2021-2023年EPS为2.92/4.08/5.59元，当前市值对应PE分别为101/72/53倍。我们认为公司作为国内办公软件龙头，今年信创、在线办公加速、订阅服务指标提升（转化率、MAU、消费频次）、云协作等多重因素推动业绩保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：产品单一风险；付费用户增长不及预期；云化不及预期。 盈利与预测估值 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 金山办公发布2021中报，金山办公发布2021三季度报，2021前三季度实现营收8.07亿元，同比增长37.43%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长25.75%；扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长89.56%，基本符合我们的预期。 投资要点 战略升级稳步推进，核心业务强势发展：公司持续关注用户需求，深耕授权与订阅双产品线，继续贯彻实施“多屏、云、内容、AI和协作”战略，取得良好经营业绩。2021年前三季度公司实现营收8.07亿元，其中办公软件授权业务实现收入3.55亿元，同比增长41.19%；办公服务订阅业务收入3.89亿元，同比增长56.13%；互联网广告推广及其他业务收入0.63亿元，同比下降27.48%。2021年Q3公司政企客户云化及授权业务持续高速增长，同时互联网广告业务因积极开展公司战略转型，通过降低弹窗、减少打扰等优化以提升用户体验，营收下降为战略性调整，整体营收持续向好。 软件授权业务保持高速增长，信创行业高景气度利好企业发展。2021年Q3信创产品采购需求依旧旺盛，带动软件授权业务保持高速增长。针对政企业务，公司建立完善业务培训与渠道管理平台，有效提升售前管理、项目支持及场景挖掘能力,借助信创行业的发展红利，不断发力信创生态服务能力，加入可信计算联盟，于2021年开发者大会发布首款通过鲲鹏兼容性验证的信创云文档中台，构建以文档服务为核心的协同合作方案，为数字政务、智慧办公等主要信创市场上线党政协同办公平台；同时积极参与逐渐开启的信创市场试点工作，取得政企客户一致认可，为高用户粘性行业特征下，未来市场份额的迅速提升奠定基础。 订阅业务高速增长，主产品月活设备数超5亿，高研发投入助力转云进程。办公订阅服务着重提高用户体验、优化协作场景并上线新功能如稻壳文库、“一键出图”创客贴轻编辑、WPS深度定制服务等，在有效提升产品性能下助力产品月活设备数与付费用户数增长，持续推动订阅用户由随机需求向长期应用转化。截至2021年Q3，公司主要产品月活设备数为5.21亿台，同比增长14%，其中WPS Office PC版月活2.06亿台、移动版3.11亿台，同比增长17.05%、13.50%。此外，为积极响应数字化转型下对云协同的海量需求，公司通过高研发投入形成文档协作+无/低代码应用+场景+行业的整套数字化转型方案，以及多领域的应用小程序服务，全方位满足云端应用需求。随数字化转型与转云的不断深入，用户对云端应用便捷性与安全性需求将逐步释放，付费用户数、用户粘性将稳定提升，为企业良好现金流与稳健营收增长奠定基础。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年净利润预测13.46/18.79/25.76亿元，对应2021-2023年EPS为2.92/4.08/5.59元，当前市值对应PE分别为101/72/53倍。我们认为公司作为国内办公软件龙头，今年信创、在线办公加速、订阅服务指标提升（转化率、MAU、消费频次）、云协作等多重因素推动业绩保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：产品单一风险；付费用户增长不及预期；云化不及预期。 盈利与预测估值 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
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